ייתכן שהפד כבר הגיע לריבית האופטימלית שלו

כאשר שיעור האינפלציה בארה"ב החל לרדת, הוויכוח עבר בהכרח לכיוון שבו הפדרל ריזרב צריך להפסיק עם העלאות ריבית, ומשקיע אג"ח אגדי הזהיר רק שהבנק המרכזי מסתכן בחריגה מהיעדים שלו.

בעוד האינפלציה בארה"ב הראתה כמה סימנים חיוביים של נורמליזציה לאחרונה, הפדרל ריזרב, אדריכל של שש העלאות ריבית השנה שרבים חששו מסיכון לזרוק את הכלכלה לתוך מיתון, נראה שאין כל כוונה להפסיק בקרוב.

מבקרי האסטרטגיה האגרסיבית של הפדרל ריזרב אמרו שהבנק המרכזי מסתכן בחריגה ביעדי הריבית שלו על ידי שמירה על גבוה מדי זמן רב מדי. חלק מהביקורת הזו טמון ב- מְהִירוּת של העלאות הריבית השנה, מה שהותיר מעט זמן להעריך את ההשפעה של כל העלאה על האינפלציה ומצב הכלכלה.

ואחד הדברים שהפד עשוי לפספס הוא הרמות ה"מסוכנות" של מינוף נסתר - חוב מחוץ לאיזון וחוב לא מפוקח ברובו - שמסתובב בכלכלה כרגע, מזהיר ביל גרוס, משקיע מיליארדר באג"ח ומייסד שותף של פימקו, אחד מקרנות הגידור הגדולות בעולם.

קיים סיכון ממשי של "מינוף נסתר רב מדי" בכלכלה של היום, כתב גרוס ב מאמר דעות עבור פייננשל טיימס יום שני, והוא יעץ לפד לשקול אם הוא כבר הגיע לרמה "אופטימלית" של ריבית.

"הסכנה לחריגת יתר והצורך במדיניות מוניטרית צופה פני עתיד טוענים בתוקף לכך", כתב. "הפד צריך כעת להפסיק להעלות את הריבית ולחכות לראות אם קערת האגרוף התרוקנה מספיק."

"חוב צללים"

ב2002, הון עתק כינה את ביל גרוס כ"בונד מלך," כינוי ששימש גם השנה בתואר א ביוגרפיה נכתב על ידי מרי צ'יילדס של NPR. דוחה בדימוס בשנת 2019, לאחר קדנציה חסרת אירועים בעיקר אצל יאנוס הנדרסון, אך עבודתו המהפכנית בשוק האג"ח זיכתה אותו בכינויו, ובשלב מסוים הוא שלט בקרן האג"ח הגדולה בעולם.

הסיפור ממשיך

הנטייה של גרוס לאג"ח - סוג של חוב שנמכר על ידי חברות או ממשלות - הופכת אותו לסמכות בכל הנוגע לאזהרות לגבי האופן שבו חלקי חוב נסתר מטלטלים את הכלכלה כיום.

בהצהרה שלו ל FT, כתב גרוס ש"חשוב להכיר ברמות המסוכנות של החוב" שמסתובבות היום בכלכלה, תוך ציטוט לאחרונה סקירה על ידי הבנק להתנחלויות בינלאומיות שמצא כי משקיעים לוקחים על עצמם כמות עצומה של "חוב דולר חוץ מאזני" שיוצר סיכונים גדולים עבור כלכלת ארה"ב.

הערך הכולל של "חוב 'בנק הצללים' החבוי הזה" הוא 65 טריליון דולר, כתב גרוס. הוא המליץ ​​לפד להקדיש תשומת לב רבה יותר לבנקי צללים, לרשת הגופים החוץ בנקאיים, כולל נושים וברוקרים שאינם משתלבים עם מערכת הבנקאות המסורתית, והפעיל את פעמוני האזעקה על "יותר מדי מינוף נסתר, יותר מדי חוב צל מאחורי דלתות סגורות."

