המספרים מראים שכלכלת ארה"ב נמצאת לפחות במיתון

הבית הלבן בטוח שהכלכלה לא במיתון וגם לא לקראת מיתון כזה. וול סטריט די בטוח שאין מיתון כעת, אבל לא כל כך חיובי לגבי מה שצפוי.

בהסתכלות על הנתונים, התמונה אכן בעלת ניואנסים. שום דבר כרגע לא זועק מיתון, למרות שיש הרבה פטפוטים. שוק העבודה עדיין די טוב, הייצור נחלש אך עדיין מתרחב, והצרכנים עדיין נראים די צפופים במזומן, אם קצת פחות מוכן להיפרד ממנו בימים אלה.

אז עם נתוני התמ"ג של הרבעון השני שיתפרסמו ביום חמישי, השאלה אם הכלכלה נמצאת רק בהאטה טבעית לאחר שנה חזקה ב-2021, או ירידה תלולה יותר שעלולה להאריך השלכות, תהיה בראש של כולם.

"זו לא כלכלה שנמצאת במיתון, אבל אנחנו בתקופת מעבר שבה הצמיחה מואטת", שר האוצר ג'נט ילן אמר ל"פגוש את העיתונות" ביום ראשון. "מיתון הוא התכווצות רחבה שמשפיעה על מגזרים רבים במשק. פשוט אין לנו את זה".

ביום שני, קווין האסט, ראש המועצה הלאומית לכלכלה בתקופת ממשל טראמפ, דחה את הרעיון הזה ואמר שהבית הלבן עושה טעות בכך שהוא לא עומד במציאות של הרגע.

"אנחנו... סוג של מיתון, נכון? אז זו תקופה קשה", אמר האסט, שכיום הוא עמית בכיר מכובד במכון הובר, לאנדרו רוס סורקין מ-CNBC במהלך שידור חי "תיבת סקוואק”ראיון.

"במקרה הזה, אם הייתי בבית הלבן לא הייתי שם בחוץ ומכחיש שזה מיתון", הוסיף.

אם שום דבר אחר, לכלכלה יש סיכוי סביר לפחות לפגוע הגדרת המיתון של כלל האצבע של שני רבעונים רצופים עם קריאות תוצר שליליות. ברבעון הראשון נרשמה ירידה של 1.6%, ומד של הפדרל ריזרב באטלנטה מצביע על כך שהרבעון השני נמצא בקצב להגיע לאותו מספר.

עם זאת, וול סטריט רואה את הדברים קצת אחרת. למרות שכלכלנים רבים, כולל אלו בבנק אוף אמריקה, דויטשה בנק ונומורה, רואים מיתון בעתיד, תחזית התמ"ג בקונצנזוס לרבעון השני היא עלייה של 1%, לפי דאו ג'ונס.

האם מיתון החצאיות בארה"ב יהיה ברובו בידי הצרכנים, שהיוו 68% מכלל הפעילות הכלכלית ברבעון הראשון.

עם זאת, האינדיקציות האחרונות הן שההוצאות נסוגו בתקופה של אפריל עד יוני. הוצאות ריאליות (אחרי אינפלציה) לצריכה אישית ירד ב-0.1% במאי לאחר עלייה של 0.2% בלבד ברבעון הראשון. למעשה, ההוצאה הריאלית ירדה בשלושה מחמשת החודשים הראשונים השנה, תוצר של האינפלציה בקצב הקצב החם ביותר מזה יותר מ-40 שנה.

זה גורם האינפלציה שהוא הסיכון הגדול ביותר של כלכלת ארה"ב כעת.

בעוד שהממשל של הנשיא ג'ו ביידן מצביע על הנסיגה האחרונה של מחירי הדלק, יש אינדיקציות לכך שהאינפלציה מתרחבת מעבר לבנזין ומצרכים.

למעשה, מדד המחירים ה"דביק" לצרכן של אטלנטה הפד, שמודד סחורות שמחיריהן לא משתנים הרבה, עלה בקצב קבוע ואפילו מדאיג במקצת.

המדד השנתי הדביק לחודש - תחשוב על מוצרי טיפוח אישי, משקאות אלכוהוליים ותחזוקת רכב - רץ בקצב שנתי של 8.1% ביוני, או קצב של 5.6% ל-12 חודשים. המדד הגמיש של הבנק המרכזי, הכולל דברים כמו מחירי רכב, בנזין ותכשיטים, עלה בקצב מדהים של 41.5% שנתי ושיעור של 18.7% משנה לשנה.

טיעון אחד של אלה שמקווים שהאינפלציה תיסוג ברגע שהכלכלה תחזור לביקוש גבוה יותר לשירותים על פני סחורות, ותקל על הלחץ על שרשראות האספקה ​​המוטלות על מס יתר, נראה שיש גם כמה חורים. למעשה, הוצאות השירותים היוו 65% מכלל הוצאות הצרכנים ברבעון הראשון, בהשוואה ל-69% ב-2019, לפני המגיפה, לפי נתוני הפד. אז השינוי לא היה כל כך מדהים.

