סימנים של תשישות המוכר השאירו מניות מוכנות להקפצה גדולה

(בלומברג) - דפוס נמשך במניות בשנה האחרונה. ירידה מתדרדרת, המוכרים מוציאים את המכירה מהמערכות שלהם, והשוק נותר מוכן לקפיצה חזקה לעתים קרובות.

הנקרא ביותר מבלומברג

הזינוק של יום שישי, שחסך את ה-S&P 500 משבוע ירידה חמישי ברציפות, נשא את כל הסממנים של השגרה ההיא, על רקע מטען של עדויות שתאבון הסיכון של המשקיעים נחתך עד העצם. מדד של חשיפה למניות בקרב לקוחות קרנות גידור ירד לשפל של חמש שנים, בעוד שהפסימיות הקמעונאית התעצמה אף היא, על פי נתוני JPMorgan Chase & Co.

המגמות הללו יסבירו שני דברים. האחת, התשואות הנוראיות באופן לא אופייניות של החודש שעבר, תוצאה של מכירה כללית שדחפה את ה-S&P 500 לדצמבר הגרוע ביותר מזה ארבע שנים. ושתיים, התגובה המרעישה של יום שישי לחדשות המראות תוספות שכר גבוהות מהתחזיות בכלכלה האמריקאית, כאשר שבעה מתוך שמונת דוחות התעסוקה הקודמים גרמו להפסדים.

"אם מסתכלים על קשת רחבה של מדדי סנטימנט, הם מצביעים על כך שהמשקיעים הרבה יותר זהירים מאשר היו לפני שנה", אמר דן סוזוקי, סגן מנהל השקעות ראשי בריצ'רד ברנשטיין אדוויזורס. "זה יכול מאוד להיות הנחת היסוד לעוד עצרת קצרת טווח, כפי שנראה לנו כל כמה חודשים".

המניות סיימו את הרצף הארוך ביותר של ירידות שבועיות מאז מאי האחרון כאשר מדד S&P 500 טיפס במהלך התקופה המקוצרת בחגים. מד הבנצ'מרק, שסיים את 2022 עם השפל השנתי הגרוע ביותר מאז המשבר הפיננסי, עלה ב-1.5% במהלך ארבעת הימים, בעוד שמדד הדאו ג'ונס התקדם בשבוע שני מתוך שלושה.

מחזורי פריצה במניות בשנה שעברה היו מתואמים בדרך כלל עם שינויים במיצוב המוסדי והקמעונאי. רווחים התרחשו לאחר שהמשקיעים צמצמו את ההימורים הבולטים, וירידות בעקבות סיבובי רכישה. התנועה הבלתי פוסקת למעלה למטה הפכה את הלקט לאות כלכלי מהשוק - מעולם לא היה מדע מדויק מלכתחילה - לחסרת תועלת במיוחד, כשהמגמות בשוק התבררו כזמניות. ההרצה של יום שישי במדד S&P 500 הגיעה גם לאחר ירידה חדה בתיאבון הסיכון.

הסיפור ממשיך

קו מתאר מרכזי נוסף של נוף ההשקעות של השנה שעברה חזר על עצמו השבוע: הערך עלה בהרבה על הצמיחה, עם מדד שעוקב אחר מניות זולות יותר שגבר על זה של המגדלים המהירים ב-2 נקודות אחוז. דוגמה אחת לכך עשויה להיות מסר כלכלי קצת פחות עגום ממה שנלקח בדרך כלל מהשווקים בכללותם. חברות צמיחה הן חלק מהכלכלה, כמובן, אבל הפגיעה במניות הללו נבעה בעיקר מהתכווצות הערכות השווי. למניות הערך היה הרבה פחות נפיחות לתקן, וכתוצאה מכך ניתן היה להגדיר את ההפסדים המאולפים שלהן כאות טהור ועליז יותר לפעילות עתידית.

הפעלות שבהן פורסמו נתוני השכר החודשיים לא היו אדיבים למניות בזמן האחרון. בין ימי העבודה בשנה שעברה, כולם פרט לשלושה ראו את ה-S&P 500 יורד כאשר הכלכלה הוסיפה לרוב יותר מקומות עבודה מהצפוי, מה שפינה את הנתיב של הפדרל ריזרב להדק את המדיניות המוניטרית תוך כדי מאבק באינפלציה. הדפוס המבשר רעות, יחד עם רוח הרפאים של ירידה רצינית, גרמו למשקיעים מכל הסוגים לצנוח לאחר שנה אכזרית שבה ספגו מניות ואגפי האוצר את ההפסד השנתי החמור ביותר מזה יותר ממאה שנה.

