האותות מחודש אחד של נתונים כלכליים אינם כל כך אמינים

גרסה של פוסט זה הופיעה לראשונה ב-TKer.co

המניות סגרו בעליות בשבוע שעבר כאשר מדד S&P 500 עלה ב-1.8%. המדד עולה כעת ב-11.5% בשנה עד היום, עלייה של 19.7% משפל הסגירה שלו ב-12 באוקטובר של 3,577.03, וירידה של 10.7% משיא הסגירה שלו ב-3 בינואר 2022, של 4,796.56.

כמעט כל יום, אנו מקבלים עדכונים חודשיים על קומץ מדדים כלכליים. מדדים אלה מכסים כל היבט של הכלכלה, וחלקם אפילו מתעדכנים מדי שבוע!

השווקים נוטים להגיב להתפתחויות שמאותתות על ידי נתונים בתדירות גבוהה אלה. אבל האם באמת עלינו להיות כל כך רגישים לכל דיווח בודד?

שקול מה קורה עם הדוח החודשי על משרות פנויות.

ביום שלישי נודע לנו שמספר המשרות גדל באופן בלתי צפוי ל-10.1 מיליון באפריל. MarketWatch רצה עם הכותרת: "מספר המשרות עולה לשיא של 3 חודשים, שומר על הלחץ על הפד". זאת בניגוד חד להדפס מרץ של 9.6 מיליון.

חודש אחד, המצב נראה רע מאוד בשוק העבודה. בחודש הבא, הדברים נראים די טוב.

אז מה זה?

מאז שכמות המשרות הגיעה לשיא של 12.0 מיליון במרץ אשתקד, המדד נמצא במגמה נמוכה יותר. ונתונים של חודש או חודשיים לא שינו את זה.

האמת היא ש הנתונים הכלכליים אינם נעים בקווים חלקים וישרים. גם כאשר מספר המשרות ירד במגמה נמוכה יותר במהלך 13 החודשים האחרונים, המדד חווה עליות זעירות ביולי, ספטמבר, נובמבר ודצמבר.

לא מוגדר

כפי שניתן לראות בתרשים למעלה, מגמות ארוכות טווח במשרות פנויות מלאות בעליות ומורדות לטווח קצר. במגמות העלייה, הירידות בטווח הקצר כמעט ולא סימנו תפנית. ובמגמת הירידה העדכנית יותר בפתיחות, העליות המזדמנות התבררו כזמניות.

אולי זה המצב שאפריל מסמן את תחילתה של עלייה ארוכת טווח במשרות הפנויות. אבל הנקודה היא שההיסטוריה אומרת שהאות מהמעבר של חודש אחד פשוט לא אמין.

כאשר יש ספק, התקרב 🔭

דוח התעסוקה של ה-BLS של מאי שפורסם ביום שישי הגיע גם עם כל מיני בלבול.

הסיפור ממשיך

על פי סקר המפעלים של BLS, המעסיקים הוסיפו 339,000 משכורות מרשימות בחודש מאי. עם זאת, הסקר של BLS במשקי הבית העלה שמספר המועסקים ירד, מה שגרם לשיעור האבטלה לעלות ל-3.7%.

"העמימות של הדו"ח מקשה על הניתוח", כתבו כלכלני BofA.

"חברות מדווחות על עלייה במקומות העבודה בחודש מאי, ובכל זאת משקי בית מספרים לנו שהתעסוקה ירדה", כתבו כלכלני ING. "למי להאמין?"

אלא אם כן אתה משתמש באסטרטגיית מסחר קצרת טווח או שאתה שומר על מודל כלכלי שכל כך מעודן כל עדכון מצטבר חשוב, אז כנראה שאין צורך לאבד את דעתך על נתונים של חודש אחד.

