יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול שלח מסר ברור לשווקים הפיננסיים השבוע: הריבית תישאר גבוהה עד שהאינפלציה תרד ותשאר נמוכה.
המסר של פאוול היה נאמר בנאום תמציתי וישיר בסימפוזיון הכלכלי של ג'קסון הול ביום שישי, הכינוס הראשון של השנה של הבנקאים המרכזיים העולמיים. מניות התרגש בתגובה לדבריו של פאוול, מה שמציע שהמשקיעים קיבלו את המסר.
אבל פאוול לא ניגש לפודיום בג'קסון לייק לודג' לבד ביום שישי - כיסא הפד הביא איתו את רוחו ולקחיו של פול וולקר המנוח.
וולקר, שמת בדצמבר 2019, שימש כיו"ר הפד מ-1979 עד 1987. כהונתו זכורה בזכות הישג אחד: שבירת גב האינפלציה שפקדה את כלכלת ארה"ב בשנות ה-1970 ועד לתחילת שנות ה-80.
מאמצים אלה, לעומת זאת, לא התקדמו בקו ישר.
מאוגוסט 79' ועד אפריל 1980, וולקר העלה את הריבית מסביב ל-11% ל-17.5%. האינפלציה בתקופה זו עלתה מ-11.8% ל-14.5%. הפסקה בלחצי האינפלציה בקיץ 1980 גרמה לוולקר לעשות טעות - הפד הוריד את הריבית - שפאוול נשבע שלא לעשות.
ביולי 1980, שיעורי הייחוס היו מתחת ל-9%, הנמוך ביותר מזה שנתיים. האינפלציה עלתה במגמת ירידה אך עדיין ירדה מ-12%. מחזור העלאת שיעורים נוסף החל.
בחורף 82', האינפלציה הייתה מהימנה מתחת ל-10% לראשונה מזה שלוש שנים. ריבית קרנות הפד עדיין הייתה צפונית ל-14%. שיעורי הבנצ'מרק לא יירדו מתחת ל-9% עד דצמבר של אותה שנה. רק ב-1985 ירד ריבית קרנות הפד מתחת ל-8%.
כאשר וולקר הושבע לתפקיד יו"ר הפד, כלכלת ארה"ב הייתה בעיצומה של הזינוק האינפלציוני השני שלה בשש שנים. ה "סטגפלציה"פחדים שעלו במהלך ההתקף הנוכחי שלנו עם האינפלציה התממשו בסוף שנות ה-70 ותחילת שנות ה-80.
היה צורך בפעולה דרמטית מצד הפד - אבל כך גם נדרשו סבלנות והתמדה כדי לשבור סופית את האינפלציה.
"ההיסטוריה מלמדת שעלויות התעסוקה של הפחתת האינפלציה צפויות לעלות עם עיכוב, ככל שהאינפלציה הגבוהה מתבססת יותר בקביעת השכר והמחירים", אמר פאוול ביום שישי.
מיולי 81' ועד לשיא האבטלה בדצמבר 82', שיעור האבטלה בארה"ב עלה מ-7.2% ל-10.8%, רמה שלא תראה שוב עד השפל שנגרם מגיפה, שגרמה לשיעור האבטלה הגבוה ביותר 14.7% באפריל 2020.
"התמוטטות האינפלציה המוצלחת של וולקר בתחילת שנות ה-1980 באה בעקבות ניסיונות כושלים מרובים להוריד את האינפלציה במהלך 15 השנים הקודמות", אמר פאוול. "נדרשה בסופו של דבר תקופה ממושכת של מדיניות מוניטרית מגבילה מאוד כדי לבלום את האינפלציה הגבוהה ולהתחיל בתהליך של הורדת האינפלציה לרמות הנמוכות והיציבות שהיו רגילות עד לאביב השנה שעברה. המטרה שלנו היא למנוע את התוצאה הזו על ידי פעולה בנחישות עכשיו".
במהלך רוב הקיץ ראינו את עליית שוק המניות ותשואות האג"ח יורדות, כאשר חלק מהמשקיעים הימרו שהפאוול פד ייפול בפן מרכזי אחד בהקבלה ההיסטורית הזו: "תקופה ארוכה".
