כוחם של שנים עשר | זמנים כלכליים

FT Alphaville אוהב את צ'ארלי מונגר, סגן יו"ר המיליארדר הנסער הידוע של ברקשייר האת'ווי. מוקדם יותר השנה צ'ארלי הפך לשלו כעס על תופעה בן זוגו וורן באפט עשה לעתים קרובות מְהוּלָל.

"יש לנו חבורה חדשה של קיסרים, והם האנשים שמצביעים על המניות בקרנות האינדקס", אמר מונגר באסיפה השנתית של דיילי ג'ורנל קורפ בפברואר. "אני חושב שהעולם של לארי פינק, אבל אני לא בטוח שאני רוצה שהוא יהיה הקיסר שלי."

דבריו של מונגר משקפים דאגה גוברת בקרב כמה משקיעים, מנהלי תאגידים, רגולטורים, קובעי מדיניות ופוליטיקאים. אנשי אקדמיה אפילו טבעו את המונח "קפיטליזם של מנהל נכסים" כדי לתאר את המציאות החדשה של מערכת פיננסית הנשלטת כיום על ידי מנהלי כספים ולא בנקים.

זו תופעה שרק הולכת לגדול יותר. יש הסבורים שהתוצאה הסופית של מגמת ההשקעות הפסיביות הנוכחית בניהול נכסים היא שרק תריסר אנשים יכולים בסופו של דבר ליהנות משליטה דה-פקטו על רוב החברות הציבוריות בארה"ב - ואפילו אולי בעולם.

זה היה הטיעון הפרובוקטיבי של ג'ון קוטס, פרופסור בבית הספר למשפטים בהרווארד, במאמר מסעיר מ-2018 בשם הבעיה של שנים עשר.

"אם לא ישתנה החוק, ההשפעה של ההצמדה למדד תהיה להפוך את המושג של השקעה 'פאסיבית' על ראשה ולייצר את הריכוז הגדול ביותר של שליטה כלכלית בחיינו. . . באופן עקרוני יותר, עליית המדדים מציבה אתגר פוליטי חד, כללי, לדיני החברות. הסיכוי ששנים-עשר אנשים ישלטו בפוטנציה על רוב הכלכלה מציבה סוגיית חוקיות ואחריות מהמעלה הראשונה".

מטבע הדברים, ענף ההשקעות - ובעיקר ענקיות קרנות המדדים הגדולות - לעגו על כך. אבל היתרונות של קנה מידה בניהול נכסים, והשקעות פסיביות במיוחד, הולכים ומתבהרים. פרופסורים איקונוקלסטיים למשפטים הם כבר לא היחידים שמזהירים מפני ריכוז גובר של החזקות במניות, כשאפילו מקורבים בענף הפיננסים נעשים יותר ויותר לא בנוח עם המסלול הנוכחי - כפי שהדגיש התצפית החריפה של מונגר.

בשנה שעברה, הגדול שוב הפך לגדול עוד יותר. בסוף 2021, ואנגארד, בלקרוק וסטייט סטריט, שלושת ספקיות קרנות האינדקס הגדולות ביותר, שולטים ביחד בממוצע ב-18.7% מחברות S&P 500, לפי לאזארד. הבעלות שלהם על חברות קטנות יותר מרוכזת אפילו יותר. עד סוף השנה שעברה, הם החזיקו ב-22.8% מהמניות במדד S&P 400 הבינוני, וב-28.2% ממדד S&P 600 של חברות קטנות.

אלון מאסק הוא בין המתנגדים כעת. בתור לזר ציין בדו"ח שלה, "הזרימה המתמשכת לאסטרטגיות פסיביות הזינו את ריכוז הבעלות במתחמי קרנות המדדים '3 הגדולות', מה שמזמין רמה הולכת וגוברת של בדיקה על ידי רגולטורים ובעלי עניין אחרים".

הדיון עורר את FT Alphaville לחשוב.

פרופ' קוטס דיבר על עתיד מרוכז עוד יותר של קרן אינדקס, אבל מי הם המועמדים הטובים ביותר עבור כתריסר אנשי הכוח שהוא מעמיד היום?

