שוק המניות נכנס למשטר 'TARA' מסוכן

ככל שהדימום במניות נמשך, מצב הרוח הדובי סוחף את וול סטריט.

בשבוע שעבר, מורגן סטנליMS
חזרו על קריאת מיתון הרווחים שלהם. הם צופים כי המניות צפויות לתספורת נוספת מכיוון שהשוק עלה על תחזיות הרווחים. ואז יש בעיה של עלייה תשואות אמיתיות.

תשואות ריאליות הן גם הסיבה שגולדמן זאקס קיצצה את תחזית סוף השנה למדד S&P 500 מ-4,300 ל-3,600 וכינתה את המניות "תת משקל". בינתיים, בלקרוק הרחיקה לכת וייעצה ללקוחותיה "להתנער מרוב המניות".

מדוע התשואות האמיתיות כל כך חשובות שהן הפחידו את רוב וול סטריט לתנוחת העובר?

מ-"TINA" ל-"TARA"

ישנם שני סוגי נכסים עיקריים שנלחמים על מקום בכל תיק: מניות ואיגרות חוב.

ככלל, אג"ח הן השקעה בטוחה יותר המעניקה למשקיעים הכנסה קבועה עם סיכון נמוך יחסית. הקאץ' הוא שאיגרות חוב בדירוג השקעה משלמות מעט ולא תמיד מגנות מפני אינפלציה.

מניות מרוויחות יותר, אבל בסיכון. הכנסתם אינה מובטחת, ומחירי המניות יכולים להיות מאוד לא יציבים. זו הסיבה שהמשקיעים מבקשים תשואה גבוהה יותר ממניות כפיצוי על לקיחת הסיכון הזה.

זו הסיבה שהמחיר שהמשקיעים מוכנים לשלם עבור מניות תלוי לא רק במקום שבו הן נמצאות מבחינת הערכות השווי ההיסטוריות שלהן, אלא גם באופן שבו הן מסתדרות עם הערכות שווי של סוגי נכסים אחרים, במיוחד אג"ח.

אבל תראה מה קרה במהלך קוביד.

לאחר שקוביד סחף את העולם, הפד הוריד את הריבית לאפס, מה שבתורו דחף את תשואות האג"ח. לדוגמה, התשואה הריאלית על איגרות החוב הפופולריות ביותר בעולם ל-10 שנים — נפלה לטריטוריה שלילית.

ובעוד האינפלציה מתגברת מתחילת 2021, הפד ישב על ידיו עד לאחרונה.

כל זה החזיק את התשואות האמיתיות במינוס, מה שאומר שמשקיעי אג"ח מפסידים בעצם כסף. אז לא נותרה להם אפשרות אחרת מאשר להשקיע במניות מוערכות מדי כדי להגן על עצמם מפני עליית האינפלציה.

גולדמן זאקס כינה את התקופה הזו TINA, או "אין אלטרנטיבה".

אבל עכשיו הגאות התהפכה.

מוקדם יותר השנה השיק הפד את תוכנית ההידוק המהירה ביותר מאז שנות ה-1980. במסעו לאלף את האינפלציה, פאוול משך חמש העלאות שהביאו את הריבית מקרוב לאפס ל-3.25% תוך קצת יותר מחצי שנה.

ולראשונה מאז תחילת 2020, התשואות האמיתיות הפכו לטריטוריה חיובית. למעשה, הם נמצאים כעת ברמה הגבוהה ביותר מאז 2008. וזה לא הסוף.

התחזית החציונית של הפד מראה שהוא מצפה לעלות כל הדרך ל-4.6% ב-2023. זו עדיין דרך ארוכה לעבור, והרבה מקום לעלייה של תשואות ריאליות, מה שלא מבשר טובות להערכות שווי, כי התשואות הריאליות ברובן מתאם ל-P/E קדימה של S&P 500.

גולדמן זאקס מכנה את המהלך הזה TARA. "המשקיעים עומדים כעת בפני TARA (ישנן אלטרנטיבות הגיוניות) עם איגרות חוב שנראות אטרקטיביות יותר", כתב האנליסט שלה במכתב לאחרונה.

להסתכל קדימה

כאשר איגרות חוב בדרגת השקעה מתחילות לייצר הכנסה ריאלית לאחר שנים של תשואות שליליות, השוק חוזר לשגרה שבה למשקיעים יש אפשרויות להחליף מניות מוערכות מדי עם הכנסה קבועה בטוחה יותר.

האם מניות יצליחו להגדיל את הרווחים שלהן עד כדי לפצות על אובדן הפיתוי שלהן מול ההכנסות הגדלות מאג"ח? או להיפך, האם נראה מיתון רווחים שנחזה על ידי מורגן סטנלי, שיהפוך את המניות אפילו פחות אטרקטיביות?

שימו עין על דברים כמו תשואות ריאליות ותשואת רווחים כדי לשמור את האצבע על הדופק בשוק.

הישאר לפני המגמות בשוק עם בינתיים בשווקים

כל יום אני מוציא סיפור שמסביר מה מניע את השווקים. הירשם כאן כדי לקבל את הניתוח ואת בחירת המניות שלי בתיבת הדואר הנכנס שלך.