(בלומברג) - משהו השתנה בשווקים. הפחד מסטגפלציה, רוח הרפאים של שובע התשואה של מחירים מתהפכים ומיתון ששלח את המניות והאג"ח לזינוק השנתי החמור ביותר מזה דור, נעלם.
הנקרא ביותר מבלומברג
בשנת 2023, נראה שהסוחרים משוכנעים שהניד היה תגובת יתר, במיוחד במניות, כפי שמעידה הזינוק של 7.7% שהעלה את ה-S&P 500 בארבעה מחמשת השבועות הראשונים של השנה. בעוד שאיגרות החוב ספגו מכה לצד מניות ביום שישי, גם העליות שלהן היו מרשימות, והצטרפו כדי להציג את ההתחלה הטובה ביותר של שנה לתשואות חוצות נכסים מאז 1987.
הרבה הושפע מהמתאם ההדוק של השנה שעברה בין מניות לאוצר, כאשר שניהם צנחו לנוכח הלחץ הכלכלי והמוניטרי. השנה, הם אפילו יותר מתואמים - אלא שעכשיו הכיוון למעלה.
מה השתנה? לא כל כך שהסוחרים החליטו שיימנע מיתון או שהבנקים המרכזיים סיימו להעלות את הריבית, אלא שאולי אפשר להסתכל מעבר לשניהם. היו"ר ג'רום פאוול הזהיר ביום רביעי כי הפדרל ריזרב כבר רחוק מלנצח במלחמתו נגד האינפלציה. סוחרים שוורים שמעו משהו אחר - רמז שאפשר לנצח במלחמה - והחליטו לא לדאוג מתי.
"לא הייתי אומר שלשוק יש אמונה עיוורת, אבל הוא היה סלחן", אמר בטלפון יונג-יו מא, אסטרטג השקעות ראשי ב-BMO Wealth Management. "הייתה תקופה שבה המשקיעים היו מאוד סקפטיים שאפשר להגיע לנחיתה רכה", הוסיף. "זה בהחלט היה שינוי די דרמטי באופן שבו זה חלחל לפסיכולוגיה של המשקיעים."
השבוע היה מיקרוקוסמוס של דפוס צולב נכסים שאחז בשווקים בשנה האחרונה. ה-iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ו-SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) עלו במשך שלוש פגישות רצופות עד יום חמישי, מחוזקות בקריאה רכה על השכר, בעוד פאוול הכריז על תחילתו של "תהליך דיס-אינפלציוני" וצחצח. מחוץ לעליית השוק. מצב הרוח החשיך ביום שישי כאשר דו"ח עבודה חזק באופן בלתי צפוי הצביע על כך שהפד יכול להישאר אגרסיבי.
עבור כל יום במהלך השבוע, מניות ואוצר הלכו באותו כיוון, למעלה או למטה, ויצרו קטע של תנועה שלא נראתה במשך ארבעה חודשים. זוהי הרחבה משנה שעברה, כאשר הם בילו 54% מהמפגשים בתנועה במקביל - המספר הגדול ביותר מזה שני עשורים לפחות.
הדינמיקה התרחשה גם מחוץ לשווקים בארה"ב. בעקבות מעקב אחר מניות ואג"ח ממשלתיות במדינות מפותחות, ג'יי.פי מורגן צ'ייס ושות' גילו שהמתאם של שישה חודשים - המידה שבה שני הנכסים נעים במנעול - עלתה השנה עוד יותר לטריטוריה חיובית, והגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז סוף שנות ה-1990.
הקשר המתחזק משקף חשיבה קבוצתית הממוקדת בלייזר באינפלציה, שהמגמה הפוסט-פנדמית שלה הוכיחה את עצמה כמעט בלתי אפשרית לחזות לכולם, כולל הבנק המרכזי.
ייתכן שההערות של פאוול אישרו בקרב הסוחרים את התחושה שניתנה בנתונים האחרונים שהאינפלציה הולכת כעת בכיוון הנכון. בשנה שעברה, מדד המחירים לצרכן בארה"ב הגיע לרוב חם מהצפוי במשך כמעט כל חודש עד אוקטובר, מה שעורר את ההידוק האגרסיבי ביותר של הפד זה עשרות שנים וגרם למכירה מאסיבית של מניות אג"ח.
מאז, קריאות האינפלציה היו רכות יותר או בהתאם. לאסטרטגים של ג'יי.פי מורגן, כולל ניקולאוס פניגירצוגלו, זה לא מקרי שהמניות הגיעו לתחתית באוקטובר, אותו חודש שבו התשואות של האוצר ל-10 שנים הגיעו לשיא.
"מאז אוקטובר האחרון, להפתעות האינפלציה השליליות יש השפעה הפוכה על ציפיות המדיניות של הפד, והגדילו את המניות והאג"ח בו זמנית", כתבו האסטרטגים בפתק ביום חמישי. "ההתמדה של השינוי הנוכחי במתאם אג"ח-מניות לטריטוריה חיובית הייתה ככל הנראה פונקציה של ההתמדה בהפתעות האינפלציה, גם בדרך למעלה וגם בדרך למטה."
לעת עתה, עליית אג"ח מניות היא התפתחות מבורכת עבור משקיעים שסומכים על תשואות נכסים לפרישה. עם זאת, המהלכים שלהם יותר ויותר מדגישים סכנה: אם האינפלציה תתחמם שוב או תיכשל בהאטה ככל הצפוי, השווקים נמצאים בסיכון לחזור על הסיוט של 2022.
המשמעות היא שהמשקיעים צריכים לשקול נכסים מעבר לתמהיל המסורתי, לפי Panigirtzoglou, שסימן את המהלך החריג של הדולר וציין כי המתאם בין מניות השווקים המתעוררים למדינות המפותחות התקרב לאפס בתחילת 2023.
לסנדי ברגר, קצין לקוחות ראשי ב-Aspiriant, הייתה סכסוך דומה. כאשר התוצאות הכלכליות והשוק רחבות היקף, כדאי להחזיק תיק מגוון.
"אנחנו לא מהמרים על כל זה כי זה פשוט בלתי אפשרי לבצע את ההימורים האלה בצורה נכונה ולבצע אותם בזמן הנכון. אז אנחנו נשארים מגוונים מאוד", אמרה. "מי יודע, אנחנו יכולים להיות בעצרת ממושכת בשוק הדובים."
בעוד שפאוול דחה את ציפיות הסוחרים להורדת הריבית בהמשך השנה, נוצרה הסכמה כי שיעור קרנות המדד של הבנק המרכזי עשוי להגיע לשיא קרוב ל-5%. זה עזר לעגן את שוק האג"ח, שבו פרצה מהומה בשנה שעברה בגלל אי ודאות במדיניות. מדד ICE BofA MOVE, מדד לתנודתיות של משרד האוצר, ירד השבוע לשפל של 11 חודשים.
בשוק המניות, שיפור הסיכויים לנחיתה רכה מעוררים רוחות חיות. מניות ספקולטיביות כמו חברות טכנולוגיה לא רווחיות חזרו לאופנה. סל של חברות מסוג זה של Goldman Sachs Group Inc. זינק בכמעט 30% השנה. משקיעים קמעונאיים נוהרים לחברות בעייתיות כמו Carvana Co., כאשר הזמנות מקהל האמהות והפופים כאחוז מסך נפח השוק עולות על טירוף הממים ב-2021, כך עולה מנתונים נפרדים מ-JPMorgan.
אפשר להתווכח אם כל האופטימיות יכולה להיות מוצדקת. יש סימנים לכך שהמשקיעים ממהרים לשחק תופסת. ביום חמישי, כאשר מדד S&P 500 זינק לשיא מאז אוגוסט, סוחרי אופציות נערמו על חוזים שוריים, והביאו את המסחר בשיחות לשיא.
"יש לזה את סימני ההיכר של FOMO על כל זה", אמר כריס ווסטון, ראש מחלקת המחקר ב-Pepperstone Group Ltd. "אבל הקלטת הזו לא נועדה ללחימה - השוק סוחר בהפסקה של הבנק המרכזי, ומנהלים פעילים מובנים מפחדים מכך. החמצת ביצועים - כוח מוליד כוח."
-בסיוע מכריסטופר אנסטי.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2023 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html