עליית שוק המניות נראית "לא ברת קיימא" מכיוון ש-S&P 500 נכנסת ל"משטר הערכת שווי חדש ונמוך יותר", מזהירה סיטי

המניות בארה"ב עלו עד כה החודש, כאשר S&P 500 עלה ב-4.2% עד יום שישי, כאשר המשקיעים נכנסו לשוק סוף שבוע בן שלושה ימים לכבוד מרטין לותר קינג ג'וניור.  ביום שלישי אחר הצהריים, המדד
SPX,
-0.20%
נסחר בירידה של 0.1% בסביבות 3,994, לפי נתוני FactSet, בבדיקה האחרונה. 

"לעת עתה, אנו חושדים שהערכת שווי עשויה להציב מכסה בטווח הקרוב על מומנטום הפוך", אמרו האנליסטים של סיטי. "בהתבסס על מסגרת השווי ההוגן שלנו, הערכות שווי הרבה מעל הרמות הנוכחיות אינן בנות קיימא אלא אם כן יש שינוי משמעותי ברקע המאקרו".

לדעתה של סיטי, מדד S&P 500 נכנס ל"משטר הערכת שווי חדש ונמוך יותר" בהשוואה לתקופה שנראתה מאז המשבר הפיננסי העולמי של 2008. 

"זה מרמז שעליות אינדקס בסביבה החדשה הזו יצטרכו להיות 'להרוויח' מול שיפור מהותי בטווח הקרוב והבינוני, פחות מכך מרוח גב מאקרו מאחורי דירוג מחדש מרובה המופעל על ידי ריבית נמוכה יותר", כתבו האנליסטים. . 

מסגרת השווי ההוגן של Citi מרמזת על מכפיל מחיר לרווח של S&P 500 של פי 18.5 בקצה הגבוה בהתבסס על שיעורים נוכחיים ו"תשומות מאקרו" אחרות כגון אינפלציה וצמיחה, על פי הדו"ח. 

"18-19x דוחף את גבולות השווי ההוגן אלא אם כן נקבל האטה אגרסיבית יותר באינפלציה, שיעורים נמוכים יותר באופן ניכר, יחד עם קריאות מאקרו תקיפות יותר", אמרו האנליסטים.

התרשים שלהלן מציג את טווח השווי ההוגן של Citi עבור S&P 500 לעומת מכפילי המחיר לרווח הנגררים של המדד מאז 2021.

בהצביעו על שיחות הלקוחות האחרונות, אנליסטים של Citi אמרו כי "יש מעט מאוד שכנוע שהריבית צפויה לרדת הרבה יותר מתחת לרמות הנוכחיות". זה "מתיישר עם הדעה שה-Fed לא סביר שיעבור מניצת ליונה על פני כל מסגרת זמן קצרה יותר".

הפדרל ריזרב העלה במהירות את הריבית כדי להילחם באינפלציה הגבוהה, כאשר משקיעים רבים מצפים שה-Fed עשוי להשהות את העלאות הריבית שלו השנה, שכן יוקר המחיה בארה"ב מראה סימני הקלה.

עם עליית הריבית בשנה שעברה, מדד S&P 500 צנח ב-19.4% בביצועים הגרועים ביותר מאז 2008.

"אנו נותרים עם שכנוע בהשקפתנו המתמשכת כי רוח נגד של הערכת שווי מונעת שיעורים עשויה להימשך, מה שמרמז על חשיבות רבה יותר על מסלולי הרווחים", אמרו האנליסטים של סיטי.

"נראה שהקונצנזוס של צד המכירה מתלכד סביב מחצית ראשונה חלשה, נרטיב חזק של המחצית השנייה", הם כתבו. "אנחנו יותר בונים במחצית השנייה כמו רבים מעמיתינו, אבל אנחנו לא רואים את אותו לחץ שלילי על הרווחים, ועלייה כלפי מעלה מהערכות שווי שאחרים מצפים להם".

האנליסטים אמרו כי "זה עלול לעכב מומנטום הפוך" בהתבסס על הציפייה שלהם לירידה השנה ברווח למניה של S&P 500.

המניות בארה"ב נסחרו בשעות אחר הצהריים מעורבות, כאשר המשקיעים עיכלו את תוצאות הרווח של הרבעון הרביעי של Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-6.44%
ומורגן סטנלי. מורגן סטנלי
גברת,
+% 5.91,
שגבר על הערכות הרווחים, היה הביצועים הטובים ביותר במדד S&P 500 ביום שלישי אחר הצהריים עם עלייה של יותר מ-7%, לפי נתוני FactSet, בבדיקה האחרונה. 

לקרוא: גולדמן זאקס מחמיצה את אומדן הרווחים שלה, בעוד מורגן סטנלי פועם כשהרווחים יורדים

באשר לשאר מדדי שוק המניות בארה"ב, ה-Nasdaq Composite עתיר הטכנולוגיה
COMP,
+% 0.14
עלה ב-0.1% במסחר אחר הצהריים של יום שלישי, בעוד מדד הדאו ג'ונס
הדאו ג'ונס,
-1.14%
ירד ב-1.1%, לפי נתוני FactSet, בבדיקה האחרונה.

"אנו מעריכים ש-28% מהערך הנוכחי של S&P 500 מבוסס על צמיחת רווחים עתידית, שעולה בקנה אחד עם ממוצעים ארוכי טווח", אמרו האנליסטים של סיטי. "אנו חושדים שהרווחים יהיו עמידים יותר מהחשש".

בעוד שהיעד לסוף השנה של Citi של 4,000 עבור S&P 500 הוא מתחת לתחזית האסטרטגית החציונית, ההערכה שלה למדד לראות רווח למניה של 216 דולר היא "מעל עמיתים", הם כתבו. "אם נאמר אחרת, אנו מצפים למכפיל שוק קרוב פי 18 בסוף השנה לעומת אחרים בסביבות פי 20."

לקרוא: מניות המניות הקטנות עולות עד כה ב-2023, כאשר מניות בארה"ב רושמות שבוע שני של עליות השנה

ראה גם: "שנה של שני חצאים": בארי בניסטר של שטיפל מצפה לעלייה בטווח הקרוב במניות בארה"ב - וצרות בהמשך 2023