(בלומברג) - גרג בקר ישב על כורסה אדומה בכנס להזמנה בלבד בלוס אנג'לס בשבוע שעבר, רגליים משוכלות, יד אחת חותכת באוויר.
הנקרא ביותר מבלומברג
"אנחנו גאים בכך שאנחנו השותף הפיננסי הטוב ביותר בזמנים המאתגרים ביותר", אמר המנכ"ל של SVB Financial Group ב-Upfront Summit ב-1 במרץ, יום לפני שהחברה שלו הגיעה לתואר בנק השנה בגאלה בלונדון.
רק שבוע לאחר מכן, הכל התפרק.
הקריסה של SVB לכינוס הנכסים הפדרלי לביטוח פיקדונות הגיעה לפתע ביום שישי, לאחר 44 שעות מטורפות שבהן בסיס הלקוחות הוותיק שלה של סטארט-אפים טכנולוגיים משך פיקדונות. אבל גורלה נחרץ לפני שנים - בשיא המאניה הפיננסית ששטפה את אמריקה כשהמגיפה פגעה.
חברות מגובות הון סיכון אמריקאיות גייסו 330 מיליארד דולר ב-2021 - כמעט פי שניים מהשיא הקודם שנה קודם לכן. תעודות הסל של קאת'י ווד עלו וסוחרים קמעונאיים ב-Reddit הציקו לקרנות גידור.
באופן מכריע, הפדרל ריזרב העמיד את הריבית בשפל חסר תקדים. ובשינוי רדיקלי של המסגרת שלה, היא הבטיחה להשאיר אותם שם עד שתראה אינפלציה מתמשכת הרבה מעל 2% - תוצאה שאין לה תחזית רשמית.
SVB לקחה עשרות מיליארדי דולרים מלקוחות ההון סיכון שלה, ואז, בביטחון שהשיעורים יישארו קבועים, חרשה את המזומנים לאגרות חוב לטווח ארוך יותר.
בכך, היא יצרה - ונכנסה ישר לתוך - מלכודת.
בקר ומנהיגים אחרים של המוסד המבוסס בסנטה קלרה, הכישלון הבנקאי האמריקאי השני בגודלו בהיסטוריה מאחורי וושינגטון מוטואל ב-2008, יצטרכו להתייחס למה הם לא הגנו עליו מפני הסיכונים של לזלול בחוסר יציבות של מיזמים טכנולוגיים צעירים פיקדונות ומעליות ריבית בצד הנכסים.
נותרו גם שאלות בולטות בנוגע לאופן שבו התנהלה SVB במצבה הרעוע בחודשים האחרונים, והאם היא טעתה בכך שהמתינה ולא הצליחה לנעול הזרמת הון של 2.25 מיליארד דולר לפני שהכריזה בפומבי על הפסדים שהדאיגו את לקוחותיה.
ובכל זאת, עשרות שנים של ירידת שיעורי ריבית שהחלו בתחילת שנות ה-1980 - כאשר SVB נוסדה על רקע משחק פוקר - גרמו לכפירה בקרב מקצועני השוק להציע שתשואות האג"ח יכולות לטפס מבלי להרוס את הכלכלה. כפי שמתברר, הצרכנים האמריקאים מסתדרים בסדר גמור, עם מקומות עבודה בשפע.
אלו בנקים, במיוחד קטנים יותר שעפים מתחת לרדאר של הפד, שנראים כעת כמו החוליות החלשות ביותר. SVB עומדת כדוגמה הקיצונית ביותר עד כה לאופן שבו וול סטריט הסתנוורה מהדינמיקה של הכלכלה העולמית לאחר ההלם שנגרם כתוצאה מקוביד.
המשקיעים לא מחכים לגלות איזה מוסד יכול להיות הבא, כאשר מדד KBW Bank יורד הכי הרבה בשבוע מאז מרץ 2020.
ב-SVB, "היה הרבה סיכונים שהם לקחו על עצמם שבנקים אחרים לא יעשו", אמרה שרה קונסט, מנהלת בקרן ההון סיכון קליאו קפיטל. "זה בסופו של דבר היה חלק מהמוות שלהם".
קאש ריץ'
במרץ 2021, ל-SVB הייתה מה שעלול להיחשב לבעיה מעוררת קנאה: הלקוחות שלה היו מכוסים במזומן בגדול.
סך הפיקדונות של הבנק התפוצץ גבוה יותר במהלך 12 החודשים הקודמים, לכ-124 מיליארד דולר מ-62 מיליארד דולר, על פי נתונים של בלומברג. הזינוק הזה של 100% עלה בהרבה על עלייה של 24% ב-JPMorgan Chase & Co. וזינוק של 36.5% ב-First Republic Bank, מוסד נוסף בקליפורניה.
"אני תמיד אומר לאנשים שאני בטוח שיש לי את משרת מנכ"ל הבנק הטובה בעולם, ואולי את אחת ממשרות המנכ"ל הטובות ביותר", אמר בקר בראיון לטלוויזיה בלומברג במאי 2021.
כשנשאל אם המחזור האחרון של גידול ההכנסות של הבנק הוא בר קיימא, בקר, שהצטרף ל-SVB ב-1993, חייך ודיבר בשפתם של אנשי חזון טכנולוגיים.
"כלכלת החדשנות היא המקום הטוב ביותר להיות בו", אמר. "יש לנו מזל גדול להיות ממש באמצע זה."
ובכל זאת, ה-FDIC מבטח רק פיקדונות בנקאיים של עד 250,000 דולר - וללקוחות SVB היה הרבה יותר. משמעות הדבר היא שחלק גדול מהכסף שהוחבא ב-SVB לא היה מבוטח: יותר מ-93% מהפיקדונות המקומיים נכון ל-31 בדצמבר, על פי תביעה רגולטורית.
