ROIC לעומת WACC עד 2021

התשואה על ההון המושקע (ROIC) זינקה לרמה הגבוהה ביותר מאז 1998 עבור NC 2000[1] ב-2021.

דוח זה[2]^,[3] היא גרסה מקוצרת של All Cap Index & Sectors: ROIC לעומת WACC עד 2021, אחת מהסדרות הרבעוניות שלי על מגמות שוק ומגזר בסיסיות

ROIC של NC 2000 עולה משנה לשנה בשנת 2021

ה-ROIC של NC 2000 עלה מ-6.6% ברבעון הרביעי של 4 ל-20% ב-9.3. עשרה מתוך אחד-עשר סקטורים ב-NC 2021 ראו גם שיפור משנה לשנה (YoY) ב-ROIC. רוב השיפור הזה נובע מרווחים תפעוליים נקיים גבוהים יותר לאחר מס (NOPAT), אם כי גם תפניות ההון המושקע עלו.

פרטים מרכזיים על מגזרי NC 2000 נבחרים

מגזר האנרגיה הציג את הביצועים הטובים ביותר בשנה האחרונה, כפי שנמדד על ידי שינוי ב-ROIC, כאשר ה-ROIC שלו עלה מעל 610 נקודות בסיס. בהתחשב בהשפעה שהיתה ל-COVID-19 על חברות האנרגיה ומחירי האנרגיה בשנת 2020 וחוזק ההתאוששות, מגמה זו אינה מפתיעה.

מהצד השני, מגזר השירותים הוא הסקטור היחיד שיש לו ירידה בשנה ב-ROIC עם ירידה קלה של תשע נקודות בסיס.

בסך הכל, מגזר הטכנולוגיה מרוויח את ה-ROIC הגבוה ביותר מכל המגזרים, ללא ספק, ומגזר השירותים מרוויח את ה-ROIC הנמוך ביותר.

להלן, אני מדגיש את מגזר הטכנולוגיה, בעל ה-ROIC הגבוה ביותר ב-NC 2000.

ניתוח מגזר לדוגמה: טכנולוגיה

איור 1 מציג את ה-ROIC של מגזר הטכנולוגיה עלה מ-16.5% בשנת 2020 ל-21.5% בשנת 2021. מרווח NOPAT של מגזר הטכנולוגיה עלה מ-16.4% בשנת 2020 ל-19.3% בשנת 2021, בעוד שמחזורי ההון המושקע עלו מ-1.00 בשנת 2020 ל-1.11 בשנת 2021.

איור 1: טכנולוגיית ROIC לעומת WACC: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה עבור חישוב ה-WACC שלי ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks עבור ROIC, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר עבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

איור 2 משווה את המגמות במרווחי NOPAT וסיבובי ההון המושקעים עבור מגזר הטכנולוגיה מאז דצמבר 1998. אני מסכם את הערכים המרכיבים NC 2000/מגזר הבודדים עבור הכנסות, NOPAT והון מושקע כדי לחשב את המדדים הללו. אני קורא לגישה הזו מתודולוגיית "המצברים".

איור 2: טכנולוגיית NOPAT Margin Vs. IC מסתובב: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה עבור חישוב ה-WACC שלי ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks עבור ROIC, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר עבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

המתודולוגיה המצרפית מספקת מבט פשוט על המגזר כולו, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד ותואמת את אופן החישוב של S&P Global (SPGI) למדדים עבור ה- S&P 500.

לפרספקטיבה נוספת, אני משווה את שיטת ה- Aggregate ל- ROIC עם שתי מתודולוגיות אחרות ששוקלות שוק: מדדים משוקלי שוק ונהגים משוקלי שוק. לכל שיטה יתרונות וחסרונות, המפורטים בנספח.

איור 3 משווה את שלוש השיטות הללו לחישוב ה- ROIC של תחום הטכנולוגיה.

איור 3: טכנולוגיות ROIC מתודולוגיות בהשוואה: דצמבר 1998 - 3/11/22

תקופת המדידה של 11 במרץ 2022 משתמשת בנתוני מחירים מתאריך זה עבור חישוב ה-WACC שלי ומשלבת את הנתונים הפיננסיים משנת 2021 10-Ks עבור ROIC, שכן זהו התאריך המוקדם ביותר עבורו כל 2021 10-Ks עבור מרכיבי NC 2000 היו זמינים.

גילוי נאות: דייוויד מאמן, קייל גוסקה השני ומאט שולר אינם מקבלים שום פיצוי על כתיבת מלאי, סגנון או נושא ספציפיים.

