לא סביר שהגלישה בבורסה תזיז את הפד מהידוק

הגלישה הנוכחית בשוק המניות עשויה להפחיד חלק מהמשקיעים, אבל זה לא סביר להפחיד את פקידי הפדרל ריזרב מספיק כדי לסטות ממסלול המדיניות הנוכחי שלהם.

למעשה, וול סטריט בוחנת את הבנק הפדרלי שאולי אפילו ידבר קשה יותר השבוע, מכיוון שלכאורה הוא נעול במאבק נגד שיאי דורות באינפלציה על רקע סערת השוק.

גולדמן זאקס ובנק אוף אמריקה אמרו שניהם בימים האחרונים שהם רואים סיכויים הולכים וגדלים לבנק מרכזי נצי עוד יותר, כלומר סיכוי טוב יותר להעלאות ריבית נוספות ולצעדים אחרים שיהפכו את המדיניות המוניטרית הקלה ביותר בתולדות ארה"ב.

הסנטימנט הזה מתפשט וגורם למשקיעים לתמחר מחדש את שוק המניות שהגיע לשיאים היסטוריים חדשים על בסיס עקבי, אבל קיבל תפנית תלולה בכיוון השני ב-2022.

"ה-S&P יורד ב-10%. זה לא מספיק כדי שהפד ילך עם עמוד שדרה חלש. הם צריכים להראות קצת אמינות לגבי האינפלציה כאן", אמר פיטר בוקוואר, מנהל השקעות ראשי בקבוצת הייעוץ של Bleakley. "להתכופף לשוק כל כך מהר בלי לעשות שום דבר ביחס לאינפלציה יהיה מראה רע עבורם."

במהלך החודשיים האחרונים הפד לקח ציר חד באינפלציה, שנמצאת בשיא של כמעט 40 שנה.

פקידי הבנק המרכזי בילו את רוב שנת 2021 בכינו את עליות המחירים המהירות "חולפות" והתחייבו לשמור על שיעורי האשראי לטווח הקצר מעוגנים קרוב לאפס עד שיראו תעסוקה מלאה. אבל עם האינפלציה עמידה ואינטנסיבית יותר מתחזיות הפד, קובעי המדיניות ציינו שהם יתחילו להעלות את הריבית במרץ ולהקשיח את המדיניות במקומות אחרים.

כאשר השוק היה מסוגל לסמוך על הפד שיתערב עם הקלות במדיניות במהלך תיקונים קודמים, פד המחויב להילחם באינפלציה נחשב לא סביר שיתערב ויבלום את הדימום.

"זה נכנס לאופי המעגלי של המדיניות המוניטרית. מחירי הנכסים הם אווזים כשהם מדוושים למתכת, ומחירי הנכסים יורדים כשהם נסוגים", אמר בוקוואר. "ההבדל הפעם הוא שיש להם שיעורים אפסיים והאינפלציה היא 7%. אז אין להם ברירה אלא להגיב. כרגע, הם לא מתכוונים להתגלגל לשווקים עדיין".

ועדת השוק הפתוח הפדרלית, הקובעת את שיעורי הריבית, מתכנסת ביום שלישי ורביעי.

לפד אכן יש היסטוריה לא מבוטלת של היפוך מסלול לנוכח סערת השוק.

לאחרונה, קובעי המדיניות פנו לכיוון אחרי סדרה של העלאות ריבית שהגיעו לשיא בדצמבר 2018. החששות מהאטה כלכלית עולמית לנוכח הידוק הפד הובילו לחריגה הגרועה ביותר של השוק בערב חג המולד בהיסטוריה באותה שנה, ובשנה שלאחר מכן נרשמו מספר רב של הורדות ריבית כדי לשכך משקיעים עצבניים.

יש הבדלים מלבד האינפלציה בין הזמן הזה לאותו שוק.

DataTrek Research השווה את דצמבר 2018 לינואר 2022 ומצא כמה הבדלים מרכזיים:

• ירידה של 14.8% אז במדד S&P 500 לעומת 8.3% כעת, נכון לסגירה ביום שישי.
• ירידה במדד הדאו ג'ונס של 14.7% אז ל-6.9% כעת.
• מדד התנודתיות של Cboe הגיע לשיא של 36.1 ואז ל-28.9 כעת.
• מרווחי אג"ח בדרגת השקעה ב-159 נקודות בסיס (1.59 נקודות אחוז) אז ל-100 כעת.
• מרווחי תשואות גבוהות של 533 נקודות בסיס מול 310 נקודות בסיס כעת.

