(בלומברג) - מכירת האג"ח ההיסטורית גרמה להרס בשווקים הגלובליים כל השנה, תוך שהיא מעוררת משבר אמון בכל דבר, החל ממתחם תיקי ההשקעות 60-40 ועד לעולם ההשקעות ב-Big Tech.
הנקרא ביותר מבלומברג
כעת, לקראת שפל כלכלי אפשרי, שוק האוצר של קרוב ל-24 טריליון דולר נראה פתאום פחות מסוכן.
נתוני המחירים האחרונים לצרכן בארה"ב מצביעים על כך שהאינפלציה עשויה להתקרר סוף סוף, ולגרום למשקיעים לחזור לדרגת הנכסים בהמוניהם ביום חמישי, כאשר הסוחרים ספגו הימורים על הניציות של הפדרל ריזרב. סיבה נוספת לכך שהמקלט הבטוח הזה, שהיה אמין פעם, נראה בטוח יותר ממה שהיה מזה זמן מה: אפילו לשיעורי עליית הריבית יש פחות כוח למחוץ את תיקי האג"ח כפי שהיו בשנתיים האחרונות.
רק תסתכל על משך הזמן, שמודד את הרגישות של מחירי האג"ח לשינויים בתשואות. זהו מד בדוק של סיכון ותגמול שמנחה את כל הטעמים של השקעות בהכנסה קבועה - והוא ירד בחדות השנה.
עם הקמפיין האגרסיבי של הידוק המדיניות של הפד השנה שדחף את התשואות של משרד האוצר לשיא של כעשור, מרווח הבטיחות לכל מי שרוכש חוב אמריקאי כרגע השתפר באופן ניכר בהשוואה לעידן הריבית הנמוכה, לפני ששוק השוורים קרס בעקבות האינפלציה. של המגיפה.
הודות לתשואות גבוהות יותר ותשלומי קופונים, מתמטיקה פשוטה של אג"ח מראה שסיכון משך הזמן נמוך יותר, כלומר מכירה חדשה מכאן תסב פחות כאב למנהלי הכסף. זהו סיכוי רב רחמים לאחר שנתיים של הפסדים צורמים בקנה מידה שלא נראה ברובו בעידן המודרני של וול סטריט.
"אג"ח נהיות קצת פחות מסוכנות", אמר כריסטיאן מולר-גליסמן, ראש אסטרטגיית הקצאת נכסים ב-Goldman Sachs Group Inc., שעבר מפוזיציות תת משקל באג"ח לנייטרליות בסוף ספטמבר. "התנודתיות הכוללת של אג"ח צפויה לרדת כי אין לך את אותה כמות משך זמן, וזה בריא. נטו, אג"ח הופכות ליותר ניתנות להשקעה".
קחו בחשבון את שטר האוצר לשנתיים. התשואה שלה תצטרך לעלות ב-233 נקודות בסיס עצומות מלפני שהמחזיקים יספגו למעשה הפסד תשואה מוחלטת במהלך השנה הקרובה, בעיקר הודות לרפידה שמספקים תשלומי ריבית כבדים, לפי ניתוח שערך אסטרטג המודיעין של בלומברג אירה ג'רזי.
עם תשואות גבוהות יותר, הסכום שמשקיע מתוגמל עבור כל יחידת סיכון עלה. וזה הגדיל את הרף לפני שעלייה נוספת בתשואות תיצור הפסד הון. תשלומי קופונים גבוהים יותר ופדיון קצר יותר יכולים לשמש גם להפחתת סיכון הריבית.
"המתמטיקה הפשוטה של האג"ח של עליית תשואות מורידה את משך הזמן", אמר דייב פלצ'ה, ראש אגף רווח עולמי ב-Dimensional Fund Advisors.
וקחו את יחס שרמן, מדד חלופי לסיכון הריבית על שם סגן מנהל ההשקעות הראשי של DoubleLine Capital, ג'פרי שרמן. במדד Bloomberg USAgg, הוא עלה מ-0.25 לפני שנה ל-0.76 היום. המשמעות היא שתידרש עלייה של 76 נקודות בסיס בריבית על פני שנה אחת כדי לקזז את התשואה של אג"ח. לפני שנה זה היה לוקח רק 25 נקודות בסיס - שווה ערך לעלייה אחת בגודל רגיל מהפד.
הכל אמר, מדד מפתח של משך הזמן במדד משרד האוצר האמריקאי של בלומברג, העוקב אחר כ-10 טריליון דולר, ירד משיא של 7.4 ל-6.1. זה המינימום מאז 2019 בערך. בעוד שעלייה של 50 נקודות בסיס בתשואות גרמה להפסד של יותר מ-350 מיליארד דולר בסוף השנה שעברה, היום אותה פגיעה היא 300 מיליארד דולר צנוע יותר.