נספח: ניתוח ROIC עם מתודולוגיות שקלול שונות

אני מפיק את המדדים לעיל על ידי סיכום הערכים הבודדים של NC 2000 / מגזר עבור הכנסות, NOPAT והון מושקע לצורך חישוב המדדים שהוצגו. אני מכנה גישה זו מתודולוגיית "צבירה".

המתודולוגיה המצרפית מספקת מבט פשוט על המגזר כולו, ללא קשר לשווי השוק או לשקלול המדד ותואמת את אופן החישוב של S&P Global (SPGI) למדדים עבור ה- S&P 500.

לנקודת מבט נוספת, אני משווה את שיטת Aggregate ל- ROIC עם שתי מתודולוגיות אחרות המשוקללות בשוק:

מדדים המשוקללים בשוק - מחושב לפי שקלול שווי שוק של החזר ה- ROIC לחברות בודדות ביחס למגזר שלהן או NC 2000 הכולל בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של NC 2000 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את ההחזר על ההשקעה של כל חברה במשקל שלה
3. NC 2000 / סקטור ROIC שווה לסכום ROIC המשוקלל עבור כל החברות ב- NC 2000 / כל מגזר

נהגים המשוקללים בשוק - מחושב לפי שקלול שווי שוק של ה- NOPAT וההון המושקע עבור החברות הבודדות ב NC 2000 / כל מגזר בכל תקופה. פרטים:

1. משקל החברה שווה את שווי השוק של החברה חלקי שווי השוק של NC2000 / המגזר שלה
2. אני מכפיל את ה- NOPAT וההשקעה של כל חברה במשקלה
3. אני סכום ה- NOPAT המשוקלל וההון המושקע עבור כל חברה ב NC 2000 / כל מגזר כדי לקבוע את ה- NOPAT המשוקלל של NC 2000 / המגזר וההשקעה המשוקללת המשוקללת.
4. NC 2000 / מגזר ROIC שווה NC 2000 משוקלל / מגזר NOPAT חלקי NC 2000 משוקלל / הון מושקע במגזר

לכל מתודולוגיה היתרונות והחסרונות שלה, כמפורט להלן:

שיטה מצטברת

יתרונות:

• מבט פשוט על כל מגזר NC 2000, ללא קשר לגודל החברה או משקלה.
• תואם את האופן שבו S&P Global מחשבת מדדים עבור S&P 500.

חסרונות:

• פגיע בהשפעה של חברות שנכנסות / יוצאות מקבוצת החברות, מה שעלול להשפיע יתר על המידה על הערכים המצטברים למרות רמת השינוי מחברות שנותרו בקבוצה.

מדדים המשוקללים בשוק שיטה

יתרונות:

• מחשב את גודל המשרד ביחס לסקטור NC 2000 / הכולל ומשקלל את המדדים שלו בהתאם.

חסרונות:

• השפעה פגיעה עד גודל גדול של חברה אחת או כמה, כפי שמוצג להלן בענף הצרכן הלא מחזורי. השפעה נרחבת זו נוטה להתרחש רק ביחסים שבהם ערכי מכנה קטנים במיוחד יכולים ליצור תוצאות גבוהות או נמוכות במיוחד.

שיטת נהגים משוקללת שוק

יתרונות:

• מתייחס לגודל המשרד ביחס לסקטור NC 2000 / כולל ומשקלל את NOPAT וההשקעה שלו בהתאם.
• מקטין את ההשפעה הפוטנציאלית הממודעת של אחת או כמה חברות על ידי צבירת ערכים המניעים את היחס לפני חישוב היחס.

חסרונות:

• יכול למזער את ההשפעה של שינויים בתקופה על פני תקופה בחברות קטנות יותר, מכיוון שההשפעה שלהן על NOPAT במגזר הכולל ועל ההון המושקע קטנה יותר.

[1] ה-NC 2000 מורכב מ-2000 החברות הגדולות בארה"ב לפי שווי שוק בכיסוי של החברה שלי. המרכיבים מתעדכנים על בסיס רבעוני (31 במרץ, 30 ביוני, 30 בספטמבר ו-31 בדצמבר). אני לא כולל חברות המדווחות לפי IFRS וחברות שאינן בארה"ב.

[2] אני מחשב את המדדים הללו על סמך המתודולוגיה של SPGI, המסכמת את ערכי המרכיבים הבודדים של NC 2000 עבור NOPAT וההון המושקע לפני השימוש בהם לחישוב המדדים. אני קורא לזה מתודולוגיית "המצברים".

[3] המחקר שלי מבוסס על הנתונים הפיננסיים המבוקרים האחרונים, שהם 2021 10-K ברוב המקרים. נתוני המחירים נכון ל-3/11/22.