"בכל מדד שה-Fed מחפש להעריך את הלחץ בשוקי ההון... אנחנו לא קרובים לאותה נקודה כמו ב-2018 שבה הבנק המרכזי שקל מחדש את מדיניות המדיניות המוניטרית שלו", כתב מייסד שותף של DataTrek, ניק קולאס, במכתבו היומי.

"באופן אחר: עד שנקבל מכירה נוספת בנכסי סיכון, הפד פשוט לא ישתכנע שהעלאת ריבית והקטנת גודל המאזן שלו ב-2022 יגרום יותר למיתון ולא לנחיתה רכה", הוא אמר. הוסיף.

אבל פעולת השוק של יום שני הוסיפה למים הסוערים.

הממוצעים העיקריים צנחו ביותר מ-2% עד הצהריים, כאשר מניות הטכנולוגיה הרגישות לשער בנאסד"ק ספגו את הגרוע ביותר, ירידה של יותר מ-4%.

ארט קאשין הוותיק בשוק אמר כי הוא חושב שהפד יכול לשים לב למכירה האחרונה ולעזוב את עמדת ההידוק שלו אם הקטל יימשך.

"הפד מאוד עצבני מהדברים האלה. זה עשוי לתת להם סיבה להאט מעט את צעדיהם", אמר קאשין, מנהל תפעול הרצפה של UBS, ביום שני ב-CNBC "Squawk on the Street". "אני לא חושב שהם רוצים להיות גלויים מדי לגבי זה. אבל תאמין לי, אני חושב שהם יחזירו להם את השוק אם המצב יחמיר, אם לא נרד פה ונסתובב והם ימשיכו למכור עד סוף האביב, תחילת הקיץ".

ובכל זאת, אסטרטגים וכלכלנים של בנק אוף אמריקה אמרו בהערה משותפת ביום שני כי הפד לא יזוז.

הבנק אמר כי הוא מצפה כיו"ר הפד ג'רום פאוול ביום רביעי יאותת כי "כל פגישה בשידור חי" לגבי העלאות ריבית או צעדי הידוק נוספים. השווקים כבר מתמחרים לפחות ארבע עליות השנה, וגולדמן זאקס אמר שהפד יכול להעלות עלייה בכל פגישה החל ממארס אם האינפלציה לא תרד.

למרות שה-Fed לא צפוי לקבוע תוכניות קונקרטיות, גם בנק אוף אמריקה וגם גולדמן זאקס רואים את הבנק המרכזי מהנהן לקראת סוף רכישות הנכסים שלו בחודש-חודשיים הקרובים וסקיצה מוחלטת של המאזן תתחיל בסביבות אמצע השנה.

אף על פי שהשווקים ציפו שההפחתה של רכישת הנכסים תגיע למסקנה מלאה במרץ, ב-BofA אמרה שיש סיכוי שתוכנית ההקלה הכמותית תיעצר בינואר או בפברואר. זה בתורו יכול לשלוח איתות חשוב על התעריפים.

"אנו מאמינים שזה יפתיע את השוק וכנראה יסמן תפנית ניצית עוד יותר ממה שכבר צפוי", אמר צוות המחקר של הבנק בהערה. "סיום ההפחתה המוכרז בפגישה זו תגדיל את הסיכויים שאנו מייחסים לעלייה של 50 נקודות בסיס במרץ ועוד עלייה של 50 נקודות בסיס במאי."

השווקים כבר תמחרו השנה ארבע עליות של רבע אחוז ונטה לכיוון החמישית לפני שהפחיתו את הסיכויים הללו ביום שני.

ההערה המשיכה ואמרה כי שוק המודאג מהאינפלציה "ככל הנראה ימשיך להציק לפד להעלאות ריבית נוספות השנה, ואנו מצפים לדחיפה מוגבלת מפאוול".

בוקוואר אמר שהמצב הוא תוצאה של מדיניות כושלת של "יעד אינפלציה ממוצע גמיש" שננקטה בשנת 2020, שהעניקה עדיפות למשרות על פני אינפלציה, שקצבה זכה להשוואות לסוף שנות השבעים ותחילת שנות השמונים בתקופה של מדיניות קלה של הבנק המרכזי.

"הם לא יכולים להדפיס עבודות, אז הם לא הולכים לגרום למסעדות להעסיק אנשים", אמר. "אז כל הרעיון הזה שהפד יכול איכשהו להשפיע על מקומות עבודה הוא מופרך בטווח הקצר ללא ספק. יש כאן הרבה שיעורים אבודים משנות ה-1970".