"כשאתה אבוד, עדיף להישאר היכן שאתה נמצא", כתב ביום שישי ניק בונקר, מנהל מחקר כלכלי במעבדת Indeed Hiring. "רוב הנתונים האחרים מראים שוק עבודה עם רמות ביקוש גבוהות לעובדים. יש לקוות שהסימנים הנוגעים לדו"ח זה הם סטיות של חודש אחד. אבל אנחנו לא יכולים לדעת את זה בוודאות".

שום דבר מכל זה לא מציע לך להתעלם מהנתונים החודשיים.

יותר: דו"ח משרות מאי מזעזע כלכלנים: "דוח התעסוקה המוזר ביותר מזה זמן מה"

כדי להבין את זה, זה עשוי לעזור - כפי שאמר בארי ריטהולץ - לשנות את נקודת המבט שלך. משפט שתשמעו לפעמים בשווקים הוא: "אם יש ספק, התרחק".

אתה תבחין בכמה דברים כשתרחיק את נתוני התעסוקה.

ראשית, 339,000 משכורות השכר שנוספו בחודש מאי מרחיבות מגמה של עליות חודשיות רצופות בעבודה שהחלה בינואר 2021. זהו אישור ששוק העבודה נותר חם.

לא מוגדר

שנית, סך תעסוקת השכר הגיע לשיא של 156.1 מיליון, שהם 3.7 מיליון שכר גבוה מהשיא שלפני המגפה שנקבע בפברואר 2020. מעסיקים הוסיפו 1.6 מיליון משרות ב-2023 לבדה.

339,000 משימות השכר שנוספו במאי משקפות צמיחה של 0.2% בסך התעסוקה מהחודש הקודם. במילים אחרות, בטווח הארוך, רווחים או הפסדים של חודש אחד הם רק טעות עיגול.

לא מוגדר

שלישית, בעוד ששיעור האבטלה עשוי לעלות ל-3.7% מ-3.4% באפריל, הוא עדיין מדוכא בסטנדרטים היסטוריים והוא נשאר ברמות הקשורות להתרחבות כלכלית. אתה בקושי יכול לראות את המהלך של אפריל בתרשים למטה.

לא מוגדר

בעוד אנו עוסקים בנושא התרחקות, 10.1 מיליון המשרות הפנויות באפריל, בעוד שהן ירדות מהשיא של 2022, נותרו הרבה מעל הרמות הטרום-מגפניות. רמה עודפת זו של משרות פנויות היא אחת ההשתקפויות הברורות והאינטואיטיביות ביותר של ביקוש חזק לעבודה.

ביחד, הנתונים המורחקים ממשיכים לשקף שוק עבודה שאמנם חם, אך מראה סימני התקררות מסוימת.

יתר על כן, החוזק של שוק העבודה הוא אחד לפחות משמונה נרטיבים מרכזיים בשוק שלא השתנו הרבה מזה זמן מה כאשר אתה לוקח נקודות מבט מורחקות.

מדי פעם, יהיו זעזועים מערכתיים שיהיו משמעותיים מספיק כדי להשפיע באופן חד משמעי על מהלך המגמות במשק ובשווקים. מחנק האשראי בסתיו 2008 וההתפשטות המהירה של נגיף הקורונה באביב 2020 הם דוגמאות טובות להתפתחויות שבהן כדאי היה לקחת ברצינות מיד את השינויים הנלווים בנתונים.

אבל רוב הזמן, תנודות קטנות שקשה להסביר בנתונים רק משקפות רעש צפוי לטווח קצר במגמות ארוכות טווח.

סקירת זרמי המקרו צולבים 🔀

היו כמה נקודות נתונים בולטות והתפתחויות מאקרו-כלכליות מהשבוע שעבר שיש לקחת בחשבון:

👆 שוק העבודה נותר חזק. בשבוע שעבר הגיע דו"ח התעסוקה של מאי, עליו דנו למעלה. פורסמו נתונים נוספים על שוק העבודה, אליהם נתייחס להלן.

