המניות נמצאות במסע פראי. 20 מציאות לרכישה עכשיו, על פי מומחי השולחן העגול של בארון.

פרק השולחן העגול שלנו לשנת 2022 מציג את ההמלצות של ארבעה מקצוענים כאלה: מריל ויטמר, מ-Eagle Capital Partners; וויליאם פריסט, מ- Epoch Investment Partners; רופאל ג'. בהנסלי, מאריאל השקעות; וסקוט בלאק, מ- Delphi Management. גם אם אתה לא מקפיד על כמה מהבחירות הספציפיות שלהם, קשה שלא להעריץ - או ללמוד - מהמחקר והניתוח הפיננסי שלהם של החברות שהמניות שלהן הן אוהבות.

רבות מהמניות הללו הצטרפו למסלול השוק בשלושת השבועות האחרונים, וככל הנראה הפכו אותן לרכישות טובות עוד יותר כעת מאשר בתחילת ינואר. בשיחה הערוכה שלאחר מכן, ארבעת חברי הפאנל האחרונים שלנו חותכים את המספרים על 20 זוכים פוטנציאליים.

מריל, איפה את מוצאת ערכים טובים עכשיו?

מריל ויטמר: הבחירה הראשונה שלי היא

עץ דולרים

[טיקר: DLTR]. יש לה 225 מיליון מניות, והמניה נסחרת ב-140 דולר. שווי השוק הוא כ-31 מיליארד דולר, ולחברה יש חוב נטו של 2.5 מיליארד דולר. Dollar Tree מפעילה את חנויות Dollar Tree ו-Family Dollar. זה עשה עבודה נהדרת עם חנויות Dollar Tree, ועבודה נמוכה אך משתפרת עם Family Dollar. היא עשתה עבודה גרועה בהקצאת הון, לאחר ששילמה יתר על המידה עבור Family Dollar ב-2015, ולאחרונה הייתה איטית ברכישת מניות בחזרה, לאור המאזן הטהור שלה. החברה עשתה עבודה מצוינת בתשלום חובות לאחר רכישת Family Dollar. אני מברך אותם על כך.

דולר טרי נמצא בלחץ של חברת השקעות אקטיביסטית, Mantle Ridge, שהציעה לוח מלא של דירקטורים ורוצה שהדירקטוריון ישקול את ריצ'רד דריילינג בתפקיד מנהיגותי. דריילינג היה מנכ"ל

דולר כללי

[DG] מ-2008 עד 2015. המניה הזו גדלה פי ארבעה במהלך התקופה שבה היה מנכ"ל, לאחר שהונפקה בסוף 2009. אני מחשיב אותו לאחד המנהלים הקמעונאיים הטובים ביותר. הוא הצליח לשפר את המכירות של Dollar General לחנות מ-1.16 מיליון דולר ל-1.6 מיליון דולר, ואת ה-Ebit [רווח לפני ריבית ומיסים] מ-31,000 דולר, או מרווח של 2.7%, ל-150,000 דולר, מרווח של 9.4%. זה בא משיפור בשיווק שרשרת האספקה ​​ובתרבות.

אני לא בטוח איך המצב האקטיביסטי יתפתח, אבל ההעדפה שלי תהיה שדריילינג ייקח את תפקיד היו"ר הבכיר ויתקן את Family Dollar. סוחרי עץ הדולר הם יוצאי דופן; זה באמת ב-Family Dollar שבו הוא יכול לעשות את ההבדל. אני מקווה שכל זה יקרה בדרכי נועם. אחרת, נראה איך בעלי המניות יצביעו.

Dollar Tree העלתה מחירים על רוב הפריטים בחנויות Dollar Tree מדולר ל-1.25$, ומוציאה פריטים במחירים של 3$ ו-$5 בחנויות רבות. השילוב של עלויות המשלוח ואינפלציית השכר והמוצר דחף את החברה לעשות זאת.

דולראמה

[DOL.Canada] בקנדה נעה בכיוון זה ב-2009, והמניה שלה הצליחה היטב. יש לה שולי רווח תפעולי של יותר מ-20%. זה אמור לקרות גם בגזרת הדולרים, ולהעלות את הרווחים ליותר מ-11 דולר למניה, ולגדול ל-13 דולר למניה אם החברה תבצע זאת כראוי ותצמצם את ספירת המניות. אם מנטל רידג' יצליח, אני יכול לראות רווחים שמתקרבים ל-15 דולר למניה ב-2024. טווח הרווחים שלי הוא פי 16 עד 20, מה שמביא לטווח מחירי יעד של 200 עד 300 דולר למניה מתישהו בתחילת 2024.

מה יקרה אם הפעילים ייכשלו?

ויטמר: זה win-win, כי הגדלת המחיר של רוב הפריטים ל-$1.25 תעלה את השוליים. אבל דריילינג יוסיף ערך עצום ב-Family Dollar. כשהיה בדולר ג'נרל, הוא ניסה לקנות Family Dollar, אבל Dollar Tree עלה עליו.

הבחירה הבאה שלי,

סילבמו

[SLVM], נסחררה

נייר בינלאומי

[IP] באוקטובר. יש לה כ-44 מיליון מניות ומחיר מניה של 29.75 דולר, לשווי שוק של 1.3 מיליארד דולר. החוב נטו עומד על כ-1.4 מיליארד דולר. International Paper יכול היה להיות טוב יותר כשהוציא את סילבמו, אבל סילבמו יכול להתמודד עם החוב ולשלם אותו.

Sylvamo מייצרת נייר לא מצופה גיליונות חופשיים, או UFS, המשמש לייצור נייר העתקה ומעטפות, ומשמש לדפוס מסחרי. היא גם מייצרת עיסת רקמות ונייר מיוחד, וקרטון מצופה לאריזות נוזליות. יש לה פעילות באמריקה הלטינית, צפון אמריקה ואירופה.

אנחנו חושבים ש-Sylvamo היא מכונת זרימת מזומנים חופשית. UFS הוא עסק הרבה יותר טוב ממה שאנשים תופסים. לחברה יש רק כיסוי דליל בקרב אנליסטים בניירות ערך, מה שמגדיר את ההזדמנות. הכרנו את UFS כשהיינו בבעלותנו

חברת אריזות אמריקה

[PKG], שבבעלותה כמה מפעלי UFS. בעוד שהביקוש בצפון אמריקה עשוי לרדת בטווח הארוך, מבנה התעשייה טוב. טחנות בעלות גבוהה עוברות הסבה למפעלי מיכל או נסגרות, תוך שמירה על איזון היצע וביקוש. בצפון אמריקה, לסילבמו יש את המפעל בעל העלות הנמוכה ביותר. השחקן הגדול הנוסף, דומטאר, נרכש על ידי Paper Excellence בקנדה, העוסקת בהסבה של מפעלי UFS למכולות.

באמריקה הלטינית, Sylvamo היא היצרנית הגדולה ביותר של UFS, עם נתח של 34%. בבעלותה מטעי יער ליד הטחנות שלה למקור סיבים בעלות נמוכה. כ-70% מהנייר הזה נמכר ב-26 מדינות באמריקה הלטינית, והשאר מיוצא, בעיקר לאירופה. הביקוש ל-UFS צפוי לגדול באמריקה הלטינית, וככל שזה קורה, כל השאר, סילבמו ייצא פחות ותרוויח יותר כסף ממכירה מקומית. באירופה יש לסילבמו טחנה גדולה ברוסיה, על הגבול עם פינלנד, וטחנה טובה בצרפת.

בעוד שסילבמו ראתה ירידה בביקוש במהלך המגיפה, הביקוש כה חזק כעת שהוא והתעשייה פועלים במלואם, מעלים מחירים ומעבירים את עליות העלויות. אנו רואים Ebitda מנורמל [רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות] בטווח של 600 מיליון דולר עד 700 מיליון דולר, והוצאות הון הן כ-140 מיליון דולר. בבחירת נקודת האמצע של טווח ה-Ebitda שלנו, ואחרי 140 מיליון דולר של פחת, אנו רואים רווח תפעולי של כ-510 מיליון דולר בשנה הבאה, הוצאות ריבית של כ-60 מיליון דולר ומסים של 30%, עבור רווח מנורמל של 7 דולר למניה. במהלך השנים הבאות, הזרזים למחיר גבוה יותר של המניה משלמים הרבה חובות, מוכיחים עד כמה העסק טוב ומשלמים דיבידנד גדול.

לסילבמו יש צוות ניהול פנטסטי. מקורבים רכשו מניות, ואני יכול לראות דיבידנד של יותר מ-3 דולר למניה בתוך כמה שנים מחברה שמרוויחה יותר מ-7 דולר למניה ונסחרת ביותר מ-50 דולר למניה.

מה עוד אתה ממליץ?

ויטמר: שלוש הבחירות הבאות שלי המלצתי בעבר. הראשון,

ארדה אריזות מתכת

[AMBP], הוא יצרן פחיות אלומיניום. אנחנו מאוד אוהבים את זה, במיוחד במחיר הנמוך הזה של $8.66 למניה, לעומת $10 בזמן השולחן העגול באמצע השנה. היא ירדה בעקבות האטה בגידול המכירות של סלצר קשיח, שהוא כ-5% מהעסק, וכאשר מחירי חומרי הגלם עלו. אבל הביקוש לפחיות נמשך ממגוון רחב של לקוחות במים מוגזים, משקאות אנרגיה ומשקאות קלים, והמעבר מפלסטיק לאלומיניום מסיבות סביבתיות נמשך.

לחברה יש חוזים לקיבולת המצטברת שלה שייכנסו לפעולה במהלך שלוש השנים הקרובות, והיא מכוונת לתזרים מזומנים חופשי לפי שיקול דעת ב-2024 של 800 מיליון דולר, או 1.18 דולר למניה, על 684 מיליון מניות. ספירת מניות זו מניחה דילול מלא מ-60 מיליון כתבי אופציה, שנושקים בחמש מנות במחירים שבין 13 ל-19.50 דולר. אם המניה לא תשיג את המחירים הללו, כתבי האופציה לא ירווחו, ויהיו פחות מניות במתנה. אז, הרווח למניה יכול להיות גבוה יותר אם כתבי האופציה לא ירוויחו, ומנגנון זה מציע הגנה מסוימת על EPS בצד השלילי.

אנחנו גם עדיין אוהבים

הילמן פתרונות

[HLMN], שהתמודדה עם יותר רוח נגד ממה שציפיתי עם מצב הנמל, וגם חוותה זמן פיגור במעבר עלויות חומרי גלם מוגברות, שהשפיעו על השוליים. הילמן מספקת מחברים וחומרה לבנייה והיא הספקית הדומיננטית של מפתחות ומכונות חיתוך מפתחות. החברה הזמינה כתבי אופציה בסוף השנה, והורידה תוספת אפשרית של 24.7 מיליון מניות בדילול ל-6.3 מיליון מניות.

להילמן יש צוות הנהלה מעולה שעובד דרך עליות עלויות. החברה הגדילה את רמות המלאי שלה, אשר מגיעות בעלות של פחות פירעון חובות, אך ככל ששרשרות האספקה ​​מתנרמלות ב-2023, ההשקעה צריכה לחזור למזומן ולשמש להפחתת החוב. הילמן צבר כמה לקוחות חדשים והוא עובד על הבעיות שקוביד-19 הטיל בדרכו. כל זה עיכב בשנה את ההתקדמות שחשבתי שהילמן יעשה. אני עדיין רואה אותם מרוויחים כ-90 סנט לנתח מתזרים המזומנים החופשי לאחר מס, אבל ב-2023, לא ב-2022.

הנרי אלנבוגן: מריל, איך אתה חושב על ההחלטות של החברות הללו לצאת לציבור באמצעות SPACs [חברות רכישה למטרות מיוחדות]? SPACs היו בעלי ביצועים גרועים משמעותית מהנפקות [הנפקות ראשוניות] לאורך כל תקופת זמן.

ויטמר: לארדאג יש צוות ניהול מיומן, ומה שהם עשו היה הגיוני מאוד. זו הייתה דרך טובה עבור חברת האם, Ardagh Group, לסובב את חטיבת הפחיות. להילמן יש גם צוות ניהול מצוין. חלק מה-SPACs הצליחו היטב במהלך השנים. Ardagh Metal Packaging והילמן הן שתי חברות איכותיות עם נתח שוק טוב ויתרונות תחרותיים.

הבחירה האחרונה שלי היא

Holcim

[HOLN.Switzerland], המייצרת מלט, בטון וחומרי קירוי. המלצתי עליו בשנה שעברה ב-52.80 פרנק שוויצרי [56.40$], וקיבלנו 2 CHF כדיבידנד. כיום, המניה עומדת על 48 CHF. ל-Holcim יש צוות ניהול יוצא דופן שמבצע רכישות חכמות. החברה מייצרת הרבה מזומנים, שלהערכתנו יהיה יותר מ-6 CHF למניה בשנה בשנים הקרובות. יש לו תשואת דיבידנד של 4%. אנו חושבים שהיא מובילה בענף שלה בחשיבה קדימה סביבתית, ובשלב מסוים, למניה צריכה להיות תשואות גדולות ככל שהערך שהיא יוצרת זוכה להכרה.

תודה, מריל. בוא נפנה לביל.

וויליאם פריסט: הזוכים בשנה שעברה התרכזו בין מניות מעטות יחסית. השנה, אנו מצפים לתנודתיות רבה יותר בשוק, כאשר השפעות הגירוי הפיסקאלי והמוניטרי יתפוגגו והריבית תעלה, כאשר הפד מפסיק את עמדתו הנותנת. הבחירה הראשונה שלי היא

טכנולוגיות ריתאון

[RTX], נוצרה בשנת 2020 מהמיזוג של Raytheon ו-United Technologies. החברה שהתקבלה היא הספקית הבולטת של חלקים ומערכות תעופה וחלל מסחריות, ואחת משלושת הספקים הגדולים של מנועי סילון ליישומים ביטחוניים ומסחריים. זהו אחד מחמשת קבלני ההגנה הראשיים בארה"ב

תעופה מסחרית מבחינה היסטורית הייתה עסק אטרקטיבי, כאשר התחבורה האווירית גדלה בכ-5% בשנה, והצטמצמה תוך שנים ספורות בלבד במהלך 30 השנים האחרונות, לפחות עד למגיפה. בשנת 2021, תמהיל ההכנסות התפעולי של Raytheon היה בערך 90% הגנה ו-10% תעופה מסחרית, אבל זה ישתנה במהירות. הפיצול יהיה בערך 50-50 בפרק הזמן של 2025, ככל שהחלל המסחרי מתאושש.

הצד ההגנה של ספר החשבונות מספק נטל נגד אירועים אקסוגניים באמצעות מיצוב נתח השוק שלו. זהו מגדל בינוני חד ספרתי בתחום אבטחת סייבר, היפרסוניקה ומכ"ם, כמו גם מכירות ביטחוניות זרות. המניע האמיתי של יצירת ערך עתידית יגיע מפעילות התעופה המסחרית. זו תהיה תוצאה של ההתאוששות בנסיעות האוויריות כשהעולם ילמד לחיות עם קוביד בצורה דינמית יותר. אנו מצפים שהרווחים של Raytheon יתערבו בכ-20% בשנה מ-2021 עד 2023, ואולי ב-15% מ-2021 עד 2025, כאשר תעופה מסחרית תורמת בערך 90% משינוי הרווחים הזה.

המניה נסחרת כעת תמורת 90 דולר. אנחנו חושבים ש-Raytheon יכולה להיסחר תמורת 120 דולר או משהו כזה בשנה, ו-135 דולר בשנתיים. המרה שנתית במזומן חינם היא בערך 90% עד 100%. החברה משתמשת בתזרים המזומנים שלה בעיקר להשקעה מחדש, כמו גם להחזרים משמעותיים במזומנים לבעלי המניות באמצעות תשלומי דיבידנד ורכישות חוזרות. הם התחייבו להחזיר 20 מיליארד דולר לבעלי המניות בארבע השנים שחלפו מאז המיזוג. אנחנו חושבים שהמניות במחיר סביר, אבל האזהרה היא שאתה צריך התאוששות מסוימת בחלל מסחרי.

מה עוד אתה אוהב?

כהן:

תרופות ורטקס

ל-VRTX יש שווי שוק של 57 מיליארד דולר ומסלול טוב לצמיחה לחמש השנים הבאות פלוס. יש לו צנרת מוצרים מעניינת והוא מוערך באופן סביר בכ-5% תשואה תזרים מזומנים. השוק העיקרי של Vertex הוא סיסטיק פיברוזיס, מחלת ריאות נדירה; היא מהווה כמעט את כל הכנסות החברה בסך 7 מיליארד דולר. אנחנו לא רואים איומים תחרותיים אמינים בשוק. התרופה המובילה שלה, Trikafta, מוגנת בפטנט עד 2037, וזכיון הליבה של סיסטיק פיברוזיס אמור לספק שיא מכירות של 8 עד 10 מיליארד דולר בחמש השנים הקרובות. גרסת סופר-Trikafta נמצאת בפיתוח שיכולה להאריך את חיי הפטנט לתוך שנות ה-2040. לאיטרציה הבאה יש גם יתרון של כלכלה משופרת, שכן חובת התמלוגים תפחת ממספר דו-ספרתי נמוך למספר חד-ספרתי נמוך, מה שישפר באופן מהותי את השוליים. במחיר של 220 דולר, מניות Vertex מייצגות אופציה חופשית בצנרת של החברה. לוורטקס יש 6 מיליארד דולר של מזומנים נטו, ושל 3 מיליארד דולר של תזרים מזומנים שנתי חופשי.

לורטקס יש מיזם משותף עם

טיפולי קריספר

[CRSP] לפיתוח טיפול גנטי לטיפול באנמיה חרמשית ובטא תלסמיה, שתיהן הפרעות דם. התוכנית מציגה התקדמות קלינית טובה ועשויה להיות הזדמנות מכירות של בין מיליארד דולר ל-1 מיליארד דולר. הם בדרך להגיש את התרופה למינהל המזון והתרופות לאישור עד סוף השנה הנוכחית. מוצרים אחרים בצנרת, לטיפול בסוכרת ומחלות כליות, עשויים לייצג הזדמנות של מיליארד דולר.

במהלך 2021, ורטקס הודיעה על אישור רכישה חוזרת של מניות בסך 1.5 מיליארד דולר, בתוקף עד 2022. הרבה חברות ביוטכנולוגיה אוהבות לשבת על המזומנים שלהן בתקווה למצוא את שובר הקופות הבא, מה שלעתים קרובות לא קורה. אנחנו אוהבים ש-Vertex מאיץ את תוכנית הרכישה חזרה שלה. היו גם רכישות פנימיות, כאשר המנכ"ל רכש 10,000 מניות בשוק הפתוח באוגוסט. Vertex עשויה להרוויח 14 דולר למניה השנה ו-15 דולר ב-2023. מחיר היעד שלנו הוא ב-200 דולר הגבוה.

המניה הבאה שלי היא

קבוצת סוני

[6758.Japan], חברת בידור עולמית עם בסיס טוב בטכנולוגיה. שירותי משחקים ורשת הם כ-30% מהמכירות וכ-32% מהרווחים התפעוליים. מוזיקה היא 10% מהמכירות ו-18% מהרווחים התפעוליים, ועסקי הסרטים הם בערך 8% מהמכירות, 8% מהרווחים התפעוליים. רווחים ופתרונות אלקטרוניים הם 21% מהמכירות ו-13% מהרווחים התפעוליים, אבל אנחנו חושבים שזה יכול להשתפר בהרבה. פתרונות הדמיה וחישה הם 10% מהמכירות ו-14% מהרווח התפעולי, ולבסוף, השירותים הפיננסיים הם 19% מהמכירות ו-15% מהרווח התפעולי.

מה המקרה השורי?

כהן: הטרנספורמציה של סוני מחברת צרכנית-אלקטרוניקה מדור קודם לחברת בידור יצירתית נעשתה כבר כמה שנים, והמניה הצליחה היטב. תחת הנהגתו של היו"ר והמנכ"ל Kenichiro Yoshida, סוני שינתה מחדש את תיק העסקים המחזורי הבוגר יותר שלה והעבירה את המיקוד שלה לעסקים מונעי IP [קניין רוחני] עם הכנסות חוזרות חזקות. יש לו עמדות מנהיגות במשחקים, מוזיקה וחיישני תמונה. עסקים אלה פועלים בשווקי דואופול או אוליגופול, כך שיש להם כוח תמחור. אנו חושבים שסוני יכולה להמשיך לספק תזרים מזומנים חופשי צפוי ובר קיימא מאשר בעבר. צוות ההנהלה הוא אחד הטובים בסביבה. אנו מצפים שסוני תרוויח 632 ין [5.53 דולר] למניה בשנת הכספים המסתיימת במרץ. המניה נסחרת ב-JPY14,540, מה שמרמז על מכפיל של פי 23 מהרווחים. אנחנו רואים אפסייד של 25% עד 30% במניות.

