שוק האנרגיה שלאחר הכל

אחד ההיבטים התמוהים ביותר של ניתוח שוק הנפט (ובקביעת מדיניות באופן כללי יותר) נוגע לנטייה התכופה להניח שהתפתחויות קצרות טווח וחולפות מייצגות את ה'נורמלי החדש' או שינוי שלב. ניאו-מלתוסיאנים נוטים לטעון שרעב עולמי קבוע נוצר בכל פעם שיש יבול גרוע, וכאשר זינוק במחיר הנפט גורם לירידה בביקוש, השיא הסופי זוכה לשבחים שהגיע. תומכי שיא אספקת הנפט תפסו שוב ושוב קריסה צפויה בייצור הסעודי בכל פעם ששווקים חלשים מובילים אותם לקצץ בייצור.

למשבר המשולב של המגיפה והמלחמה באוקראינה יש השפעה דומה על התפיסות לגבי שוקי האנרגיה, במיוחד נפט וגז טבעי. רבים מצפים שאספקת הגז האירופית לעולם לא תהיה מספקת יותר כדי לאפשר לגז המשמש לצריכת חשמל ולצריכה תעשייתית להגיע לרמות שלפני המלחמה, בהתבסס על ההנחה שהסנקציות על רוסיה יימשכו ללא הגבלת זמן או שמדינות יימנעו מאספקתן גם עם הפסקת פְּעוּלוֹת אֵיבָה. עלייה במקורות אנרגיה מתחדשים צפויה מכיוון שמחירי הגז הגבוהים בזמן המלחמה הפכו את הכלכלה שלהם לאטרקטיבית יותר, וההנחה היא השקעה מואצת באנרגיה מתחדשת אפילו כאשר חלק מהמדינות מאמצות פחם. אספקת הנפט הרוסית צפויה להיות מוגבלת, אפילו לאחר המלחמה, בגלל חוסר רצון של חברות זרות לספק השקעות ו/או טכנולוגיה.

אבל ככל שהשפעת המגיפה מתקלה ובהינתן הפוטנציאל לסיום המלחמה באוקראינה, שוקי האנרגיה עלולים שוב להתנגד לציפיות. ואכן, החורף החם באירופה ראה את מחירי הדלק נסוגים, אם כי לא עד לרמות שלפני המגפה. אז איך ייראו שוקי האנרגיה כשהמגיפה תירגע, מלחמת אוקראינה תרד והאינפלציה תרד?

בראש ובראשונה, יש תפיסה מוטעית (שחוזרת לעתים קרובות בעיתונות) לפיה התעשייה הגרמנית והאירופית שגשגו על גז רוסי זול. המציאות היא שהגז הרוסי אינו מוזל בהשוואה למקורות אחרים ונוטה להיות די יקר, במיוחד בהשוואה לגז בארצות הברית. אז, כעת, כשמחירי הגז באירופה התקרבו לרמות שלפני המלחמה, המעבר לחו"ל על ידי התעשייה הכבדה יתעכב, אם יתרחש בכלל. ממשלות אירופה אפשרו זה מכבר לאיגודים להגן על תעשיות עתירות אנרגיה, כולל זיקוק. כפי שמראה האיור שלהלן, ניצול הקיבולת במגזר הזיקוק האירופי היה הרבה מתחת לזה של ארה"ב, שעלה במהירות לאחר שהנשיא רייגן ביטל את השליטה במגזר.

ובעוד שהגז הרוסי נתפס כעת כחסר ביטחון מבחינה פוליטית וזוכה למעמד פאריה, גם אם המלחמה האוקראינית תסתיים, יש כל אפשרות שרוסיה שלאחר המלחמה ובמיוחד שלאחר פוטין תמצא לקוחות מוכנים. בתחילת שנות ה-1980, ממשלות רבות ביקשו להחליף את רכישות הנפט שלהן מהמזרח התיכון והייצור שם צנח, כשיצואניות הנפט של האזור הפכו לספקים ה'שאריים': כל השאר אזלו את האספקה ​​שלהם, והיצרנים במזרח התיכון נשארו עם כל מה שלא יהיה. הביקוש נשאר. כפי שהאיור שלהלן מראה, הייצור שלהם צנח - עד להתרסקות מחיר הנפט של 1986.

