הפחתת מחירי טסלה מאיצה את מבחן הלחץ הראשון של שוק ה-EV

האם המיתון הראשון של כלי רכב חשמליים כאן, או בקרוב?

כשמניות המכוניות החשמליות צנחו בסוף 2022, המסלול עורר השוואות לנפילת מניית הדוט-קום לפני שני עשורים. כמו תעשיית האינטרנט אז, תעשיית EV מתגאה בחברות, במיוחד טסלה, שנראים כמו מנצחים ארוכי טווח, אבל הם גם מורכבים מחברות צעירות שאולי אין להן את המזומנים כדי לצאת ממיתון, כמו גם שחקנים ביניים כמו קבוצת לוסיד, Fisker ו ריביאן רכב, שעשו כמיטב יכולתם להתכונן, ושגורלם עשוי להיות תלוי עד כמה המצב נהיה רע.

כשהכלכלה נמצאת בנקודת פיתול בין חששות אינפלציה מתפוגגים לבין ציפייה רחבה למיתון שמתחיל ב-2023, השוק לא יודע מה לעשות עם מהלכים כמו ירידת המחירים הגדולה של טסלה, תחילה בסין ולאחר מכן ב-13 בינואר, בארה"ב ובאירופה. אנליסטים כמו רונלד Jesikow של גוגנהיים סקיוריטיס אמרו שזה יכול לדחוף את שולי הרווח של טסלה ב-25% נמוכים מהקונצנזוס בוול סטריט ולרוקן את הרווחים מכל המתחרות של טסלה. אבל אופטימיסטים כמו האנליסט של וודבוש, דן איבס, חושבים שזהו הצעד הנכון והאגרסיבי להזניק את המעבר EV בתוך אי ודאות מאקרו.

"קומקומים רבים לא הצליחו", אמר אייבס. "אין מבחן מאמץ למיתון חמור עבור תעשייה שנמצאת בחיתוליו". 

מה יקרה אחר כך - האם מניות רכבי החשמל החבוטות מתאוששות, האם חברות צעירות שזקוקות למימון נוסף יוכלו להשיג זאת, והאם הסקטור יהפוך למנוע התעסוקה שעליו סמכה וושינגטון כשהעבירה את חוק הפחתת האינפלציה בקיץ שעבר, עמוס ב זיכוי מס עבור רכבי EV - תלוי קודם כל בכלכלה, ובשווקים שנית.

נושא "המיתון EV הראשון" מגיע עם אם גדול - שיש מיתון מלכתחילה, כאן או בסין, שם טסלה מוכרת ירד ב-44 אחוזים בדצמבר לעומת רמות נובמבר כשהממשלה שם המשיכה להיאבק כדי להכיל את קוביד-19. 

בארה"ב, רוב הכלכלנים והמנכ"לים חושבים שסביר להניח שמיתון השנה, אם כי העליות בשוק של השבוע האחרון עשויות לשקף את תחילתו של שינוי בתחזית המשקיעים, עם אמונה רבה יותר בנרטיב "הנחיתה הרכה" של הכלכלה. מחזיק מעמד אחד, הכלכלן הראשי של מודי'ס אנליטיקס, מארק זנדי, צופה "האטה" של חודשים, שבה הצמיחה לא ממש הופכת לשלילית. סביר להניח שכל אחד מהתרחישים יפגע במכירות מכוניות באופן כללי, שהיו ה הגרוע ביותר בעשור בארה"ב בשנה שעברה, אבל שם חלק מבכירי הרכב עכשיו קצת יותר בטוחים לגבי ריבאונד תחזית EV בקרב יצרניות הרכב הפך זהיר יותר בטווח הקצר. אבל כל אחד מהתרחישים עלול להיות פסימי מדי אם הכלכלה תגיב בחיוב לאינפלציה המאטה כעת.

התחזית מסין, ביתה של יותר ממחצית ממכירות ה-EV בעולם, על פי Clean Technica, עכורה לפחות באותה מידה. הייצור עבר לטריטוריה של צמיחה שלילית בסוף השנה ומחירי הדיור יורדים, אבל קרן המטבע הבינלאומית אומרת סין תמנע ממיתון ולהצמיח את כלכלתה ב-3.8% השנה. זה יהיה מחצית מהקליפ של 2021 ומעט מתחת לקצב של סין בקיץ שעבר, כאשר האומה החלה להתמודד עם השבתות חדשות הקשורות לקוביד. סין לוחצת כעת לפתוח מחדש את כלכלתה על רקע המגיפה. 

העולם של טסלה 2023 הוא כמו 2000 של אמזון ושל eBay

מיתון, אם יקרה, לא אומר בהכרח שמכירות רכבי החשמל יירדו. רוב הדגמים ראו גידול גדול במכירות בשנה שעברה הן בארה"ב והן באסיה. השאלה היא יותר האם חברות EV יגדלו מהר מספיק כדי להמשיך ולהוסיף מקומות עבודה, וכדי שחברות מעבר לטסלה יהפכו לרווחיות כשהמשקיעים מצפים להן - או לפני שיגמרו להן המזומנים שהם גייסו כדי לממן הפסדי סטארט-אפ.

זה מייצר דינמיקה דומה לזו שהתעמתה עם חברות דוט-קום כמו אמזון ו-eBay כאשר שנת 2000 השתלבה ב-2001: מכירת מניות אינטרנט הייתה בעיצומו אז, בדיוק כמו שחברות רכב חשמלי כמו טסלה, פיסקר ולוסיד נפלו בחדות לאחרונה. שנה - 65 אחוזים עבור טסלה, 54 אחוזים עבור פיסקר ו-82 אחוזים עבור Lucid. אז כמו עכשיו, שחקנים חלשים יותר כמו יצרני EV של היום לורסטאון מוטורס, פרדיי עתיד ו קאנו התאמץ כדי להימנע מלהיגמר במזומנים בזמן שהאטה כלכלית החלה, בין אם על ידי קיצוץ בעלויות או גיוס נוסף של כסף ממשקיעים.

"אנחנו מסתכלים על שילוב של יציבות מאזן ויכולת לגייס הון נוסף", אמר גרג ביסוק, מנכ"ל AXS Investments בניו יורק, שמנהלת קרן נסחרת בבורסה המשתמשת בהחלפות כדי לספק את ההיפך מהתשואה היומית של טסלה - ב. מהות, בדרך כלל הימור בטווח הקרוב שהמניות ירדו. "אנחנו חושבים שזה יהיה סלעי", אמר, בהתייחסו ספציפית ליצרניות EV מהדרג הבינוני.

אבל במקביל, ההכנסות בחברות דוט-קום המשיכו לעלות במהירות, והן עסקים שנועדו לשרוד החלו להפוך לרווחיים בין 2001 ל-2003. היום, מכירות כלי רכב בסין עולות, אפילו כשקוביד ממשיך לפגוע בכלכלה שלו, ובמכוניות EV רשמה עלייה של 52% במכירות בארה"ב. בסוף השנה, רכבי החשמל היו 6% משוק הרכבים הקלים בארה"ב, בהשוואה ל אחוז אחד מהמכירות הקמעונאיות בארה"ב היו מקוונות בסוף שנת 1.

צמיחה איטית יותר אינה חוסר צמיחה

עבור יצרניות EV, ההשפעה הסבירה של מיתון היא צמיחה איטית יותר, אך לא הצמיחה השלילית שהכלכלה חווה במיתון, שכן טכנולוגיה חדשה ממשיכה לצבור נתח שוק. 

יצרנית EV הממוקמת בצורה הטובה ביותר היא עדיין טסלה, אמר אנליסט CFRA Research, גארט נלסון. מכיוון שהחברה עדיין צפויה לייצר כ-4 מיליארד דולר בסוף 2022 כאשר היא מדווחת על רווחי הרבעון הרביעי ב-25 בינואר, ולאחר שהייתה לה כ-21 מיליארד דולר בסוף הרבעון השלישי, היא לא בסכנה של שריפת מזומנים. , אמר אייבס.

"אנחנו חושבים שהמניה מתאוששת במהירות השנה", אמר נלסון, וכינה את טסלה הבחירה המובילה שלו מבין כל יצרניות הרכב, וציין שכלכלני CFRA לא מצפים למיתון. היא נסחרת לפי 24 הערכות הרווח של השנה, אשר בתורן דורשות רק צמיחה של 25% ברווח, מספרים צנועים לחברה בצמיחה עם מקום להמשיך ולהתרחב במהירות.

לאחר הורדת המחיר, נלסון אמר שהחברה תראה שולי רווח מצומצמים יותר אך תמכור יותר מכוניות.

"זה אמור להרחיב את היתרון התחרותי של החברה ולהפוך רכבים רבים יותר של טסלה לזכאים לזיכוי מס של 7,500 דולר פדרלי על רכב חשמלי", אמר נלסון.

הורדת המחיר שזה עתה חוקקה משכה את כלי הרכב הפופולריים ביותר מדגם Y מתחת למחיר המקסימלי לזכאות לזיכוי מס בחוק הפחתת האינפלציה לשנת 2022.

לטסלה יש בעיות משלה, כשהצמיחה במכירות הואטה בסוף השנה. היחידות ברבעון הרביעי עלו ב-32%, ירידה חדה בהשוואה לתחילת השנה, תוך החמצה של הערכות בוול סטריט לרבעון שני ברציפות. תעלוליו של המנכ"ל אילון מאסק כבעלים הראשיים החדשים של טוויטר מעוררים חששות לגבי עד כמה מאסק צופה בחנות, וכמה מהר הוא עשוי להגיב אם הירידה של טסלה תאיץ, אמר איבס.

"הנושא הגדול ביותר הוא טוויטר", אמר נלסון. 

הצד החיובי, הערכות הרווחים של השנה מניחות שאין תרומה מהסייברטראק, שטסלה שוב מבטיחה להשיק בסוף השנה, לאחר שהתעכבה מאז 2021. והאנליסט של גולדמן זאקס מארק דילייני כתב ב-2 בינואר שאספקות הרכב אמורות להאיץ מחדש עד אמצע השנה. , בסיוע מבני עלות נמוכים יותר במפעלים החדשים של טסלה וגידול במכירות בסין.  

"עכשיו זה הזמן של מנהיגות מאסק להוביל את טסלה דרך התקופה הזו של ביקוש רך יותר במאקרו אפל יותר, ולא הזמן להתנתק מהידיים, שזו התפיסה של הרחוב", אמר אייבס. "זוהי שנת מזלג לטסלה, שבה היא תניח את הבסיס לפרק הצמיחה הבא שלה או שתמשיך את ההחלקה שלה".

שריפת מזומנים ושאר שוק החשמל

באמצע, Lucid, Rivian ו-Fisker מרכיבים מגוון אפשרויות בסיכון גבוה יותר שעשויות להתברר בסדר בסופו של דבר. אבל הפחתת המחירים של טסלה עלולה לגרום להם לבעיות: מניית פיסקר ירדה בכמעט 10% בהכרזה של יריבתה, שכן המהלך של טסלה מקרב את המחיר של דגם Y לזה של פיסקר אוקיינוס, שלו. השכבה האמצעית היא בסביבות $50,000.

מבין השלושה, ל-Rivian יש הכי הרבה מזומנים בהישג יד, עם השקעות לטווח קצר של 13.3 מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון השלישי. לפיסקר היו 829 מיליון דולר, וללוסיד היו 3.85 מיליארד דולר.