קרנות גידור שעושות הימורי מניות שווריים ודוביים חיזקו את פוזיציות השורט שלהן בדצמבר, כאשר המינוף הממוצע שלהן ירד לרמה הנמוכה ביותר מאז 2017, כך עולה מנתונים שנאספו על ידי יחידת הברוקראז' של JPMorgan. מגמה דומה הוצגה במורגן סטנלי, שם המינוף הגולמי בקרב לקוחות קרנות הגידור של החברה הגיע לשפל של חמש שנים.

בעוד שמספרי השכר שאינם חקלאיים שוב ניצחו את התחזיות בדצמבר, הסוחרים מצאו נחמה בצינון עליות השכר. מדד S&P 500 זינק ב-2.3% עבור התגובה הטובה ביותר לדוח משרות זה יותר משנתיים.

"שעות שבועיות נמוכות יותר יטפו את פרוקסי ההכנסה הריאלית למטה, מה שיעיד על הוצאה חלשה יותר בעתיד", אמר דניס דהבוסשר, מייסד 22V Research. "זה לא אמור לשנות הרבה את תחזית הפד בטווח הקרוב, אבל מוריד את הסיכויים שהם צריכים למחוץ דברים."

הסימנים הראשונים של עצרת הספיקו כדי לפתות כמה שוורים בחזרה, לאחר שבשנה שעברה חיסכון של 13 טריליון דולר היה בעל יתרונות ואפילו שוורים קמעונאיים מושבעים שנסוגו בהמוניהם. סוחרים בודדים, שקנו את הטבילה בתחילת 2022 רק כדי להישרף שוב ושוב מהשפל שנמשך שנה, זרקו יותר מ-3 מיליארד דולר של מניות בשבוע עד יום שלישי, המכירה השלישית בגודלה בהיסטוריה של הנתונים של JPMorgan.

בעוד שמכירת מסים בסוף השנה מילאה תפקיד ביציאה, התזרים הכבד שיקף גם דוביות גוברת בקרב הקהל, לדברי פנג צ'נג, האסטרטג של החברה שהפיק את האומדן מנתונים ציבוריים על בורסות.

כל העמדה ההגנתית כנראה הכינה את הבמה להקפצה בשוק, כפי שקרה שוב ושוב במהלך 2022, כאשר מכירה ממושכת פינו את מקומם ל-Snapbacks מהירים לפני חידוש המכירה. בשנה שבה מדד S&P 500 איבד כחמישית מערכו, המדד הצליח לעלות יותר מ-10% משפל שלוש פעמים.

משיא האינפלציה ועד לספקולציות לגבי ציר הפד, המשקיעים נאחזו בזרזים רבים כדי להעלות מניות. כל עצרת התפוגגה בסופו של דבר. המניות התקדמו מעט מאז יוני, כאשר מדד S&P 500 נלכד ברובו בטווח של 700 נקודות.

כמה שהקפיצות הללו הוכיחו קצרות מועד, יש ראיות שהן הפריעו לפקידי הפד. פרוטוקולים של פגישת המדיניות האחרונה שלהם שפורסמו השבוע הראו כמה חברים מזהירים מפני "הקלה בלתי מוצדקת בתנאים הפיננסיים" שעלולה לערער את המאמצים להאט את הכלכלה ולאלף את האינפלציה.

עם פתיחת עונת הרווחים של בנקים בשבוע הבא, המשקיעים עשויים להסתפק בציפייה לבהירות רבה יותר לגבי החוזק של אמריקה התאגידית, לדברי כריסטוף בארו, כלכלן ראשי ואסטרטג ב-Market Securities LLP.

"בשנה שעברה, מצב הרוח השתנה מאוד כי בכל פעם שאנשים קנו, השוק מכר אפילו יותר", אמר. "אנשים כרגע כנראה יעדיפו לקנות אחרי שהם בטוחים שיהיה כוח חזק מאחורי מניות".

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP