המחצית הראשונה של 2022 הייתה תקופה רעה מבחינה היסטורית עבור השווקים, והקטל לא הוגבל למניות. מאחר שמניות ואיגרות חוב נמכרו במקביל, משקיעים שבמשך שנים הסתמכו על תיק 60-40 - שנקרא משום שהוא כרוך בהחזקת 60% מנכסיו במניות, ו-40% הנותרים באג"ח - התקשו למצוא מנוח את המכירה.
כמעט בכל תחום השקעה (למעט נכסים ריאליים כמו דיור וסחורות צומחות כמו נפט
CL00,
) יש ביצועים נמוכים יותר של מזומנים ושווי מזומנים, כמו אגרות חוב של אוצר עם תאריכים קצרים.
לפי אנליסטים בגולדמן זאקס, Penn Mutual Asset Management ואחרים, הביצועים של תיק ה-60-40 היו גרועים כל כך במשך עשרות שנים.
"זו הייתה אחת ההתחלות הגרועות ביותר של השנה מזה זמן רב מאוד", אמר רישאב בהנדארי, מנהל תיקים בכיר בקפסטון יועצי השקעות.
המדד של גולדמן לביצועי תיקי המודל 60-40 ירד בכ-20% מתחילת השנה, מה שסימן את הביצועים הגרועים ביותר מאז שנות ה-1960, לפי צוות אנליסטים בראשות אסטרטג המניות הגלובלי הראשי פיטר אופנהיימר.
המכירה במניות ובאג"ח עד כה השנה הביאה 60-40 תיקים לביצועים הגרועים ביותר מזה עשרות שנים. מקור: GOLDMAN SACHS
אגרות החוב הממשלתיות היו בדרך לשנה הגרועה ביותר שלהן מאז 1865, השנה בה הסתיימה מלחמת האזרחים בארה"ב, כפי שדיווח MarketWatch מוקדם יותר. בצד המניות, ה-S&P 500 סיים את המחצית הראשונה עם ההופעה הגרועה ביותר שהתחילה שנה מאז תחילת שנות ה-1970. בהתאמה לאינפלציה, זה היה המתיחה הגרועה ביותר לתשואות ריאליות מאז שנות ה-1960, על פי נתונים של ג'ים ריד מדויטשה בנק.
זה היה מצב מאוד חריג. במהלך 20 השנים האחרונות, הסדר תיקי 60-40 עבד היטב עבור המשקיעים, במיוחד בעשור שלאחר המשבר הפיננסי, כאשר האג"ח והמניות עלו במקביל. לעתים קרובות, כאשר המניות סבלו ממצב קשה, איגרות החוב היו בדרך כלל מתעלות, ועוזרות לקזז הפסדים מצד המניות של התיק, על פי נתוני השוק שסיפק FactSet.
חומר עיוני (ממאי): פרידה TINA? מדוע משקיעים בבורסה אינם יכולים להרשות לעצמם להתעלם מתשואות ריאליות עולות
מאט דייר, אנליסט השקעות ב-Pen Mutual Asset Management, ציין שהחל משנת 2000 ארה"ב נכנסה לתקופה של 20 שנה של מתאמים שליליים מתמשכים בין מניות לאג"ח, למעט התקופה שלאחר המשבר בין 2009 ל-2012. דייר הדגים את המתאם ארוך הטווח בין מניות ואיגרות חוב בתרשים שלהלן, שמראה שהקשר החל להשתנות ב-2021, לפני שהמכירה הטנדם ב-2022 החלה.
המתאם בין מניות לאג"ח, שהיה שלילי במשך עשרות שנים, חזר השנה לטריטוריה חיובית. מקור: PENN MUTUAL ניהול נכסים
למשקיעים בודדים אין בדרך כלל גישה לחלופות כמו קרנות גידור והון פרטי, ומכאן שמניות ואיגרות חוב משמשות בדרך כלל כנכסים הניתנים להשקעה בקלות. הבחירות הללו, לעומת זאת, הפכו לבעייתיות השנה, מכיוון שלמשקיעים בודדים בעצם לא היה לאן לפנות, מלבד מזומן, או קרן ממוקדת סחורות.
ואכן, במהלך ששת החודשים האחרונים, יותר מ-90% מהנכסים שאחריהם עוקבת גולדמן הפגינו ביצועים נמוכים יותר מתיק של שווי מזומנים בצורה של שטרות אוצר קצרי מועד.