הנה רשימת ה-FTAV הבלתי רשמית לחלוטין של מי שאנו מעריכים שהם כיום האנשים החזקים ביותר בתעשיית ההשקעות - ולכן העולם הפיננסי. חלקם ברורים, בעוד שאחרים משפיעים עדין יותר.

לארי פינק

החבר הכי ברור בקבוצה הזו. הרכישה החכמה של פינק של ענקית קרנות האינדקס Barclays Global Investors ב-2009 שינתה את החברה שלו בלקרוק לתוך קבוצת ההשקעות הגדולה בעולם, עם כמעט 10 מיליארד דולר של נכסים בניהול - כשני שלישים מהם נמצאים בקרנות פסיביות. יחד עם המסורת של פינק של מכתב פתוח שנתי למנכ"לים, זה הכניס את BlackRock על הכוונת של השמאל והימין האמריקאי כאחד.

טים באקלי

מוביל חֵיל הֶחָלוּץ, המתחרה הגדולה ביותר של BlackRock בארה"ב, וקרן אינדקס עם כ-8 מיליארד דולר בניהול. למרות ששקל לעקוב אחרי הוריו בקריירה רפואית, באקלי הצטרף ל-Vanguard ב-1991 כעוזר למייסד ג'ק בוגל. ב-2018 הוא הפך למנכ"ל השלישי של החברה מאז פרישתו של בוגל. החברה הופכת את עצמה כעת למנהלת עושר רחב יותר עם מעבר גדול לתוך יעוץ פיננסי גם כן.

אביגיל ג'ונסון

סטייט סטריט נחשב בדרך כלל לחבר השלישי ב"שלושת הגדולים" של תעשיית קרנות האינדקס, הודות לגודל עסקי קרנות המסחר החלוציים שלה. אבל החברה המשפחתית של ג'ונסון דיוק זינקה אותו והפך למנהל הנכסים השלישי בגודלו בעולם, עם 4.2 מיליארד הדולר שלו רק עוקפים בלקרוק וונגארד. זרוע ניהול הכסף הפסיבית שלה Geode בשנה שעברה חצתה את רף הנכסים של 1tn דולר, והדגישה את הופעתה כשחקנית מרכזית בעולם קרנות האינדקס.

רון או'הנלי

המנכ"ל של סטייט סטריט הוא ותיק בניהול נכסים, לאחר שהצטרף ב-2015 כדי להוביל תחילה את זרוע ההשקעות שלה State Street Global Advisors מ-Fidelity, שם ניהל את עסקי ניהול הכסף של התלבושת המתחרה בבוסטון. למרות שאו'הנלי זוכה לכבוד נרחב בתעשייה, SSGA צומחת לאט יותר מרבים מיריבותיה העיקריות, מה שמוביל את או'הנלי ל לחפש רכישות להגדיל.

הנרי פרננדס

כאשר פרננדס הנדס את הספינאוט ממיזם ההשוואה הפיננסית של מורגן סטנלי עם קפיטל גרופ, אינדקס היה ענף מנומנם והיחידה הוערכה ב-20 מיליון דולר בלבד. כיום, MSCI היא אחת מ"שלושת הגדולים" של עסקי ההשוואה ושוויה מוערך ביותר מ-31 מיליארד דולר. MSCI דומיננטית במיוחד במדדים בינלאומיים ויש לה קשרים הדוקים עם BlackRock. (רבות מהקרנות הנסחרות בבורסה עוקבות אחר מדדי MSCI).

דן דרייפר

מנכ"ל S&P Dow Jones Indices הוא ותיק בקרן אינדקס, לאחר שעבד באמצע שנות הלילה בחברת המשקיעים העולמית של ברקליס, ומאז הוביל את יחידות תעודות הסל של Lyxor, Credit Suisse ו-Invesco, לפני שקפץ לענקית ההשוואה S&P. דרייפר גם יושב ראש גוף הסחר של התעשייה, איגוד תעשיית האינדקס, שמתפאר כיצד חבריו מנהלים 3 מ' מדדים עם עשרות טריליוני דולרים קשורים אליהם.

ארן סטאל

לשעבר אברדין סטנדרט חיים אבדן קוואנט שעלה לתפקיד הבכיר בבורסה של לונדוןשלוש הגדולות"ספקית המדדים FTSE Russell בשנה שעברה. בנוסף למדדי FTSE שהיו קשורים בעבר ל-FT, Staal מפקחת על מדד ראסל הגדול. השינויים השנתיים שלהם נוטים להוביל ליום המסחר הגדול ביותר בארה"ב מדי שנה.

