עבור הבורסה, התחזית קוראת לסערות עם סיכוי למשבר.
המניות החליפו עליות חזקות וירידות חדות בשבוע האחרון על רקע רצף של התפוצצות בנקים וניסיונות לחזק את המערכת הפיננסית. המהלכים בשוק האג"ח ובחוזים העתידיים על הריבית היו קיצוניים עוד יותר.
המסחר הפכפך משקף משבר אמון בקרב המשקיעים — הן לגבי יכולתם של מלווים בעייתיים לעמוד ביציאות של פיקדונות לקוחות והן לגבי התחזית לשוק המניות ולכלכלה. אבל באופן מוזר, ה
מדד S&P 500
סיים את השבוע בעלייה של 1.4%, בעוד ש
הנאסד"ק
עלה ב-4.4%, כפי שהמניות אוהבות
תפוח עץ
(טיקר: AAPL) ו-
מיקרוסופט
(MSFT) נהנתה מטיסה לבטיחות וירידה בתשואות האג"ח הגדילו את מניות הצמיחה. רק ה
הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס,
שירד ב-0.15%, סיים את השבוע נמוך יותר. זה היה השבוע הראשון שהנאסד"ק עלה ב-4% לפחות והדאו ירד מאז 2001.
למרות שלא בא לידי ביטוי במדדים הראשיים, החשש המתמשך הוא שההתערבויות של הרגולטורים הפיננסיים משני צדי האוקיינוס האטלנטי - ואפילו הבנקים עצמם, לאחר שקונסורציום של מוסדות פיננסיים פעלו לחיזוק
בנק הרפובליקה הראשון
(FRC) - הם רק משחק של Whac-A-Mole, פתרונות חד-פעמיים תגובתיים כאשר מתעוררות בעיות בודדות. עדיין יש הרגשה שמשהו נוסף יישבר - ושאולי לא יהיה מהיר וקל לתקן אותו.
המהומה היא תולדה של המעבר מהעידן הקודם של ריביות בתחתית סלע והפחתת התנודתיות לסביבה גבוהה יותר ולא יציבה יותר. במשך רוב העשור האחרון, השקעות לטווח ארוך עם תשואה נמוכה היו באופנה, כל עוד הן הציעו תשואה גבוהה יותר מאשר חלופות לטווח קצר יותר. אבל "עסקאות ה-carry" האלה - המונח לגיוס בריבית קצרת טווח אחת להלוואה בריבית גבוהה יותר לטווח ארוך יותר - הן מכירה קשה הרבה יותר כעת, כאשר הריבית הפדרלית עלה לכמעט 5%.
"אנחנו מאמינים שיש הרבה עסקאות ביצוע שיהיו תחת לחץ ולא ניתן יהיה לעצור את כולן", כתב מרקו קולנוביץ' של JP Morgan בשבוע האחרון. הוא מצביע על הנדל"ן המסחרי - בלחץ מהותי של מסחר אלקטרוני ומשמרות עבודה מהבית - כדוגמה להשקעה אטרקטיבית בעולם בתעריף אפס שבעיותיו מתגלות עם עליית התעריפים. מימון בעלות נמוכה היווה גם רוח גב עצומה למודלים עסקיים של השקעות פרטיות והון סיכון, שעלולים להיכנס ללחץ גם כן. אפילו הלוואות לכרטיסי אשראי ולרכב לא הסתגלו באופן מלא לעולם בעל שיעור גבוה יותר, והמלווים שם עלולים להיות פגיעים.
"כאשר הכלכלה מאטה ועלויות המימון עולות, כל עסקאות השאיבה המרומזות או המפורשות הללו נלחצות להירגע, מה שמוביל לסיום המחזור", כתב קולנוביץ'.