זה רחוק מלהיות ברור לגמרי, אבל זה כן מפחית את הסיכון השלילי עבור אלה שנכנסים בחזרה לאוצר הנמשכים להכנסה - ואת הסיכוי שירידה באינפלציה או האטה בצמיחה יגדילו את מחירי האג"ח קדימה.
קרא עוד: משך כיתה גבוה יש ירידה חדה ביותר מאז טיולי וולקר
אחרי הכל, התקררות המחירים לצרכן בארה"ב לאוקטובר נותנת תקווה שזעזוע האינפלציה הגדול ביותר מזה עשורים הולך ומתפוגג, במה שיהווה סיכוי מבורך עבור הבנק המרכזי בארה"ב כשהוא ייפגש בחודש הבא כדי לספק עלייה של 50 נקודות בסיס בשיעורי המדד. .
תשואות משרד האוצר לשנתיים זינקו החודש עד לרמה של 4.8% - הגבוהה ביותר מאז 2007 - ובכל זאת צנחו ב-25 נקודות בסיס ביום חמישי בדו"ח המדד. תשואת השטרות ל-10 שנים, שנעה כעת סביב 3.81%, לעומת 1.51% בסוף 2021, ירדה גם היא ב-35 נקודות בסיס במהלך השבוע האחרון, שקוצרה עקב חופשת יום הותיקים ביום שישי.
הקונטרה היא שרכישת אג"ח רחוקה ממסחר ממושך בהתחשב באי הוודאות המתמשכת לגבי מסלול האינפלציה בזמן שהפד מאיים על העלאות ריבית אגרסיביות נוספות. אבל המתמטיקה מעידה על כך שהמשקיעים מקבלים כעת פיצוי טוב יותר על הסיכונים על פני העקומה. זה, יחד עם הרקע הכלכלי המתכהה, נותן לחלק מהמנהלים את ההרשעה לבנות לאט לאט את החשיפות שלהם משפל רב שנים.
"סיקרנו תת משקלים לתקופות", אמר איאן סטילי, CIO להכנסה קבועה ב-JPMorgan Asset Management. "אני חושב שעדיין לא יצאנו לגמרי מהיער, אבל אנחנו בהחלט קרובים יותר לשיא התשואות. אנחנו בעלי תת משקל משמעותית פחות ממה שהיינו".
וכמובן שהעלייה האחרונה מעידה על כך שסוג נכסים שירד בחדות בשנתיים האחרונות הופך סוף סוף את הפינה.
הנרטיב המכונן של 2023 יהיה "שוק עבודה הולך ומחריף, סביבת צמיחה נמוכה ושכר מתון", אמר אסטרטג ה-BMO בנג'מין ג'פרי בפודקאסט Macro Horizons של החברה. "כל זה יחזק את רכישת המקלט הבטוח הזו שלטענתנו החלה להתממש במהלך השבועות האחרונים".
מה לצפות
לוח שנה כלכלי:
15 בנובמבר: ייצור אימפריה; PPI; הסקר הכלכלי של נובמבר של בלומברג בארה"ב
16 בנובמבר: בקשות למשכנתא MBA; מכירות הקמעונאיות; מדד מחירי יבוא ויצוא; ייצור תעשייתי; מלאי עסקי; מדד דיור נה"ב; TIC זורם
17 בנובמבר: התחלות/אישורי דיור; תחזית עסקית של הפד בפילדלפיה; תביעות אבטלה שבועיות; ייצור הפד של קנזס סיטי
18 בנובמבר: מכירת בתים קיימים; מדד מוביל
לוח השנה הפד:
14 בנובמבר; סגנית יו"ר הפד, ליאל בריינארד; נשיא הפד של ניו יורק, ג'ון וויליאמס
15 בנובמבר: נשיא הפד של פילדלפיה, פטריק הארקר; מושל הפד, ליסה קוק; סגן יו"ר הפד לפיקוח מייקל בר
16 בנובמבר; וויליאמס מביא דברים מרכזיים בוועידת שוק האוצר האמריקאי ב-2022; בר; מושל הפד כריסטופר וולר;
17 בנובמבר: נשיא הפד של סנט לואיס, ג'יימס בולארד; מושל הפד, מישל באומן; נשיאת הפד של קליבלנד, לורטה מסטר; מושל הפד פיליפ ג'פרסון; נשיא הפד של מיניאפוליס, ניל קשקרי
לוח שנה של מכירות פומביות:
14 בנובמבר: חשבונות ל-13 ו-26 שבועות
16 בנובמבר: חשבונות ל-17 שבועות; אג"ח ל-20 שנה
17 בנובמבר: חשבונות ל-4 ו-8 שבועות; TIPS ל-10 שנים פתיחה מחדש
-בסיוע מסבסטיאן בויד ובריאן צ'אפטה.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html