רווחי רחוב מאופקים ב-27% מ-S&P 500 ברבעון השני

רווחי רחוב (מבוסס על רווחי זקס) להגזים ברווחים של רוב חברות S&P 500. עם זאת, ישנן חברות S&P 500 רבות שרווחי הרחוב שלהן ממעיטים ברווחים האמיתיים שלהן. חברות אלו רווחיות יותר ממה שהמשקיעים מבינים, וברוב המקרים גם מוערכות בחסר.

דו"ח זה מראה:

• השכיחות וגודלם של רווחי רחוב המאופקים במדד S&P 500
• מדוע רווחי הרחוב (ורווחי GAAP) פגומים
• חמש חברות S&P 500 עם רווחי רחוב מאופקים ודירוג מניות אטרקטיבי מאוד

למעלה מ-150 חברות S&P 500 בעלות רווחי רחוב מאופקים

עבור 153 חברות ב-S&P 500, או 31%, Street Earnings מפחיתה את רווחי הליבה עבור לוח השנה שנסתיימה לאחר שנים-עשר החודשים (TTM) של 2Q22. ב-TTMs שהסתיימו ברבעון השני של 2, 21 חברות הפחיתו את הרווחים שלהן. מחקר רווחי הליבה שלי מבוסס על הנתונים הפיננסיים המבוקרים העדכניים ביותר, שהם לוח השנה 120Q2 22-Q ברוב המקרים. נתוני המחירים לתאריך 10/8/12.

כאשר רווחי רחוב ממעיטים ברווחי הליבה, הם עושים זאת בממוצע של -15% לחברה, לפי איור 1. רווחי רחוב ממעיטים ברווחי הליבה ביותר מ-10% עבור ~10% מחברות S&P 500.

איור 1: רווחי רחוב מופחתים ב-28% בממוצע ב-TTM עד 2Q22

153 החברות עם רווחי רחוב מאופקים מייצגות 27% משווי השוק של S&P 500 נכון ל-8/12/22, שזהה ל-1Q22, נמדד עם נתוני TTM בכל רבעון. אחוז ממוצע לא מוערך מחושב כ-Street Distortion, שהוא ההבדל בין Street Earnings ל-Core Earnings

איור 2: רווחי רחוב מאופקים כ-% משווי השוק: 2012 עד 8/12/22

חמשת הרווחים המאופקים ביותר ב-S&P 500

חברות שממעיטות ברווחים הן נדירות יותר מאשר בשנים קודמות, אבל אתה יכול למצוא אותן אם אתה יודע היכן לחפש.

איור 3 מציג חמש מניות S&P 500 עם דירוג מניות מאוד אטרקטיבי ורווחי הרחוב המאופקים ביותר (מבוסס על עיוות רחוב כאחוז מרווחי רחוב למניה) במהלך ה-TTM עד 2Q22. "עיוות רחוב" שווה להפרש בין רווחי ליבה למניה לרווחי רחוב למניה. משקיעים המשתמשים ב-Street Earnings מתגעגעים לרווחיות האמיתית של עסקים אלה.

איור 3: חברות S&P 500 עם הרווחים המאופקים ביותר ברחוב: TTM עד 2Q22

*נמדד כעיוות רחוב כאחוז ממניות הרחוב

בסעיף שלהלן, אני מפרט את מוסתר ודיווח פריטים יוצאי דופן המעוותים את רווחי GAAP עבור VFC CorporationVFC
. כל הפריטים יוצאי הדופן האלה מוסרים מרווחי הליבה.

רווחי TTM 2Q22 Street של VF Corporation (VFC) מופחתים ב-0.71 דולר למניה

ההבדל בין TTM 2Q22 Street Earnings של VF Corporation (3.00$ למניה) לבין רווחי ליבה (3.71$ למניה) הוא 0.71$ למניה, לפי איור 4. אני קורא להפרש הזה "Street Distortion", השווה ל-24% מרווחי הרחוב.

רווחי TTM 2Q22 GAAP של VF Corporation (2.58 דולר למניה) מפחיתים את רווחי הליבה ב-1.14 דולר למניה.

דוגמה זו מראה כיצד רווחי רחוב סובלים מרבים מאותם חסרונות כמו מדדי רווחים לפי GAAP.

איור 4: השוואת רווחי GAAP, Street ו-Core של VF Corporation: TTM עד 2Q22

להלן, אני מפרט את ההבדלים בין רווחי ליבה לרווחי GAAP כדי שקוראים יוכלו לבקר את המחקר המוכר. הייתי שמח ליישב את רווחי ליבה עם רווחי רחוב, אבל אני לא יכול כי אין לי את הפרטים על האופן שבו אנליסטים מחשבים את רווחי הרחוב שלהם.

ציון עיוות הרווחים של תאגיד VF הוא חזק ודירוג המניות שלו אטרקטיבי מאוד, בין היתר בשל התשואה על ההון המושקע (ROIC) של 11% ויחס המחיר לערך הספרים הכלכלי (PEBV) של 0.9.

איור 5 מפרט את ההבדלים בין רווחי הליבה של תאגיד VF לרווחי GAAP.

איור 5: התאמה בין רווחי GAAP לרווחי ליבה של VF Corporation: TTM עד 2Q22

פרטים נוספים:

עיוות רווח כולל של -1.14 דולר למניה, השווה ל-444 מיליון דולר, מורכב מהדברים הבאים:

הוצאות חריגות נסתרות, נטו = -1.11 דולר למניה, השווה ל-436 מיליון דולר ומורכב מ-

-436 מיליון דולר בהוצאות ארגון מחדש נסתרות בתקופת TTM בהתבסס על

• - $ 4 מיליון דולר בפחת מואץ ברבעון הפיסקאלי הראשון של 1
• - $ 2 מיליון דולר בפיצויים והטבות הקשורות לעובדים ברבעון הפיסקאלי הראשון של 1
• - $ 0.3 מיליון דולר בסיום חוזה וחיובים אחרים ברבעון הפיסקאלי הראשון של 1
• - $ 410 מיליון דולר הפחתת הערך בספרים של נכסי זכות שימוש ברבעון הפיסקאלי 4Q22
• - $ 3 מיליון דולר בפחת מואץ ברבעון הפיסקאלי הראשון של 4
• - $ 5 מיליון דולר בפיצויים והטבות הקשורות לעובדים ברבעון הפיסקאלי הראשון של 4
• - $ 0.7 מיליון דולר בסיום חוזה וחיובים אחרים ברבעון הפיסקאלי הראשון של 4
• - $ 4 מיליון דולר ירידת ערך שנרשמה בעלויות חכירה ברבעון הכספי הרביעי של 4
• - $ 0.6 מיליון דולר בפחת מואץ ברבעון הפיסקאלי הראשון של 3
• - $ 3 מיליון דולר בפיצויים והטבות הקשורות לעובדים ברבעון הפיסקלי השלישי של 3'
• - $ 2 מיליון דולר בפיחות מואץ ברבעון הפיסקאלי השני של 2
• - $ 1 מיליון דולר בפיצויים והטבות הקשורות לעובדים ברבעון הפיסקלי השלישי של 2'

0.5 מיליון דולר בתקופת TTM בהתבסס על $ 0.7 מיליון הפחתה להפרשה לחשבונות מסופקים בשנת הכספים 2022 10-K

הוצאות חריגות מדווחות לפני מס, נטו = -0.27 דולר למניה, השווה ל-105 מיליון דולר ומורכב מ-

-78 מיליון דולר בהוצאה אחרת בתקופת TTM בהתבסס על

- $ 4 מיליון דולר הפסד בסילוק חובות ברבעון הפיסקלי השלישי של ה-3

24 מיליון דולר נגד התאמה עבור עלויות פנסיה חוזרות. הוצאות חוזרות אלו מדווחות בפריטי שורה חד-פעמיים, לכן אני מוסיף אותן בחזרה ומוציא אותן מעיוות רווחים.

עיוות מס = 0.25 דולר למניה, ששווה 96 מיליון דולר

הוצאות חריגות מדווחות לאחר מס, נטו = <$0.01 למניה, השווה ל-399 אלף דולר ומורכב מ-

• $ 0.4 מיליון הכנסה מפעילות שהופסקה ברבעון הפיסקאלי הרביעי של 4

אמנם לא שווים, אך קווי הדמיון בין רווחי רחוב לרווחי GAAP עבור VF Corporation מצביעים על כך שרווחי רחוב מפספסים רבים מהפריטים יוצאי הדופן ברווחי GAAP, ועיוות הרחוב ב-$0.71 למניה מדגיש כי רווחי הליבה כוללים סט מקיף יותר של פריטים חריגים בעת החישוב הרווחיות האמיתית של VF Corporation.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסק השני, מאט שולר ובריאן פלגריני לא מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.