אנליסט UBS, ג'ון הודוליק, כתב במכתב לאחרונה כי הוא מאמין ש-AT&T "נוטה לכיוון פיצול של הנכס" - החלפה של מניות AT&T במניות דיסקברי, שתשנה את שמה ל-Warner Brothers Discovery. העסקה, הוא הוסיף, עשויה להיות זרז למניית AT&T, שעלתה השנה לאחר שנת 2021 גרועה.
מניית AT&T עלתה בכמעט 9%, ב-27 דולר, עד כה בשנת 2022. להודוליק יש דירוג קנייה ויעד מחיר של 34 דולר למניה במניה.
ספין-אוף יהיה פשוט. AT&T תחלק כ-1.7 מיליארד מניות של החברה הממוזגת לבעלי המניות שלה, שיקבלו כמעט 0.25 מניות של Warner Brothers Discovery עבור כל מניה של AT&T. מהלך כזה יהיה שווה כ-7 דולר למניה של AT&T בהתבסס על המחיר האחרון של דיסקברי שעמד על 30 דולר. מניית דיסקברי עלתה ב-20% ב-2022, מה שהופך אותה לאחת מהמניות המובילות ב-S&P 500.
האפשרות האחרת - פיצול - מורכבת יותר. AT&T תציע למחזיקים את האפשרות להחליף את מניות AT&T שלהם במניות Warner Brothers Discovery. כדי לפתות המרה, AT&T כנראה תציע למשקיעים שלה בונוס, כאשר הודוליק מציע עסקה של מניה אחת עבור מניה אחת.
זה יהיה מושך למחזיקי AT&T מכיוון שדיסקברי נסחרת כעת בכ-3 דולר למניה מעל מניית AT&T.
היתרון של פיצול הוא ש-AT&T יכולה לפרוש כ-45 מיליארד דולר, או 1.7 מיליארד מתוך כ-7.2 מיליארד המניות שלה. הודוליק אומר שהדיבידנד של AT&T, כעת 7.8%, ככל הנראה יהיה קרוב ל-6% בכל אחד מהתרחישים לאחר העסקה בהתבסס על ההנחיות הפיננסיות הקודמות של החברה.
יתרון נוסף של פיצול הוא שמחזיקי AT&T יכולים לבחור אם הם רוצים להחזיק במניות AT&T או להחליף אותן ב-Warner BrothersDiscovery. היתרון של ספין-אוף יהיה שכל מחזיקי AT&T יקבלו מניות Warner Brothers Discovery ויוכלו להשתתף בכל רווח במניות חברת המדיה.
חלק מהאנליסטים חושבים שפיצול סביר יותר מאשר ספין-אוף, בגלל היכולת של AT&T לפרוש כמעט רבע ממניותיה לפי שווי נמוך.
Kannan Venkateshwar, אנליסט של ברקליס, כינה בחודש שעבר את asplit-off "הדרך הברורה ביותר ללכת בה מבחינת מבנה העסקה".
בספין-אוף, הדיבידנד החדש יהיה כ-1.18 דולר מניה בעוד שהוא יעמוד על כ-1.55 דולר למניה עם פיצול, מעריך הודוליק. התשואה תהיה מעט גבוהה יותר בתרחיש ספין-אוף.
הודוליק רואה ב-AT&T שווי אטרקטיבי של בערך פי שישה רווחים צפויים לשנת 2023 של 4.43 דולר למניה בתרחיש פיצול, הנחה למתחרה.
תקשורת ורייזון
(VZ), בכמעט פי 10 צפי לרווחי 2023 ותשואת דיבידנד של 4.7%.
כשנשאל על תרחיש הספין מול הפיצול, סמנכ"ל הכספים של AT&T, פסקל דסרוקס, לא התחייב בהופעה בוועידה בדצמבר: "אנחנו חושבים ששתיהן דרכים נהדרות לעשות - גם פיצול וגם ספין הם מנגנונים נהדרים לספק ערך. ואנחנו לא הולכים לקבל את ההחלטה עד שנתקרב למועד הפרידה כדי להבטיח שיש לנו מידע מלא, כולל מחירי המניות היחסיים של שני הגופים".
הודוליק כתב: "אנו מאמינים שבהירות לגבי מבנה העסקה והנראות המשופרת על EPS, FCF (תזרים מזומנים חופשי) ודיבידנדים למניה יהוו זרז למניות AT&T, בעוד שמבנה חליפין יאפשר לבעלי המניות לקבוע את החשיפה שלהם לוורנר. אחים דיסקברי. אנו מאמינים ש-AT&T תצא מהעסקה הזו כישות רזה וממוקדת יותר המסוגלת להשקיע טוב יותר בעסקי הקישוריות המרכזיים שלה".
כתוב לאנדרו בארי בטלפון [מוגן בדוא"ל]
ספין או פיצול? ל-AT&T יש החלטה גדולה לקבל בעניין Discovery Stake.
גודל טקסט
מקור: https://www.barrons.com/articles/why-at-t-may-be-leaning-toward-a-split-off-of-its-discovery-stake-51642190515?siteid=yhoof2&yptr=yahoo