פתאום כולם מחפשים חלופות לדולר האמריקאי

(בלומברג) - המלך דולר עומד בפני מרד.

הנקרא ביותר מבלומברג

עייף מהכסף הכספי החזק מדי והמופעל לאחרונה, כמה מהכלכלות הגדולות בעולם בודקות דרכים לעקוף את המטבע האמריקאי.

מדינות קטנות יותר, כולל לפחות תריסר באסיה, מתנסות גם בדה-דולריזציה. ותאגידים ברחבי העולם מוכרים חלק חסר תקדים מהחוב שלהם במטבעות מקומיים, חוששים מחוזק נוסף של הדולר.

אף אחד לא אומר שהכסף יודח מתפקידו בקרוב מתקופת שלטונו כאמצעי החליפין העיקרי. קריאות ל"שיא הדולר" הוכחו פעמים רבות מוקדם מדי. אבל לפני זמן לא רב, זה היה כמעט בלתי מתקבל על הדעת שמדינות יחקרו מנגנוני תשלום שעקפו את המטבע האמריקאי או את רשת SWIFT שעומדת בבסיס המערכת הפיננסית העולמית.

כעת, כוחו העצום של הדולר, השימוש בו תחת הנשיא ג'ו ביידן כדי לאכוף סנקציות על רוסיה השנה וחידושים טכנולוגיים חדשים מעודדים יחדיו מדינות להתחיל לחתוך את ההגמוניה שלו. פקידי האוצר סירבו להגיב על ההתפתחויות הללו.

"ממשל ביידן עשה שגיאה בהפעלת הנשק של הדולר האמריקאי ומערכת התשלומים הגלובלית", כתב ג'ון מולדין, אסטרטג השקעות ונשיא מילניום גל יועצי עם יותר משלושה עשורים של ניסיון בשווקים, בניוזלטר בשבוע שעבר. "זה יאלץ משקיעים ומדינות שאינם ארה"ב לגוון את אחזקותיהם מחוץ למקלט הבטוח המסורתי של ארה"ב".

תשלומים דו-צדדיים

תוכניות שכבר מתנהלות ברוסיה ובסין לקידום המטבעות שלהן לתשלומים בינלאומיים, לרבות באמצעות שימוש בטכנולוגיות בלוקצ'יין, הואצו במהירות לאחר הפלישה לאוקראינה. רוסיה, למשל, החלה לבקש שכר עבור אספקת אנרגיה ברובלים.

הסיפור ממשיך

עד מהרה, גם אנשים כמו בנגלדש, קזחסטן ולאוס הגבירו את המשא ומתן עם סין כדי להגביר את השימוש שלהם ביואן. הודו החלה לדבר בקול רם יותר על הבינאום של הרופי ורק החודש החלה להבטיח מנגנון תשלום דו-צדדי עם איחוד האמירויות הערביות.

עם זאת, נראה שההתקדמות איטית. חשבונות יואן לא תפסו אחיזה בבנגלדש, למשל בגלל הגירעון הסחר הרחב של המדינה עם סין. "בנגלדש ניסתה לשאוף לדה-דולריזציה בסחר עם סין, אבל הזרימה היא כמעט חד-צדדית", אמר סלים אפזאל שאוון, ראש מחקר ב-BRAC EPL Stock Brokerage Ltd.

המניע העיקרי של התוכניות הללו היה המהלך של ארה"ב ואירופה לנתק את רוסיה ממערכת ההודעות הפיננסיות העולמית הידועה בשם SWIFT. הפעולה, שתוארה כ"נשק גרעיני פיננסי" על ידי הצרפתים, הותירה את רוב הבנקים הרוסיים הגדולים מנותקים מרשת שמאפשרת עשרות מיליוני עסקאות מדי יום, ואילצה אותם להישען על הגרסה שלהם, הקטנה בהרבה במקום זאת.

היו לזה שתי השלכות. ראשית, הסנקציות האמריקניות על רוסיה עוררו חשש שהדולר יוכל להפוך לצמיתות יותר לכלי פוליטי גלוי - דאגה ששותפה במיוחד לסין, אך גם מעבר לבייג'ין ומוסקבה. הודו, למשל, פיתחה מערכת תשלומים משלה שתחקה בחלקה את SWIFT.

שנית, ההחלטה האמריקאית להשתמש במטבע כחלק מצורה אגרסיבית יותר של מדינה כלכלית מפעילה לחץ נוסף על הכלכלות באסיה לבחור צד. ללא כל מערכת תשלומים חלופית, הם יסתכנו בעמידה בסנקציות או באכיפתן של סנקציות שאיתן לא יסכימו - ולהפסיד במסחר עם שותפים מרכזיים.

"הגורם המסבך במחזור זה הוא גל הסנקציות והתפיסות על אחזקות דולרים", אמר טיימור בייג, מנכ"ל וכלכלן ראשי ב-DBS Group Research בסינגפור. "בהתחשב ברקע זה, צעדים אזוריים להפחתת התלות בדולר ארה"ב אינם מפתיעים."

בדיוק כפי שגורמים רשמיים ברחבי אסיה אינם חוששים לבחור מנצח בעימותים בין ארה"ב לסין ומעדיפים לשמור על יחסים עם שניהם, העונשים האמריקניים על רוסיה דוחפים את הממשלות ללכת בדרכן. לפעמים הפעולה מקבלת גוון פוליטי או לאומני - כולל טינה על הלחץ המערבי לאמץ סנקציות על רוסיה.

מוסקבה ניסתה לשכנע את הודו להשתמש במערכת חלופית כדי להמשיך בתנועות העסקאות. דובר החונטה של ​​מיאנמר אמר שהדולר משמש "להציק למדינות קטנות יותר". ומדינות דרום מזרח אסיה הצביעו על הפרק כסיבה לסחור יותר במטבעות מקומיים.

"הסנקציות מקשות יותר על מדינות וחברות להישאר ניטרליות בעימותים גיאופוליטיים", אמר ג'ונתן ווד, ראש ניתוח סיכונים גלובלי ב-Control Risks. "מדינות ימשיכו לשקול יחסים כלכליים ואסטרטגיים. חברות נתפסות יותר מתמיד באש הצולבת, ומתמודדות עם חובות ציות מורכבות יותר ויותר ולחצים סותרים אחרים".

לא רק הסנקציות עוזרות להאיץ את מגמת הדה-דולריזציה. העליות המשתוללות של המטבע האמריקני הפכו גם את הפקידים באסיה לאגרסיביים יותר בניסיונותיהם לגיוון.

הדולר התחזק בכ-7% השנה, בדרך לעלייה השנתית הגדולה ביותר מאז 2015, על פי מדד בלומברג של הדולר. המדד הגיע לשיא בספטמבר כאשר ייסוף הדולר שלח הכל מהפאונד הבריטי ועד הרופי ההודי לשפל היסטורי.

כאב ראש ענק

כוחו של הדולר הוא כאב ראש עצום למדינות אסיה שראו את מחירי רכישת המזון מזנקים, עומסי החזר החובות מחמירים והעוני מעמיק.

סרי לנקה היא דוגמה לכך, כשלראשונה אי פעם אי תשלום החוב שלה בדולר, כשגיוס כספים מזנק, פגע ביכולתה של המדינה לשלם. פקידים וייטנאמים האשימו בשלב מסוים את התחזקות הדולר במאבקי אספקת הדלק.

מכאן מהלכים כמו העסקה של הודו עם איחוד האמירויות הערביות, שמאיצה קמפיין ארוך טווח לעסקאות נוספות ברופי ולקבוע הסכמי הסדר סחר שעוקפים את המטבע האמריקאי.

בינתיים, מכירות האג"ח הנקובות בדולר על ידי חברות לא פיננסיות ירדו לשפל שיא של 37% מהכלל העולמי בשנת 2022. הן היוו יותר מ-50% מהחוב שנמכר בכל שנה במספר הזדמנויות בעשור האחרון .

בעוד שלכל הצעדים הללו עשויה להיות השפעה מוגבלת על השוק לטווח הקצר, התוצאה הסופית עשויה להיות היחלשות בסופו של דבר של הביקוש לדולר. המניות של הדולר הקנדי והיואן הסיני בכל עסקאות המטבע, למשל, כבר צועדות לאט למעלה.

התקדמות טכנולוגית היא גורם נוסף המקל על המאמצים להתרחק מהכסף.

כמה כלכלות מפסיקות את השימוש בדולר כתוצר לוואי של מאמצים לבנות רשתות תשלומים חדשות - מסע פרסום שקדם לגיוס הכספים. מלזיה, אינדונזיה, סינגפור ותאילנד הקימו מערכות לעסקאות ביניהן במטבעות המקומיים שלהן ולא בדולר. טייוואנים יכולים לשלם באמצעות מערכת קוד QR המקושרת ליפן.

