ההתעקשות של וול סטריט להיצמד לעבר עומדת לדפוק הרבה משקיעים
וול סטריט מאוד רוצה ששוק המניות יחזור לימים הטובים. אתה יודע, כמו בתקופת המגיפה, כשהריבית הייתה אפסית, הממשלה שלחה צ'קים לכל מקום, ונראה היה שלכולם יש כל כך הרבה כסף אמיתי, שהם השתמשו בו כדי לקנות כסף מזויף. בסביבה הזו, כל אידיוט - או כל אחד בוול סטריט - יכול היה לקנות כמעט כל נכס, לשבת בחיבוק ידיים ולראות את הערך שלו עולה. המניות לא סתם עלו, הן זינקו.
וול סטריט אפילו רקחה סיפור די משכנע כיצד השוק יחזור למצב הזה: העלאות הריבית המהירות של הבנק הפדרלי יגרמו למערכת הפיננסית להשתלט, הם יפוצצו חורים במגזר הנדל"ן, ופיטורים - שכבר פגעו די קשה בתעשיות כמו טכנולוגיה ומדיה - יתפשטו על פני הכלכלה. זה, בתורו, יביא למיתון שיאלץ את הפד להפוך את המסלול ולהוריד את הריבית כדי להפיץ את הכלכלה שוב. לאחר כמה חודשים של מהומה, השוק יתייצב בחזרה בסביבת הריבית הנמוכה שהגדירה את העשור שלפני המגפה והמניות יהיו על בקרת שיוט פעם נוספת. חזרה לשגרה.
יש רק בעיה אחת עם הסיפור של וול סטריט: הוא הפוך לחלוטין.
"אני חושב שאחד התמחורים השגויים הגדולים של השווקים כרגע הוא הרעיון שאנחנו הולכים להוריד את הריבית עד סוף השנה", אמר לי ג'סטין סיימון, המנהל של קרן הגידור ג'ספר קפיטל. "כדי שזה יקרה נצטרך לעבור משבר, ואני לא רואה את זה".
שקול במקום זאת איך העולם היה נראה אם שיעורים גבוהים יותר לא ישברו את כלכלת ארה"ב אלא רק יכופפו אותה לצורה אחרת. בתרחיש זה, הצמיחה נמשכת, אם כי בקצב איטי יותר. הצרכנים ממשיכים למשוך את משקלם, ואין לנו מיתון. יש כאב בכמה כיסים של הכלכלה והאינפלציה נותרה דאגה - אבל אין משבר מיידי מאלץ את הפד להפוך את המסלול. בתרחיש זה, שוק המניות הופך לקטוע. חלק מהמניות ינצחו ואחרות יפסידו. תרשימים ייראו מכוערים. השוק עלול ללכת הצידה. יתכן שבחירי המניות של וול סטריט יצטרכו להזיע מעט כדי לשמח את לקוחותיהם.
"הולכת להיות האטה כאן והאצה שם", אמר לי מנהל קרן אגדי, "אבל זה קצת מרגיש כאילו הכלכלה רק נלחצת".
זה אולי פחות נוח לוול סטריט, אבל המציאות היא שעידן האינפלציה החדש שלנו בשום אופן לא נגמר - וזה לא דבר נורא. הורדת הריבית לאפס הייתה מהלך שנעשה כדי להחיות כלכלה על סף מוות. זה היה שסתום משיכה למקרה חירום שמשכנו כל כך הרבה זמן שעכשיו זה מרגיש נורמלי לוול סטריט. זה לא. לשמור על שיעורים נמוכים בכלכלה בריאה זה כמו לדחוף ילד כשיר בן 9 בעגלה. בטח, אתה יכול לעשות את זה, אבל בשלב מסוים אתה צריך לקבל את העובדה שהסיוע מתחיל לעכב את התפתחותם. או, כפי שניסח לי ראש משרד משפחתי אחד, אם הפד צריך לנקוט בהורדת ריבית כדי לייצב את הכלכלה, זה אומר שכולנו "הפכנו לחבורה של אמנון שלא מסוגל להתמודד עם ירידות נדל"ן או מניות, ו חושב שמחירי הנכסים רק עולים וימינה".
עד כמה שהכישלונות והצניחה במניות שראינו בשנה האחרונה יכולים להיות מטרידים, הם חלק מהקפיטליזם, לא סטייה. כאשר הנסיבות משתנות בצורה אלימה כמו המשטר הכלכלי שלנו זה עתה, הראשים יתגלגלו. ולמרות שזה עשוי להפוך את חייהם של המשקיעים בוול סטריט לקצת יותר קשים, זה לא בהכרח מבשר קריסה עבור שאר הכלכלה - זו רק התחלה של משהו חדש.