מזומן השיג ביצועים טובים יותר ממרבית הנכסים בששת החודשים האחרונים, למעט סחורות, כמו נפט. מקור: GOLDMAN SACHS
למשקיעים המוסדיים, לעומת זאת, יש יותר אפשרויות לגדר את התיקים שלהם מפני מכירה בו זמנית באג"ח ובמניות. לדברי Bhandari ב-Capstone, אפשרות אחת העומדת לרשות קרנות פנסיה, קרנות גידור ומוסדות אחרים היא רכישת אופציות ללא מרשם שנועדו להשתלם כאשר הן מניות והן איגרות חוב יורדות. בנדארי אמר שאופציות כמו אלה אפשרו לחברתו לגדר את החשיפה להון והן לאג"ח באופן חסכוני, שכן אופציה שמשתלמת רק אם הן האג"ח והן המניות יורדות בדרך כלל היא זולה יותר מאופציה סטנדרטית שמשתלמת אם רק מניות יורדות. .
סקוט מינרד של גוגנהיים היה אזהרה מפני קיץ נורא קדימה, תוך המלצה למשקיעים לפנות לנכסים אמיתיים כמו סחורות, נדל"ן ואמנות, במקום מניות.
האם תיק 60/40 מת?
עם התחזית לכלכלת ארה"ב שהולכת וגוברת לא ברורה, האנליסטים נותרו חלוקים לגבי ההמשך עבור תיק 60-40. דייר ציין שאם יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול ימשיך עם א שינוי בסגנון וולקר במדיניות המוניטרית כדי לרסן את האינפלציה, יתכן שהמתאם החיובי בין תשואות המניות לאג"ח עשוי להימשך, שכן עליית שיעורי הריבית עשויה לעורר כאב נוסף באג"ח (שנוטות להימכר עם עליית הריבית). מהלך כזה גם עלול לפגוע עוד יותר במניות (אם עלויות אשראי גבוהות יותר והאטה בכלכלה יכבידו על רווחי החברות).
היו"ר פאוול חזר על כך שהמטרה שלו להוריד בחזרה את האינפלציה ל-2% ולשמור על שוק עבודה חזק נותרה תוצאה אפשרית, למרות שהטון שלו בנושא קיבל גוון קודר יותר.
ובכל זאת, יש מקום שהמתאם בין מניות ואיגרות חוב יחזור לדפוס ההיסטורי שלו. אנליסטים של גולדמן זאקס הזהירו כי אם כלכלת ארה"ב תאט מהר יותר מהצפוי כעת, הביקוש לאג"ח עשוי לעלות כאשר המשקיעים מחפשים נכסי "מקלט בטוח", גם אם המניות ימשיכו להיחלש.
בנדארי אמר שהוא אופטימי שרוב הכאב במניות ובאג"ח כבר חלף, וש-60-40 תיקים עשויים להחזיר חלק מההפסדים שלהם במחצית השנייה של השנה. מה שיקרה אחר כך תלוי בסופו של דבר אם האינפלציה מתחילה לדעוך, ואם כלכלת ארה"ב נכנסת למיתון מעניש או לא.
אם ההאטה הכלכלית בארה"ב תהיה חמורה יותר ממה שהמשקיעים תמחרו, אז יכול להיות כאב רב יותר עבור המניות, אמר באנדארי. בינתיים, בצד התעריפים, הכל היה עניין של אינפלציה. אם מדד המחירים לצרכן, מדד האינפלציה שנצפה מקרוב, נשאר גבוה בעקשנות, אז הפד עלול להיאלץ להעלות את הריבית ביתר אגרסיביות, ולשחרר יותר כאב על איגרות חוב.
עבור מה שזה שווה, המשקיעים נהנו מהפוגה מהמכירה ביום שישי, שכן גם מחירי האג"ח וגם המניות עלו לקראת סוף השבוע של החגים, כשהשווקים סגורים ביום שני. התשואה על שטר האוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
ירד ב-7.2 נקודות בסיס ביום שישי ל-2.901%, ירידה מהשיא האחרון של 3.482% שנקבע ב-14 ביוני, לפי נתוני השוק של דאו ג'ונס.
ה- S&P 500
SPX,
עלייה של 1.1% ביום שישי והסתיימה ב-3,825.33, תוך כדי ירידה שבועית של 2.2%, לפי FactSet. מדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
גם עלה ב-1.1% ביום שישי, אך הסתיים בירידה של 1.3% במהלך השבוע, בעוד שהמדד המשולב של נאסד"ק
COMP,
עלה ב-0.9% ביום שישי, והשיל 4.1% לשבוע.
בחזית הנתונים הכלכליים, השווקים ייפתחו מחדש ביום שלישי עם הקריאה של מאי על הזמנות ציוד הון למפעלים וציוד ליבה. יום רביעי מביא נתוני משרות ופרוטוקולים מפגישת המדיניות האחרונה של הפד, ואחריו נתוני משרות נוספים ביום חמישי וכמה דוברי הפד. אבל נקודת הנתונים הגדולים של השבוע תהיה ככל הנראה דוח השכר של יום שישי ליוני.
מקור: https://www.marketwatch.com/story/the-60-40-portfolio-is-supposed-to-protect-investors-from-volatility-so-why-is-it-having-such-a- bad-year-11656716626?siteid=yhoof2&yptr=yahoo