במשך זמן מה, החשיפה הזו לא העלתה דגלים אדומים. SVB פינה בקלות מכשולים רגולטוריים להערכת מצבה הפיננסי.
אבל מתחת לפני השטח היו הפסדים חמורים על אג"ח ארוכות טווח, שנצברו באותה תקופה של צמיחה מהירה בפיקדונות, שהיו מוגנים במידה רבה מהעין הודות לכללי החשבונאות. בסוף שנת 15 היו לה הפסדי שוק של יותר מ-2022 מיליארד דולר עבור ניירות ערך המוחזקים עד לפדיון, כמעט שווה ערך לכל בסיס ההון העצמי של 16.2 מיליארד דולר.
ובכל זאת, לאחר פרסום תוצאות הרבעון הרביעי של הבנק בינואר, המשקיעים היו נלהבים, כאשר אנליסט של בנק אוף אמריקה כתב כי "ייתכן שהוא עבר את נקודת הלחץ המקסימלית".
מהר מאוד התברר שזה לא המקרה.
נקודה קשה
בפגישה בסוף השבוע שעבר, לשירות המשקיעים של Moody's היו חדשות רעות עבור SVB: ההפסדים הלא ממומשים של הבנק פירושם שהוא נמצא בסיכון רציני להורדת דירוג אשראי, פוטנציאלית של יותר מרמה אחת, לפי אדם שמכיר את הנושא.
זה שם את SVB במקום קשה. כדי לחזק את המאזן שלה, היא תצטרך להוריד חלק גדול מהשקעות האג"ח שלה בהפסד כדי להגדיל את הנזילות שלה - מה שעלול להפחיד את המפקידים. אבל עמידה בליטוף ופגיעה בדירוג לאחור רב-דרגות עלול לגרום ליציאה דומה.
SVB, יחד עם יועצה, Goldman Sachs Group Inc., החליטו בסופו של דבר למכור את התיק ולהכריז על עסקת הון של 2.25 מיליארד דולר, אמר האדם שביקש אנונימיות כדי לדון בדיונים פנימיים. בכל מקרה, זה הורד על ידי מודי'ס ביום רביעי.
באותו זמן, קרנות נאמנות גדולות וקרנות גידור הצביעו על עניין לקחת פוזיציות נכבדות במניות, אמר האדם.
כלומר, עד שהבינו באיזו מהירות הבנק מדמם פיקדונות, שרק החמיר ביום חמישי לאחר שמספר חברות הון סיכון בולטות, כולל קרן המייסדים של פיטר ת'יל, יעצו לחברות פורטפוליו למשוך כסף כאמצעי זהירות.
"הישאר רגוע"
בערך באותו זמן, ביום חמישי אחר הצהריים, SVB פנתה ללקוחות הגדולים ביותר שלה, והדגישה שהיא מנוהלת היטב, בעלת מאזן איכותי ו"נזילות וגמישות בשפע", על פי מזכר שנצפה על ידי בלומברג. בקר קיים שיחת ועידה שבה הוא קרא לאנשים "להישאר רגועים".
אבל הם כבר היו מאוחרים מדי.
SVB "היה צריך לשים לב ליסודות הבנקאות: שמפקידים דומים ילכו בדרכים דומות כולן בו זמנית", אמר דניאל כהן, יו"ר The Bancorp לשעבר. "בנקאים תמיד מעריכים יתר על המידה את נאמנות הלקוחות שלהם".
סגן נשיא, בשיחה אחת עם לקוח של חברה ציבורית, נראה שדבק בתסריט ולא נתן מידע חדש, לדברי אדם בשיחה.
לקוח זה החליט להעביר חלק מהמזומנים שלו ל-JPMorgan כדי לגוון נכסים ביום חמישי; העיסקה ארכה שעתיים לניווט באתר של SVB והיא עדיין מסומנת כ"עיבוד".
אותו לקוח ניסה להעביר סכום גדול יותר ביום שישי בבוקר, אך ניסיונות להעביר את הכסף לא הצליחו, אמר האדם.
התמוטטות מהירה
הקריסה ביום שישי אירעה תוך שעות. SVB נטשה את גיוס ההון המתוכנן לאחר שהמניות צנחו ביותר מ-60% ביום חמישי. בשלב זה, הרגולטורים בארה"ב הגיעו למשרדי הבנק בקליפורניה.
ל-SVB "לא היה כמעט הון כמו למוסד שמסוכן היה צריך להיות לו", אמר ויליאם אייזק, יו"ר ה-FDIC לשעבר מ-1981 עד 1985, בראיון טלפוני ביום שישי. "ברגע שזה התחיל, אי אפשר היה לעצור את זה. ובגלל זה הם פשוט היו צריכים לסגור את זה".
לפני הצהריים בניו יורק, המחלקה להגנה פיננסית וחדשנות של קליפורניה סגרה את SVB ומינה את ה-FDIC ככונס נכסים. הוא אמר שהמשרד הראשי וכל הסניפים ייפתחו מחדש ביום שני.
עד אז, המטרה של SVB היא למצוא קונה ולהשלים עסקה, גם אם הדבר מצריך מכירת נכסי החברה בחתיכות, לדברי אדם הבקיא בנושא.
מייסדי סטארט-אפים, בינתיים, דואגים אם הם יצליחו לבצע שכר. ה-FDIC אמר שלמפקידים מבוטחים תהיה גישה לכספים שלהם לא יאוחר מיום שני בבוקר.
סכום ההפקדות של SVB העולה על תקרת הביטוח של $250,000: "לא נקבע".
-בסיוע של Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane ו-Kailey Leinz.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html