מלחמת רוסיה-אוקראינה פירושה שלא תהיה חזרה לשגרה עבור אירופה

המלחמה באוקראינה והסנקציות הכלכליות שלאחר מכן שהוטלו על רוסיה יגרמו לתזוזות גדולות בהרבה עבור הכלכלה והשווקים של אירופה מאשר משברים קודמים כמו מגיפת הקורונה, אמרו כלכלנים.

לאור הפלישה הבלתי מעוררת של רוסיה לאוקראינה, מנהיגי אירופה נאלצו במהירות להאיץ תוכניות לצמצום שֶׁלָהֶם תלות גדולה באנרגיה רוסית. הפרלמנט האירופי קרא ביום חמישי לאמברגו מיידי ומוחלט על נפט רוסי, פחם, דלק גרעיני וגז.

עם זאת, הניתוק האגרסיבי הזה גובה מחיר עבור הכלכלה האירופית, מעלה את האינפלציה הגבוהה ממילא לרמות שיא ומאיים לערער את ההתאוששות היצרנית שהחלה בשנה שעברה כשכלכלות ניסו לצאת מחדש ממגיפת קוביד-19.

ראש מחקר המאקרו העולמי של ING, קרסטן בז'סקי, ציין בשבוע שעבר כי אירופה נמצאת בסיכון מיוחד לאבד את התחרותיות הבינלאומית כתוצאה מהמלחמה.

"עבור היבשת, המלחמה היא הרבה יותר משנה משחק מאשר המגיפה הייתה אי פעם. אני לא מדבר רק במונחים של מדיניות ביטחון והגנה, אלא בעיקר על הכלכלה כולה", אמר בז'סקי.

"גוש האירו חווה כעת את החיסרון של המודל הכלכלי הבסיסי שלו, זה של כלכלה מוכוונת יצוא עם עמוד שדרה תעשייתי גדול ותלות גבוהה יותר ביבוא אנרגיה".

לאחר שהרוויח מהגלובליזציה ומחלוקת העבודה בעשורים האחרונים, גוש האירו נאלץ כעת להגביר את המעבר הירוק שלו. חתירה לאוטונומיה אנרגטית, ובמקביל להגביר את ההוצאות על ביטחון, דיגיטציה וחינוך. ברז'סקי אפיינה זאת כאתגר ש"יכול ובעצם חייב להצליח".

"אם וכאשר זה יקרה, אירופה צריכה להיות ממוקמת היטב. אבל הלחץ על הכספים וההכנסות של משק הבית יישאר עצום עד שהוא יגיע לשם. הרווחים הארגוניים, בינתיים, יישארו גבוהים", אמר.

"אירופה עומדת בפני משבר הומניטרי ומעבר כלכלי משמעותי. המלחמה מתרחשת ב'סל הלחם' של אירופה, אזור ייצור מרכזי לתבואה ותירס. מחירי המזון יעלו לרמות חסרות תקדים. אינפלציה גבוהה יותר בכלכלות מפותחות עלולה להיות עניין של חיים ומוות בכלכלות מתפתחות".

ברז'סקי הגיע למסקנה שהשווקים הפיננסיים היו "מוטעים" כאשר המניות האירופיות מנסות לצמוח, והוסיף כי "אין חזרה לנורמליות כלשהי כרגע".

חששות לגבי קיימות החוב

השינוי הטקטוני הזה עבור הכלכלה האירופית, ולמעשה הגלובלית, יפעיל לחץ נוסף על בנקים מרכזיים וממשלות שנקלעו בין הפטיש לפלסטין בתזת האינפלציה מול הקיימות הפיסקלית, מודים כלכלנים.

בהערה ביום חמישי, BNP Paribas חזה כי דחף מהיר יותר להפחתת פחמן, הוצאות ממשלתיות וחובות גבוהים יותר, רוח נגדית עזה יותר לגלובליזציה ולחצים אינפלציוניים גבוהים יותר יהיו נושא מתמשך.

"הרקע הזה מציג לבנקים מרכזיים סביבה מאתגרת יותר לנהל מדיניות ולשמור על האינפלציה על היעד, לא רק מפחית את יכולתם להתחייב למסלול מדיניות מסוים אלא גורם לסבירות גבוהה יותר של טעויות מדיניות", אמר הכלכלן האירופי הבכיר של BNP Paribas Spyros Andreopoulos .

הוא גם ציין כי העלאת הריבית כדי לרסן את האינפלציה תעשה בסופו של דבר חיים קשים לרשויות הפיסקאליות.

"למרות שזה לא חשש מיידי, לא מעט בגלל שממשלות בדרך כלל האריכו את המועד הממוצע של החוב שלהן בשנות הריבית הנמוכה, סביבת ריבית גבוהה יותר עשויה לשנות גם את החישוב הפיסקאלי. בסופו של דבר, חששות לגבי קיימות החוב עלולים לצוץ מחדש", אמר אנדראופולוס.

אינפלציה נמוכה לאורך ההיסטוריה האחרונה של גוש האירו גרמה לכך שהבנק המרכזי האירופי מעולם לא נאלץ לבחור בין קיימות פיסקלית לבין חתירה ביעדי האינפלציה שלו, שכן אינפלציה נמוכה הצריכה את המדיניות המוניטרית המפרגנת שסייעה לקיימות הפיסקלית.

"מבחינה פוליטית, ה-ECB הצליח - באופן משכנע, לדעתנו - להסיט את האשמות שהוא מסייע לממשלות על ידי הצבעה על תוצאות אינפלציה נמוכות", אמר אנדראופולוס.

"הפעם, ה-ECB נאלץ להדק את המדיניות כדי לרסן את האינפלציה על רקע החוב הציבורי גבוה עוד יותר, מורשת של המגיפה, והמשך לחצים על הקופה הציבורית".