💼 מספר המשרות עולה. סקר פתיחת משרות ותחלופת עבודה באפריל (באמצעות הערות) אישר כי שוק העבודה, בעודו מתקרר, ממשיך להיות חם. משרות פנויות עלו ל-10.1 מיליון באפריל, לעומת 9.7 מיליון במרץ.

לא מוגדר

במהלך התקופה היו 5.7 מיליון מובטלים - כלומר היו 1.79 משרות פנויות לכל מובטל. זה ממשיך להיות אחד הסימנים הברורים ביותר לעודף ביקוש לעבודה.

לא מוגדר

מעסיקים פיטרו 1.6 מיליון איש באפריל. אף על פי שהוא מאתגר עבור כל הנפגעים, נתון זה מייצג רק 1.0% מסך התעסוקה. מדד אחרון זה נמצא מתחת לרמות שלפני המגפה.

לא מוגדר

פעילות הגיוס ממשיכה להיות גבוהה בהרבה מפעילות הפיטורים. במהלך החודש גייסו מעסיקים 6.2 מיליון עובדים.

לא מוגדר

הנה ניק בונקר של Indeed על נתוני ה-JOLTS: "אם תסתכלו מעבר לעלייה הבלתי צפויה במשרות פנויות, דוח JOLTS של היום מכיל שלל נתונים המציגים שוק עבודה גמיש אך מתון - המאשרים את מגמת ההאטה של ​​חודשים ארוכים. מקומות העבודה עדיין גבוהים, אך יש סיכוי נמוך יותר שלעובדים לעזוב את מקום עבודתם הישנה ולקחת עבודות חדשות. בנוסף, הפיטורים נותרים נמוכים, מה שהופך את העלייה שלהם במרץ. במילים אחרות, הביקוש לעובדים עדיין חזק ושוק העבודה ממשיך במידה רבה להתחבק בצורה יפה כיוון שהוא מוצא איזון בר-קיימא יותר בין עובדים, מחפשי עבודה ומעסיקים".

💼 תביעות האבטלה צומחות. התביעות הראשוניות לדמי אבטלה טיפסו ל-232,000 במהלך השבוע שהסתיים ב-27 במאי, לעומת 230,000 בשבוע הקודם. למרות שזה עלייה מהשפל של ספטמבר של 182,000, הוא ממשיך למגמה ברמות הקשורות לצמיחה כלכלית.

לא מוגדר

🔀 מהלכים משרה לעבודה מגניבים. מ-BofA: "לאחרונה ראינו הורדת הילוך בשיעור [מעבודה למשרה], מה שמצביע על כך שפחות אנשים עוברים בין עבודות. זה התחיל ברבעון הרביעי של 2022 ונראה שהוא ממשיך. בעוד שקצב ה-j2j הנוכחי נמצא בהרבה מהשיא שלאחר המגפה, הוא לא חזר ל-2019, רמות טרום-מגיפה."

לא מוגדר

תשלום גם מצנן עבור האנשים האלה. מ-BofA: "עם סימנים לכך שמהלכי j2j מתמתנים, אנו מוצאים גם שהעלאת השכר שמקבלים מובילי עבודה יורדת... טרום מגיפה, נראה שמחליפי עבודה קיבלו עלייה של כ-10%. ואז, כשההתפטרות הגדולה הייתה בעיצומה, נראה שזה עלה ל-20%. אבל החל מאפריל 2023, העלאות השכר התמתנו ל-13%".

לא מוגדר

📈 עסקים קטנים מתכננים להעסיק. מתוך דו"ח משרות לעסקים קטנים של ה-NFIB במאי: "תוכניות הבעלים למלא משרות פתוחות נותרו גבוהות, עם נטו מנוכי עונתיות של 19 אחוזים שמתכננים ליצור משרות חדשות בשלושת החודשים הקרובים, עלייה של 2 נקודות מאפריל אך 13 נקודות מתחת לשיא השיא. קריאה של 32 הגיעו באוגוסט 2021. תוכניות גיוס עובדים בבירור במגמת ירידה, אך הירידה הייתה הדרגתית, והותירה את התוכניות עדיין חזקות היסטורית מול כלכלה נחלשת אך בטווח נורמלי יותר מבחינה היסטורית".