כל חברה עדיין שורפת מזומנים, ומעלה את השאלה האם יש לה מספיק כדי לשרוד משבר. פיסקר הפסידה כ-480 מיליון דולר בתזרים המזומנים ב-12 החודשים שהסתיימו בספטמבר, והשקיעה עוד 220 מיליון דולר, כלומר המזומנים שלה יחזיקו מעמד בין שנה לשנתיים אם ההפסדים וההשקעה שלה לא יאטו.

"המחויבות שלנו למודל עסקי רזה העניקה לנו מאזן יציב, שבו תמכנו בניהול ממושמע של המזומנים שלנו", אמר המנכ"ל הנריק פיסקר בהצהרה ל-CNBC. "אנחנו במצב טוב לנהל אתגרים כלכליים עתידיים ולפעול לפי הזדמנויות".

Lucid הוציאה יותר מ-2 מיליארד דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2022 על הפסדי תזרימי מזומנים תפעוליים והשקעות הון, ולדבריה המזומנים שלה יכסו את תוכניותיה "לפחות ברבעון הרביעי של 2023", על פי קריאת הרווחים שלה ברבעון השלישי. מספרי הייצור והמשלוח האחרונים של Lucid עשו זאת לנצח את הציפיות, אם כי ציפיות שכבר הונמכו.

המאגר של Rivian הוא יותר משנתיים של הפסדי תזרים מזומנים והשקעות לאחרונה. 

כל שלוש החברות, שסירבו או לא הגיבו לבקשות לראיונות רשומים, יכולות גם להרחיב את מסלול המזומנים שלהן על ידי גיוס הון נוסף, ואכן, לפחות שתיים מהן כבר החלו לעשות זאת. צָלוּל גייסה עוד 1.515 מיליארד דולר בדצמבר, בעיקר מקרן ההשקעות הציבורית של ערב הסעודית, בעוד פיסקר הגיש גיוס של 2 מיליארד דולר מרישום מדף מתמשך ברשות ניירות ערך וגייס עד כה 116 מיליון דולר.

שלושתם צריכים גם לתת הנחיות פיננסיות לשנת 2023 במהלך עונת הרווחים, כולל עדכונים על הוצאות ההון שלהם, והאם הפסדי תזרים המזומנים יצטמצמו כשהם יתחילו לשלוח יותר כלי רכב.

פיסקר החלה לשלוח את הדגם הראשוני שלה, פיסקר אושן, רק באמצע נובמבר, ומתכננת לשלוח בשנה הבאה רכב שטח פחות יקר בשם פיסקר PEAR. Rivian, שנפגע ממחסור בחלקים עקב בעיות בשרשרת האספקה ​​המונעת על ידי קוביד, החמיץ את יעד הייצור שלו לשנת 2022 של 25,000 כלי רכב בפחות מ-700. עדיין לא נמסר כמה מכוניות היא תשלח השנה. גם ריביאן השהה שותפות עם מרצדס בנובמבר, והסתיימה לעת עתה תוכנית לפיתוח משותף של כלי רכב מסחריים. Rivian אמרה שהיא תתרכז בעסקי הצרכנות שלה ובמיזמים מסחריים אחרים, בעיקר עסקה למכירת טנדרי משלוח לאמזון, שמציעות תשואות טובות יותר מותאמת סיכון. מהלך זה יעזור למנוע לחץ על בסיס ההון של הסטארט-אפ.

תוכניות עסקיות לעתיד, מעט עסקים נוכחיים

תחת שרשרת המזון נמצאות חברות כמו Faraday Future Intelligent Electric, Canoo ו-Lordstown Motors, אשר יצאו לציבור באמצעות מיזוגים עם חברות רכישה מיוחדות, או SPAC, ומאז איבדו את רוב שווי ההון שלהן. 

