שוק המניות שוב נכנס למצב מכירה, אבל עדיין יש סיבה להאמין שהוא קרוב למציאת קומה - ושוב להתקדם למעלה.
הודעת הפד הראתה גם כי רוב חברי הוועדה רואים א שיעור שיא קרנות פד גבוה יותר ממה שהשוק ציפה.
הפד מנסה להדוף את האינפלציה על ידי הפחתת הביקוש הכלכלי, מה שפוגע בשוק המניות. כעת, מדד S&P 500 חוזר לירידה גדולה יותר, ירידה של יותר מ-12% מאז שיא הראלי של הקיץ.
חלק מהבעיה הוא שהריבית הגבוהה יותר לטווח הקצר דוחפת לטווח ארוך יותר תשואות האג"ח כלפי מעלה.
נכון לעכשיו, זה גורם ל"תשואה הריאלית" על אג"ח האוצר ל-10 שנים לעלות לכ-1.3 נקודות אחוז. זה אומר שהתשואה הפשוטה גבוהה בהרבה מהציפיות לאינפלציה השנתית הממוצעת לעשר השנים הבאות של 10%.
שיעור תשואה מותאם אינפלציה גבוה יותר על איגרת חוב ממשלתית בטוחה הופכת את שוק המניות המסוכן לקצת פחות אטרקטיבי. זה מוריד את מכפיל הרווחים הצפויים בטווח הקרוב שהמשקיעים מוכנים לשלם. מכפיל המחיר/הרווח המצרפי של S&P 500 ירד לכ-16 פעמים מקצת יותר מ-20 פעמים בתחילת השנה. המדד כעת מעט מתחת ל-3800.
החדשות הטובות הן שאולי הגרוע מכל כמעט נגמר עכשיו.
"אנו רואים אינפלציה נמוכה יותר, תשואת TIPS ל-10 שנים [תשואה ריאלית] נסוגה ו-4,400 עבור S&P 500 עד הרבעון הרביעי, 20022/הרבעון הראשון, 2023", כתב בארי באניסטר,
סטיפל
"S
אסטרטג הון ראשי.
התזה שלו מתחילה עם ירידה בשיעור האינפלציה. העלייה משנה לשנה של מדד המחירים לצרכן ירדה במשך חודשיים רצופים. מה שבטוח, האינפלציה יורדת לאט יותר ממה שהשוק צפה, אך היא יורדת בכל זאת. עבור חלונות של שלושה חודשים, כלומר יוני עד אוגוסט, שיעור האינפלציה השנתי נחתך בחצי, מציין באניסטר.
המשמעות היא שהתשואה ל-10 שנים עלולה לרדת ככל שהמשקיעים מציעים להעלות את המחיר, ולשלוח את הריבית כלפי מטה.
וזו בדיוק הנקודה השנייה של באניסטר. התשואה הריאלית ל-10 שנים יכולה מאוד להגיע לשיא כאן. הסיבה לכך היא שבאניסטר רואה את הריבית הצפוי של הפד לא עולה מכאן - ותחזיות הפד אפילו הראו אפשרות חזקה של הורדת ריבית עד תחילת 2024. התשואה הריאלית ל-10 שנים נמצאת בקורלציה גבוהה עם התחזיות עבור הריבית העתידית של קרנות פד, כך עולה מנתוני שטיפל.
ותשואה ריאלית נמוכה יותר ל-10 שנים תעלה את מכפיל המחיר/הרווח של S&P 500. יעד המחיר של Bannister לסוף השנה של Bannister למדד ייצג מעט מעל פי 4400 על הרווח המצרפי הצפוי של אנליסטים למניה ב-18 של 2023 דולר עבור חברות S&P 240, לפי FactSet. יש רציונל למכפיל הזה - הוא אכן פגע 500 פעמים באוגוסט כשהתשואה האמיתית הייתה מעט נמוכה יותר.
יש רק סיכון מרכזי אחד. עם פוטנציאל ההרס של הביקוש הכלכלי, הערכות הרווח עלולות לרדת מעט. אבל גם אם תחזית הרווח למניה לשנה הבאה תרד - נניח 5% - עד סוף השנה, המדד עדיין יציג עלייה מהרמה הנוכחית שלו.
בהתאם לכך, אם שיעור האינפלציה באמת נמצא בירידה, הפד ירגיש פחות לחץ להעלות את הריבית מעבר לציפיות הנוכחיות. זה יכול להציל את הכלכלה ממיתון חמור, בעוד שהשוק יכול להתמודד עם מיתון קל יותר.
לא משנה באיזו רמה ה-S&P 500 יכול להגיע בחודשים הקרובים, להתחיל לקנות קצת עכשיו זה יותר מהגנה.
כתוב ליעקב סוננשיין בכתובת [מוגן בדוא"ל]