בסך הכל, המאמצים מרחיקים את המומנטום ממערכת בהנהגת המערב, שהייתה הבסיס למימון עולמי במשך יותר מחצי מאה. מה שמתהווה הוא מבנה של שלוש שכבות עם הדולר עדיין על העליונה, אך הגדלת מסלולי התשלום הדו-צדדיים ותחומים אלטרנטיביים כמו היואן המבקשים לנצל כל הישג פוטנציאלי של ארה"ב.

ולמרות כל התסיסה והפעולה שמתנהלת, לא סביר שהעמדה הדומיננטית של הדולר תאתגר בקרוב. כוחה וגודלה של כלכלת ארה"ב נותרו ללא עוררין, משרדי האוצר הם עדיין אחת הדרכים הבטוחות ביותר לאחסן הון והדולר מהווה את חלק הארי של יתרות המט"ח.

חלקו של הרנמינבי בכל עסקאות המט"ח, למשל, אולי טיפס ל-7%, אבל הדולר עדיין מהווה צד אחד של 88% מעסקאות כאלה.

"קשה מאוד להתחרות בחזית הפיאט - יש לנו את הרוסים לעשות זאת על ידי כפיית השימוש ברובלים, ויש גם זהירות עם היואן", אמר ג'ורג' בובוראס, ותיק בשווקים במשך שלושה עשורים וראש מחקר בקרן גידור. K2 Asset Management במלבורן. "בסופו של יום, המשקיעים עדיין מעדיפים נכסים נזילים, ובמובן הזה שום דבר לא יכול להחליף את הדולר".

עם זאת, השילוב של התרחקות מהדולר מהווה אתגר למה שר האוצר הצרפתי דאז ולרי ז'יסקארד ד'אסטינג תיאר כ"הפריבילגיה המופלגת" ממנה נהנית ארה"ב. המונח, שהוא טבע בשנות ה-1960, מתאר כיצד ההגמוניה של הירוק מגוננת על ארה"ב מפני סיכון שער החליפין ומקרינה את העוצמה הכלכלית של האומה.

ובסופו של דבר הם עשויים לבחון את כל המודל של ברטון וודס, שיטה שקבעה את הדולר כמוביל בסדר המוניטרי, שנוהל בבית מלון בעיירה מנומנמת בניו המפשייר בתום מלחמת העולם השנייה.

המאמצים האחרונים "אומנם מצביעים על כך שפלטפורמת הסחר וההתיישבות הגלובלית שבה אנו משתמשים במשך עשרות שנים עשויה להתחיל להתקלקל", אמר הומין לי, אסטרטג מאקרו אסיה ב-Lombard Odier בהונג קונג, שהחברה שלו מפקחת על שווי ערך של 66 מיליארד דולר. .

"כל הרשת הזו שנולדה מתוך שיטת ברטון וודס - שוק היורודולר בשנות ה-1970 ולאחר מכן הסרת הרגולציה הפיננסית ומשטר הריבית המשתנה בשנות ה-1980 - הפלטפורמה הזו שפיתחנו עד כה עשויה להתחיל להשתנות בצורה יותר חוש בסיסי", אמר לי.

שיעור בעל ערך

התוצאה נטו: המלך הדולר עשוי עדיין לשלוט בעשרות השנים הבאות, אבל המומנטום הבונה לעסקאות במטבעות חלופיים לא מראה שום סימן להאטה - במיוחד אם כרטיסי פרא גיאופוליטיים ממשיכים לשכנע פקידים ללכת בדרכם.

והנכונות של ממשלת ארה"ב להשתמש במטבע שלה בקרבות גיאופוליטיים עלולה למרבה האירוניה להחליש את יכולתה להמשיך בשיטות כאלה בצורה יעילה בעתיד.

"המלחמה באוקראינה והסנקציות על רוסיה יספקו שיעור חשוב מאוד", אמר שר האוצר האינדונזי סרי מולאני אינדרוואטי בחודש שעבר בפורום מנכ"ל בלומברג בשולי פגישות ה-G-20 בבאלי.

"מדינות רבות מרגישות שהן יכולות לבצע עסקאות ישירות - דו-צדדית - באמצעות המטבעות המקומיים שלהן, מה שלדעתי טוב לעולם לשימוש הרבה יותר מאוזן במטבעות ובמערכות תשלום".

-בעזרת פינבאר פלין, שרוטי סריווסטווה, סודהי רנג'אן סן, אדרייה צ'אטרג'י, דניאל פלאטלי, נגויין דיו טו אויין, יוג'ינג ליו, אנארבאן נאג, קלייר ג'יאו, גרייס סיהומבינג, פיליפ ג'יי היימנס, ג'נט רודריגס וארון דוונאת.

(מוסיף הערה מהמתווך בפסקה התשיעית)

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP