עצרת המניות של הלם יולי הייתה מפלצת שהפד עשוי להתחרט על שראה

(בלומברג) - בין הסופרלטיבים הרבים הנלווים לשווקים ביולי, אחד שיכול לחזור לרדוף את ועדת השוק הפתוח הפדרלי הוא בימי רביעי וחמישי, כאשר המניות פרסמו את העלייה הגדולה ביותר שלהן לאחר הפגישה ברשומות.

הנקרא ביותר מבלומברג

בהאמינו ששמעו הטיה יונה מג'רום פאוול, הסוחרים העלו את ה-S&P 500 למעלה בכמעט 4% במשך יומיים - והמשיכו לקנות ביום שישי. ברוך הבא כפי שהיה על ידי שוורים, הזינוק מעלה את השאלה מתי הריבאונד עצמו מתחיל לפעול נגד המטרה של ניקוז הנפיחות מהכלכלה. זו סוגיה שהמשקיעים חייבים לשקול בחישוב כוח העמידה של ההתאוששות.

דינמיקה שבה עליית מניות מסבכת את המטרה של הנחתת האינפלציה היא אחת הסיבות לכך שעצרות ענק נדירות בתקופות של הידוק. בעוד שהפד עשוי להיות אמביוולנטי לגבי מניות באופן כללי, תפקידם של השווקים בתיווך מנוף כלכלי בעולם האמיתי - תנאים פיננסיים - פירושו שהם אף פעם לא לגמרי יוצאים מדעתם. נכון לעכשיו, התנאים הללו מתרופפים ביחס לעליות של S&P 500. האם זה יכול להיות דאגה עבור פאוול?

ראש הפד אמר ביום רביעי כי קובעי המדיניות יעקוב אחר האם התנאים הפיננסיים - מדד צולב נכסים של לחץ בשוק - הם "הדוקים כראוי". אבל בימים מאז העלאת הריבית השנייה ברציפות של הבנק המרכזי של 75 נקודות בסיס, המדד נמצא כעת ברמה רופפת יותר מאשר לפני העלאת הריבית הראשונה במרץ.

"הם לא רוצים תנאים פיננסיים קלים יותר, כי הם רוצים ביקוש נמוך יותר", אמר אסטרטג המאקרו העולמי של Bespoke Investment Group, ג'ורג' פירקס. "באופן עקרוני, השווקים מניחים שהגענו לשיא הניציות ואנחנו נקל מוקדם מהצפוי. אני סקפטי שהפד עומד לאשר את זה".

הסיפור ממשיך

מדד S&P 500 זינק ב-4.3% לשבוע ו-9.1% ביולי, העלייה החודשית הטובה ביותר מאז נובמבר 2020. העליות שלו עלו בכדור שלג לאחר שפאוול העלה את הריבית של שלושת רבעי האחוז והציע שקצב העליות עשוי להאט בהמשך השנה. הזינוק של כמעט 4% ביום רביעי וחמישי בלבד היה העלייה הגדולה ביותר ביומיים שנרשמו לאחר הידוק הפד.

התפשטות הסיכון על הדחף לאג"ח קונצרניות, כאשר מרווחי השקעה ותשואה גבוהים מצטמצמים משיאים מוקדם יותר החודש, כאשר הסוחרים קצצו את ההימורים על פד אגרסיבי במיוחד. תשואות האוצר ירדו גם על פני העקום, כאשר תשואות האוצר ל-10 שנים ירדו ל-2.65% לאחר שהגיעו ל-3.5% ביוני.

יחד, עליות המניות והאג"ח עזרו לשחרר את התנאים הפיננסיים בארה"ב, שהגיעו ל-0.46- בהשוואה לקריאה של -0.79 במרץ, לפי מדד של בלומברג. ההקלה במדד המפתח הזה עשויה להוות פתרון לסוחרי אכזבה שהשתתפו על הרעיון של פד ידידותי יותר, בריאן ניק מ-Nuveen.

"אם המטרה של הפד על ידי העלאת הריבית היא להאט את הכלכלה על ידי הידוק התנאים הפיננסיים, אז זה לא קרה מאז שהם התחילו להיות רציניים יותר לגבי העלאות הריבית", אמר ניק, אסטרטג השקעות ראשי ב-Nubeen. "אני חושש שאנחנו נמצאים במקרה נוסף של מה שהפך מוכר מאוד, והוא שהפד חייב לעצור את המפלגה בפגישה הבאה שלה או לפני כן".

הפחד הזה לא בא לידי ביטוי בתמחור בשוק. החלפות מראים כי הסוחרים צופים ששיעור הקרנות הפד יגיע לשיא של כ-3.3% לפני סוף 2022, פחות מנקודת אחוז מעל לרמתו הנוכחית. בשלב מסוים בחודשים האחרונים, רמה זו התקרבה ל-4%.

בעוד שהפד כנראה מעדיף לראות את המשך הידוק, התנאים עדיין נדחסו "באופן משמעותי" בחודשים האחרונים, אמרה אנסטסיה אמורוסו של iCapital.

"התנאים הפיננסיים התהדקו מאוד מאז תחילת השנה", אמר אמורוסו, אסטרטג השקעות ראשי ב-iCapital, בראיון במטה בלומברג בניו יורק. "העובדה שמרווחי האשראי היו הדוקים יותר, העובדה שמחירי המניות היו נמוכים יותר, העובדה שהשערים על פני העקום היו גבוהים בהרבה, זה הולך להפעיל לחץ מטה על הכלכלה בחודשים הקרובים".

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP