הדולר ייפול רק כשיש מקום אחר למשקיעים לברוח אליו

גודל טקסט

אודות המחבר: דזמונד לכמן הוא עמית בכיר ב-American Enterprise Institute. הוא היה בעבר סגן מנהל במחלקת פיתוח וביקורת מדיניות של קרן המטבע הבינלאומית והאסטרטג הכלכלי הראשי של השווקים המתעוררים בסלומון סמית בארני.

כשמסתכלים על הצפיפות של כלכלת ארה"ב לקראת מיתון, קל מדי לשכנע את עצמו שהדולר יתחיל בקרוב לרדת. אבל קודם כל כדאי להיזכר באחד הבלתי נשכחים של יו"ר הפדרל ריזרב לשעבר, פול וולקר הערות על שוק המטבעות. כדי שהדולר ייפול, הוא צריך לרדת מול מטבע אחר. לפחות במהלך השנה הקרובה, יהיה קשה למצוא מועמד לתפקיד הדולר.

הדולר פגע בא שיא של 20 שנה ביוני מול סל מטבעות המיוצג על ידי מדד דולר ארה"ב (טיקר: DXY) והיה נכון ליום חמישי בעלייה של יותר מ-10% מאז תחילת השנה. בין המניעים העיקריים לעלייה הייתה ההתאוששות הכלכלית של ארה"ב חזקה בהרבה מהמיתון שנגרם מגיפה מאשר זו של שותפות הסחר העיקריות שלה. מכיוון שכלכלת ארה"ב הראתה סימנים של התחממות יתר ואינפלציה, הפדרל ריזרב נאלץ לעבור למדיניות מוניטרית ניצית שכללה את הקצב המהיר ביותר של עליות הריבית ב-30 השנים האחרונות. כמו בעבר, ריביות אטרקטיביות יותר המוצעות בארה"ב מאשר בחו"ל שימשו אבן שואבת להזרמת הון זר שדחפה את ערכו של הדולר.

כלכלת ארה"ב מראה כעת סימנים להיות על סף מיתון. השווקים הפיננסיים היו בעלי הביצועים הגרועים ביותר במחצית הראשונה שלאחר המלחמה. כתוצאה מכך, נראה שזה רק עניין של זמן עד שהפדרל ריזרב ייאלץ לסגת מהמדיניות המוניטרית הניצית הנוכחית שלו. אם זה היה קורה, אפשר לחשוב שבאותו אופן שבו ריבית גבוהה בארה"ב משכה זרימת הון, ריביות מקומיות פחות אטרקטיביות מאשר בחו"ל עלולות לגרום להון להתחיל לזרום לכיוון השני.

אפשר גם לחשוב שעם ריביות נמוכות יותר בארה"ב, המשקיעים לא עלולים עוד להעלים עין מהחולשות הבסיסיות של הדולר לטווח ארוך יותר. בפרט, הם עשויים להתחיל למקד את תשומת לבם בגירעון הסחר הפעור של ארה"ב ובדרך הלא בריאה שבה נמצא כעת החוב הציבורי של המדינה. אם זה היה קורה, הדולר עלול להתחיל לצנוח כשהמשקיעים יתחילו לברוח מהדולר.

אבל לאיזה מטבע המשקיעים יברחו? אמנם כדי להיות בטוח שלדולר יש את החולשות שלו, נראה ששאר המטבעות בעולם סובלים מהם אתגרים גדולים יותר מהדולר לפחות לעתיד הנראה לעין.

לפחות בשנה הקרובה, האירו לא ייראה אטרקטיבי יותר מהדולר. אכן, נראה שיש כל סיכוי שה כלכלה אירופאית יחווה מיתון כלכלי עמוק הרבה יותר ממה שסביר בארצות הברית. רוסיה מאיימת כעת לנתק את גז יצוא שעליו מסתמכים האירופים במידה רבה לצרכי האנרגיה שלהם. בינתיים אי-יציבות פוליטית מחודשת באיטליה עשויה להביא לנו סבב נוסף של משבר החוב הריבוני של גוש היורו.

גם הרנמינבי הסיני סובל כעת מבעיות חמורות משלו. אסטרטגיית אפס סובלנות קוביד של הנשיא שי ג'ינפינג כבר גרמה לכלכלה הסינית לעצירה. זה בתורו מדגיש את בעיות החוב הפוגעות בסין מגזר הנכסים. אם העבר הוא מדריך כלשהו, ​​ממשלת סין תגיב לבעיות הללו על ידי הזרמת שוב אשראי לכלכלה, מה שעשוי להכביד על הרנמינבי.

אם האירו והרנמינבי לא צפויים להציע תחרות רצינית לדולר, אותו הדבר בהחלט חייב להיאמר על כלכלות השווקים המתעוררים בעלי החובות הגבוהים בכלל. לפי הבנק העולמי, זה רק עניין של זמן עד שנראה גל של בשווקים המתעוררים ברירות מחדל מונעות מההלם הבינלאומי המתמשך במחירי הנפט והמזון.

כל זה לא אומר שקובעי המדיניות הכלכלית בארה"ב צריכים להיות שאננים לגבי האתגרים ארוכי הטווח של הדולר. במקום זאת יש לומר, שלפחות בעתיד הנראה לעין היפוך דולר אינו סביר כי שאר הכלכלה העולמית במצב גרוע עוד יותר משלנו.

פרשנויות אורח כמו זו נכתבו על ידי מחברים מחוץ לחדר החדשות Barron's ו- MarketWatch. הם משקפים את נקודת מבטם ודעותיהם של המחברים. הגש הצעות פרשנות ומשוב אחר ל- [מוגן בדוא"ל].