אם האינפלציה תימשך ברמות גבוהות, אז זה מפעיל את זרז המיתון הגדול מכולם, כלומר העלאות ריבית של הפדרל ריזרב שכבר הסתכמו ב-1.5 נקודות אחוז ועשויות להכפיל את עצמו לפני סוף השנה. ועדת השוק הפתוח הפדרלית הקובעת את התעריפים מתכנסת ביום שלישי ורביעי וצפויה לאשר עלייה נוספת של 0.75 נקודות אחוז.

ההידוק המוניטרי של הפד גורם לרעידות הן בוול סטריט, שם המניות היו במצב מכירה במשך רוב שנת 2022, כמו גם ברחוב הראשי, עם מחירים מרקיעים שחקים. מנהלי תאגידים מזהירים כי מחירים גבוהים יותר עלולים לגרום לקיצוץ, כולל לתמונת תעסוקה שהייתה הבולשת העיקרית עבור אלה שחושבים שמיתון לא יבוא.

הסוחרים מצפים שהפד ימשיך להעלות את המדד שלו

השווקים שמו לב והחלו לתמחר סיכון גבוה יותר למיתון.

"ככל שהפד אמור לספק עליות משמעותיות נוספות ולהאט את הכלכלה בצורה חדה, כך גדל הסיכוי שמחיר השליטה באינפלציה הוא מיתון", אמרו כלכלני גולדמן זאקס בהערת הלקוח. "ההתמדה של הפתעות אינפלציית מדד המחירים לצרכן מגדילה בבירור את הסיכונים הללו, מכיוון שהיא מחמירה את החילוף בין צמיחה לאינפלציה, ולכן הגיוני שהשוק דאג יותר ממיתון שנגרם על ידי הפד על רקע הדפסי אינפלציית הליבה גבוהות יותר".

מהצד החיובי, צוות גולדמן אמר שיש סיכוי סביר שהשוק תייקר יתר על המידה את סיכוני האינפלציה, אם כי הוא יצטרך לשכנע שהמחירים הגיעו לשיא.

השווקים הפיננסיים, במיוחד בהכנסה קבועה, עדיין מצביעים על מיתון.

תשואת האוצר לשנתיים עלתה מעל לשטר של 2 שנים בתחילת יולי ונשארה שם מאז. המהלך, הנקרא עקומת תשואה הפוכה, מהווה אינדיקטור אמין למיתון במשך עשרות שנים.

עם זאת, הפד בוחן מקרוב את הקשר בין התשואות ל-10 שנים ל-3 חודשים. העקומה הזו עדיין לא התהפכה, אבל ב-0.28 נקודות אחוז מהסגירה ביום שישי, העקומה שטוחה יותר ממה שהייתה מאז הימים הראשונים של מגיפת קוביד במרץ 2020.

אם הפד ימשיך להדק, זה אמור להעלות את הריבית ל-3 חודשים עד שבסופו של דבר יעלה על 10 השנים, כאשר ציפיות הצמיחה מתדלדלות.

"בהתחשב בפיגור בין הידוק המדיניות לבין הקלה באינפלציה, גם זה מגביר את הסיכון שהמדיניות מתהדקת מדי, בדיוק כפי שזה תרם לסיכונים שהמדיניות הייתה איטית מדי להידוק כשהאינפלציה עלתה ב-2021", אמר צוות גולדמן.

המעוז העיקרי הזה נגד המיתון, שוק העבודה, גם הוא מתנדנד.

תביעות חסרות עבודה ללא עבודה לאחרונה הגיע ל-250,000 בפעם הראשונה מאז נובמבר 2021, סימן פוטנציאלי לכך שהפיטורים מתגברים. המספרים של יולי רועשים באופן מסורתי בגלל פיטורים של מפעלי רכב וחופשת יום העצמאות, אבל יש אינדיקטורים אחרים, כמו סקרי ייצור מרובים, שמראים שגיוס עובדים נמצאים בדעיכה.

הפד של שיקגו מדד הפעילות הלאומי, המשלבת שורה של מספרים, הייתה שלילית ביולי זה החודש השני ברציפות. ה מדד הייצור של פילדלפיה הפד פרסמה קריאה של -12.3, המייצגת את ההפרש באחוזים בין חברות המדווחות על התרחבות לעומת התכווצות, שהיה המספר הנמוך ביותר מאז מאי 2020.

אם תמונת התעסוקה לא תחזיק מעמד, וככל שההשקעות מואטות וההוצאות הצרכניות מתקררות יותר, מעט יעמוד בדרכו של מיתון בקנה מידה מלא.

פתגם ישן אחד בוול סטריט הוא ששוק העבודה הוא בדרך כלל האחרון לדעת שזה מיתון, ובנק אוף אמריקה צופה ששיעור האבטלה יגיע ל-4.6% במהלך השנה הבאה.

"בשוק העבודה, אנחנו בעצם במיתון רגיל", אמר האסט, הכלכלן לשעבר של ממשל טראמפ. "הרעיון ששוק העבודה הדוק ושאר המשק חזק, זה לא ממש ויכוח. זה רק טיעון שמתעלם מההיסטוריה".