רוסיה עומדת בפני דחיפות חדשה להתחמק ממחדל, להימנע מוול סטריט

(בלומברג) - המירוץ של רוסיה להימנע מחדלות פירעון רק הסלים.

הנקרא ביותר מבלומברג

המדינה התקרבה לאחר שג'יי.פי.מורגן צ'ייס ושות', בהוראת משרד האוצר האמריקני, עצרו בשבועות האחרונים את תשלומי הריבית שהמדינה חייבת על שתי איגרות חוב הנקובות בדולר. המהלך אילץ את הבנק המרכזי הרוסי לבצע את התשלומים ברובלים במקום והשאיר אותו בחיפוש אחר דרכים לעקוף את ג'יי.פי מורגן ואת המתחרה Citigroup Inc. כדי להחזיר את החוב שלה.

המצב נעשה חמור יותר ביום רביעי: הוועדה לקביעת נגזרי אשראי אמרה כי תשלום הרובל הוא ברירת מחדל פוטנציאלית, מה שמעודד קונצנזוס גובר שייתכן שרוסיה התנערה מהתחייבויות החוב שלה. פסיקת ה-CDDC, שאינה משפיעה ישירות על החוב, עשויה לעורר תשלום של החלפת ברירת מחדל באשראי אם רוסיה לא תשלם למחזיקי האג"ח בדולרים לפני שתקופת החסד של החוב תסתיים ב-4 במאי. המדינה עדיין יכולה למנוע מחדל אם היא תשלם מחזיקי אג"ח בדולרים לפני סיום התקופה.

רוסיה "אינה באיומים במחדל" ו"יש לה מספיק משאבים פיננסיים", אמרה ביום חמישי מושל הבנק המרכזי, אלווירה נביולינה.

המדינה בוחנת דרכים לנתב תשלומים דרך מוסדות מקומיים כמו גם סוכן סליקה משלה. אך עדיין לא ברור אם למאמצים יש סיכוי כלשהו להצליח והאם המהלכים אפילו יסייעו למדינה להימנע מחדלות פירעון.

"אין בהירות לגבי כל זה בשפה" של מסמכי האג"ח, אמר Mitu Gulati, פרופסור בבית הספר למשפטים של אוניברסיטת וירג'יניה, בראיון. "יש להניח ששופט כלשהו יצטרך להחליט על כל זה."

אחת האפשרויות הנשקלת היא החלפת הבנקים הזרים הפועלים כבנקים כתבים וכסוכנים משלמים בעסקאות חוב חוץ עם הבנק המרכזי של רוסיה, לפי העיתון הרוסי Vedomosti. בנק כתב מבצע שירותי גזברות בסיסיים ומנהל מט"ח עבור לקוחות, בעוד בנק משלם מטפל בתחזוקת אג"ח, גביית ריבית מהמנפיקים ומסייעת בחלוקתן למשקיעים.

הסיפור ממשיך

בתרחיש זה, תשלומים למחזיקי אג"ח יתקדמו לבנק המרכזי של רוסיה במקום לבנק הכתבים הזרים ולסוכן המשלם. לאחר מכן הם יעברו לסוכן הסליקה המקומי של רוסיה, מאגר ההתנחלויות הלאומי. משם, הכסף יגיע לבעלי אג"ח מקומיים או לחשבונות "סוג C" שנוצרו במיוחד עבור מחזיקי אג"ח ממה שנקרא מדינות עוינות, כמו ארה"ב

עבור רוסיה, הסתמכות על סוכן הסליקה המקומי שלה תאפשר לה גם לעקוף יריבות זרות שעיכבו תשלומים למשקיעים רוסים. Euroclear ו-Clearstream, המעבדות תשלומים כמאגרים מרכזיים לניירות ערך, חסמו חשבונות של המפקיד הרוסי הלאומי אצלם, והותירו את התשלומים למחזיקי אג"ח מקומיים בחוסר תחושה.

הלובי העסקי הגדול של רוסיה, איגוד התעשיינים והיזמים, העלה הצעה דומה ללווים תאגידיים כחלק מהתוכנית של הקבוצה להימנע מגל של ברירות מחדל צולבות והקפאת נכסים זרים. בהצעה שלהם, תושבי חוץ יקבלו תשלומים עבור האג"ח בחשבונות מיוחדים במטבע חוץ עם בנקים רוסיים, יחד עם הזכות למכור את השטרות למשרד האוצר או לסוכן שלו.

המהלך נועד לסייע לשורה של חברות רוסיות שנאלצו להיכנס למחדל טכני כאשר תשלומי הריבית שלהן נעצרים ברשת של תהליכי בדיקת נאותות של בנקים זרים. אפילו ישויות רוסיות שאינן כפופות לעונשים אמריקאים נקלעו לעיכובים: סיטיגרופ, למשל, הורתה לסברסטל PJSC לבקש ויתור מיוחד ממשרד האוצר האמריקאי לפני שתעבד את תשלום הריבית של יצרנית הפלדה.

פעולתה של סיטיגרופ - שהגיעה לאחר שמשרד האוצר הוציא צו חקירה חסום-בהמתנה, או BPI - גרמה לסברסטל שנגמר הזמן לשלם ריבית על החוב הדולרי. נציגי סיטיגרופ וסברסטל סירבו להגיב בעוד שמשרד האוצר לא הגיב מיד לבקשות להגיב.

המלווה שבשליטת המדינה VTB נתנה למשקיעים הצצה לאופן שבו תרחישים אלה יכולים לעבוד כאשר היא משלמת קופונים על אג"ח אירו הנקוב בדולר ברובל, כך דיווח Vedomosti ביום רביעי. משקיעים מרוסיה וממדינות "ידידותיות" קיבלו כספים בחשבונות הרובל שלהם, בעוד שהמטבע הרוסי הועבר לחשבונות "C" מיוחדים עבור תושבי מדינות עוינות, אמר העיתון.

ובכל זאת, סביר להניח שהחלפת סוכנים משלמים לא תהיה קלה: זה מצריך הסכמה מרוב הנושים, ובמקרים מסוימים, מסמכי אגרות החוב דורשים מהלווים לתת למשקיעים התראה של חודשים לפני שיוכלו לבצע שינוי כזה.

'ברירת מחדל סלקטיבית'

זה גם לא ברור שתשלום ברובל אפילו יעזור לרוסיה או לתאגידים רוסים גדולים להימנע מחדלות פירעון. המהלך של המדינה לשלם את איגרות החוב שלה בדולר ריבוני שפורעו בשנים 2022 ו-2042 ברובל, למשל, הביא לכך ש-S&P Global Ratings הורידה את דירוג האשראי של מנפיקי מטבע חוץ לא רצויים של רוסיה ל"ברירת מחדל סלקטיבית".

"למרות שניתן לתקן את המחדל במסגרת תקופת חסד של 30 יום המותרת בתנאים וההגבלות של האג"ח, איננו מצפים שמשקיעים יוכלו להמיר את תשלומי הרובל לדולרים השווים לסכומים המגיעים במקור, או ש הממשלה תמיר את התשלומים הללו בתוך תקופת החסד הזו", אמר S&P.

אבל גולאטי, המתמקד בארגון מחדש של חובות ריבונים, אמר כי מסמכי האג"ח של רוסיה אכן כוללים הוראה לשיפוי מטבע, שנראה כי מאפשרת לרוסיה לפרוק את חובה באמצעות תשלום ברובלים, כל עוד הנמען יכול להשתמש ברובלים הללו כדי לקנות מספר מספיק של דולרים. .

"בסיכום, נראה שהסעיף אומר שתשלום במטבע אחר יכול להוות 'הפרשה', כל עוד הנמען יכול להשתמש ברובלים האלה כדי לקנות מספר מספיק של דולרים", אמר גולאטי בפוסט בבלוג שלו. "נראה שזה אומר שרוסיה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה על ידי תשלום ברובלים".

על פי הצעה שניה שהומלצה על ידי ממשלת רוסיה, הלווים ישלמו תשלומי ריבית למשקיעים בערוצים נפרדים בהתאם למקום הבסיס של המשקיע. תשלומים למחזיקים זרים יטופלו על ידי סוכן תשלומים זר, אם כי ישות זו עלולה להיתקל בהגבלות דומות. מחזיקים רוסים יקבלו את כספיהם דרך מוסדות מקומיים.

ועדת המשנה של ממשלת רוסיה שהגישה את התוכנית גם המליצה להשתמש ברובלים לרכישת אג"ח אירו ממשקיעים רוסים כחלופה, מהלך שרוסיה כבר ביצעה עם אג"ח של 2 מיליארד דולר שהבשילה ב-4 באפריל.

תשלומי הקופונים שנתקעו - יחד עם שלל אחרים שקשורים לחובות מהחברות הגדולות ברוסיה - דחפו את המשרד האחורי הרגיל של וול סטריט לאור הזרקורים. זה גם מדגיש את הביצה שבה נקלעו הבנקים הגדולים ביותר בוול סטריט כאוכפים דה פקטו של הסנקציות של נשיא ארה"ב ג'ו ביידן, תוצאה שהם ציפו מאז החלה פלישת רוסיה לאוקראינה לראשונה.

"אנחנו בתקשורת רציפה עם ממשלת ארה"ב ואנחנו ממשיכים לעשות את חלקנו כדי לאכוף את משטר הסנקציות", אמרה מנכ"לית סיטיגרופ, ג'יין פרייזר, לאנליסטים בשיחת ועידה בשבוע שעבר. "אבל נגמרו לי המילים לתאר את ההשלכות הטרגיות של המלחמה באוקראינה".

(עדכונים עם הערות של נגיד הבנק המרכזי של רוסיה בפסקה הרביעית.)

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP