הערה אחת להתחיל: במהדורה המיוחדת של היום של DD, אנו מבקשים לעזור לך להבין מדוע בנק עמק הסיליקון התפרק כל כך בפתאומיות, מה זה אומר, מה מגיע אחר כך וכיצד הוא יכול להדהד בשווקים פיננסיים ופרטיים.
ברוכים הבאים ל-Due Diligence, התדרוך שלך על ביצוע עסקאות, הון פרטי ומימון תאגידי. מאמר זה הוא גרסה באתר של הניוזלטר. הירשם כאן כדי לקבל את הניוזלטר נשלח לתיבת הדואר הנכנס שלך מדי שלישי עד שישי. צור איתנו קשר בכל עת: [מוגן בדוא"ל]
DD מפרק את נפילת SVB
ביום שישי, עמק הסיליקון נסגר על ידי הרגולטורים בארה"ב.
קריסת המלווה בנכסים בסך 209 מיליארד דולר מסמנת את הכישלון הבנקאי השני בגודלו בהיסטוריה של ארה"ב לאחר סגירת 2008 של הדדי וושינגטון. זה מגיע לאחר ש-SVB ניסתה ולא הצליחה לגייס 2.25 מיליארד דולר במימון חדש כדי לכסות הפסדים בתיק האג"ח שלה והחלה לחפש קונה שיציל אותו, על פי אנשים עם ידע על המאמצים.
הכישלון של הבנק שלח גלי הלם בעמק הסיליקון, שם הוא מלווה גדול לרבות מחברות ההון סיכון הגדולות ולחברות הפורטפוליו שלהן.
בוא נגבה לשנייה. . . מה זה SVB?
SVB, שנוסדה כמלווה קטנה בקליפורניה לפני 40 שנה, בנתה נישה רבת עוצמה במהלך הפריחה הטכנולוגית, תוך תמרון על ענקיות וול סטריט כמו מורגן צ'ייס ו גולדמן זאקס, במימון הזיקה ההולכת וגוברת של חברות טכנולוגיה לחובות שכן ביקשו להישאר פרטיים זמן רב יותר ולהימנע מדילול פוזיציות הון. זה גם היה מלווה קריטי לחברות הון סיכון ופרייבט אקוויטי שהשתמשו יותר ויותר במינוף ברמת הקרן.
אבל מערכת היחסים המשותפת שלה עם סטארט-אפים השפיעה לאחור, כאשר עולם הטכנולוגיה נדהם על ידי עליית שיעורי הריבית שהגדילו את עלויות המימון של SVB ובו זמנית גרמו לקריסה הגדולה ביותר בהערכות הטכנולוגיה מאז עידן הדוטקום. SVB גם מצאה את עצמה חשופה: שווי השוק שלה צנח משיא של יותר מ-44 מיליארד דולר לפני פחות משנתיים ל-6.3 מיליארד דולר בלבד עד סגירת המסחר ביום חמישי.
איך הגעתי לכאן?
הצרות של המלווה נובעות מהימור שגוי על שיעורי הריבית שנעשה בשיא הפריחה הטכנולוגית, כפי ש"פייננשל טיימס" דיווחו בפירוט חודש שעבר. הקולגה שלנו רוב ארמסטרונג מסביר את עיקר הנושא ב-Unhedged: לקוחות הסטארט-אפ הטכנולוגיים של SVB, שטמונים במימון משקיעי הון סיכון במהלך הפריחה הטכנולוגית הספקולטיבית של הקורונה, הציפו את הבנק במזומן (הקו הכחול כהה).
כיוון שלא הצליח לתת הלוואות (קו כחול בהיר) באותה מהירות, SVB החליט לשים פיקדונות מדהים של 91 מיליארד דולר במקום אחר: ניירות ערך ארוכי טווח כמו אג"ח משכנתא ואג"ח ארה"ב (קו אדום).
הנה הסיבה שזה רע, Unhedged מסביר: "זה נתן ל-SVB רגישות כפולה לריביות גבוהות יותר. בצד הנכסים של המאזן, שיעורים גבוהים יותר מורידים את ערכם של אותם ניירות ערך לטווח ארוך. בצד האחריות, שיעורים גבוהים יותר פירושם פחות כסף שנדחף לטכנולוגיה, וככזה, היצע נמוך יותר של מימון פיקדונות זול".
כאשר הפדרל ריזרב העלאת הריבית בצורה אגרסיבית, חוסר ההתאמה בין נכסים/התחייבויות גרמה לכך שהבנק עמד בפני סחיטת מרווחים.
בנוסף, תיק האג"ח של SVB צנח בשווי של 15 מיליארד דולר. . . כמעט כמו ההון המשותף של הבנק.
מה שהופך את המצב לגרוע יותר, מכירת המניות שלאחר מכן, נועדה לחזק את מאזן הבנק, התפוצץ.