ללכת אחורה יהיה סימן רע
המגיפה הפכה את הכלכלה לכל כך מוזרה שקשה לדעת בדיוק מה צפוי בהמשך, אבל זה לא מנע מוול סטריט לנסות. מדי רבעון, אנליסטים מזהירים שהמיתון ממש מעבר לפינה - רק חכו שישה חודשים, הוא יגיע. יש אפילו שטוענים שהמיתון כבר כאן ופשוט לא ראינו אותו, כמו רוח רפאים משפחתית או גרב שאבדה בכביסה. למרות ההסתערות המתמדת הזו מוול סטריט, האמריקאים עובדים, מוציאים ועוזרים לכלכלה להתנגד לתחזיות האבדון והקדרות.
מוקדם יותר החודש, הפד של סן פרנסיסקו חישב שלצרכנים עדיין נותרו 500 מיליון דולר בחיסכון מגירוי מגיפה ושינויי הוצאות. בסקר אחר של הפדרל ריזרב שנערך לאחרונה בקרב יותר מ-11,000 אמריקאים, רוב האנשים היו מדוכדכים בכלכלה הכללית, אבל כשנשאלו לגבי המצב הפיננסי האישי שלהם הם נראו פחות מודאגים - 73% מהאנשים שנשאלו אמרו לפד שהם "עושים בסדר או לחיות בנוחות כלכלית", ו-63% אמרו שהם יכולים לכסות מקרה חירום של 400 דולר אם הם צריכים, קרוב לשיא עבור הסקר בן 10 השנים.
ריצ'רד היין, מנכ"ל Urban Outfitters
סיוע בתמיכה במצב הכלכלי האיתן של האמריקאים הוא שוק עבודה חזק. דוח השכר החודשי האחרון הראה כי ארה"ב הוסיפה 253,000 מקומות עבודה באפריל ושיעור האבטלה קשר את השיא לשיא הנמוך ביותר מאז 1969. מספר האנשים שתבעו ביטוח אבטלה נשאר גם הוא קרוב לשפל של 40 שנה. ועדיין יש הרבה משרות שנותרו לא מאוישות. באפריל - כשהנתונים העדכניים ביותר פורסמו - עלו מספר המשרות לרמות הגבוהות ביותר מאז ינואר.
שוק עבודה חזק ומאזנים בריאים של משקי בית גורמים לכך שהצרכנים לא הפסיקו להוציא. בהתחשב בעובדה שההוצאות הצרכניות מהוות כמעט שני שלישים מהכלכלה האמריקאית, קשה לדמיין איזו קריסה כלכלית פתאומית בזמן שהאמריקאים עדיין מוכנים לשלוף את כרטיס האשראי. המכירות הקמעונאיות עלו ב-0.4% מכובד. מכירות הרכב, שהיו איטיות במהלך המגיפה בגלל אילוצי אספקה, מתחילות לתפוס. לכל היותר, האמריקאים התאימו את הרגליהם, קנו מוצרים זולים יותר או עיכבו רכישות גדולות. הכלכלה משתנה, והצרכנים משתנים איתה. זה מה שמנהלים בחנויות כמו Walmart ו-TJ Maxx רואים במכירות שלהם. יש אפילו סימנים לכך שחלק מהצרכנים לא השתנו אפילו טיפה. בבלומברג, ג'ו ויזנטל הדגיש מנהלים שאומרים למשקיעים שאם מגיע מיתון, אף אחד לא הודיע ללקוחות שלהם.
"כרגע אנחנו לא רואים סימנים לשינוי בהתנהגות הלקוחות, שום אינדיקציה לכך שלקוחות עושים קניות בתדירות נמוכה יותר, קונים פריטים טהורים או נסחרים בירידה", אמר מנכ"ל Urban Outfitters, ריצ'רד היינס, בשיחה לאחרונה עם משקיעים.
עוד ב-2009, קובעי המדיניות קבעו את הריבית על אפס בתקווה שבסופו של דבר כלכלת ארה"ב תתחזק מספיק כדי לעמוד בריבית גבוהה יותר. ובכן, החלום הזה התגשם. הצרכן האמריקאי דוחף שיעורים גבוהים יותר ואינפלציה גבוהה. הכל קורה בנסיבות ובמהירות שאיש לא ציפה - ובזמן שאולי לא יהיה נוח למניות.
