סיכוני המיתון מדבקים כשהתמ"ג של יפן נופל - שוב

כלכלת יפן התכווצה...הקלדת המילים האלה מוכרת להפליא לעיתונאים ותיקים בטוקיו. אחרי 20 שנה של דפלציה, ריבית אפסית ואינספור מיתונים וזריחות שווא, החדשות מספר 2 של אסיה שהתכווצה ברבעון הראשון מגיעה עם אווירה בלתי נמנעת של טוב-הנה-אנחנו חוזרים.

אולם הפעם, הדברים באמת שונים עבור ראש הממשלה פומיו קישידה ומפלגתו הליברלית-דמוקרטית. השימוש באלו, חמש המילים המסוכנות ביותר בכלכלה, הוא תמיד בעייתי. עם זאת, אין שום דבר מוכר במקום שבו יפן מוצאת את עצמה בקושי חמישה חודשים לתוך שנה לא ודאית להפליא.

האינפלציה הסיטונאית הזו זינקה ב-10% לעומת שנה שעברה באפריל, הזינוק הגדול ביותר מזה 41 שנים, די בהלם. מגיע בתוך התכווצות שנתית של 1% ב תוצר מקומי גולמי בתקופת ינואר-מרץ הופכים את גודלה והפתאומיות של פריחת המחירים הזו לפוכחים יותר.

קריאת ההשכמה האמיתית כאן היא כמה קישידה ונגיד הבנק של יפן, Haruhiko Kuroda, יכולים לעשות בקשר לזה.

אפשרויות המדיניות הפיסקלית מוגבלות מאוד על ידי יחס חוב-תוצר הרבה מעל 250%, מה שהופך את טוקיו לחריגת למדי בקרב קבוצת שבע המדינות. למעשה, האפסים כמעט נעשים רבים מכדי להקליד כאן. בשנת הכספים שהסתיימה במרץ, יתרת החוב של ממשלת יפן לטווח ארוך עלתה על 1,000 טריליון ין, או 7.7 טריליון דולר, לראשונה.

אפשר לטעון שהאפשרויות המוניטריות מוגבלות עוד יותר. אף על פי שהריביות היו אפסיות מאז 2000, קורודה הקדישה את תשע השנים האחרונות לטעינת הטורבו של הניסוי של BOJ עם הקלה כמותית. התוכנית הייתה להוריד את הין כדי להגביר את היצוא ואת רווחי החברות.

זה, במובנים רבים, חוזר כעת לרדוף את ההווה של יפן. מאז 1 בינואר, הין הוא ירידה של יותר מ-12% מול הדולר. ברגע מושלם יותר עבור סחר עולמי, זה יגרום לפקקי שמפניה יצצו בכל רחבי טוקיו. אבל כששרשרות האספקה ​​העולמיות סוערות והפלישה של רוסיה לאוקראינה מעלה את מחירי הסחורות, לירידת הין יש השפעות הרות אסון.

ברגע עולמי פחות מעורער, BOJ של קורודה היה לוחץ על הבלמים. זו תהיה הסרת תמריצים כדי להתמודד עם האינפלציה ולאותת "אנחנו על הסיכונים" לשווקים העולמיים המעצבנים. עם זאת, לאחר 20 שנה של כסף חינם, זה עלול להפיל את שוק המניות ולהפחיד את סוחרי האג"ח.

"תשואות גבוהות יותר של אג"ח יקשו על יפן להתייצב או להפחית את יחס החוב הציבורי/תוצר שלה", מציין אנליסט פיץ' רייטינג קריסג'ניס קרוסטינס. הוא מוסיף כי "השפעות האינפלציה על הדינמיקה הפיסקלית, הצמיחה והמדיניות המוניטרית בטווח הבינוני אינן ודאות וקיים סיכון לתוצאות שיפגעו בכושר האשראי של יפן".

אז, הסיכון הקיצוני של א צעד שגוי של BOJ היא דרך אחרת שהדברים באמת שונים הפעם.

בעיה אחת שאינה מוערכת היא התמכרות כספית. עברו שני עשורים מאז שפוליטיקאים, מנכ"לי תאגידים, בנקאים, משקי בית או משקיעים נאלצו לדאוג שה-BOJ יסגור את שקע הנזילות. יפן היא באמת המקבילה הכלכלית של ספורטאי שהסתמך זמן רב על סטרואידים שנאלצו להבין איך לשגשג ללא חומרים משפרי ביצועים.

בעיה נוספת: גם שווקי היצוא הגדולים של יפן מתקררים. זה אומר שכל מניעי הצמיחה העיקריים שלו עוברים לנייטרלי, במקרה הטוב.

סין, השוק המוביל של יפן, עשויה לצמוח עד 2% השנה, לפי Capital Economics. זה פחות מחצי מזה של בייג'ינג יעד של 5.5%.. לאן שהולכת סין בימים אלה, כך גם דרום מזרח אסיה תלויה בייצוא. דיבורי המיתון צוברים תאוצה בארה"ב, בעוד הרוחות הנגדיות פוגעות באירופה מכל הזוויות.

זה משאיר ביקוש מקומי. הבעיה היא ששנים של מדיניות BOJ רופפת במיוחד וחולשת ין לא העניקו לעובדים את ההעלאות הנכבדות שרצף של ממשלה קיוותה. מאז 2013, כשקורודה לקח את תפקיד ה-BOJ העליון, התוכנית הייתה לשחרר מעגל סגולה של עליות שכר וצריכה. דברים מעולם לא התקדמו.

עכשיו כשהאינפלציה מגיעה, היא פוגעת בארץ של רמת חיים שטוחה, ללא ספק ברגע הגרוע ביותר. המכה באמון הצרכנים והעסקים תגרום בוודאי נזק נלווה משלה.

לצד ההתכווצות ברבעון הראשון, הסטטיסטיקאים הממשלתיים הורידו את ביצועי המשק בתקופת אוקטובר-דצמבר. זה מסתכם בתקופה של שישה חודשים שבה יפן מפגרת עם עמיתים עולמיים בחזרה לרמות התמ"ג שלפני קוביד.

החדשות הטובות, אולי, הן שיפן מתחילה לעשות זאת לפתוח מחדש את גבולותיה לתיירות. זה, יחד עם תקציב משלים של 21 מיליארד דולר שעבר לאחרונה, מסביר מדוע חלק מהאנליסטים צופים שהתמ"ג יתייצב בחודשים הקרובים. החדשות הרעות הן שגם לקישידה וגם לקורודה יש ​​מעט מאוד אפשרויות להימנע ממיתון שעשוי להיות כמעט בלתי נמנע.