SVB קיוותה למכור 1.25 מיליארד דולר מהמניות הרגילות שלה למשקיעים ו-500 מיליון דולר נוספים של מניות בכורה הניתנות להמרה חובה. היא קיבלה התחייבות להשקעה של 500 מיליון דולר מהלקוח הוותיק שלה כללי אטלנטיק זה היה מותנה בהשלמת מכירת המניות.
אבל כשהבנקאים שלה בגולדמן בנו את הספר על מכירת המניות, מניית SVB הייתה בעיצומה של הירידה הגדולה ביותר אי פעם ביום חמישי, ומחקה 9.6 מיליארד דולר משווי השוק שלה. גולדמן הצליח לגייס מספיק ביקוש למכירת המניות של 1.75 מיליארד דולר, על פי אנשים שתודרכו בנושא, אך ההידרדרות המהירה בעסקי SVB הפכה את העסקה לבלתי נסבלת.
לקוחות הטכנולוגיה של SVB כבר משכו - או שרפו - מזומנים כאשר מימון ההון סיכון התייבש. כאשר שבריריותו נחשפה, לקוחות, כולל חברות שייעצו על ידי משקיעי הון סיכון כגון פיטר ת'יל, משכו את הכסף שלהם, כמו בלומברג דיווח.
הלקוחות של SVB היו חבורה חסרת סבלנות ויצרו חור גדול במהירות. הם החזיקו פיקדונות גדולים שהיו מעבר ל התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונותהערבויות של הבנק, והיו נוטים לעזוב בסימן של צרות - 151 מיליארד דולר מ-173 מיליארד דולר מהפקדונות של הבנק לא היו מבוטחים. SVB יכול היה לעשות מעט כדי לעצור את הדימום.
באותו יום, כשבנקאים עבדו על הטלפונים שלהם, לקוחות SVB ניסו למשוך 42 מיליארד דולר. הסכום היה כל כך גדול עד שבנקאי גולדמן ידעו שהם לא יכולים להמשיך בהנפקה בלי לתדרך מחדש את המשקיעים.
עד יום שישי בבוקר, SVB וגולדמן נטשו את המאמץ כשהחלו לחפש רוכש חירום.
גם מחזיקי האג"ח מתכוננים להפסדים תלולים: החוב הבכיר של SVB נסחר ביום שישי בכ-45 סנט על הדולר, והחוב הזוטר שלו ירד עד ל-12.5 סנט.
מה קורה עכשיו?
הקריסה הותירה סטארט-אפים בעמק הסיליקון טס לשלם לצוות ולזהות מקורות מימון גיבוי לאחר שהתערבו הרגולטורים בארה"ב ב-FDIC.
ה-FDIC מבטיח פיקדונות בנקאיים של עד 250,000 דולר בלבד, סכום הרבה מתחת לרוב יתרות החשבונות של לקוחות הטכנולוגיה וההון סיכון שלו.
מפקידי SVB רבים ששוחחו עם ה-FT מקווים שהבנק ייקנה מכינוס נכסים ושהבעלים החדש שלו יפתח מחדש חשבונות ויחדש את ההלוואות.
לקריסה עשויות להיות השלכות גדולות גם עבור חברות השקעות בצד השני של הבריכה. חברות הון פרטיות ואשראי אירופיות רבות פנו ל-SVB עבור מתקני מינוף ברמת הקרן שעוזרים למיץ את התשואות שלהן, אומרים ל-DD יודעי דבר.
FT גם חשף כי בנק המרכזי של אנגליה מתכננת להעביר את הזרוע הבריטית של SVB לפתרון לאחר שהגישה בקשה לנזילות חירום של 1.8 מיליארד ליש"ט ביום שישי.
המקום שבו אנחנו לא רוצים להקדים את עצמנו יותר מדי זה כשזה מגיע ל נפילה פוטנציאלית עבור שאר ענף הבנקאות. SVB היה חריג הן בחשיפתה לתעשיית הטכנולוגיה והן בחוסר המוכנות שלה לעליות החדות של הפד בריבית ב-12 החודשים האחרונים.
הבדל גדול נוסף בין SVB לעמיתיו הוא שרוב הלקוחות שלה הם עסקים, לא משקיעים קמעונאיים - כלומר יש סיכוי גבוה יותר שהם ימשכו את המזומנים שלהם אם התשואות לא יצליחו להרשים, או פשוט ישרפו את חשבונותיהם עם שריפת מזומנים.
מצב הרוח בעמק הסיליקון עבור רבים הוא פאניקה. "זהו *אירוע ברמת הכחדה* לסטארט-אפים," גארי טאן, נשיא מאיץ הסטארט-אפים Y קומבינטור, כתב בטוויטר ביום שישי.
וקריאה חכמה אחת לסיום: טום ברייתווייט של ה-FT הציע הצצה לתוך הכאוס של השתלטות FDIC בשנת 2011. התראת ספוילר: זה היה מבולגן.
Source: https://www.ft.com/cms/s/89d2a0dd-71f1-4ece-b345-cf4387bcb9d3,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo