קריסת בנק עמק הסיליקון עלולה לעורר את ההתרסקות הפיננסית הבאה - אבל אנחנו לא יכולים לחלץ שוב בנקאים כושלים

המפקידים לא יכולים להוציא את כספם. ייתכן שלא יעמדו בתשלומי השכר בסוף השבוע הבא. וחברות קטנות, במיוחד בתעשיות הטכנולוגיה הצומחות במהירות, עלולים בקרוב לעמוד בפני סגירה כנכסיהם קפואים. תהיה עצבנות רבה כשהשווקים הפיננסיים ייפתחו ביום שני בבוקר בעקבות קריסת בנק עמק הסיליקון בארצות הברית והחלטת הבנק המרכזי של אנגליה להשתלט על זרועו הלונדונית.

במציאות, זה יותר ממוצדק. קיים סיכון ממשי של ריצה בנקאית מלאה. הבנקים המרכזיים יצטרכו לנוע במהירות ובנחישות כדי לעצור את יציאת המצב מכלל שליטה. ובכל זאת הם גם צריכים למד את הלקחים של 2008 ו-2009, הפעם האחרונה שהמערכת הפיננסית הייתה בצרות כל כך. צריך להגן על המפקידים. אבל יש להשאיר לבעלי האג"ח ולבעלי המניות לדאוג לעצמם. וחשוב לא פחות, לא צריכה לחזור לכסף הקל של העשור האחרון. אחרת לא נלמד דבר מההתרסקות של 2008 ו-2009 - ונסתכן לחזור על כל הטעויות מהפעם הקודמת.

אם מישהו חשב שנוכל לצאת בחן מיותר מעשר שנים של ריבית כמעט אפסית, כמויות בלתי מוגבלות של כסף מודפס ואינפלציה דו ספרתית, בלי שום צורה של כאב, זה עתה הייתה לו התעוררות גסה מאוד. במהלך סוף השבוע נאלץ בנק עמק הסיליקון להיסגר לאחר מה שנראה כבנק מיושן מאוד. על רקע עצבנות מההפסדים שספגה באחזקות האג"ח שלה, לקוחות, במקרה זה בעיקר חברות טכנולוגיה, מיהרו להוציא את כספם.

ברגע שזה מתחיל, כמעט בלתי אפשרי להפסיק. עד שבת בבוקר, הרגולטור האמריקאי, התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות, השתלט. כל מי שיש לו מזומן בבנק יוכל למשוך עד 250,000 דולר. בצד הזה של האוקיינוס ​​האטלנטי, הזרוע הלונדונית של SVB תוכנס לחדלות פירעון. המפקידים יהיו מוגנים עד 85,000 ליש"ט, כשהיתר מורכב, אם אפשר, על ידי חיסול נכסים.

הסיפור ממשיך

אל האני השווקים הולכים להיות עצבניים כשהם נפתחים ביום שני בבוקר, ובצדק. זהו הכישלון החמור ביותר של הבנק מאז 2008, וכולנו יודעים מה קרה אז. לא פחות מדאיג הוא שזה בא על רקע שורה של 'תאונות' במערכת הפיננסית.

במגזר המטבעות הקריפטוגרפיים, שתמיד צפוי להיות המקום בו נלקחו הסיכונים הקיצוניים ביותר, הבנק הדיגיטלי סילברגייט נקלע לצרות בשבוע שעבר, וכמובן, חלפו רק כמה חודשים מאז שהבורסה FTX קרסה בצורה מרהיבה. כמו כן, בבריטניה בסתיו שעבר, משבר ה-LDI התפוצץ בעקבות מיני-תקציב אסון, מאיים על הפסדים עצומים בקרב קרנות הפנסיה, ואילץ את הבנק המרכזי של אנגליה להיכנס עם נזילות חירום כדי להשאיר אותן צפות (ו, כפי שזה קורה, הורדת ממשלתה האומללה של ליז טרוס כנזק נלווה).