[הערת העורך: בעקבות השולחן העגול, מניית סוני ירדה ב-12.8% בתגובה

מיקרוסופט
"S
[MSFT] הציעה רכישה של

Activision Blizzard

[ATVI]. הנה ההערכה של פריסט: אין סיכון רווחים בטווח הקרוב לסוני מהעסקה הזו, אם תושלם, ומועד הסגירה אמור לאפשר להנהלת סוני להעריך ולגבש את התגובה האסטרטגית שלה.]

אנחנו גם אוהבים

על סמיקונדקטור

[עַל]. הנתונים הם השמן החדש. מלחמות ייערכו על מי השולט בנתונים, ותעשיית המוליכים למחצה היא לב ליבו של הוויכוח. ON Semi מתמקדת בניהול כוח וחישה. היא מייצרת מגוון רחב של מוצרים, כולל שבבי אותות מעורבים רבים. החברה עברה מהפך שהחל עם העסקתו של מנכ"ל סייפרס סמיקונדקטור לשעבר חסן אל-חורי ו

מנהלי ברוש ​​אחרים. הצוות החדש מעביר את המיקוד של ON Semi למוצרים בעלי ערך גבוה יותר, עם רווחים גבוהים יותר. ההתקדמות המוקדמת נראית לעין, ולדעתנו היא תצליח לאורך זמן, תוביל לשולי רווח גבוהים יותר ולהאצת תזרים המזומנים החופשי. ON עשויה לייצר כ-2.50 דולר לנתח מתזרים המזומנים החופשי בשנת 2021. זה עשוי להכפיל את עצמו במהלך ארבע השנים הבאות. אנו רואים את המניה נסחרת פי 20 מתזרים המזומנים החופשי תוך שנתיים עד שלוש, או בסביבות 110 דולר למניה, משמעותית מעל המחיר הנוכחי של 64 דולר.

מה הבחירה הבאה שלך?

כהן:

שותפות קוקה קולה אירופסיפיק

[CCEP] הוקמה בשנה שעברה כאשר

קוקה-קולה
"S
[KO] שותפים אירופאים קנו את חברת הביקבוק האוסטרלית של קוקה קולה, קוקה קולה אמאטיל, המשרתת את אוסטרליה, ניו זילנד ואינדונזיה. הם הולכים להביא שיטות ניהול טובות יותר לעסק של אמטיל. אנו חושבים ש-CCEP תפשט את הפורטפוליו שלה, תשפר את הצמיחה בהכנסות ותגדיל את שולי הרווח. האינפלציה עשויה להיות רוח נגדית לשנת 2022, אבל היא ניתנת לניהול. צוות ההנהלה מצוין והתמקד במשך שנים ביצירת תזרים מזומנים חופשי והקצאה בין חמש האפשרויות: לשלם דיבידנד, לקנות בחזרה מניות, לשלם חוב, לבצע רכישה או להשקיע מחדש בעסק. אנו צופים שהמינוף ירד ליותר פי שלושה עד סוף השנה או ב-2023. המניות נסחרות בתשואה של כ-6% עד 7% בתזרים מזומנים חופשי.

עכשיו אנחנו מגיעים למניה האהובה עליי, T-Mobile US [TMUS]. המלצתי עליו בינואר האחרון, ושוב ביולי. זה נקש, ואז זה צלצל. T-Mobile מספקת תקשורת ושירותים אלחוטיים. אנו חושבים שזה המשחק הטוב ביותר ב-5G, הדור הבא של קישוריות אלחוטית. הוא מסוגל לספק קצבי נתונים גבוהים כמו גיגה-ביט לשנייה, מהיר פי 20 מהרשתות הנוכחיות. אבל 5G הוא הרבה יותר ממהירות. זה מגדיל באופן דרסטי את מספר המכשירים הבו-זמניים שניתן לנהל ברשת אלחוטית. זה פותח אפשרויות רבות לציוד לביש, תקשורת ממכונה למכונה ואינטרנט של הדברים, או IoT.

המיזוג של T-Mobile ו-Sprint באפריל 2020 העניק לסולם החדש של T-Mobile להתחרות טוב יותר עם

AT & T

[T] ו

תקשורת ורייזון

[VZ] והכי חשוב, עודף ספקטרום. ההזדמנות הגדולה ביותר עבור T-Mobile תהיה המעבר ממתן חיבורים ניידים בלבד להפיכתו לפלטפורמת קצה למפתחים, כאשר הענן פועל כהרחבה עבור מחשוב ואחסון קצה. מקרי שימוש חדשים כוללים רשתות פרטיות, תקשורת מהימנה במיוחד ועם חביון נמוך, פס רחב נייד משופר וקישוריות מאסיבית מסוג מכונה. התפתחויות אלו מעבירות את הזדמנות ההכנסה מהזדמנות שדומה לחישוב סכום אפס של בעלי התפקידים הקיימים להזדמנויות צמיחה מרגשות כאשר בינה מלאכותית עוברת מהענן לקצה. רוח ההזדמנויות רק החלה לנשב לעבר הקצה בטכנולוגיה של צרכנים וארגונים. T-Mobile ממוקמת היטב כדי לנצל את השינוי הזה. שלא כמו במעברי 'G' קודמים, הכלכלה הניידת של רשת ה-5G של T-Mobile עדיפה על כל מתחרותיה. תזרים המזומנים החופשי עשוי לעלות בנוחות ל-18 מיליארד דולר בשלוש השנים הקרובות. אנחנו חושבים שהמניה תימכר איפשהו צפונית ל-175 דולר.

מה גרם לרעש במניה?

כהן: הוא ירד מ-100 דולר למניה ל-150 דולר, ובחצי השנה האחרונה ירד לאזור ה-100 דולר. ישנם שני סיכונים אפשריים שיכלו להיות במשחק במהלך האחרון. האחת היא ההשפעות הדפלציוניות של האטה בתוספות מנויים שעלולות לרמוז על מלחמת מחירים עבור מנויים נוספים, והשנייה היא הסיכון שאסטרטגיות עסקיות של חברות כבלים עלולות להוביל לניקוז מאגר הרווחים האלחוטי עבור כל המתחרים.

תודה, ביל. רופאל, אתה הבא בתור. איפה בעולם צריכים משקיעים לקנות עכשיו?

רופל ג'יי בהנסאלי: אני סותר מחויב. ממש כתבתי את הספר על השקעות ללא קונצנזוס. ארבע ההמלצות שלי הן מחוץ לארה"ב, שזה סחר צפוף. הסחר הבודד הוא שווקים בינלאומיים. שלוש מתוך ארבע בחירות המניות שלי נמצאות בשווקים מתעוררים, מה שאמור לומר לך היכן אני רואה הזדמנויות כעת. מניות אלו אינן טובות מאוד, לא מובנות ומתומחרות בצורה שגויה. הבחירות שלי מגיעות גם עם תשואות דיבידנד גבוהות מאוד מכיוון שאני מצפה שהדיבידנדים יהיו מקור הרבה יותר גדול לתשואות כוללות עבור המשקיעים בעתיד הנראה לעין, ביחס לעלייה במחיר המניה.

בהתחשב באינפלציה המחודשת, ישנה דעה שצריך לקנות חברות בעלות כוח תמחור. הבעיה עם התזה הזו היא שהרבה ממחירי המניות של החברות האלה מוערכות יתר על המידה, אז כל מה שעשית הוא להחליף את סיכון האינפלציה לסיכון הערכת שווי. הרעיון הלא קונצנזוס שלי הוא לקנות חברות שיכולות להגדיל רווחים מבלי להעלות מחירים, למרות הסביבה האינפלציונית הנוכחית.

קבוצת ביטוח קו ישיר

[DLG.UK], חברת ביטוח הרכוש והתאונות המובילה בבריטניה, יכולה להגדיל את הרווחים על ידי שיפור הפרודוקטיביות והזריזות, במקום העלאת מחירים.

זה נשמע מנוגד לאינטואיציה בענף בוגר כמו ביטוח רכב, אבל זכרו את זה

קוסטקו סיטונאות

[COST] מגדיל את הרווחים בקמעונאות מזון, תעשייה בוגרת מאוד. דיירקט ליין ביצעה שיפוץ גדול בתחום ה-IT [טכנולוגיית מידע] בשנים האחרונות ודיגטלה את התהליכים שלה כדי לשפר את שירות הלקוחות, התחרותיות בעלויות ופילוח השוק. לעסק יש תשואה אטרקטיבית של 15% על ההון, בעוד המניה נסחרת רק בפי 10 מהרווח המשוער למניה ב-2022, ותשואת הדיבידנד היא 8% מנקר עיניים.

תשואת דיבידנד בסדר גודל כזה מהווה לעתים קרובות צרות.

בהנסאלי: ליין ישיר משלם את הדיבידנד עם תזרים מזומנים, לא כסף לווה. החברה כל כך מייצרת תזרים מזומנים חופשי שהיא מגדילה את הדיבידנד שלה עם רכישות חוזרות של מניות שצומחות מאוד בהערכות שווי נוכחיות. הצמיחה ברווחים היא חד ספרתית, מה שעלול להיות איטי מדי עבור חלק מהמשקיעים. לא אכפת לי צמיחה איטית, כל עוד מדובר בצמיחה יציבה. בין הברקזיט למגפת קוביד, שוק המניות בבריטניה השיג ביצועים נמוכים רבים, וכך גם הסטרלינג. אם מכפיל השוק או המטבע עולה, או שניהם, המשקיעים בארה"ב יכולים להשיג תשואות כוללות טובות יותר ממה שניתן למצוא בבית.

ויטמר: האם הצמיחה ברווחים הייתה באותו טווח בשנים האחרונות?

בהנסאלי: הרווחים של דיירקט ליין נטויים מאז 2014, עקב פספוסים בעסקי הליבה שלה. מנכ"ל חדש עלה לסיפון באמצע 2019 והוא משנה את החברה באופן יסודי. השקעות ה-IT פגעו ברווחים, אבל הן בעיקר מאחוריהן כעת. כשהם מגדילים את הרווחים, המניה צריכה לעלות מחדש.

טוד אהלסטן: איך אתה חושב על ההשפעה של שינויי האקלים ואירועי מזג האוויר על עסקי ה-P&C?

בהנסאלי: הפסדים מאירועי מזג אוויר קטסטרופליים נופלים בדרך כלל על מבטחי משנה, לא בעיקר על מבטחים כגון Direct Line, כך שאני לא מודאג יותר מדי מההשפעה של שינויי האקלים על התזה שלי.

בחירת המניה הבאה שלי היא

קרדיקורפ

[BAP], חברת האחזקות הפיננסיות הגדולה בפרו. יש לה נתח שוק של 30% על פני קטגוריות רבות, כולל הלוואות מסחריות וקמעוניות, מימון מיקרו, בנקאות להשקעות, פיקדונות, ביטוח וניהול נכסים. היופי בהשקעה בשווקים מתעוררים הוא שחברה יכולה לשלוט בכל כך הרבה פלחים עסקיים עד שאינך תלוי באף יחידה עסקית אחת כדי שהמניה תצליח.

Credicorp גם השקיעה רבות בפינטק, והיא מארחת כעת את בסיס הלקוחות הדיגיטלי הגדול ביותר. הרווחים של קרדיקורפ צפויים לקבל דחיפה גדולה מעליית הריבית ושיפור הביקוש להלוואות. פרו היא אחת מיצואניות הנחושת המובילות בעולם, ומחירי הנחושת היו חזקים. זה ישפיע על הכלכלה ועל צמיחת ההלוואות. רווחי הביטוח אמורים להשתפר מכיוון ששיעורי התמותה מקוביד ירדו השנה.

למרות הזיכיון והעמדה הנהדרת של קרדיקורפ, המניה ירדה בחדות באמצע השנה שעברה בגלל שהשווקים המתעוררים נפגעו הכי קשה מקוביד, ובחירות העלו נשיא שמאלני לשלטון, אם כי בהפרש קלוש. אנו מאמינים שלא סביר שהוא ישלים את כהונתו; דירוג הסקרים שלו ירד באופן דרמטי. אבל כל שוק המניות של פרו נמכר, וקרדיקורפ היא אחת המניות המובילות בפרו. אנחנו חושבים שהחדשות הרעות תומחרו.

אז לאן מכאן?

בהנסאלי: אומדני הרווחים בקונצנזוס עבור Credicorp ממעיטים באופן דרמטי את התאוששות הרווחים שתתרחש בשנת 2022. אתה יכול להיות הבעלים של מה שהייתי מכנה

בנק אוף אמריקה

שווה ערך בפרו לפי תשע מהרווחים הצפויים השנה ותשואת דיבידנד צפויה של 4%. התשואה המנורמלת על ההון היא כ-15% עד 16%, גבוה במיוחד מה-10% עד 11% שאתה מקבל בשווקים מפותחים, והמניה נסחרת בהנחה לעמיתיה העולמית.

הבחירה הבאה שלי מבוססת בברזיל, עוד מדינה עם הרבה סיכון פוליטי, ואחת שעשתה עבודה גרועה בטיפול בקוביד. לכן, שוק המניות הברזילאי לקח את זה על הסנטר.

BB Seguridade Participaçoes

[BBSEY] היא זרוע הביטוח של הבנק המוביל בברזיל,

בנק של ברזיל

[BBAS3.ברזיל]. לבנק רשת הפצה קמעונאית ללא תחרות של 3,977 סניפים, לא רק בערים הגדולות, אלא גם באזורים כפריים פחות חדורים. מכיוון ש-BB Seguridade היא חברת בת של Banco do Brasil, שעדיין מחזיקה ב-65%, יש לה גישה לרשת הסניפים הזו ללא עלות לעצמה. מדובר בעסק בעל סיכון נמוך/תשואה גבוהה. עיקר הרווחים מגיעים ממגזר תיווך ביטוח עם תשואה גבוהה על הון ודמי ניהול נכסים. הרבה פחות מגיע מעסקי ה-ROE הנמוכים של ביטוח חיתום.

קוביד פגע ברווחים של BB Seguridade בגלל עלויות תמותה גבוהות יותר, שיעורי ריבית נמוכים וחוסר התאמה בין מדדי האינפלציה. כמו כן, תשואות ההשקעה נדחסו בגלל שהאינפלציה עלתה, אבל הריבית לא, כפי שראינו בשווקים רבים. אבל כל זה משתנה מכיוון שהבנק המרכזי של ברזיל, כמו זה של פרו, מעלה את הריבית כעת, בעוד שעלויות התמותה הגבוהות כתוצאה מקוביד פוחתות. היפוך של כל הדברים הללו יאפשר ל-BB Seguridade לרשום רווחי שיא בשנת 2022. התשואה על ההון נאמדת ב-60%, והמניה נסחרת במעט שמונה מהרווחים.

והנה הבעיטה: היא מציגה תשואת דיבידנד צפויה של 9% לשנת 2022. שוב, יש נטייה לחשוב שתשואת דיבידנד כה גבוהה היא זיוף ראש, אבל זה לא המקרה מהסיבות שתיארתי. בנוסף, בעל מניות הרוב, בנקו דו ברזיל, צריך את הדיבידנד המוזרם אליו, כך שתשלום הדיבידנד הגבוה סביר מאוד.

נקודה טובה. מהי הבחירה הרביעית שלך?

בהנסאלי: הבחירה הרביעית שלי היא במדינה הפחות מועדפת על ידי משקיעים אמריקאים, ואחת הבודדות שהיו להן שוק דובי בשנה שעברה: סין. כולנו מכירים את הסיכון הרגולטורי שהופיע בסין בתחום האינטרנט. לדעתי, הוא מתומחר יותר ויותר בשוק המניות, בעוד שסיכון רגולטורי בארה"ב אינו מתומחר.

אחת החברות הסיניות המובילות המתיישרות עם אג'נדת השגשוג המשותפת של הממשלה היא Baidu [BIDU]. להיות מיושר עם הממשלה יכול להביא הזדמנויות. המלצתי על Baidu בשולחן העגול של אמצע השנה. המניה כבר תיקנה בחדות, ירדה מ-350 דולר ל-180 דולר, וכעת היא עומדת על כ-150 דולר. זה נותן תמורה נהדרת.

Baidu מפעילה את מנוע החיפוש האינטרנטי המוביל בסין, עם נתח שוק של 70%, לא שונה מגוגל בארה"ב. Baidu נהנית משולי רווח ותזרימי מזומנים אטרקטיביים בעסקי הליבה שלה בחיפוש. היא משקיעה מחדש את המזומנים שלה בתחומים חדשים כמו הזרמת וידאו מקוונת ונהיגה אוטונומית באמצעות יוזמת אפולו, כדי למנף את כל היכולות שלה ב-AI. בעוד שהשקעות אלו עשויות להיות אטרקטיביות בטווח הארוך, הן צריכות מזומנים ומדללות את המרווחים בטווח הקצר. אבל אנחנו חושבים שבאידו מוצב בהצלחה. היא מיישמת ספרי משחק מוכחים בשווקים מערביים בהקשר של השוק הסיני.

Baidu מוכרת עבור מכפילה של אמצע העשרה של הרווחים, למעט מזומן נטו שלה. חלק ניכר מהתקיפות של ממשלת סין כוונו לעסקים הפונים לצרכנים. Baidu, לעומת זאת, הופכת את עצמה למודל B2B [עסקי לעסקים], מקימה מרכזי נתונים ומציעה AI כשירות, ענן ארגוני ונהיגה אוטונומית. אנשים מבינים לא נכון את החברה, בדיוק כפי שהם לא הבינו את מיקרוסופט לפני שנים. מודל עסקי B2B לוקח יותר זמן להפיק תועלת, אבל יש לו תמורה מתמשכת ובת קיימא יותר. זה מה שאני מצפה שיקרה לבאידו, כשהמשקיעים מבינים שזה הפך לעסק B2B עם חפיר גבוה סביב היכולות שלו.

אלנבוגן: לעסק החיפוש יש אלמנט של B2C [עסק לצרכן]. אתה יכול לדבר יותר על מערכת היחסים שלהם עם הממשלה הסינית?

בהנסאלי: סדר היום השגשוג המשותף של ממשלת סין ברור מאוד. הממשלה בעצם אומרת שחברות המגה של סין באינטרנט נהנו מהעלייה המטאורית ברמת החיים בסין ומהשגשוג הכלכלי שהממשלה יצרה, אבל הן לא מחזירות לחברה. באידו, לעומת זאת, עשתה את מה שהממשלה רוצה שהחברות האחרות האלה יעשו - כלומר, להשקיע מחדש בכלכלה. Baidu מוציאה הרבה כסף בתחומים כמו בינה מלאכותית שבה סין רוצה להפוך למובילה, כך שהחברה נתפסת כאלופה לאומית, בניגוד לנבל.

תודה, רופל. סקוט, מהן המניות האהובות עליך?

סקוט בלאק: אנו מחפשים חברות בתעשיות צומחות, שבהן גאות עולה יכולה להרים את כל הסירות. אנחנו אוהבים חברות עם תשואה גבוהה על ההון, רווחים עולים ותזרים מזומנים חופשי חזק, הנסחרות במכפילי מחיר/רווח מוחלטים נמוכים, ללא יוצאים מן הכלל. שתיים מתוך חמש הבחירות שלי השנה הן בסחורות; הרוח בגבם.

Ichor Holdings

[ICHR], שבסיסה בפימונט, קליפורניה, היא מובילה בתכנון, הנדסה וייצור של תת-מערכות לאספקת נוזלים עבור תעשיית ציוד ההון מוליכים למחצה. שני הלקוחות הגדולים שלהם הם

מחקר LAM

[LRCX] ו

אפלייד מטיריאלס

[AMAT], המהווה 52% ו-35% מההכנסות, בהתאמה. ההוצאה על ופל מוגברת על ידי ביקוש מ

אינטל

[INTC], ייצור מוליכים למחצה בטייוואן [TSM], ו

סמסונג אלקטרוניקס

[005930.קוריאה]. בשנת 2021 הוא הסתכם בכ-85 מיליארד דולר, והתחזית לשנה זו היא 93 עד 95 מיליארד דולר. Ichor מתמחה בשקיעת אדים כימית בחריטת רקיק. העסק הזה צומח יפה, והוא אמור להיות כ-32 מיליארד דולר לשנת 2021, לעלות ל-35 מיליארד דולר השנה ברחבי העולם.

אני בונה בעצמי דוחות הכנסה. אני אקח אותך דרך המספרים. ההכנסות עשויות לעלות ב-15% השנה, ל-1.27 מיליארד דולר, כולל רכישה. הערכת הקונצנזוס של וול סטריט היא 1.28 מיליארד דולר. אנו מעריכים רווח תפעולי של 146 מיליון דולר והוצאות ריבית של 10 מיליון דולר, כך שזה הכנסה לפני מס של 136 מיליון דולר. במס של 12%, זה 120 מיליון דולר מהרווח הנקי. חלקו ב-29 מיליון מניות בדילול מלא, ונקבל אומדן רווח למניה של 4.14 דולר. מחיר הרחוב הוא 4.15 דולר. התשואה על ההון, פרופורמה, היא כ-21%. באשר למאזן, לאיצ'ור יש 2.17 דולר למניה במזומן נטו, אך לאחר סגירת הרכישה יהיה לה יחס חוב-הון נטו של 0.27.

איכור צמחה בשורה העליונה ב-23% בשנה בשבע השנים האחרונות, בעוד שהענף צמח ב-16%. החברה מייצרת בארה"ב, מלזיה, סינגפור, קוריאה ומקסיקו. בשווקים רבים, המפעלים שלה נמצאים בקרבת לקוחותיה, ולכן אין הפרעה בשרשרת האספקה. LAM ו-Applied Materials מגדילות השנה את ההכנסות ב-15% עד 20%, ושניהם נטו לבצע מיקור חוץ של יותר מהרכבת המשנה שלהם בשנים האחרונות.

ספר לנו על המניה של Ichor.

המניה נסחרת תמורת כ-44 דולר למניה, או פי 10.1 מהרווח הצפוי השנה. Ichor אמור להמשיך ליהנות מהצמיחה של תעשיית המוליכים למחצה.

הרקולס בירה

[HTGC], היא חברה לפיתוח עסקי שבסיסה בפאלו אלטו. המניה צריכה לפנות לאנשים שמחפשים תשואה. הרקולס מתמחה בהון צמיחה עבור מיזמים בטכנולוגיה ומדעי החיים. גילוי התרופות הוא כ-32% מהפורטפוליו שלהם; שירותי אינטרנט, 18%; ותוכנה, כ-27%. המניה נסחרת תמורת 17.03 דולר למניה, ויש 116.2 מיליון מניות בדילול מלא, תמורת שווי שוק של 1.98 מיליארד דולר. הדיבידנד הוא 1.32 דולר למניה, תמורת תשואה של 7.75%.

הרקולס צפוי להרוויח 1.27 דולר למניה לשנת 2021. התיק עומד על 2.51 מיליארד דולר. הם הגדילו אותו בכ-6.7%, משנה לשנה, על בסיס נטו בתשעת החודשים הראשונים של השנה שעברה. הכנסות מעמלות בשנה שעברה הסתכמו ככל הנראה ב-280 מיליון דולר. אנו מצפים שהרקולס ירוויח 1.45 דולר השנה. הערכת Street היא $1.39. התשואה על ההון היא כ-12.5%, גבוהה מרוב ה-BDC. המניה נסחרת לפי 11.7 מהרווחים, והמחיר לשווי הנכסים הנקי הוא פי 1.47. לחברה 71 פוזיציות במניות בשווי של 204 מיליון דולר, ו-91 חברות מוחזקות. הנקודה המתוקה להלוואות היא כ-30 מיליון דולר.

הרקולס הגדיל את הכנסות מעמלות נטו בחמש השנים האחרונות ב-11.9% בשנה, ובהיקף הנכסים ב-15.7%. יחס הפסדי הלוואות המצטבר שלה מאז הקמתה ב-2005 הוא רק שלוש נקודות בסיס [0.03% מהתיק]. היו לה רק 65 מיליון דולר בהפחתות במשך 16 שנים. יש לה עודפי מזומנים של כ-1.57 דולר למניה במאזן, שאותם היא מתכננת להפחית ל-70 סנט לדולר, מה שאומר שהיא עומדת לשלם דיבידנד מיוחד שני השנה, או להגדיל דיבידנדים רגילים.

זוהי דרך סתמית לשחק צמיחה וטכנולוגיה. אנחנו לא יכולים לעשות מה שהנרי אלנבוגן עושה. הוא קונה חברות צמיחה. כמשקיע ערך, אנו זקוקים לדרך פונדקאית לשחק צמיחה, שהיא יקרה מדי עבורנו.

כהן:

New Mountain Finance

[NMFC] הוא BDC נוסף שעשה עבודה יפה. השותפים משקיעים גם בחוב החברה.

שחור: בבעלותנו כמה אחרים, אבל לא ניו מאונטיין.

גולוב קפיטל BDC

[GBDC] מנוהל היטב, אבל אין לו הרבה צמיחה. הם מתקשים להוסיף לתיק. בבעלותנו גם TriplePoint Venture Growth [TPVG] במנלו פארק, קליפורניה.

מריו כנראה מכיר היטב את המניה הבאה שלי:

קבוצת המדיה של Nexstar

[NXST], בעלים של תחנות טלוויזיה. היא נסחרת תמורת 155 דולר ושווי שוק של 6.5 מיליארד דולר. הדיבידנד הוא 2.80 דולר למניה, תמורת תשואה של 1.8%. Nexstar היה צפוי לייצר הכנסות של 4.64 מיליארד דולר ב-2021, וכ-17.47 דולר ברווח למניה. הפרסום הפוליטי היה זניח בשנה שעברה, והיווה כ-40 מיליון דולר מהכנסות החברה. בשנת 2020, עם מרוצים לבית הנבחרים, הסנאט, מושלי המדינה והנשיאות, זה היה הרבה יותר מ-500 מיליון דולר. הכנסות הליבה ממודעות היוו כ-37%, או 1.72 מיליארד דולר מההכנסות, בשנת 2021. שידור חוזר, או חברות כבלים ופלטפורמות דיגיטליות משלמות לתחנות טלוויזיה מקומיות, היו כ-2.83 מיליארד דולר. החברה חושבת שהכנסות הליבה ממודעות עשויות לגדול באמצע ספרות חד ספרתיות השנה.