נכון לעכשיו, ה-IEA צופה ירידה בתפוקת הנפט הרוסי של למעלה מ-1 mb/d בשנת 2023 מהרמה של השנה שעברה, שכבר הושפעה מעט מהסנקציות. חלק מזה ללא ספק משקף את ההשפעה של יציאתן של חברות שירות מערביות, אבל עד כה, נראה שהסנקציות השפיעו רק במעט ונראה שגם תקרת המחיר לא סביר. אם הייצוא הרוסי בשנה הבאה לא ירד, הסבירות למחירי נפט תלת ספרתיים תרד.

האם רוסיה שלאחר המלחמה ו/או שלאחר פוטין תוכל למשוך חברות מערביות לחזור? בהתחשב בכך, כפי שאמר אחד מבכירי הנפט לפני שנים, "סיכון פוליטי הוא חלב האם של תעשיית הנפט", חברות הנפט הראו לא פעם זיכרונות קצרים - אם המחיר נכון. מדינות כמו איראן ועיראק, בעלות היסטוריה של הלאמת נכסי חברות נפט זרות, בכל זאת הצליחו למשוך השקעות זרות, אפילו עם מנהיגות ללא שינוי. אם ווילי סאטון היה חוטר פראי הוא היה אומר, "כי שם נמצא הנפט." אובדן הייצור לטווח הקצר ברוסיה עדיין לא ברור, אך לאחר המלחמה, סיכויי ההתאוששות טובים.

לבסוף, חוסר היכולת של אנרגיה מתחדשת להתרחב כדי לענות על צורכי הביקוש במהלך המשבר מדגישה שניים מהחסרונות הגדולים ביותר של מקור אנרגיה זה: עלות אחסון גבוהה ותחבורה כמעט בלתי אפשרית. אנרגיה סולארית לא הועמסה על מיכליות לכיוון אירופה, כמו ה-LNG, וגם הרוח והשמש לא התגברו כמו הפחם במספר מדינות, אמנם בגלל קיבולת ריקה. ובכל זאת, בעתיד, כנראה שלעולם לא יהיו תחנות כוח מתחדשות סרק והסבירות של 21^st המאה SPR - מאגר כוח אסטרטגי, שנוצר עם סוללות או פאנלים סולאריים שלא מותקנים בהמתנה לשיבוש אספקה ​​חדש נראה רחוק.

סביר יותר להניח, שהמדינות האירופיות העשירות יותר (צרפת, גרמניה במיוחד) יגדילו את קיבולת אחסון הגז שלהן, אולי באמצעות שימוש במיכלי LNG וכן רכישת אופציות על יחידות גיזות ואחסון צפות (FRSU), אותן ניתן לנצל בשווקים אחרים לפי למחירים יחסיים, אך לאחר מכן נזכר בהתראה קצרה (יחסית) במקרה של בעיות אספקה ​​חדשות או קור קיצוני.

בהחלט ניתן לצפות להוצאות נוספות על מגזר החשמל, כולל שדרוגים לתשתית לשיפור החוסן. התמיכה בהשקעות באנרגיה מתחדשת ובסוללות ככל הנראה תגדל, אך העלות עשויה להגיע בקלות לרמות שמעוררות התנגדות ציבורית. ההפגנות נגד שריפת דלק מאובנים התגמדו בשנה שעברה לעומת אלה שכועסים על עלויות גבוהות יותר, ולמרות שמנדטים וסובסידיות ילכו רחוק להסוות את העלויות האמיתיות של אנרגיה מתחדשת, זה עשוי להשתנות עם ירידת מחירי הנפט, הגז והפחם.