גארי רטלני

Retelny הובילה במשך יותר מעשור את אחד משני ברוקרי הכוח הפחות מוערכים בתעשיית ההשקעות, היועץ פרוקסי שירותי בעלי מניות מוסדיים. אלפי משקיעים עם טריליוני דולרים משתמשים בהמלצות של ISS כיצד להצביע בנושאים שונים של אסיפות אסיפות, החל מהשגרתיות ועד למבעירים, לפעמים מנכ"לים מטריפים ושלהם. בני ברית בתהליך.

קווין קמרון

גלס-לואיס היא השנייה מבין שני יועצי הפרוקסי הדומיננטיים, ומובילה אותה מייסדת השותף קמרון, עורך דין לשעבר. כמו ISS, גלאס לואיס משפיעה בשקט בעולם הפיננסים התאגידים, בהתחשב בכמה משקיעים יצביעו באופן עיוור בכל דרך שהיא תמליץ.

מסאטאקה מיאזונו

אין מאגר כסף אחד גדול יותר מקרן ההשקעות הממשלתית לפנסיה ממשלתית בסך 1.5 מיליארד דולר, מה שנותן לראשה Masataka Miyazono שליטה רבה בעולם הפיננסי. תשומת הלב מופנית באופן טבעי למנהלי נכסים כמו BlackRock, אבל "בעלי נכסים" עצומים כמו GPIF גם עוזרים לקבוע סטנדרטים לשווקים גלובליים. כשהיא שללה מנדט גדול מבלקרוק ונתנה אותו ל-Legal & General, אומרים שזה עזר להשפיע על החלטתו של פינק להשליך את משקלו מאחורי תופעת ה-ESG המתפתחת.

ניקולאי טנגן

מנהל קרן גידור לשעבר היה בחירה מוזרה להוביל את ניהול ההשקעות של נורווגיה הפסיבית ביותר של 1.2 מיליארד דולר, אבל טאנגן השליך את עצמו על היבטי דובר הציבור של התפקיד. NBIM הוציאה מזה זמן רב חברות שאינן תואמות מבחינה אתית לבעלות המדינה הנורבגית, אך הפכה יותר ויותר קולנית במגוון נושאים, ושקופה לגבי האופן שבו היא מצביעה על שורה של נושאים רגישים.

פנג צ'ון

בעוד ש-GPIF ו-NBIM יודיעו על דעותיה באופן פומבי וקבוע למדי, בעל הנכס השלישי ברשימה זו שונה בתכלית. China Investment Corp הוקמה עם 200 מיליארד דולר ב-2007 כדי לגוון את יתרות החוץ של סין, והיא כיום אחת מקרנות העושר הריבוניות הגדולות בעולם, עם מוערך נכסים בניהול של 1.2 מיליארד דולר. יש מעט מקוון על הכיסא והמנכ"ל Peng Chun - מלבד קריירה טכנוקרטית קלאסית למדי בתעשיית הבנקאות הסינית - אבל גודל הצ'קים שהוא כותב והכספים הגוברים של סין עשויים להפוך אותו לחבר בלתי נמנע בקבוצה הזו.

מתמודד מבחוץ: חאמד בן זאיד אל נהיאן

אל האני רשות ההשקעות אבו דאבי הוקם בשנת 1976, השנה שבה מאו דזה-דונג מת וכאשר נורבגיה רק ​​החלה לשאוב כמה חביות נפט מהים הצפוני. לכן עדיה הייתה שחקנית מרכזית בתחום הפיננסים במשך הרבה יותר זמן מאשר מקבילותיה הנורבגיות והסיניות.

אבל הוא קטן יותר משלושת בעלי הנכסים האחרים ברשימה הזו - בעוד שאדיה נשארה קבועה לגבי גודלה, מכון קרן העושר הריבוני מעריך את נכסיו בכ-700 מיליארד דולר - ומבחינת הפרופיל קבוצת ההשקעות שבפיקוחו של שייח חאמד היא בימים אלה. אפשר לטעון שקרנות אחרות באבו דאבי כמו מובאדלה עברו עליהן.