(בלומברג) -
הנקרא ביותר מבלומברג
רוסיה נמנעה בקושי ממחדל חוב בשבוע שעבר, אבל השווקים עדיין מתומחרים כאילו הם על סף.
איגרות החוב תקועים ברמות מצוקה וחילופי ברירת מחדל לחמש שנים מעמידים סיכוי של 87% למחדל. הסיכויים הללו נמוכים יותר מאשר באפריל, אך עדיין גבוהים.
הסיבה? המגמה של ממשלות בינלאומיות לעבר סנקציות מחמירות יותר והגבלות נרחבות יותר משאירה את המשקיעים בחושך לגבי הסבירות שהם ישימו את ידם על התשלומים העתידיים שהם חייבים. גם אם מוסקבה תמשיך ללחוץ כדי להשיג כסף דרך מבוך הכללים, ההצלחה רחוקה מלהיות מובטחת.
"סביר להניח שרוסיה תהיה ברירת מחדל בסופו של דבר", אמרה אלנה דאלי, מייסדת EM Conseil, חברת ייעוץ מפריז המתמחה בניהול חובות ריבוניים. "בשנים 2008-09 ראינו כמה מהר עתודות המט"ח יכולות להימס. זה לא רק תשלומי שירות החוב הקרובים, רוסיה צריכה גם לממן את מכונת המלחמה ואת היבוא החיוני".
הצעדים הקיימים שהוטלו נגד רוסיה לאחר פלישתה לאוקראינה כבר סיבכו מאוד את התשלומים, מעכבים וחוסמים את תנועת הכסף.
בשלב הבא, הנושים מחפשים פרצה מכרעת שאפשרה למשקיעים להמשיך לקבל תשלומי אג"ח. הפטור - רישיון כללי 9A, שהונפק על ידי המשרד האמריקאי לבקרת נכסים זרים - אמור להיסגר ב-25 במאי, יומיים לפני שיגיעו קופונים השווים לכ-100 מיליון דולר.
אם משרד האוצר האמריקני יאריך את הוויתור, רוסיה תוכל להמשיך לשלם דרך הבנקים הבלתי מאושרים כל עוד יש לה את הדולרים והמטבעות האחרים הזמינים בארץ. ארה"ב מציגה זאת כדרך לאלץ את רוסיה לשרוף באמצעות חסכונות מקומיים. אבל לעת עתה, למוסקבה יש הרבה מזומנים, הודות למיליארדים שמציפים מדי שבוע ממכירת נפט, גז וסחורות אחרות, כולל לאירופה.
אבל אם ההפרדה תסתיים, והרגולטורים באיחוד האירופי ובבריטניה יטילו הגבלות דומות, ברירת המחדל תחזור על השולחן מכיוון שנתיב תשלום חשוב נוסף ייפסק.
אפשרויות מטבע
ברירת מחדל פוטנציאלית "עדיין תיקבע על ידי נכונותה של רוסיה לשלם, אבל שיקולים גיאופוליטיים ופוליטיים, כמו גם המצב בשטח, חשובים לא פחות", אמרה נטליה גורושינה, כלכלנית לאסטרטגיית הכנסה קבועה בשווקים מתעוררים בוואן. Eck Associates Corp.
נכון לעכשיו, ממשלות ברחבי העולם נעות לכיוון של סנקציות הדוקות יותר נגד רוסיה. האיחוד האירופי מציע איסור על יבוא של נפט רוסי ולהפחית את התלות שלו בגז מהמדינה, ופוגע במקור כספים מרכזי למוסקבה.
קרא עוד: מנהיגי G-7 ידונו בסנקציות נוספות על רוסיה ביום ראשון
זה שומר על תשומת לב המשקיעים בכל צעד שרוסיה נוקטת כדי לשרת את החוב הריבוני שלה. שני השטרות עם תשלומים ב-27 במאי נסחרים מתחת ל-30 סנט, למרות שיש להם דרכים לעקיפת מטבעות בתנאים שלהם. עם זאת, האפשרויות הללו עלולות להיהפך ללא רלוונטיות אם בריטניה והאיחוד האירופי היו משקפים סיום אפשרי של הגיוס של ארה"ב.
אחת האג"ח - נתח נקוב בדולר שפורע ב-2026 - מאפשר תשלום באירו, פרנק שוויצרי או לירה שטרלינג, וכן תשלומי ריבית בדולרים לחשבונות בשוויץ, בריטניה או האיחוד האירופי. אם הלווה היה בוחר בפתרון חלופי זה, הוא נתן לנושים הודעה של חמישה ימים לפחות, על פי מסמכי האג"ח.
לאג"ח 2036 הנקוב באירו יש סעיף נוסף המאפשר תשלום ברובל. זו נחמה קטנה למשקיעים זרים: כשמסלקות בינלאומיות לא מעבדות עוד עסקאות רוסיות, ככל הנראה הכספים יישארו בפיקדון הלאומי להסדרים של רוסיה או יועברו לחשבון מסוג 'C' ברוסיה שנפתח על שם מחזיקי האג"ח.
ההעברה הריבונית הבאה הקובעת תשלום בדולרים בלבד היא ב-24 ביוני, כאשר הריבית על שטר ריבוני מ-2028 מגיעה לפירעון, כך עולה מנתונים שנאספו על ידי בלומברג.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/russia-t-shake-default-risk-070000187.html