גרוס אינו שומר השוק היחיד שמזהיר מפני הסיכונים הקיצוניים של חובות גבוהים בסביבה כלכלית שהולכת ומתדרדרת. נוריאל רוביני, כלכלן ניו יורק ויו"ר חברת הייעוץ הכלכלי Roubini Macro Associates, הזהיר מפני "משבר חוב סטגפלציוני גדול" המתקרב במהלך חודש נובמבר ראיון עם הון עתק, בעוד הרים עצומים של חובות ציבוריים ופרטיים מאיימים להכניס את הכלכלה לסחרור ממושך.

גרוס כתב כי על הפד להחזיק ברמת הריבית הנוכחית שלו, כעת על א 4.25% ל 4.5% טווח לאחר העלייה האחרונה של החודש, וחוש את הכלכלה לפני ביצוע מהלכים נוספים. הוא התייחס למה שנקרא שיעור R-star (הידוע גם בשם ריבית נייטרלית אמיתית), המייצג שיעור אידיאלי עם כלכלה בתעסוקה מלאה, וטען כי הן ה-R-star והן התעריף הנוכחי של הקרנות הפדרליות כבר היו ברמות אופטימליות, והגדלתן עוד יותר בהתחשב בכוחות החוב הנסתרים עלולה להיות "צרות" נוספות קָדִימָה."

סיכוי נמוך להפסקת שיעור

גרוס אכן הוסיף כי יעד הריבית הנוכחי הוא אידיאלי רק אם האינפלציה "נראה כי מתקרבת לרמות מקובלות", כך שמלך האג"ח עשוי להתעודד מהמגמות האחרונות.

בנובמבר עלו המחירים לצרכן בארה"ב בשיעור 7.1% ביחס לשנה הקודמת, ירידה מ-7.7% באוקטובר והאטה החמישית ברציפות באינפלציה מאז השיא ביוני של 9.1%. המחירים ירדו עבור אלמנטים מרכזיים כולל בנזין ואולי אפילו התחילו לדחות עבור דיור, דוחף כמה להכריז על הגרוע מכל.

הנתונים העדכניים ביותר על מחירים עודדו כלכלנים רבים, מזוכת פרס נובל פול קרוגמן לאוניברסיטת מישיגן ג'סטין וולפרס, להכריז שהאינפלציה כבר הגיעה לשיא והכלכלה בדרך לנורמליזציה. אפילו שר האוצר לשעבר, לארי סאמרס, שחזה בעבר א מיתון עמוק ואבטלה גבוהה עקב דחיית פעולה מצד הפד, המחירים שהודה לאחרונה ירדו מהר יותר ממה שהוא ציפה.

"לעת עתה, הכלכלה נראית חזקה יותר וציפיות האינפלציה והאינפלציה נמוכות מעט ממה שהייתי מנחש לפני כמה חודשים", סאמרס כתב on טויטר בשבוע שעבר לאחר פרסום דוח המדד האחרון.

אבל למרות הסימנים המעודדים, הפד סימן שיש עוד דרך ארוכה לפני שהאינפלציה תחזור לרמה מקובלת עבור הבנק המרכזי.

בפגישה האחרונה של הבנק המרכזי ב-2022 מוקדם יותר החודש, יו"ר הפד ג'רום פאוול הזהיר "יש לנו עוד כמה דרכים ללכת", ולמרות שהוא השאיר את הדלת פתוחה להעלאות ריבית קטנות יותר בשנה הבאה, אין סיכוי קטן עד אין סיכוי לראות הפסקות העלאות.

"זה השיפוט שלנו היום שאנחנו עדיין לא בעמדת מדיניות מגבילה מספיק", אמר. "אנחנו נישאר בקורס עד לסיום העבודה."

סיפור זה הופיע במקור Fortune.com

עוד מ-Fortune:
אנשים שדילגו על חיסון הקורונה נמצאים בסיכון גבוה יותר לאירועי תנועה
אילון מאסק אומר ששריקו בוז על ידי מעריצי דייב צ'פל "היתה עבורי דבר ראשון בחיים האמיתיים", מה שמרמז שהוא מודע ליצירת תגובה נגדית
דור Z ובני דור המילניום הצעירים מצאו דרך חדשה להרשות לעצמם תיקים ושעונים יוקרתיים - לחיות עם אמא ואבא
החטא האמיתי של מייגן מרקל שהציבור הבריטי לא יכול לסלוח עליו - והאמריקאים לא יכולים להבין