אזעקת מיתון זה עתה נשמעה על ידי מחוון עקומת תשואה עם רקורד כוכבי

ריבית ממשלת ארה"ב ל-3 חודשים עלתה מעל התשואה על אג"ח ל-10 שנים לפי נתוני משרד האוצר האמריקאי ל-18 באוקטובר 2022. זה די חריג וחוקרים רואים בכך בין האינדיקטורים הטובים ביותר לכך שמיתון בארה"ב מגיע במבט של 6-18 חודשים. לאינדיקטור זה יש את הרקורד הטוב ביותר בחיזוי מיתונים על פני מגוון משתנים כלכליים. זה התקשר בהצלחה לכל המיתונים בעשורים האחרונים ללא אזעקות שווא. זה מרשים, ובין ים של אינדיקטורים, זה ראוי לתשומת לב מסוימת.

היפוך עקומת תשואה

עקומת התשואות בארה"ב מודדת את "צורתן" התשואות על החוב של ממשלת ארה"ב ככל שהמועדים גדלים. בדרך כלל כאשר אתה מחזיק בחוב אמריקאי עם פירעון מאוחר יותר, אתה מקבל ריבית גבוהה יותר בהשוואה לשיעורים קצרים יותר.

המשמעות היא שלעקומת התשואות בארה"ב יש בדרך כלל שיפוע כלפי מעלה. עם זאת, לפעמים שיעורים קצרים יכולים לעלות בערך שיעורים ארוכים יותר והעקומה משתפלת כלפי מטה. זה היפוך.

מגמות עקומת התשואה בשנת 2022

ראינו הגדלת היפוך עקומת התשואה בשנת 2022 כאשר הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) העלה את הריבית. אתמול, שיעור 3 החודשים זינק מעל הקצב של 10 שנים בפעם הראשונה מאז לפני המגיפה (וכן, עקומת התשואה מנבאת גם את המיתון של המגיפה). השינוי הזה הפך את מה שרבים רואים כקשר קריטי בעקומת התשואות בארה"ב, מה שמסמן על מיתון מתקרב.

ההוכחות

עקומת התשואה נחקרת היטב בהתחשב ברקורד החזק שלה ויש דרכים שונות לפרש אותה, אבל חוקרים בבנק הפדרלי של ניו יורק מציעים שהריבית ל-10 שנים פחותה ל-3 חודשים הוא ככל הנראה בין האינדיקטורים הטובים ביותר להאטה הקרובה בפעילות הכלכלית. זו מערכת היחסים שפשוט התהפכה.

ואז יש ויכוח אם היפוך בודד מספיק או האם היפוך מתמשך או עמוק יותר יכול לספק אות חזק יותר. עם זאת, יש לנו כרגע עקומת תשואות שמרמזת מאוד על מיתון בארה"ב, עם העלאות ריבית נוספות על הקלפים, אם האג"ח ל-10 שנים לא יראה שיעורים גבוהים יותר בקרוב, אז ההיפוך עשוי להעמיק ככל שנסגור את 2022.

מדוע אינדיקטור זה עבד

מלבד הקשר ההיסטורי עם מיתונים יש כמה סיבות לכך שהיפוך עקומת התשואה עשוי להיות בעל כוח חיזוי.

הפד

הראשון הוא שכדי שעקום התשואות יתהפך, הפד בדרך כלל מעלה את הריבית לטווח קצר, בדיוק כפי שראינו ב-2022. בדרך כלל הפעולות של הפד בהעלאת הריבית יכולות להפחית את הפעילות הכלכלית וזה יכול לגרום למיתון.

אכן, השפה הנוכחית של הפד, וכנראה מתכננת להעלות את הריבית שוב ב-0.75 נקודות אחוז בתחילת נובמבר, מציעים שהם מודאגים מאוד מהאינפלציה המשתוללת. מיתון הוא בהחלט לא המטרה של הפד, אבל עשוי להיות תוצאה פחות גרועה עבור כלכלת ארה"ב מאשר אינפלציה מושרשת, בהתבסס על הצהרות הפד האחרונות. לכן, עקומות תשואות הפוכות מתרחשות לעתים קרובות כאשר הפד מעלה את הריבית, וזה יכול לגרום למיתון.

הבנקים

שנית, עקומות תשואה הפוכות יכולות לשנות את התנהגותם של בנקים ומלווים אחרים. עם עקומת תשואה משופעת כלפי מעלה, הבנקים יכולים לקבל יותר הלוואות בריבית לפרויקטים ארוכי טווח, כמו מפעל חדש או צורות אחרות של התרחבות כלכלית.

עם עקומת תשואה הפוכה התמונה הזו משתנה. למעשה, ייתכן שעדיף לבנקים לעסוק בהלוואות לטווח קצר יותר, מה שעלול להפוך פחות הון לזמין עבור סוג של פרויקטים לטווח ארוך יותר שיכולים לתדלק את הצמיחה הכלכלית.

הסיכונים

עקומת התשואה היא די טובה מבחינה היסטורית, אבל לא מושלמת. אם נחזור לשנות ה-1980, הרקורד של היפוך עקומת התשואה מושלם בעצם בקריאת מיתון, אבל אם תלך אחורה יותר אתה יכול למצוא כמה אותות שווא, ומיתונים הם לא כל כך שכיחים.

גם העובדה שעקומת התשואות היא אינדיקטור מוביל למיתון יכולה להפוך אותו למעורפל מעט. אנחנו חושדים שמגיע מיתון, אבל אנחנו לא יודעים מתי בדיוק, ויש הטוענים שאולי אנחנו כבר נמצאים באחד כזה.

תזמון שוק

אם אתה משתמש בעקומת התשואה כדי לתזמן את שוק המניות זה נהיה הרבה יותר מסובך. ישנן סיבות שונות שאנו נמצאים בשוק דובי היום, והסיכוי למיתון הוא בהחלט אחת מהן.

לכן, הסיכוי למיתון אינו בהכרח חדשות לשווקים הפיננסיים, במיוחד בסביבה הנוכחית. למעשה, לעתים קרובות היסטורית שוק המניות הגיע לתחתית לפני שהמיתון מסתיים. עקומת התשואות עשויה לחזק את האמונה כי מיתון מתקרב, אבל זה לא בהכרח ייתן לך יתרון בשווקים.

תשומת לב מוגברת

ראוי גם לציין כי מחוון עקומת התשואה מקבל יותר תשומת לב. הפד עשוי להתייחס להיפוך עקומת התשואה בקבלת ההחלטות שלהם, כמו גם צופים בשוק. כעת יש יותר תגובה ישירה לעקומת התשואות, שעשויה להשפיע על ערך התחזית שלה בהשוואה לזמנים שבהם הוא קיבל פחות תשומת לב.

ההיפוך האחרון של שיעורי 3 חודשים ו-10 שנים, מספק איתות חזק למיתון בטווח הקרוב. האות הזה עשוי לחזק את סיכון המיתון שרבים כבר רואים. אף על פי כן, הכוח ההיסטורי של אינדיקטור זה אומר שיש להתייחס אליו ברצינות.