לא מוגדר

??? אמון הצרכנים יורד. מאת מועצת הועידה (באמצעות הערות): "אמון הצרכנים ירד במאי, כאשר השקפתם של הצרכנים לגבי התנאים הנוכחיים הפכה מעט פחות אופטימית בעוד שהציפיות שלהם נותרו קודרות... הערכתם לגבי תנאי העסקה הנוכחיים ראתה את ההידרדרות המשמעותית ביותר, כאשר שיעור הצרכנים דיווח המשרות "בשפע" יורדות ב-4 נקודות מ-47.5 אחוז באפריל ל-43.5 אחוז במאי. הצרכנים גם הפכו יותר מדוכדכים לגבי התנאים העסקיים העתידיים, מה שהכביד על מדד הציפיות. עם זאת, הציפיות למשרות ולהכנסות במהלך ששת החודשים הבאים נשארו יציבים יחסית. בעוד שאמון הצרכנים ירד בכל קטגוריות הגיל וההכנסה בשלושת החודשים האחרונים, הירידה של מאי משקפת החמרה בולטת במיוחד בתחזית בקרב צרכנים מעל גיל 55".

לא מוגדר

??? אמון שוק העבודה מחמיר. מוועדת הועידה: "הערכת הצרכנים את שוק העבודה התדרדרה. 43.5% מהצרכנים אמרו שעבודות היו "בשפע", ירידה מ-47.5%. 12.5% ​​מהצרכנים אמרו ש'קשה להשיג' משרות, לעומת 10.6% בחודש שעבר".

מ-Renaissance Macro, Neil Dutta, על דו"ח מועצת הכנסים: "הסיבה העיקרית לאופטימיות על כלכלת ארה"ב היא שהאינפלציה, במיוחד מחירי הסחורות, יורדת מהר יותר מאשר בשוק העבודה. כתוצאה מכך, ההכנסה הריאלית תתרחב, ותתמוך בצריכה. ראינו זאת בסקר מועצת הכנסים [של יום שלישי]. למרות שהפרש שוק העבודה נחלש, הציפיות להכנסה נטו עלו בגלל שהציפיות לאינפלציה ירדו.?

Hd מחירי הדירות עולים. על פי מדד S&P CoreLogic Case-Shiller, מחירי הדירות עלו ב-0.7% מחודש מרץ. מאת קרייג לאזרה מ-SPDJI: "חודשיים של עליית מחירים אינם גורמים להתאוששות מוחלטת, אבל התוצאות של מרץ מצביעות על כך שייתכן שהירידה במחירי הדירות שהחלה ביוני 2022 הגיעה לסיומה. עם זאת, האתגרים שמציבים ריבית המשכנתא הנוכחית והאפשרות המתמשכת של חולשה כלכלית צפויים להישאר רוח נגדית למחירי הדיור לפחות בחודשים הקרובים".

לא מוגדר

🤨 הסקר אומר שהייצור מתקרר. מדד ה-PMI לייצור של ISM (באמצעות הערות) ירד ל-46.9 בחודש מאי מ-47.1 באפריל. קריאה מתחת ל-50 מעידה על התכווצות, מה שמצביע על הצטמצמות של פעילות הייצור במשך שבעה חודשים רצופים.

לא מוגדר

בעוד שרוב מרכיבי המשנה של מדד ISM Manufacturing הידרדרו, ראוי לציין שהתעסוקה התרחבה בקצב הולך וגובר.

לא מוגדר

🧱 הוצאות הבנייה עולות. הוצאות הבנייה עלו ב-1.2% לשיעור שנתי של 1.91 טריליון דולר באפריל.

