החברות נמצאות במצוקה קשה - לפחות מחוץ לשווקים הכפריים שבהם כבלים אינם אופציה - ושיתוף פעולה עשוי להציע סיכוי טוב יותר לשרוד. אין ספק, ספקולציות לגבי עסקה עלו מחדש בשבוע האחרון כאשר ה"ניו יורק פוסט" דיווח כי שני הצדדים מקיימים שיחות מיזוג.
החברות סירבו להגיב על הדיווח. אני בספק אם המיזוג יתרחש אי פעם. הספקנות שלי חוזרת לשנת 2002, כאשר ועדת התקשורת הפדרלית קטלה מאמץ למזג את שני שירותי הטלוויזיה בלוויין בטענה שזה יפחית משמעותית את התחרות, במיוחד באזורים כפריים יותר.
"במקרה הטוב, המיזוג הזה ייצור דואופול באזורים המשרתים בכבלים; במקרה הגרוע, זה ייצור מיזוג למונופול באזורים שאינם מטופלים", אמר יו"ר ה-FCC דאז, מייקל פאוול. הוא כינה את זה "אנטיתזה למה שהאינטרס הציבורי דורש".
מה שבטוח, הרבה קרה בשני העשורים האחרונים שמשנה את החשבון של עסקה, כולל
AT & T
(טיקר: T) שילם 67 מיליארד דולר עבור DirecTV ב-2015, לפני שמכר 30% מהמניות בשנה שעברה לחברת הון פרטית
TPG
(TPG). עסקה זו העריכה את DirecTV בכ-75% מתחת למחיר הרכישה של AT&T.
מה שלא באמת השתנה הוא שעדיין ישנם חלקים במדינה שאינם מגיעים לפס רחב קונבנציונלי. בעוד שחשבון התשתית של טריליון דולר שנחתם לאחרונה של ממשל ביידן מכוון בחלקו להרחבת גישה לפס רחב כפרית, Dish (DISH) ו- DirecTV נותרו האפשרויות היחידות לטלוויזיה בתשלום בחלקים מסוימים של המדינה. זה כנראה מספיק כדי למנוע מהרגולטורים לאשר כל עסקה.
ולמרות ששיתוף לוויינים עשוי להפחית עלויות, קרייג מופט, אנליסט טלקום ומייסד חברת מחקר הבוטיק MoffettNathanson, מציין ששתי המערכות אינן תואמות, כלומר שתי החברות יצטרכו לשמור על קבוצות הלוויין שלהן במקום. אף אחד מהשירותים לא הוסיף לוויינים בחמש השנים האחרונות, אומר מופט, ובשלוש עד ארבע שנים מהיום, ל-Dish יהיה רק לוויין אחד בתוך תוחלת החיים השימושית הצפויה שלו. מופט חושב ששני השירותים יימוגו בסופו של דבר כשהלוויינים שלהם ייכשלו. "אף אחד לא חושב שיש היגיון כלכלי בשיגור לוויינים חדשים", הוא אומר.
"יש לנו צי לוויינים וחלק מהעסק שלנו הוא ניהול מחזור החיים שלהם", אמר לי דיש בשבוע האחרון.
ייתכן שהלוויינים כבר מהווים נקודת מחלוקת למשקיעים. מופט אומר ש-Dish "לא באמת הייתה מניית טלוויזיה בלוויין במשך שנים", כשהשוק מתמקד בעסקי האלחוט המתהווה של החברה ובערך הספקטרום הבסיסי שלה.
דיש הסכימה לבנות את השירות האלחוטי עד 2025, אך תחילה היא תפעל כמשווק AT&T. מופט, בעל דירוג ניטרלי על מניות דיש, אומר שהמניה תיסחר על סנטימנט ולא על יסודות עד שהשירות האלחוטי יעלה לאוויר, מה שהופך אותה ל"מנייה שקשה להתקשר אליה". מה שאינה קריאה קשה היא זו: עסקת Dish/DirecTV עדיין נראית כמו משאלת לב.
***
בהתחשב במחסור המתמשך בשבבים, זה מפתיע
מוליכים למחצה טייוואן
(TSM), יצרנית שבבי החוזה הגדולה בעולם, השיגה ביצועים נמוכים דרמטית בשוק הרחב בשנת 2021. המניה עלתה ב-12% צנוע, לעומת עלייה של 27%
S&P 500.
(עמיתי רשמה קפאדיה כתבה פרופיל מלא תובנה של החברה ביוני האחרון תוך שהוא מנבא את חולשת המניה.)
מספר גורמים הכבידו על המניה, כולל האיום של תחרות מוגברת מ
אינטל
(INTC), שמתכננת לבנות עסק משלה לייצור שבבים. TSMC גם מתמודדת עם סיכונים גיאו-פוליטיים, עם חשש גובר שסין יכולה לתבוע יותר סמכות על טייוואן - שני הצדדים ערכו תרגילים צבאיים בחודשים האחרונים.
אבל הסנטימנט עשוי להתהפך. מניית TSMC עלתה ב-17% מאז סוף דצמבר. זה כולל עלייה של 5% ביום חמישי לאחר שהחברה פרסמה תוצאות טובות מהצפוי לרבעון הרביעי. ההכנסות זינקו ב-24.1% ברבעון ל-15.7 מיליארד דולר, מונעת מביקוש חזק מסמארטפונים, מחשבים אישיים, שרתים ומכוניות. החברה רואה מגמות חזקות ברבעון הנוכחי וגם העלתה את היעדים ארוכי הטווח שלה להכנסות ורווחיות גולמית.
אחד הסימנים לאופטימיות של TSMC הוא שהיא צופה הוצאות הון של 40 עד 44 מיליארד דולר ב-2022, לעומת 30 מיליארד דולר ב-2021, ומעל להערכות בוול סטריט. אלו חדשות טובות עבור מגזר ציוד המוליכים למחצה - וחדשות נהדרות עבור חברות כמו
תפוח עץ
(AAPL) ו-
קוואלקום
(QCOM) המסתמכים על TSMC לייצור שבבי מפתח.
אנליסט New Street Research, פייר פראגו, מינה לאחרונה את TSMC לאחת מהבחירות המובילות שלו לשנת 2022. הוא חושב שהחברה תעלה בסופו של דבר על הכנסות של 100 מיליארד דולר, לעומת 54.8 מיליארד דולר ב-2021.
אנליסט סיטי רונלד שו, בול נוסף, חושב שלמניה יש אפסייד של 50% מהרמות הנוכחיות.
TSMC עלתה לאחרונה
Nvidia
(NVDA) כחברת השבבים היקרה ביותר בעולם, עם שווי שוק של כ-700 מיליארד דולר. אם הייתי צריך לבחור את החברה הבאה שתצטרף למועדון של טריליון דולר, הייתי הולך עם Taiwan Semi, ששולטת ב-1% משוק ייצור השבבים העולמי. אולי זו פשוט חברת הטכנולוגיה החשובה בעולם.
כתוב לי אריק ג'יי סאביץ ב [מוגן בדוא"ל]