המטבעות האסייתים, בעיקר היואן של סין והין היפני, תפסו את הצלילות החדות ביותר מזה שנים, בעוד שבצד השני של כדור הארץ, האירו ירד לשפל של חמש שנים. מה שבטוח, חלק ניכר מהנפילות משקפות את עוצמתו של הכספים, הנובעים מהעלייה בתשואות האג"ח בארה"ב השנה. אבל יש היבטים אחרים, מיוחדים שמטרידים מטבעות.
אפשר כאן סטייה לקצת תיאוריה. קובעי מדיניות מתמודדים עם טרילמה; הם יכולים לשלוט רק בשניים מתוך שלושה גורמים: מדיניות מוניטרית מקומית, שערי חליפין או זרימת הון. ברוב הכלכלות המתקדמות מותרת זרימה חופשית של הון, מה שמותיר את הבחירה בין התאמת ערך המטבע או מדיניות פנים (ברוב המקרים באמצעות שיעורי ריבית). לא פעם, כאשר שני השיקולים האחרונים מתנגשים, המטבע הוא שמתאים, ולא מדיניות הפנים.
זה בולט ביותר כיום ביפן, שם הין צלל מעל 130 לדולר בשבוע האחרון, היחלשות של 12% מאז תחילת מרץ בלבד ושפל של 20 שנה. זה היה מוגבל על ידי צניחה של כמעט 1.8% כלפי מטה לאחר ה
הבנק המרכזי של יפן
אישרה את תקרת התשואה של האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים ב-0.25%. כדי לשמור על הקו האדום הזה פירושה רכישת אג"ח נוספות עם ין שהודפס לאחרונה, מה שמדכא את המטבע.
זה מסמן שינוי משמעותי עבור הין, אשר נתפס כמקלט בתקופות תנודתיות, ולא כמרכז של תנודתיות. אבל נגיד בנק יפן, Haruhiko Kuroda, חזר ביום חמישי על מדיניות הבנק המרכזי של בקרת עקומת התשואה ואישר ין חלש כחיובי לכלכלת יפן. אבל כפי שצוין כאן לפני חודש, ההתרחבות המוניטרית האגרסיבית של הבנק לא הגדילה את הכלכלה. ואכן, הין החלש מחריף את נטל מחירי הנפט הגואים, אשר מחויבים בדולרים יקרים יותר.
ירידת הין גלשה בכל מזרח אסיה, במיוחד סין, והוסיפה ללחץ מהפגיעה העצמית שנגרמה כתוצאה מהסגירה הווירטואלית של אותה מדינה של ערים גדולות, כולל בייג'ין ושנגחאי. אף על פי כן, דיווח נשיא סין שי ג'ינפינג הורה לפקידים לייצר צמיחה כלכלית של 5.5% השנה, לראש ארה"ב, מדווח הוול סטריט ג'ורנל.
כל רעיון של צמיחה של 5.5% בשנת 2022 מת ברגע שערים גדולות החלו לרדת לנעילת קוביד אפס, כותב לילנד מילר, מנכ"ל הייעוץ הסמכותי של China Beige Book, באימייל.
למרות הערותיו של שי, המשקיעים צריכים להתעלם מכל הערכות צמיחה בסוף השנה שיוצאות מסין, ממשיך מילר. הצמיחה בפועל תיקבע על פי היקף הנעילה של קוביד במהלך ששת השבועות הקרובים. "אם אתה שור סין, כדאי שתתפלל שדוחות הנעילה בבייג'ינג מוגזמים. אבל לא הייתי מהמר על זה", הוא מוסיף.
על רקע ההידרדרות המקומית הזו, הרשויות הסיניות בחרו לתת לשער היואן הנשלט באופן טיפוסי לרדת בחדות, בכ-3.9% מול הדולר מאז אמצע אפריל בלבד. זו הייתה הירידה התלולה ביותר מאז הפיחות המיני ב-2015 שהסעיר את השווקים העולמיים, מציין ג'וליאן עמנואל, אסטרטג מניות ואסטרטג נגזרים ב-Evercore ISI, בהערת לקוח.
המנדט של הבנק העממי של סין הוא לשמור על "יציבות יחסית" ביואן "בתוך ים של מצוקה", מוסיף מילר. המים הללו מופקים על ידי עליית הלחצים המקומיים, העלאות הריבית העולמיות של הבנק המרכזי והדולר האמריקאי הגואה. במידה מסוימת, הנפילה של היואן היא מהלך של התדירות למטבעות של השווקים המתעוררים שצנחו בעבר מול הדולר הירוק, על פי דו"ח מחקר של אלפיין מאקרו.
עם זאת, הירידה הפתאומית של היואן באה בעקבות צעדים מוניטריים ופיסקאליים מקומיים אחרים (כולל עוד יותר פרויקטי תשתית) שבייג'ין נקטה, ולמעשה דורכת על דוושת הדלק תוך שמירה על הרגל השנייה על הבלם עם נעילה.
במקביל, האירו ירד בכ-8% מאז ינואר לשפל של חמש שנים בסביבות 1.05 דולר. חלק ניכר מהנפילה הגיע מאז פלישת רוסיה לאוקראינה, שהחלה ב-24 בפברואר, אך ירידת המטבע המשותף כבר הייתה בעיצומו קודם לכן. מאז סוף מאי האחרון, הוא ירד ביותר מ-14%.
הבנק המרכזי האירופי צפוי לעקוב אחר הבנק הפדרלי ולהתחיל להעלות את ריבית הפיקדונות העיקרית שלו מ-0.5% שלילי בקיץ הקרוב. זה עדיין ישאיר את הריבית של ה-ECB יותר משתי נקודות אחוז מלאות מתחת לטווח של 2.00%-2.25% שבו שוק החוזים העתידיים חושב כרגע שהבנק המרכזי בארה"ב יצמיד את יעד הקרנות הפדרליות שלו לאחר פגישת המדיניות שלו ב-26-27 ביולי, לפי ה אתר CME FedWatch.
ה-ECB עומד בפני חידת מדיניות. המלחמה של רוסיה באוקראינה הלחיצה את הכלכלות בגוש האירו, בעיקר בגלל העלייה במחיר הנפט והגז. זה, בתורו, הוחמר בגלל ירידת המטבע המשותף, מה שייקר עוד יותר את הסחורות הנקובות בדולר. עם האינפלציה של גוש האירו בשיעור שנתי של 7.5%, ה-ECB צפוי להרים את ריבית המדיניות שלו מהטריטוריה השלילית. אבל בהיעדר ביקוש מקומי חזק, אומר אלפיין מאקרו, הגוש הכלכלי תלוי במידה רבה בייצוא לסין ולארה"ב, שעלול לדשדש אם שתי הכלכלות הללו ייכשלו.
הדולר החזק, לעומת זאת, עוזר למאמץ של הפד לרסן את האינפלציה, ועושה חלק מהעבודה של העלאות ריבית צפויות. אבל כפי שמוכיחים דוחות הרווחים של הרבעון הראשון של חברות רב-לאומיות בארה"ב, הכספים פוגעים ברווחים בחו"ל.
יהיו ההשפעות אשר יהיו, שוקי מטבעות תנודתיים נוטים לשקף תנאים לא יציבים שיכולים למצוא את דרכם לשוקי האג"ח והמניות. מסיבה זו בלבד, הם צריכים להיות על הרדאר של המשקיעים.
קרא עוד למעלה ולמטה בוול סטריט:חודש קשה פוגע במניות אבל חוסך את הכלכלה האמיתית
כתוב לי רנדל וו. פורסיית ב [מוגן בדוא"ל]