וההרגעה הזו יכולה להיות מבולגנת עבור השווקים הפיננסיים. ה
מדד תנודתיות Cboe,
או VIX, קפצו לכמעט 30 נקודות בשבוע האחרון, לאחר שבילה את רוב שלושת החודשים הקודמים בסביבות 20. הזינוק הפתאומי דחף את
אינדקס Cboe VVIX
- כן, יש מדד לתנודתיות של התנודתיות - לרמות שלא נראו בשנה, לאחר שירד בתחילת מרץ לקריאה הנמוכה ביותר מזה יותר משבע שנים. זה מספיק כדי לתת לכל משקיע צליפת שוט, במיוחד בגלל שקשה כל כך לכמת את הסיכונים ויכולים ללכת לשני הכיוונים.
"בחלק גדול מהשנה שעברה, התנודתיות הייתה מוגברת, אבל הסיכונים היו 'ידועים' במידה מסוימת (בעיקר אינפלציה ומיתון)", כתב כריסטופר ג'ייקובסון, אסטרטג ב-Susquehanna International Group. "כעת, כניסתו של משבר הבנקים יצרה לא ידוע חדש, שבסופו של דבר יכול להיות עלייה חדה יותר בתנודתיות (אם היא גרועה מהצפוי) או הרחקה מהירה (אם החששות יתבררו כבלתי מבוססים)."
שוק האג"ח היה תנודתי עוד יותר. ה
ICE BofAML MOVE אינדקס
- VIX לאג"ח - זינק לקריאה השנייה בגובהה אי פעם בשבוע האחרון, אחרי 2008 בלבד, לאחר הכפלה מהשפל של פברואר. זה משקף את המהלכים בתשואות של משרד האוצר, שנחשב לנכס הבטוח והיציב ביותר, שהיו דרמטיים. התשואה על שטר האוצר האמריקאי לשנתיים ירדה ב-1.2 נקודות אחוז, ל-3.85%, מאז 8 במרץ, אז הייתה מעל 5%. קטע מסחר זה כלל את הירידה הגדולה ביותר בתשואה לשנתיים מאז 1982.
תנודתיות התשואות היא סימפטום של סוחרים המנסים להכשיל את מסלול המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי מכאן, דבר שנראה כמשימה בלתי אפשרית. לפני קצת יותר משבוע, תמחור החוזים העתידיים על הריבית של קרנות פד רומז על הסתברות של 85% לריבית המדד שיסתיים ב-2023 איפשהו בין 5.25% ל-6%, לעומת טווח היעד הנוכחי של 4.5% עד 4.75%. כיום, הסיכויים מרמזים על ריבית של קרנות פדיות בסוף השנה בין 2.75% ל-3.25%. הציפיות עברו במהירות לשיא נמוך יותר וקרוב יותר ולקיצוצים נוספים במחצית האחורית של השנה.
באשר להחלטת ועדת השוק הפתוח הפדרלית ביום רביעי הקרוב, הסיכויים הגדולים ביותר המשתמעים משווקי החוזים העתידיים נוטים לכיוון עלייה של 0.25 נקודות אחוז, עם סבירות של כשליש ללא שינוי. לפני משבר האמון, הוויכוח היה בשאלה האם ה-FOMC יעלה ברבע או חצי נקודה.
האינפלציה העדכנית ונתונים כלכליים אחרים טוענים לעלייה, בעוד שההתפוצצות הבנקים מעידה על הפסקה עשויה להיות נבונה. מה שגורמים רשמיים יחליטו לעשות בסופו של דבר יהיה תלוי במה שקורה מעכשיו ועד אז. "אם יישארו הלחצים, הנפקות בנקאיות נוספות יגיעו לעין וכו', הן לא הולכות", כתב הכלכלן הראשי בארה"ב של RBC, טום פורצ'לי. "אם הדברים יסתדרו קצת, הם ילכו. זה עץ ההחלטות של הפד. במובנים רבים, זו תהיה החלטה בזמן המשחק עבורם".
צפו שסערת השוק תימשך.
כתוב לי ניקולס יאסינסקי ב [מוגן בדוא"ל]