כאשר "מלך הבונד" ביל גרוס ישב לאחרונה עם בארי ריטהולץ עבור פרק בפודקאסט "התמונה הגדולה"., המשקיע המיליארדר ומייסד PIMCO התייחס די סקפטי לגבי מי עשוי לבנות ממלכה הבאה מחובות.
"אני לא חושב שמישהו יכול להיות מלך האג"ח העתידי כי הבנקים המרכזיים הם בעצם המלכים והמלכות של השוק", אמר גרוס. "הם שולטים - הם קובעים לאן הולכות הריבית", אמר.
הפדרל ריזרב רוצה כעת ריבית גבוהה יותר, פוטנציאלי במהירות, ותנאים פיננסיים הדוקים יותר ככל שארה"ב נראית לצאת מהמגיפה, אך עם יוקר המחיה הגבוה ביותר מזה 40 שנה. השכר טיפס, אבל גם מחירי הבנזין, המצרכים, המכוניות, הדיור ועוד.
פרוטוקול ישיבת הפד במרץ ביום רביעי הדהד את עמדתו המחמירה של הבנק המרכזי נגד האינפלציה, כולל מתווה התוכניות שלו לכווץ את המאזן של קרוב ל-9 טריליון דולר בקצב המהיר ביותר שלו אי פעם.
בהפתעה, הדקות שנותרו גם פותחות את הדלת למכירות מוחלטות של הבנק המרכזי 2.7 טריליון דולרים אחזקות בניירות ערך מגובי משכנתאות, תהליך שעלול להפריע לדרוש ממשקיעים אחרים למלא את החלל.
"ברור, הפד מתמקד מאוד בהורדת האינפלציה", אמר גרג הנדלר, ראש מחלקת משכנתאות ואשראי צרכני ב-Western Asset Management, תוך שהוא מציין שהדיור מהווה כ שליש מהכותרת מדד המחירים לצרכן, מד אינפלציה מרכזי שהגיע לשיעור שנתי של 7.9% בפברואר.
קריאה חדשה אמורה להתקיים ביום שלישי, כאשר כלכלני קרדיט סוויס צופים כי מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ יעלה ל-8.6%.
"זה קצת מהכוונה שלהם לזרוק קצת מים קרים על שוק הדיור", אמר הנדלר בטלפון. "האם אתה באמת יכול לראות תיקון, או תיקון יתר? אני חושב שברור שיש בזה סיכון מסוים".
מה גבוה מדי
יו"ר הפד ג'רום פאוול בקיץ שעבר נחלש כל קשר ישיר בין רכישות מגיפה גדולות של אג"ח ואג"ח משכנתא עם עליית מחירי הדירות.
אבל הפד היה קונה מפתח של חובות כאלה במשך שנים, וכפי שאמר גרוס במהלך הפודקאסט, הבנק המרכזי מחזיק בשליטה ניכרת על שיעורי הריבית. מאז המיתון של 2007-09 ומשבר העיקול שלאחריו, הממשלה הייתה גלגל שיניים חיוני בשוק חובות הדיור בארה"ב, של כ-12 טריליון דולר.
אמריקאים רבים מסתמכים על מימון לרכישת בתים, מתוך כוונה לבנות עושר דורי. הדיור גם נותר פלח קריטי בכלכלה, מה שאומר שהסיכון גבוה למה שיבוא אחר כך.
"אנו שמים לב לכך שחלק ניכר מהשווי הנקי של משקי הבית מורכב מהון עצמי של הבית", אמר מייק ריינולדס, סגן נשיא לאסטרטגיית השקעות ב-Glenmede, והוסיף כי תינוק בום מחזיק בכמות גדולה של הערכה של 142 מיליון מניות חד-משפחתיות בארה"ב.
"זה חלק מהכלכלה שיש לו פוטנציאל לחולשה על בסיס קדימה", אמר ל-MarketWatch.
שיעורי ריבית נמוכים - ומלאי מועט - הובילו את מחירי הנכסים להרקיע שחקים לשיאים חדשים במהלך המגיפה, עלייה 19% בשנה בינואר. בעוד שחלק מ מומנטום המחיר כלפי מעלה יכול להקל כמו משכנתאות בריבית קבועה ל-30 שנה פתאום מתקרבים ל-5%, חשבונות המשכנתא החודשיים, כחלק מההכנסה, כבר התקרבו לרמות של עידן הבועה.
לקרוא: כמה גבוה צריך לטפס ריבית המשכנתא לפני שהגיע הזמן לדאוג? מעל 5.75%, אומר UBS.
הנה מפה המציגה את ההשפעות של עליות מחירים ברחבי ארה"ב מחברת דירוג האשראי S&P Global, אשר מחשיבה כעת 88% מכל האזורים בשווי יתר.
רוב הדיור בארה"ב מוערך יתר על המידה
דירוגי S&P גלובליים
"האם התרסקות ברורה וקרובה מגיעה לשוק?" שאל ריינולדס. "זה נראה לא סביר רק בהתחשב באינטראקציה בין ביקוש והיצע."
אסטרטגים של BofA Global, בתחילת אפריל, אמרו שהם מצפים לעלייה של 10% במחירי הבתים השנה ו-5% ב-2023, קריאה שמקורה בבנייה הבסיסית של בתים בעידן שלאחר 2008.
הנדלר, ותיק במשכנתאות, הזהיר כי "מגוון התחזיות היה הרחב ביותר מאז המשבר של 2008".
במקביל, חלקים משוק אג"ח המשכנתאות "הסוכנויות", שבו הפד קנה, כבר התייקרו מאז שהבנק המרכזי החל לאותת על הפחתה מהירה יותר של המאזן שלו.
"משכנתאות בריבית נמוכה יותר בטווח של 2% ו-4%, אלו היו תחת לחץ משמעותי להתחיל את השנה, בהתחשב שהשוק צפה שהפד ימשוך את התמיכה בקיץ, או במחצית השנייה של השנה." אמר הנדלר.
מצד שני, הצוות שלו אוהב אג"ח דיור עם קופונים גבוהים יותר, אזורים שבהם הפד לא היה פעיל, במיוחד מכיוון שהם נהנים מהעלייה המהירה במחירי הדירות.
"למרבה הצער של הפד, שוק הדיור מתחמם", אמר הנדלר. אבל במונחים של היצע נמוך באופן קריטי של מלאי דיור, "אין הרבה שהפד יכול לעשות בשלב זה".
הדאו ג 'ונס
הדאו ג'ונס,
השיגה עלייה ביום שישי, אבל שלושת מדדי המניות העיקריים
SPX,
COMP,
סיים את השבוע בירידות של 0.2% עד 3.9% לאחר שדקות הפד חיזקו את הציפיות לתנאים פיננסיים קרובים יותר. תשואת האוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
הגיע ביום שישי ל-2.713%, הגבוה ביותר מאז 5 במרץ 2019, לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס.
בשבוע הבא משקיעים ישמעו משרשרת של בכירי הפד, החל מיום שני עם נשיא הפד של שיקגו, צ'רלס אוונס. אבל הפריט הגדול בארה"ב - לוח שנה כלכלי מגיע ביום שלישי עם קריאת מדד המחירים לצרכן למרץ, ואחריו תביעות אבטלה ומכירות קמעונאיות ביום חמישי ודוחות ייצור ותעשייה ביום שישי.
מקור: https://www.marketwatch.com/story/the-housing-market-is-running-hot-can-the-fed-cool-it-before-it-crashes-11649507620?siteid=yhoof2&yptr=yahoo