הרגולטורים חרדים לגבי מטבעות יציבים כמו קשר לאחר קריסת UST

הרגולטורים מודאגים יותר ויותר לגבי מטבעות יציבות לאחר קריסת מיזם מטבעות הקריפטו השנוי במחלוקת Terra.

טרה דולר, מטבע יציב "אלגוריתמי" שנועד להיות מוצמד אחד לאחד עם דולר אמריקאי, מחק חלק ניכר מערכו השבוע לאחר ריצה מדהימה על הבנק שראתה מיליארדי דולרים מתנדפים לפתע משווי השוק שלו.

הידוע גם בשם UST, המטבע הקריפטוגרפי פעל באמצעות מנגנון מורכב של קוד בשילוב עם אסימון צף בשם לונה כדי לאזן בין היצע וביקוש ולייצב מחירים, כמו גם ערימה של מיליארדי דולרים של ביטקוין.

לִקְשׁוֹר, ה-stablecoin הגדול בעולם, ירד גם הוא מתחת ל-1 הדולר המיועד למשך מספר שעות ביום חמישי, מה שעורר חשש להידבקות אפשרית מהנפילה של ביטול ההצמדה של UST. בניגוד ל-UST, tther אמור להיות מגובה בנכסים מספיקים המוחזקים ברזרבה.

שרת האוצר של ארה"ב, ג'נט ילן, התייחסה ישירות לסוגיית ה-UST וגם הקשר "שבור את הכסף" השבוע. בשימוע בקונגרס, ילן אמרה שנכסים כאלה אינם מהווים כיום סיכון מערכתי ליציבות הפיננסית - אך הציעה שהם יכולים בסופו של דבר.

"לא הייתי מאפיינת את זה בקנה מידה כזה כאיום אמיתי על היציבות הפיננסית אבל הם צומחים במהירות רבה", אמרה למחוקקים ביום חמישי.

"הם מציגים את אותו סוג של סיכונים שאנחנו מכירים במשך מאות שנים בקשר עם ריצות בנקים".

ילן דחקה בקונגרס לאשר רגולציה פדרלית של מטבעות יציבים עד סוף השנה הנוכחית.

גם ממשלת בריטניה שמה לב. דובר הממשלה אמר ביום שישי ל-CNBC כי היא מוכנה לנקוט בפעולה נוספת בנושא מטבעות סטאבל לאחר קריסת טרה.

"הממשלה הייתה ברורה שמטבעות יציבים מסוימים אינם מתאימים למטרות תשלום מכיוון שהם חולקים מאפיינים עם נכסי קריפטו לא מגובים", אמר הדובר.

בריטניה מתכננת להביא מטבעות יציבות לתחום הרגולציה של תשלומים אלקטרוניים, שעלול לראות מנפיקים כמו Tether ו-Circle כפופים לפיקוח של כלב השמירה על השווקים במדינה.

הצעות נפרדות באיחוד האירופי יביאו גם מטבעות יציבות פיקוח רגולטורי קפדני.

הם סוג של שבבי קזינו עבור עולם הקריפטו. סוחרים קונים אסימונים כמו Tether או USDC בדולרים אמיתיים. לאחר מכן ניתן להשתמש באסימונים למסחר בביטקוין ומטבעות קריפטוגרפיים אחרים.

הרעיון הוא שבכל פעם שמישהו רוצה להרוויח כסף, הוא יכול לקבל את הסכום המקביל של דולרים עבור כמה מטבעות יציבים שהם רוצים למכור. מנפיקי Stablecoin נועדו להחזיק רמה מספקת של כסף התואמת למספר האסימונים במחזור.

כיום, כל השוק של stablecoins שווה יותר מ-160 מיליארד דולר, לפי נתוני CoinGecko. Tether הוא הגדול בעולם, עם שווי שוק של כ-80 מיליארד דולר.

UST הוא מקרה קצת ייחודי בעולם ה-stablecoin. בניגוד ל-Tether, לא היו לו מזומנים ממשיים כדי לגבות את ההצמדה לכאורה לדולר - אם כי זה היה בשלב מסוים מגובה חלקית בביטקוין.

במקום זאת, UST הסתמכה על מערכת של אלגוריתמים. זה הלך בערך ככה:

• המחיר של UST יכול לרדת מתחת לדולר כאשר יש יותר מדי אסימונים במחזור אבל אין מספיק ביקוש
• חוזים חכמים - שורות קוד שנכתבו בבלוקצ'יין - יתחילו להוציא את עודף ה-UST מהאספקה ​​וליצור יחידות חדשות של אסימון שנקרא luna, שיש לו מחיר צף
• פעלה גם מערכת ארביטראז', שבה עודדו סוחרים להרוויח מחריגות במחיר של שני האסימונים
• הרעיון היה שאתה תמיד יכול לקנות לונה בשווי $1 עבור UST אחד. אז אם UST היה שווה 98 סנט, אתה בעצם יכול לקנות אחד, להחליף אותו עם לונה ולכיס 2 סנט ברווח.

לונה, אסימון אחותו של UST, עכשיו בעצם חסר ערך לאחר שעבר בעבר 100 דולר למטבע מוקדם יותר השנה.

המערכת כולה תוכננה לייצב את ה-UST ב-$1. אבל הוא התפורר בלחץ של מיליארדי דולרים בפירוק - במיוחד ב-Anchor, פלטפורמת הלוואות שהבטיחה למשתמשים ריבית של עד 20% על החסכונות שלהם. מומחים רבים אומרים שזה לא בר קיימא.

החשש העיקרי הוא שמנפיק מטבעות stablecoin גדול כמו Tether עשוי להיות הבא לחוות "ריצה על הבנק".

ילן ובכירים אמריקאים אחרים השוו אותם לא פעם לקרנות שוק הכסף. ב-2008, הקרן הראשית של הרזרב - קרן שוק הכסף המקורית - איבדה את השווי הנכסי הנקי שלה של 1 דולר למניה. הקרן החזיקה חלק מנכסיה בניירות מסחריים (חוב תאגידי לטווח קצר) של ליהמן ברדרס. כשליהמן נפלה, המשקיעים ברחו.

בעבר, אמר Tether שהעתודות שלה מורכבות כולה מדולרים. אבל זה הפך את העמדה הזו לאחר הסדר 2019 עם התובע הכללי של ניו יורק. גילויים של החברה גילו שיש לה מעט מאוד מזומנים אבל הרבה ניירות מסחריים לא מזוהים.

Tether אומר כעת שהיא מפחיתה את רמת הנייר המסחרי שבבעלותה ומגדילה את אחזקותיה בשטרות האוצר האמריקאיים.

"אנו מצפים שההתפתחויות האחרונות יובילו לקריאות מוגברות לרגולציה של מטבעות יציבים", אמרה סוכנות הדירוג Fitch בהערה ביום חמישי.

בעוד שהסיכונים של מטבעות יציבים כמו קשירה "יכולים להיות ניתנים לניהול" מאלגוריתמיים כמו UST, הם נופלים בסופו של דבר לאמינות האשראי של החברות שמנפיקות אותם, לפי Fitch.

"ישויות פיננסיות רבות בפיקוח הגדילו את החשיפה שלהן למטבעות קריפטוגרפיים, דפי וצורות אחרות של פיננסים דיגיטליים בחודשים האחרונים, וכמה מנפיקות בדירוג Fitch עלולות להיות מושפעות אם התנודתיות בשוק הקריפטו תהפוך לחמורה", אמרה החברה.

"יש גם סיכון להשפעה על הכלכלה הריאלית, למשל באמצעות השפעות עושר שליליות אם ערכי נכסי הקריפטו יורדים בצורה תלולה. עם זאת, אנו רואים את הסיכונים למנפיקים בדירוג Fitch ואת הפעילות הכלכלית הריאלית כנמוכים מאוד בדרך כלל".