קהל השייט חוזר, גם אם המשקיעים לא. הנה למה אולי הגיע הזמן לצלול.

מספר גורמים עומדים מאחורי המחלה המתמשכת. קרנבל ועמיתיו העיקריים,

קבוצת רויאל הקריביים

(RCL) ו-

נורווגית קרוז ליין אחזקות

(NCLH), מתמודדים עם כמה רוחות נגד שנובעות מהאינפלציה הגואה, כולל עליית עלויות הדלק והלחץ שיותר מחירים עלולים להפעיל על הוצאות הפנאי של הלקוחות. יתרה מכך, חלק מהנוסעים הפוטנציאליים מסרבים לקבל חיסון נגד קוביד, מה שמונע מהם לשייט ברוב המקרים, והרווחיות לשנה שלמה נמצאת בעוד שנה לפחות.

האתגרים הללו כמעט ולא תומכים בתזה שורית קלאסית, אבל יש סיבה אחת גדולה להאמין שהמניות של המגזר עלולות להתחיל לרחוש בקיץ הקרוב: אנשים אוהבים לשייט. "אנחנו רואים שהביקוש עדיין קיים לנסיעות", אומר ג'יימי כץ, אנליסט מניות בכיר ב-

מורנינגסטאר
,
שמסקר את הענף.

עם עונת הקיץ — שבזמנים רגילים היא שבה חברות השייט מייצרות את רוב ההכנסות והרווחים שלהן — מתקרבת במהירות, זה זמן טוב לעשות חשבון נפש על הענף.

בצד החיובי, יותר ספינות שייט מפליגות מנמלי ארה"ב וממקומות אחרים ככל שתפוסת הספינות משתפרת, בסיוע מנדטים של מפעילים לחיסוני קוביד ובדיקות לפני העלייה למטוס.

הוצאות השייט על הסיפון במסעדות, אתרי ספא ומקומות אחרים בחורף ובאביב היו טובים. ההזמנות לקיץ הזה ואילך גדלו.

ותמחור הכרטיסים מחזיק מעמד די טוב לעומת רמות טרום-פנדמיות ביעדי קיץ שונים, כמו אלסקה, אירופה והאיים הקריביים, לדברי פטריק סקולס, אנליסט ב-

טרויסט

ניירות ערך. בהתבסס על נתוני Truist, מחירי הקיץ באלסקה ירדו בכ-5%, מחירי הפלגות בקיץ בקאריביים מקדימים בכ-5%, ואירופה עולה ב-5% עד 10%.

ובכל זאת, סקולס חושש שהמחירים עלולים לרדת אם המפעילים יעשו יותר הנחות קרוב יותר לתאריכי היציאה, משהו שהוא ראה השנה. "ההזמנות המצטברות, שיבואו לידי ביטוי ברמות התפוסה באביב ובקיץ, עדיין אינן מהוות את רמות 2019 שלפני קוביד", הוא אומר. אבל "בהתחשב באיסוף ההזמנות במהלך החודש האחרון, רמות התפוסה באביב ובקיץ אמורות להיות טובות יותר מאלו של הרבעון הראשון".

מבין שלוש חברות השייט הגדולות שבסיסן בארה"ב, הקרנבל היה האחרון שדיווח על רווחים. במהלך הרבעון שהסתיים בפברואר, תפוסת הנוסעים הייתה 54%, ירידה מ-58% ברבעון הקודם, בעיקר בשל ההשפעה של גרסת Omicron, אך במרץ היא התקרבה ל-70%.

עבור התעשייה כולה, "באמצע מרץ, התחלנו לראות עלייה ניכרת בהזמנות. בהחלט, זה חיובי", אומר סקולס, שבכל זאת יש לו דירוג מכירות על דירוגי Carnival ו-Hold בשני האחרים.

כריס וורונקה, שמסקר את התעשייה עבור

דויטשה בנק
,
יש דירוגי Hold על כל שלוש המניות, מה שמצביע על ספקנות אפילו בקרב אנליסטים שרואים אפסייד. "זה עדיין סיפור התאוששות טוב, אבל המשקיעים עדיין קצת זהירים", הוא אומר. "מה שאנחנו רואים זה שהקיץ הזה עשוי להיות סוג של שיא, והשנה הבאה עדיין יש צורך לקבוע".

זה "לא אומר שהמניות צריכות לרדת", מוסיף וורונקה. "זה רק אומר שהתגמול-סיכון אינו מושך מספיק כדי להצדיק קנייה."

גורם נוסף שיש לקחת בחשבון הוא שכדי לשרוד את המגיפה, החברות הללו - נורבגית וקרניבל, בפרט - גייסו מיליארדי דולרים של הון דרך שווקי החוב ועל ידי הנפקת מניות נוספות. אף על פי שאף אחד מהמפעילים לא הוסיף כמויות משמעותיות של הון חדש בחוב או במכירות מניות מאז השנה שעברה, הוספת עוד הון עצמי מדללת או מפחיתה את שיעור הבעלות של המחזיקים הקיימים, בעוד מינוף נוסף למאזנים מפחית את הרווחים בגלל תשלומי ריבית גבוהים יותר. .

סטיבן וויצ'ינסקי, אנליסט בסטיפל, אומר שחלק מהמשקיעים לא יקנו את המניות האלה עד שהחברות ישברו במונחים של תזרים מזומנים או יהפכו חיוביות לתזרים המזומנים, כי הם "לא רוצים לקחת את הסיכון שזה הולך להיות עוד גיוס הון או חוב נוסף".

החברות לא צפויות לחזור לרווחיות לשנה כולה עד 2023, אבל הן מפליגות בכיוון הנכון. קרניבל, למשל, אמרה בהודעה ב-26 באפריל כי היא צופה שהרווחים המתואמים החודשיים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, או Ebitda, יהפכו חיוביים בתחילת עונת הקיץ.