עד סוף יולי, השווקים תמחרו הורדת הריבית מהפד כבר בשנה הבאה. זה כמו של הפד תחזיות משלו בחודש יוני מציעות הריבית תעלה בעוד 100 נקודות בסיס לפני סוף השנה הנוכחית.
וזה הספק הספציפי הזה שפאוול נראה להוט לו ביותר לדחוף בחזרה נגד.
"לקראת נאום הסימפוזיון של יו"ר הפד פאוול, ג'קסון הול, הייתה סנטימנט גובר בקרב משתתפי השוק כי הפד יבצע בקרוב ציר יונה כפי שציין היו"ר פאוול ב[27 ביולי] לאחר מסיבת עיתונאים של FOMC ש'בשלב מסוים' יהיה ראוי להאט את קצב הידוק הריבית", כתבה ביום שישי הכלכלנית הראשית של אוקספורד אקונומיקס, לידיה בוסור.
"בהינתן הסיכון שהקלה מוקדמת בתנאים הפיננסיים עלולה לערער את מאמצי המלחמה באינפלציה ואת אמינותו של הפד", הוסיף בוסור, "יו"ר הפד פאוול נשען על הנרטיב היוני יותר והעביר מסר ניצי [ביום שישי] שקובעי המדיניות "יישמרו על זה עד ש[הם] בטוחים שהעבודה תבוצע'".
בראיון, פול וולקר אמר פעם: "האינפלציה נחשבת למס אכזרי, ואולי האכזרי ביותר, כי היא פוגעת בצורה מגזרית, בצורה לא מתוכננת, והיא פוגעת הכי קשה באנשים עם הכנסה קבועה".
ההד המודרני של פאוול לסנטימנט הזה היה קריאתו החוזרת ונשנית שנטל האינפלציה הגבוה נופל הכי קשה על אלה שפחות מסוגלים לשאת אותם: עניים, מובטלים, קשישים.
"ללא יציבות מחירים, הכלכלה לא עובדת עבור אף אחד", אמר פאוול ביום שישי. "שיקום יציבות המחירים ייקח זמן מה ודורש שימוש בכלים שלנו בכוח כדי להביא ביקוש והיצע לאיזון טוב יותר. צמצום האינפלציה עשוי לדרוש תקופה מתמשכת של צמיחה מתחת למגמה. יתרה מכך, סביר להניח שתהיה ריכוך מסוים בתנאי שוק העבודה".
כדי להוריד את האינפלציה, במילים אחרות, הפד צופה שהכלכלה תאט.
אנשים יאבדו מקומות עבודה. רב כבר יש.
עליות השכר, כל כך חזקות בשנים האחרונות, עשויות להאט.
"אלה העלויות המצערות של הפחתת האינפלציה", אמר פאוול. "אבל כישלון בהשבת יציבות המחירים פירושו כאב גדול בהרבה."
אלו המחירים שהבנק המרכזי מוכן לשלם כדי להוריד את האינפלציה. תשלום שהפד לא הצליח לבצע בזמן לפני כן. ואחד שלא יאחר שוב.
לקח שנלמד על ידי כיסא לשעבר של הפד, שנוכחותו התנשאה השבוע בוויומינג.
-
מאמר זה הוצג במהדורת שבת של תקציר הבוקר ב-27 באוגוסט 2022. קבל את תקציר הבוקר נשלח ישירות לתיבת הדואר הנכנס שלך בכל שני עד שישי עד 6:30 בבוקר ET. הירשם
לחץ כאן לחדשות הכלכליות האחרונות ואינדיקטורים כלכליים שיעזרו לך בהחלטות ההשקעה שלך
קרא את החדשות הפיננסיות והעסקיות האחרונות מ- Yahoo Finance
הורד את אפליקציית Yahoo Finance עבור תפוח עץ or אנדרואיד
בצע את Yahoo Finance ב טויטר, פייסבוק, אינסטגרם`, Flipboard, לינקדין, ו YouTube
מקור: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html