(בלומברג) - אל תלך שולל בעקבות העלייה האחרונה בכל דבר, ממניות טכנולוגיה ועד קריפטו, אומר סטיב אייזמן.
הנקרא ביותר מבלומברג
מנהל תיקי ההשקעות של קבוצת נויברגר ברמן, שהימר כידוע נגד משכנתאות סאב-פריים ממש לפני המשבר הפיננסי העולמי, רואה שינוי מתקרב במשטר השוק בעידן הריבית הגבוהה, עם מנהיגים חדשים שמחליפים את החברות הגדולות ששלטו בנוף ההשקעות בעבר עשור או משהו כזה.
"פרדיגמות משתנות עם הזמן", אומר אייזמן בפרק האחרון של הפודקאסט Odd Lots. "לפעמים הפרדיגמות האלה משתנות בצורה אלימה, ולפעמים הפרדיגמות האלה משתנות עם הזמן כי אנשים לא מוותרים על הפרדיגמות שלהם בקלות. ואני חושב שאנחנו עוברים תקופה אולי כזו שוב".
הזוכים החדשים עשויים לכלול חברות הקשורות ל"החזרה של העולם התעשייתי בחזרה לארצות הברית" ו"הירקות", לפי אייזמן.
דבריו משמשים אזהרה בתקופה שבה הציפיות לקצב איטי יותר של העלאות ריבית על ידי הבנק הפדרלי מפיחות חיים חדשים בנכסים שנמחצו בשנה שעברה. "חלק מהמניות הללו עלו ב-50 עד 60%", אומר אייזמן. "זה מדהים."
הוא מצטט את ספרו של תומס קון משנת 1962 "מבנה המהפכות המדעיות" כדי לעזור להסביר את התהליך המצמרר והממושך לפעמים שבו משטר אחד מוחלף באחר: "כאשר איינשטיין יצר את תורת היחסות שלו, למשל... זה לא כמו שכולם אמרו, 'אוי, חיכינו לאיינשטיין, תודה לאל, עכשיו נוכל להיפטר מניוטון.' אתה יודע, לקח כמה שנים עד שאנשים הבינו שזו תיאוריה טובה יותר. אני חושב שמשהו כזה קורה בשווקים".
אייזמן מתאר שינויי פרדיגמה קודמים, כולל המעבר מקונגלומרטים גדולים כמו ג'נרל אלקטריק בשנות ה-1990 לחברות הטכנולוגיה של בועת הדוטקום ומניות פיננסיות של תחילת שנות ה-2000. הדומיננטיות של הבנקים, כידוע, התרסקה ב-2008, אבל גם אז, הוא מציין, כמה שמות פיננסיים עלו ב-2009 וב-2010. בסופו של דבר, הוא אומר, תקופה ממושכת של ריבית נמוכה העבירה את מיקוד המשקיעים לטובת מניות צמיחה כמו Amazon.com Inc.
"כשהתעריפים הם אפס, משלמים לך כדי להעלות ספקולציות", אומר אייזמן. "אנשים תמיד מחפשים את האמזון הבאה. ואתה יודע שהם מחפשים את אמזון הבאה כאשר צד המכירה כותב דוח מחקר והמשפט הראשון הוא 'ה-TAM הוא עצום', כלומר סך השוק הזמין הוא עצום".
אבל בסופו של דבר החלומות על TAMs ענקיים מתחילים לדעוך כאשר עסקים ומשקיעים רצים ראשונים אל המציאות. "2010 עד תחילת 2022, אם היית חברה שלא היו לה רווחים אלא צמיחה חזקה בהכנסות, אנשים חלמו את החלום. כשהצמיחה בהכנסות מואטת, אנשים הפסיקו לחלום את החלום, או שילוב של זה עם תעריפים גבוהים יותר ומנגנון ההנחה מוריד את המניה", אומר אייזמן.
במידה מסוימת, האם אנו רואים שינוי מוחלט בהובלת השוק תלויה עדיין בפד - ואם פאוול יעמוד במילה שלו לגבי אי הפחתת ריבית בקרוב. "אם הוא ישאיר אותם שם, אני חושב שתהיה לנו שינוי פרדיגמה. אם הוא יחתוך את זה שוב, נחזור למה שהיינו, כלומר מניות צמיחה... אני חושב שהוא ישאיר אותן שם ואז יהיה לנו שינוי פרדיגמה", אומר אייזמן.
כמנהל קרן גידור ב-FrontPoint Partners LLC, אייזמן עשה את שמו בהימור כנגד הלוואות סאב-פריים לפני שבועת הדיור החלה להתפוצץ ב-2007, כפי שתואר על ידי מייקל לואיס בספרו The Big Short והפך לסרט באותו השם שבו. הוא הוצג על ידי סטיב קארל. מאוחר יותר השיק אייזמן את הקרן שלו, Emrys Partners, אותה סגר ב-2014.
אייזמן אומר שהוא רואה סיכוי קטן לחזור על המשבר הפיננסי של 2008, כאשר רוב הבנקים בארה"ב מנופים כעת הרבה פחות ממה שהיו בעבר.
"אני חושב ש-2000 ו-2008 עבור חלק מהמשקיעים הם כמו PTSD", אומר אייזמן. "הפיננסים הם מסובכים. אין הרבה אנשים על כדור הארץ שבאמת מבינים עד כמה המבנה הפיננסי של ארצות הברית ואירופה באמת השתנה. אז הם רואים את השווקים יורדים והם אומרים לעצמם 'אוי אלוהים, משהו רע הולך לקרות'”.
תחום אחד שבו יש הרבה לחץ פוסט טראומטי הוא בתחום הדיור, אבל גם כאן אייזמן לא רואה את הזינוק האחרון בריביות המשכנתאות מעורר את סוג החיסולים ומכירות השריפות שהתרחשו לפני כ-15 שנה:
"עשיתי חישוב קטן כשריביות המשכנתא הגיעו ל-7%, כלומר אם חישבת את התשלום החודשי של מי שקנה בית עם 3% משכנתא לעומת מי שרוצה לקנות את אותו בית באותו מחיר, באותו מחיר. משכנתא ב-7%, כדי שלאדם זה יהיה תשלום חודשי זהה לאדם עם 3% משכנתא, מחיר הבית צריך לרדת מ-30% ל-35% ל-40% בערך".
זה יכול, בתיאוריה, לגרום לשוק הדיור לצלול גדול. אלא שההבדל הפעם, אומר אייזמן, הוא תמונת התעסוקה. "כל עוד אנשים מועסקים, הם לא ימכרו את ביתם בירידה של 40%". בתרחיש זה, זה אומר ששוק הדיור קפוא לעת עתה, ולא מוכן להתרסקות גדולה נוספת. במקום למכור את בתיהם ולעבור למשהו גדול יותר, משפחות במקום זה פשוט יישארו במקום.
"עכשיו משהו רע יכול לקרות, אתה יודע, יכול להיות לנו מיתון", הוא מוסיף. "אבל ההרגשה שלי היא שיהיה לנו מיתון מיושן. לא יהיה לנו איזה משבר התמוטטות עצום שבו המערכת נמצאת בסיכון מוחלט, וזה מה שקרה ב-08'".
בינתיים, כאשר מנהיגות חדשה מניעה את השוק, המעבר כנראה יהיה כואב במיוחד עבור אנשים שבנו את זהותם על ידי היותם שוריים בדברים כמו קריפטו, מניות ממים ושמות טכנולוגיים. כמובן, המשקיעים שכינו נכון את המשבר הפיננסי הגדול נאלצו להתמודד גם עם שינויים גדולים בנוף השוק שמאתגרים את השקפת עולמם.
כשנשאל מדוע הוא הצליח להתקדם מחיזוי קריסות שוק ומערכת פיננסית, בעוד שכמה אחרים שגם עשו את שמם במהלך האירועים הדרמטיים של 2008 ממשיכים לעשות זאת, אייזמן צייץ: "הרבה תרפיה".
קישורים קשורים: כל מגמות השוק הגדולות של 2022 הופכות כעת את הביטקוין מנצחות אגרות חוב ממשלתיות של ארה"ב היא שינוי אווירה שלמה בשווקים
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html