לא מוגדר

💳 הוצאת כרטיס רכה אך יציבה. מבנק אוף אמריקה: "סה"כ ההוצאה על כרטיסים לכל [משק בית] ירדה ב-0.4% אשתקד בשבוע שהסתיים ב-27 במאי, על פי נתוני כרטיסי אשראי וחיוב מצטברים של BAC. מספר קטגוריות השתפרו מדי שנה בשבוע האחרון, כולל לינה, בידור ושיפור בית. החלת העיוותים האחרונים לקראת חג הפסחא ויום האם, הצמיחה בהוצאות הכרטיסים הייתה רכה אך יציבה".

מאת JPMorgan Chase: "נכון ל-27 במאי 2023, נתוני ההוצאות של Chase Consumer Card שלנו (ללא התאמה) היו 0.8% מעל אותו היום בשנה שעברה. בהתבסס על נתוני Chase Consumer Card עד ה-27 במאי 2023, האומדן שלנו לגבי מדד הבקרה של מפקד האוכלוסין בארה"ב של מכירות קמעונאיות מ/מ"ר הוא 0.28%".

לא מוגדר

🏛️ דרמת תקרת החוב מסתיימת לעת עתה. ביום שבת, הנשיא ביידן חתם על חוק האחריות הפיסקלית של 2023, הצעת החוק להשעיית תקרת החוב. בקיצור, אסון פיננסי נמנע.

מחברים את הכל ביחד 🤔

למרות המהומה הבנקאית האחרונה, אנו ממשיכים לקבל עדויות לכך שאנו יכולים לראות תרחיש נחיתה רכה של "הזהבה" בו האינפלציה מתקררת לרמות ניתנות לניהול מבלי שהכלכלה תצטרך לשקוע במיתון.

הפדרל ריזרב אימץ לאחרונה נימה פחות ניצית, והודה ב-1 בפברואר כי "לראשונה שהתהליך הדי-אינפלציוני החל". וב-3 במאי, הפד אותת שייתכן שסופן של העלאות הריבית כאן.

בכל מקרה, האינפלציה עדיין צריכה לרדת יותר לפני שהפד יהיה נוח עם רמות המחירים. אז עלינו לצפות שהבנק המרכזי ישמור על המדיניות המוניטרית הדוקה, מה שאומר שעלינו להיות מוכנים לכך שתנאים פיננסיים הדוקים (למשל ריבית גבוהה יותר, תקני הלוואות מחמירים יותר והערכות מניות נמוכות יותר) יימשכו.

כל זה אומר שהמכות בשוק עשויות להימשך לעת עתה, והסיכון שהכלכלה תשקע במיתון יהיה גבוה יחסית.

יחד עם זאת, חשוב לזכור שבעוד סיכוני המיתון מוגברים, הצרכנים מגיעים ממצב פיננסי חזק מאוד. מובטלים מקבלים עבודה. בעלי עבודה מקבלים העלאות. ולרבים עדיין יש חיסכון עודף לנצל. ואכן, נתוני הוצאות חזקים מאשרים את החוסן הפיננסי הזה. אז זה מוקדם מדי להפעיל אזעקה מנקודת מבט של צריכה.

בשלב זה, סביר להניח שכל שפל לא יהפוך לאסון כלכלי בהתחשב בכך שהבריאות הפיננסית של צרכנים ועסקים נותרה חזקה מאוד.

וכמו תמיד, משקיעים לטווח ארוך צריכים לזכור שמיתונים ושוקי דובים הם רק חלק מהעסקה כשאתם נכנסים לבורסה במטרה לייצר תשואות לטווח ארוך. בעוד השווקים עברו שנתיים קשות למדי, התחזית לטווח הארוך עבור המניות נותרה חיובית.

גרסה של פוסט זה הופיעה לראשונה ב-TKer.co