עבור הפדרל ריזרב של ג'רום פאוול, החלק הקל היה יציאה למסלול הידוק מדיניות מוניטרית אגרסיבי כדי לרסן את האינפלציה הגבוהה של עשרות שנים בזמן שהכלכלה הייתה חזקה. כעת, כשהכלכלה מראה סימנים מוקדמים של ריכוך רחב, הדרך קדימה עומדת להיות קשה יותר.
כעת קחו בחשבון את שלל הנתונים שפורסמו השבוע. נתוני מכירות קמעונאיות לאוגוסט הראתה, על פני השטח, עלייה מפתיעה מהחודש הקודם, שכן ירידת מחירי הבנזין הותירה יותר מקום בתקציבי משק הבית לרכישות לפי שיקול דעת וארוחות במסעדות. אבל הנתונים לחודש יולי עודכנו בחדות כלפי מטה. יחד, הקריאות של החודשיים האחרונים היו מעט שליליות, מה שמצביע על כך שהשילוב של מחירים גבוהים יותר ומדיניות מחמירה מפחית את הביקוש של הצרכנים.
מגזר הייצור מציג מגמה דומה. הייצור התעשייתי ירד ב-0.2% באוגוסט, והגיע מתחת לקונצנזוס. בעוד התפוקה התעשייתית טיפסה ב-0.1%, היא גם עודכנה כלפי מטה ביולי, יותר מאשר מחיקת עליות כלשהן.
סקרים נפרדים של הבנקים הפדרלי ריזרב של פילדלפיה וניו יורק, שפורסמו ביום חמישי, הראו שניהם גם צמיחה שלילית בייצור. עבור פילדלפיה, אוגוסט סימן את ההתכווצות השלישית בתוך ארבעה חודשים; ניו יורק חטפה את ההתכווצות השנייה ברציפות והרביעית תוך חמישה חודשים.
דיור, בינתיים, "פגע בקיר לבנים", כפי שניסח זאת השבוע הכלכלן הראשי של בנק קומריקה, ביל אדמס. שיעורי המשכנתא עברו 6% בפעם הראשונה מאז 2008, נתוני פרדי מאק שפורסמו ביום חמישי הראו, בעוד שבקשות למשכנתאות צנחו לרמה הנמוכה ביותר מאז 1999.
"אנחנו מתחילים לבחון את ההשפעה המאוחרת של העלאות מדיניות קודמות של הפד", אומר ג'ו ברוסואלאס, כלכלן ראשי בחברת הייעוץ הכלכלי RSM.
כל זה יכול להיראות כחדשות טובות - או לפחות צריך להיות מה שהפד ציפה. הבנק המרכזי היה צריך להאט את העניינים ולקרר את הכלכלה כדי לצמצם את הביקוש של הצרכנים ולבלום את האינפלציה, והכלכלה מראה את ההשפעה של זה כעת.
אבל ההאטה בייצור והריכוך במכירות הקמעונאיות מגיעות גם כן האינפלציה ממשיכה להשתולל ושוק העבודה נותר הדוק כמעט כתמיד. תביעות האבטלה הראשוניות ירדו שוב ביום חמישי, זה השבוע החמישי ברציפות, ושיעור האבטלה המבוטח ירד מתחת ל-1%.
המשמעות היא שהבנק המרכזי יצטרך להישאר אגרסיבי למשך זמן רב יותר מכיוון שהאינפלציה הופכת דביקה יותר, או קשה יותר לשלוט בה. זה רק מגביר את האתגר עבור פאוול, יו"ר הפד, ופותח שלב חדש במסע המלחמה באינפלציה של הבנק המרכזי - כזה שמתרחש על רקע תקיעה בכלכלה.
"זה דבר אחד להעלות את הריבית למה שכולם מסכימים שהוא כלכלה סוערת", אומר טים קווינלן, כלכלן בכיר בוולס פארגו. "זה נהיה הרבה יותר קשה להמשיך להעלות את התעריפים כשהגעת לכמה מנקודות ההטיה העיקריות האלה."
למרות הריכוך הרחב יותר, נתוני מדד המחירים לצרכן של אוגוסט שפורסמו השבוע היו כה חמים עד שהם הניעו כלכלנים בג'פרי ובמקומות אחרים להעלות את הציפיות לשיעור הסופי של הפד ל-4.5% לפחות, לעומת 4% לפני פרסום הנתונים החודשיים האחרונים. . הקריאה האחרונה גם הרגיעה את הקריאות לפיהן הבנק המרכזי יכול להגיע לנחיתה רכה, ומפיגה את התקוות שעלו לאחר שעליות המחירים נשארו קבועות ביולי.
כעת נשאלת השאלה עד כמה כואבות יהיו ההשלכות של העלאות הריבית של הבנק המרכזי. בעוד שפקידי הפד מודים כי "הם צריכים לפחות להיות מודעים להשפעות הכלכליות השליליות של ההידוק שלהם", אומר קווינלן, "אין שום דבר במנדט הקונגרס שלהם שמרמז שהם צריכים לשים לב להידרדרות האלה כַּלְכָּלָה."
"אם הם מתכוונים להישאר עם מה שהם אמורים לדבוק בו", הוא אומר, "אז הם לא צריכים להתייאש מהידרדרות ביסודות הכלכליים".
פאוול מדגיש כבר שבועות שהבנק המרכזי יודע שפעולותיו יגרמו לנפילה כואבת, אך הוא לא ירתע מלעשות מה שצריך כדי להוריד את האינפלציה חזרה ל-2%. אי ריסון עליות מחירים כעת רק יגרום לכאב רב יותר בעתיד, הוא אמר, בטענה שהפד יישאר איתן כל עוד יידרש.
לוודא שהמשקיעים מבינים את המסר הזה הוא הצעד הראשון. אבל להמשיך את זה כשהאבטלה עולה, עסקים קטנים נסגרים וחוזי הכלכלה יהיה אחר לגמרי - כזה שידרוש מבחן אמיתי של נחישות.
הריכוך שהראה הכלכלה השבוע הוא רק ההתחלה.
כתוב למייגן קאסלה ב [מוגן בדוא"ל]
