המניות מסתכנות בצניחה קשה כאשר המשקיעים מעלימים עין מאוקראינה וטייוואן

אם אתה לא חובב קבוע של תנועות בבורסה, אולי לא שמת לב שלפני שצללת מעט ביום שישי, השבוע הגיע מדד הבורסה FTSE 100 לשיאים חדשים של כל הזמנים.

זה בא בעקבותיו ביצועים טובים יחסית בשנה שעברה. למרות שהמדד המוביל של לונדון עלה רק בפחות מ-1pc לעומת 2022, מדד שוק המניות האמריקאי S&P 500 ירד ב-20pc. שופטים טובים רבים מאמינים שמכיוון שהנכסים בבריטניה נראים זולים יחסית, הביצועים החזקים הללו עשויים להימשך.

עם זאת, המסר הזה כמעט ולא מתחבר העומס העז על רמת החיים שאנשים רבים חווים או את המצב הקשה כביכול של הכלכלה הבריטית.

מה לעזאזל קורה? האם יש לעודד אותנו לגבי הסיכויים הכלכליים שלנו מהעובדה ששוק המניות חזק?

ה-FTSE 100 אינו זהה לכל שוק המניות בבריטניה. המרכיבים שלה הם 100 החברות הגדולות בבורסה בבריטניה לפי גודל שווי שוק המניות שלהן. עד כה בשנה הקלנדרית הזו, ה-FTSE עלה ביותר מ-6pc ומדד FTSE 250, המורכב מ-250 החברות הבאות בגודלן לפי היוון, עלה ביותר מ-7pc. אבל מאז תחילת השנה שעברה האחרון עדיין ירד בכ-14pc.

יתרה מכך, החברות הגדולות מאוד ב-FTSE מתמקדות באופן בינלאומי באופן כללי. הם שואבים כמעט 80% מהרווחים שלהם מחו"ל.

לעומת זאת, המרכיבים של FTSE 250 מתמקדים הרבה יותר בכלכלת בריטניה. בהתאם לכך, כאשר ה-FTSE 100 מציג ביצועים חזקים, סביר יותר שהוא ישקף את השקפת השוק על הכלכלה העולמית, המושפעת לעתים קרובות מאוד מחדשות מארצות הברית, מאשר השקפתו לגבי הסיכויים הכלכליים בבריטניה.

לעומת זאת, עוצמתו של מדד FTSE 250 אכן משקפת את השקפת השוק לגבי סיכויי בריטניה - אם כי מתמקדת ברווחי החברות ומושפעת מתנועות בתשואות האג"ח בבריטניה ובריביות.

לגורמים האחרונים הללו יש השפעה רבה גם על הביצועים של שני סוגי נכסים מרכזיים אחרים - נכסי מגורים ומסחר, שבניגוד ל-FTSE 100, היו חלשים. מחירי הבתים למגורים בבריטניה ירדו ב-4% מהשיא בשנה שעברה. כמו כן, מחירי הנכסים המסחריים ירדו ביותר מ-17%.

הסיפור ממשיך

למעשה, לאחרונה הייתה סיבה לשמחת רוח צנועה הן לגבי הכלכלה העולמית והן לגבי בריטניה.

הכלכלה העולמית נראית חזקה יותר ממה שרוב המשקיעים העזו לקוות רק לפני מספר חודשים, אך נראה כי הריבית בארה"ב אינה רחוקה משיאה.

בבריטניה, למרות שהדברים עדיין נראים קשים עבור צרכנים ועבור עסקים רבים, אנליסטים רבים יותר מגיעים לדעה כי המיתון עדיין סביר בבריטניה השנה יהיה כנראה די רדוד.

הדעה הרווחת היא שהשווקים טובים בלחזות את העתיד. יש אנשים שאפילו מייחסים להם כוחות קסומים למחצה. אני חושב שזו טעות חמורה.