ניתן להסביר כל קריסה בפני עצמה. אבל לכולם יש חוט משותף. ברקע, הבנקים המרכזיים, ובראשם הפדרל ריזרב, העלו במהירות את הריבית, והרפו, ובמקרים מסוימים אף היפוכו, הקלות כמותית. עידן הכסף הקל הובא לקיצו. התוצאה? קריסה במחירי האג"ח. זה תפס את SVB, עם הפסדים עצומים בתיק שלה. זה תפס את קרנות הפנסיה, עם LDI's שהניחו שתשואות האג"ח לעולם לא יעלו. וניקוז הנזילות, והחזרת תשואות אמיתיות על נכסים ריאליים כמו שטרות אוצר, הפיל את מחירן של חלופות קלושות יותר כמו ביטקוין, מה שגרם למשבר ב-FTX. הנסיבות היו שונות. אולם בכל אחד מהמקרים, הידוק המדיניות המוניטרית הייתה הסיבה העיקרית.

האם זה יתפשט? זו תהיה השאלה הגדולה שכולם ישאלו ביום שני, ובהמשך השבוע. התשובה תהיה תלויה באיזו מהירות, ובאופן החלטי, הבנקאים המרכזיים יעברו להרגיע את העצבים, ולהראות שהם למדו את לקחי ההתרסקות הגדולה האחרונה. למען האמת, זה לא הולך להיות קל.

בעבר, הייתה מוצא פשוט. הפד, הבנק המרכזי של אנגליה והבנק המרכזי האירופי יכולים להכריז על הורדת ריבית חירום ולהזרים כמה מאות מיליארדי נזילות נוספים למערכת. זה מה שבן ברננקי, יו"ר הפד בזמן ההתרסקות האחרונה, או בעצם אלן גרינשפן, היו עושים. מחירי האג"ח יתייקרו, ולבנקים יהיה מזומן פנוי וזה יפתור את הבעיה. הפעם, כשהאינפלציה כבר יוצאת מכלל שליטה, זה פשוט בלתי אפשרי. להוריד את הריבית ולהדפיס יותר כסף עכשיו יהיה להבטיח היפר-אינפלציה, עם השלכות מחרידות על כל כלכלה מפותחת.

במקום זאת, יש להם באמת רק אפשרות אחת. יש להגן על המפקידים, ובכספי ציבור במידת הצורך. אם יש לך כסף בבנק אתה צריך להיות מסוגל להוציא אותו. כל דבר אחר מבטיח קריסה מלאה באמון בכל צורה של מוסד פיננסי, ומהר מאוד גם במטבעות נייר. אבל בניגוד ל-2008 ו-2009, יש לסגור את הבנקים עצמם. אם מחזיקי אג"ח ובעלי מניות מאבדים את החולצות שלהם, אז זה רק מזל רע. אנחנו לא יכולים לחזור לחלץ בנקאים כושלים כל פעם מחדש. אפילו יותר חשוב, אנחנו לא יכולים לחזור לכסף קל לנייר על הסדקים במערכת. עשור מזה היה די והותר.

זה הולך להיות מעשה גבוה שידרוש כמויות אדירות של מיומנות. לפד בר מזל שיש לו את ג'רום פאוול בעל ניסיון הענק בראש, ובמשך הקדנציה השנייה שלו, ואם מישהו יכול להרגיע את השווקים הוא יכול. יש פחות מזל שיש את ג'ו ביידן האומלל בבית הלבן. אם מישהו יכול לעשות מזה בלגן, הוא יעשה זאת.

כמו כן, בלונדון רישי סונק, בעלת רקע בבנקאות, תהיה מודעת היטב לסיכונים שיש לנהל, אבל אנדרו ביילי היה חסר תועלת כנגיד הבנק המרכזי של אנגליה, ועלול להיכשל במבחן הזה בקלות. האם קובעי המדיניות יכולים להחזיר את האמון בשווקים, למנוע ריצות בנקים ולהמשיך במאבק באינפלציה בו זמנית? רק אולי. אבל כפי שהדוכס מוולינגטון עשוי להעיר, זה יהיה עניין קרוב מאוד - ואף אחד לא יסמוך על הצלחה כרגע.