מעניין לציין שאחד התחומים החמים ביותר בשווקים מסוימים הוא הימורים בספורט, אשר ישפר את צמיחת הליבה בהכנסות מפרסומות, ויביא את הסכום הכולל ל-1.8 מיליארד דולר. הכנסות השידור החוזר צומחות ב-8% עד 12%; הבאתי בחשבון צמיחה של 10%, והבאתי את סך ההכנסות מהשידור החוזר ל-3.1 מיליארד דולר. בהנחה שהחלק שלהם בפרסום פוליטי הוא 12% עד 15% בארה"ב, או 500 מיליון דולר השנה, זה נותן לך 5.44 מיליארד דולר בסך ההכנסות. לאחר דחיית הוצאות משוערות, אנו מקבלים הכנסה תפעולית מצטברת של 390 מיליון דולר על פני 2021, מה שמסתכם ברווח של 25.25 דולר למניה לשנת 2022. אגב, רוב חברות הטלוויזיה רואות שהרווחים יורדים בשנה לא פוליטית, אז זה מדהים ש הרווחים של Nexstar עלו מעט.

Nexstar נסחרת תמורת פי 6.1 מהרווחים. זה זול בצורה מגוחכת. הערך הארגוני למכפיל Ebitda הוא 6.6. זכייניות טלוויזיה טובות נרכשות ב-10 עד 12 פעמים EV/Ebitda. זה עשוי להיות הטוב ביותר בתעשייה. Nexstar מחזיקה ב-199 תחנות ב-116 שווקים, המכסים את 36 השווקים המטרופולינים המובילים בארה"ב, ו-39% ממשקי הבית, המקסימום על פי חוק. זהו הבעלים השני בגודלו של תחנות NBC, שיישאו את הסופרבול ואת אולימפיאדת החורף. ל-Nexstar יש תחנות ב-75 שווקים עם מרוצי בית תחרותיים, שבע באזורים עם מרוצי סנאט תחרותיים, ו-14 עם מרוצי מושל תחרותיים. Nexstar מנוהל היטב, עם הרוח בגב.

מה הרעיונות שלך לסחורות?

שחור: הראשון,

משאבי Civitas

[CIVI] מבוסס בדנבר ומפעיל חברות נפט וגז בקולורדו. זה נקרא בעבר Bonanza Creek Energy. הייצור היומי הוא כ-159,000 חביות שוות נפט. חברות פצלים רבות פוצצו הרבה מתזרים המזומנים החופשי שלהן לפני שלוש או ארבע שנים על קידוחים נוספים. הם הסתיימו עם מזומנים חופשיים שליליים ומונפו. כשמחיר הנפט ירד, הרבה מהם יצאו מהעסק. Civitas מוציאה רק מחצית מה-Ebitdax שלה [Ebitda בתוספת דלדול, הוצאות חיפוש וחיובים אחרים שאינם מזומנים] על חיפושים. חלק גדול מהשאר הולך לדיבידנדים.

התערובת היא בערך 40% נפט, 35% גז טבעי ו-25% NGLs [נוזלי גז טבעי]. זה מתורגם ל-63,600 חביות נפט ביום, 334 מיליון רגל מעוקב של גז, ו-39.8 מיליון שווי חביות של NGLs. המחירים מגודרים בייצור מסוים; אנו צופים הכנסות של 552 מיליון דולר מגידור השנה. אנו מעריכים מחיר נפט ממוצע של 72.31 דולר השנה, מה שמרמז על הכנסות של 1.1 מיליארד דולר. אם הגז הטבעי נמכר ב-3.84 דולר ל-Mcf [אלף רגל מעוקב], זה עוד 264 מיליון דולר. NGLs הם כ-28 דולר לחבית, מה שמביא את ההכנסות של NGL ל-406 מיליון דולר. ביחד, החברה עשויה לקבל הכנסות של כ-2.3 מיליארד דולר ב-2022. בצירוף הוצאות מזומן ו-DD&A [פיחות, דלדול והפחתות], נקבל הוצאות כוללות של 1.198 מיליארד דולר. הרווחים לפני מס יכולים להיות 1.13 מיליארד דולר, והרווחים 822 מיליון דולר או 9.58 דולר למניה. ההערכה שלנו היא מתחת ל-Street's, ב-10 דולר למניה. המניה עומדת על 55 דולר, וה-P/E הוא 5.7. אנו מעריכים תזרים מזומנים שיקול דעת של 16.21 דולר למניה, כך שיחס המזומנים בין מחיר לשיקול דעת הוא פי 3.3.

למה המניה כל כך זולה?

שחור: זה היה רול-אפ של ארבע חברות, והמעקב לא טוב. מנקודת מבט של פרידה, Civitas עשויה להיות שווה 128 דולר למניה. חיי המילואים הם כ-10 וחצי שנים. לשנת 2022, היא גדרה את המחיר של 34% מתפוקת הנפט שלה, ו-44% מתפוקת הגז שלה.

לבסוף, לכלכלת החווה הייתה שנה יוצאת מן הכלל. טוד [אהלסטן] דיבר על דיר [DE, בגיליון השולחן העגול הראשון], ומריו בחר

CNH תעשייתי

[CNHI]. הבחירה שלי היא Mosaic [MOS], חברת הדשנים הגדולה ביותר בארה"ב. המניה נסחרת ב-40 דולר, ושווי השוק הוא 15.1 מיליארד דולר. הדיבידנד הוא 45 סנט, והתשואה היא 1.12%. לפסיפס נתח שוק של 34% בייצור האשלג בצפון אמריקה [אשלג הוא מרכיב מרכזי בדשן]. כדי לבנות את מודל הרווחים שלנו, עלינו להעריך טונה ותמחור עבור אשלג ודשן. פעולה זו מביאה אותנו להכנסות של 14.85 מיליארד דולר ב-2022. משם אנחנו מקבלים 3.67 מיליארד דולר ברווח תפעולי וכ-2.62 מיליארד דולר ברווח נקי, או 6.90 דולר למניה. המניה נמכרת לפי 5.7 מרווחי 2022. התשואה המשוערת שלי על ההון היא 22.6%. יחס החוב נטו להון העצמי הוא כ-0.30. ההנהלה אמרה לנו שהם מתכוונים לשמור 500 מיליון דולר במזומן במאזן. זה מהווה חיץ לאורך כל מחזורי השוק. אנו צופים שמזומן חינם בשנת 2022 יהיה כ-2.5 מיליארד דולר.

סין אסרה על ייצוא פוספטים, מה שמגביל עודף היצע. המלאי הפנימי של מוזאיק ירד ב-26% משנה לשנה. בהודו, מלאי האשלג ירד ב-59% משנה לשנה, ובלארוס, שמייצאת כ-15% מהאשלג בעולם, חסומה לעשות זאת בגלל מאבק ההגירה שלה עם האיחוד האירופי. ההכנסה החקלאית בארה"ב הייתה כ-230 מיליארד דולר בשנה שעברה, השנה הטובה ביותר מאז 2012, וזה יתרון נוסף.

תודה לך, סקוט ולכולם.

כתוב לי לורן ר רובלין ב [מוגן בדוא"ל]