השווקים בדרך כלל טובים בהערכת מידע זמין לגבי העתיד הקרוב שניתן לכימות. אבל הם חסרי תקווה להעריך את השאלות הגדולות באמת, במיוחד כאשר אלו נעות מחוץ לתחום הפיננסי והכלכלי המצומצם.

למה זה צריך להפתיע? יש כמה דברים שבאמת לא ניתן לדעת על ידי כל אחד מאיתנו - וזה כולל אפילו את המוכשרים ורואי הראייה ביותר מבין אנליסטים ומשקיעים בשוק המניות.

בהתאם לכך, אם מדד ה-FTSE 100 ימשיך לעלות חזק, זה לא יגיד לנו דבר על התוצאות הסבירות של המלחמה באוקראינה או המצב הקשה על טייוואן, אם למנות רק שני אלמונים ידועים.

מול אי ודאויות בסיסיות כאלה, לשווקים הפיננסיים יש נטייה להעלים עין ולקוות לטוב. ואז, אם משהו ממש מגעיל צץ, הם יכולים לסבול נפילה מאוד מגעיל.

למרות כל העמדת הפנים בחישוב רציונלי, כשזה מגיע לבלתי ידועים, אופן התנהגות השווקים מסתכם באותם כוחות קדומים של פחד, תקווה, חמדנות, ביטחון וזהירות.

ובדיוק כרגע, הסצנה הגיאו-פוליטית מציעה שפע של מרחב להפתעות שיכולות לתפוס את השוק לא מודאג, ולשינויים חדים במצב הרוח בשוק לגבי הסבירות והחומרה של התפתחויות כאלה והשפעתם.

ברמה פרוזאית יותר, בשבוע הבא ישוחררו כמה סטטיסטיקות על כלכלת בריטניה שאמורות לתת לשווקים חומר למחשבה, במיוחד לגבי ההתפתחות הצפויה של מדיניות הריבית של הבנק המרכזי של אנגליה.

ביום שלישי מגיעים נתוני שוק העבודה שיחשפו, בין היתר, את האינפלציה האחרונה בשכר. הבנק כנראה יבחן מקרוב את קצב העלייה של השכר הרגיל במגזר הפרטי, שעמד לאחרונה על 7.2pc.

זה כנראה מוקדם מדי לקוות שזה ירגע, אבל כל האצה נוספת תגרום לפעמוני אזעקה לצלצל ברחוב Threadneedle.

ביום רביעי, אנו מקבלים את נתוני האינפלציה. יש סיכוי טוב שהשיעור הראשי של אינפלציית מדד המחירים לצרכן יירד מ-10.5pc של דצמבר למשהו כמו 10.2pc בינואר. (אבל שימו לב שיש סיכוי גדול מהרגיל להפתעה גדולה החודש שכן המספרים יתבססו על משקלים שונים למרכיבי מדד המחירים.)

תשומת הלב של הבנק תתמקד בעיקר בשיעור אינפלציית הליבה, ובמיוחד אינפלציית הליבה בענף השירותים. זהו המדד המושפע במידה רבה מאינפלציית השכר ונקבע בעיקר על ידי כוחות בכלכלה הבריטית, שעליהם ניתן לצפות שהבנק ישפיע במידה מסוימת, ולא על ידי גורמים גלובליים שלבנק אין כוח להשפיע עליהם.

השווקים הפיננסיים בבריטניה מצפים כעת שלחצי האינפלציה יירגעו די בקלות, ובהתאם לכך, שער הבנק יגיע לשיא ללא יותר מ-4.25pc - 4.5pc, שלדעתי הוא נמוך מדי. ערכי שוק נוכחיים של עסקים ממוקדים בבריטניה משקפים את צפי הריבית הזה.

נתונים כלכליים השבוע יכולים לתת לשוק סיבה להטיל ספק בהערכה זו. אם זה היה קורה, אותם עסקים המתמקדים בבריטניה עלולים לחוות תנודה במחירי המניות שלהם.

רוג'ר בוטל הוא יו"ר קפיטל כלכלה