לוויצ'ינסקי יש קנייה ב-Carnival, Royal Caribbean ו-Norwegian. "ההזמנות במחצית האחורית של השנה ובשנת 23' היו חזקות להפליא, אז הביקוש קיים", הוא אומר. "אם החברות האלה פשוט יכולות להחזיר את כל הספינות שלהן למים, הן צריכות להיות מסודרות די טוב". זה מונע עוד כשל גדול מקוביד, כמובן.

השבתת מניות אלו אינה פשוטה, בהתחשב בבסיסי לקוחות שונים ובתחומי חוזק שונים.

Norwegian, הקטנה מבין שלוש החברות, נוטה יותר ללקוחות יוקרתיים ויוקרתיים מאשר לשתי האחרות. "היתרון התחרותי שלהם הוא שיש להם כשליש מהעסקים שלהם מהפלגות יוקרתיות במיוחד", אומר Truist's Scholes. אבל בגיוס הון במהלך המגיפה, נורבגית הגדילה את סך המניות שלה. הם הגיעו לכ-390 מיליון בסוף 2021, יותר מ-81% מעל ל-215 מיליון שנתיים קודם לכן.

נורוויג'ן לא הגיבה לבקשות להגיב, אך החברה מסרה במהלך הפעילות הרווחים ברבעון הרביעי הודיעה בפברואר כי היא השלימה כמה עסקאות שהורידו את הוצאות הריבית השנתיות שלה ו"עשויות להוריד את המניות המדוללות".

קרניבל גם נאלצה להעלות משמעותית את מספר המניות שלה. ברבעון הראשון הפיסקאלי שלה השנה, היו לקרניבל כ-1.1 מיליארד מניות, עלייה של כ-65% מאז נובמבר 2019. החברה אמרה כי הוצאות הריבית שלה השנה יהיו כ-1.5 מיליארד דולר. זאת בהשוואה לכ-200 מיליון דולר בשנת הכספים 2019.

דובר הקרנבל, רוג'ר פריצל, מציין כי חברת השייט מימנה חובות של יותר מ-9 מיליארד דולר, תוך צמצום הוצאות הריבית השנתיות העתידיות ב-400 מיליון דולר, וכי היא השיגה ביצועים "טובים במיוחד בתקופות אינפלציוניות קודמות".

החברה, שהמנכ"ל הוותיק שלה, ארנולד דונלד, מתכננת לפרוש באוגוסט, ביצע מהלכים חכמים אחרים. אלה כוללים פרישה של 22 ספינות מהצי שלה, תוך מודרניזציה עם כמה ספינות חדשות יותר כדי להפוך את פעילותה ליעילה יותר, מה שעלול להגביר את שולי ה-Ebitda לרמות הקדם-פנדמיות, אומר כץ ממורנינגסטאר.

עם זאת, חשש פוטנציאלי הוא שהחברה מסתמכת במידה רבה על נוסעים בשוק ההמוני. אם הקטע הזה "יקבל קרם על ידי אינפלציה או מיתון", זה ילחץ על קרנבל, אומר כץ. המניה, במחיר של 17 דולר ושינוי לאחרונה, נסחרה הרבה מתחת ל-25 דולר שהחברה שלו רואה כשווי הוגן.

מאז שהמגיפה התחילה, רויאל קריביאן השיגה את הביצועים הטובים ביותר מבין שלושת מפעילי השייט. מניותיה איבדו כמעט 30% מאז סוף ינואר 2020, על פני נורוויג'ן, שירדה בכ-60%, ו-Carnival, שנמצאת בירידה של כ-55%. במחיר של כ-80 דולר בשבוע האחרון, מניית רויאל קריביאן עמדה בקנה אחד עם מחיר השווי ההוגן שמרנינגסטאר שם עליה.

"הייתה פרמיה סביב איכות העסק", אומר כץ, ומוסיף כי החברה נחשבת כ"מפעילה פרגמטית באמת".

המנכ"ל הוותיק שלה, ריצ'רד פיין, התפטר בינואר והוחלף על ידי סמנכ"ל הכספים הוותיק ג'ייסון ליברטי. פיין נשאר יושב ראש. הוא היה אסטרטגי בשדרוג הצי של החברה והשקיע כספים רבים כדי לפתח את Perfect Day ב-CocoCay, אי באיי בהאמה שבבעלות רויאל קריביאן וזכה לפופולריות בקרב לקוחות.

הערך הארגוני של החברה היה לאחרונה בערך פי 10 מה-Ebitda המוערך ב-2023, הרבה מתחת לממוצע של חמש שנים של בערך פי 12, לפי FactSet. רויאל קריביאן סירבה להגיב, תוך ציון פרסום הרווחים הקרוב שלה.

מציין ויצ'ינסקי של שטיפל: "אי אפשר להתעלם מכמה מעט רויאל דיללה את בסיס בעלי המניות שלהם, ביחס לשני מפעילי השייט האחרים. מסוף 2019 ועד ל-31 בדצמבר של השנה שעברה, רויאל קריביאן העלתה את מניותיה בהיקף של כ-255 מיליון, עלייה של 21%, הקטנה ביותר מבין שלוש מפעילי השייט.

בסופו של דבר, אם כן, בעוד שלשלושת מפעילי השייט הגדולים נראה כי יש אפסייד, הדילול המצומצם יחסית של רויאל קריביאן עשוי להפוך אותה לכרטיס למשקיעי מניות שייט בשלב זה של ההתאוששות.

כתוב לי לורנס סי שטראוס ב [מוגן בדוא"ל]