עולם חדש ומסובך
מאז תחילת 2023, שוק המניות היה גבוה בהייפ מונעי בינה מלאכותית והופיום, משוכנע שהכל יחזור להיות כמו פעם. זוכי השוק הוותיקים ששלטו בעולם הריבית הנמוכה הופכים את ההפסדים שלהם ב-2022. נאסד"ק עתיר הטכנולוגיה עולה ב-30% וה-S&P 500 החזיר כ-8%. כאשר מתבצעות עסקאות ותיקים מובנים עבור סביבה ספציפית, לוול סטריט יש דרך לשכנע את עצמה שביצועי העבר הם למעשה אינדיקטור לתשואות עתידיות. אבל החוף לא ברור.
כלכלה אמריקאית עמידה נראית כאילו זה יהיה דבר טוב עבור שוק המניות, אבל זה גם אומר שהקונצנזוס בוול סטריט מתייחס לשיעורים גבוהים יותר כהתקף זמני של מזג אוויר מוזר, כאשר הם למעשה שינוי באקלים.
האינפלציה עלולה להימשך מכיוון שהוצאה צרכנית חזקה מאפשרת לחברות לשמור על מחירים גבוהים מבלי לאבד עסקים. עולם שבו הפדרל ריזרב צריך לפקוח עין אחת על האינפלציה פירושו לשמור על ריבית גבוהה יותר למשך זמן רב יותר. זה עולם שבו החוסכים יכולים להיות בעלי יתרון על ההוצאות ושבו יקר יותר ללוות כסף. וההיגיון של ההשקעה משתנה: אם משקיעים יכולים להשיג תשואה מובטחת של 5% כשהם משקיעים באג"ח אוצר ל-10 שנים, יהיה להם פחות סיכוי לשים את כספם בסטארט-אפ או קרן סיכון שאולי לא יראו תשואות במשך עשור. מוסדות ממונפים גבוהים יסתכנו בהתפוצצות, ולכן תאגידים יהיו זהירים יותר גם עם ההוצאות שלהם. מגזרים עם מודלים עסקיים המסתמכים על חוב - חשבו: נדל"ן מסחרי והון פרטי - יחוו תקלות ככל שיעבור הזמן. טורסטן סלוק, הכלכלן הראשי ב-Apollo Global Management, התייחס לעתיד הזה כ"מיתון ללא מיתון".
"15 השנים של הדפסת כסף יצרו בועה משמעותית במחירי הנכסים", אמר באימייל ללקוחות מוקדם יותר החודש. "כתוצאה מכך, התיקון הגדול במהלך המיתון הזה לא יהיה בכלכלה אלא במחירי הנכסים, כאשר הפד ממשיך לנטרל את בועת הקנייה הכל שנוצרה בגלל הכסף הקל העולמי".
הנורמלי החדש הזה יתנגד לציפיות של וול סטריט ויביא לתקופה שלמען האמת, לא מהנה למניות כמו הקודמת. עידן המגיפה הניב שנים גב של שיא של רווחי תאגידים, אך כעת אינפלציית שכר, צרכן רגיש יותר למחירים ועלויות אשראי גבוהות יותר אמורות להכיל את המרווחים של החברות. הגיע הזמן שאנשי מקצוע משקיעים יבחרו מנצחים ומפסידים בשוק. הגיע הזמן שהם יחפרו במאזנים של החברה ויוודאו שיש להם ניהול טוב. כל זה אולי נשמע בסיסי, אבל בשוק השוורים זה יכול (ועשה) בקלות לעוף מהחלון.
"כן, נאסד"ק עלתה ב-26%, אבל אני לא חושב שאנחנו קונים לעצרות יותר", אמר סיימון. "עכשיו אנחנו נכנסים למשהו קצת יותר קטוע או שטוח."
זה אמור ליצור קיץ מעניין.
כמו בכל דבר בהשקעות, המפתח לכך יהיה תזמון המעבר בין הכחשת משטר התעריפים החדש הזה של וול סטריט לבין קבלתו. הבעיות איתה מתמודד המשק כיום אינן אותן הבעיות שהתמודדה איתה בעבר הקרוב. האינפלציה לא הובסה, ואף אחד לא יודע כמה זמן ייקח לאלף אותה. עוצבה מחדש - אך לא נהרסה - על ידי התנאים החדשים הללו, הכלכלה האמריקאית דוחפת קדימה. אין דרך חזרה.
לינט לופז היא כתבת בכירה באינסיידר.
קרא את המאמר המקורי על Business Insider
מקור: https://finance.yahoo.com/news/stock-markets-normal-future-neverending-182900171.html