לורדסטאון הודיעה בנובמבר השקעה חדשה של פוקסקון, יצרנית החוזה שתחזיק ב-19.9% ​​מלורדסטאון לאחר העסקה, כולל מניות בכורה, כדי לעזור להגדיל את הייצור של הטנדר הראשוני שלה ולחזק את 204 מיליון הדולר במזומן במאזנה. פוקסקון הסכימה לייצר כלי רכב של פיסקר במפעל באוהיו של לורדסטאון, שפוקסקון רכשה במאי, להשקה ב-2024. היא פרסמה אזהרה לחשש מתמשך ב-2021, לפני שגייסה כסף מפוקסון.

"ההון החדש של פוקסקון לא משנה את ההתמקדות שלנו" בהכלת עלויות, אמר סמנכ"ל הכספים של לורדסטאון, אדם קרול, בטענה שעסקת פוקסקון תצמצם את צרכי ההון של לורדסטאון. "אנחנו ממשיכים להוציא לפועל ספר של זהירות ומשמעת".

חברות כמו פאראדיי, קאנו ולורדסטאון שצריכות לגייס יותר הון יכולות למצוא את הנתיב שנחסם על ידי שוק הון יותר סקפטי מזה שמימן אותן בתקופת הפריחה של חברות הרכישה למטרות מיוחדות, אמר נלסון מ-CFRA. שחקנים חלשים יותר כוללים את Electro Mechanica, שהציעה רכב EV סולו אך עדיין לא שלחה אותו בקנה מידה, יצרנית הרכבים המסחריים הבריטית Arrival, ו-Green Power Motor, יצרנית אוטובוסים חשמליים קנדית. הוא אפילו כולל את פיסקר, Lucid ו-Rivian בין אלה שנמצאים בסיכון מהשווקים הדוקים יותר.

"היתה להם תוכנית עסקית אבל לא עסק, והם קיבלו כמויות אבסורדיות של הון", אמר נלסון. "לדעתנו, תראה הרבה פשיטות רגל נוספות, אבל השוק יחזור לאיזון. אבל קשה לדמיין שראינו את התחתית". 

אבל נלסון כן מאמין שהתנופה של המכוניות החשמליות היא אמיתית - אכן, הוא אומר שטסלה היא ההימור הטוב ביותר של השנה בתעשיית הרכב הכוללת. הערה של ספקנות: לאחר הפריחה והפריצה של הדוט-קום, Amazon.com החלה לעלות מהשפל שלה בשנת 2002, ועלתה פי עשרה עד 2008, אך לא השאירה את השיאים של 1999 מאחור לתמיד עד 2010. eBay התאוששה מהר יותר אך הצליחה לא לא לשמור על המומנטום שלו. 

אייבס אמר כי חוק הפחתת האינפלציה, המציע זיכוי מס של 7,500 דולר עבור מכוניות חשמליות בעלות של פחות מ-55,000 דולר ורכבי שטח או טנדרים הנמכרים ב-80,000 דולר או פחות, עשוי לזרוק לענף חבל הצלה כפי שחברות מתארגנות לעשות. מספיק ייצור מקומי כדי להכשיר את כל הרכבים שלהם. Arrival, בהסתמך על זיכויים של עד 40,000 דולר לרוכשי רכב מסחרי, אמרה בנובמבר כי היא ממקדת מחדש את החברה שבסיסה בלונדון בשוק האמריקאי.

"הלחץ בשנת 2023 הוא פחות על רכבי EV מאשר בסביבת המאקרו הכוללת", אמר אייבס. "ה-IRA הוא נקודה לא קטנה".

זה לא אבוד אפילו לבאסוק, שמדגיש שהקרן שלו עוסקת בסיוע לניצול חולשה בטווח הקצר בתפיסת השוק של רכבי החשמל. לטווח ארוך, הוא אומר, רכבי החשמל מגיעים, מיתון או לא.

"אלה שיש להם הון כדי לעבור את 2023, היינו מהמרים עליהם בחווה", אמר.