קרא לתצוגה המקדימה של הפד. הישארו בשביל הצרות שמתבשלות בשוק המשכנתאות.

ואז דו"ח מדד המחירים לצרכן ביום שישי שעבר זעזע את וול סטריט ואת קובעי המדיניות הנראים מעורפלים, שנמצאים בתקופת שחורה שבה התקשורת הציבורית נפסקת לקראת פגישת מדיניות. זה החמיר כאשר סקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן הראה עלייה ניכרת בציפיות הצרכנים לאינפלציה בעוד חמש עד 10 שנים, ודו"ח של הבנק הפדרלי של ניו יורק הראה כי הציפיות לאינפלציה לשנה הגיעו לרמה הגבוהה ביותר שנרשמה. בעוד ששתי נקודות הנתונים האחרונות לא כמעט זכו לתשומת הלב של מדד המחירים לצרכן, ציפיות האינפלציה הן קריטיות למסלול האינפלציה בפועל. הציפיות סביב המחירים העתידיים מעצבות התנהגות, שבתורה עוזרת לקבוע את האינפלציה, ובנקים מרכזיים עוקבים מקרוב אחר צעדים כאלה.  

הכמות הגרועה של נתוני האינפלציה גרמה לכמה בנקים בוול סטריט ביום שני לתקן את תחזיות הפד שלהם. כלכלנים בגולדמן זאקס הצביעו על מאמר בוול סטריט ג'ורנל שהציע כי פקידים ישקלו להפתיע שווקים עם עליית ריבית של 0.75% השבוע - ראוי לציין, אומר גולדמן, מכיוון שהסיפור היה שינוי פתאומי מהדיווחים האחרונים של העיתון.

רוברטו פרלי, ראש המדיניות העולמית ב

פייפר סנדלר
,
אומר שאופי השפה במאמר ב-Journal מצביע על כך שמקור החדשות הוא הפד עצמו, ובמיוחד משרד התקשורת של מועצת הפד. "ניסיון הפד שלנו אומר לנו להתייחס לזה כאות, לא כרעש", הוא אומר. 

נתוני CME, בינתיים, סוחרי תערוכות רצו ביום שני לתמחר מחדש את ההימורים. החוזים העתידיים על קרנות הפד שיקפו סיכוי של 94% לעלייה של 0.75 נקודות אחוז ביוני, שתהיה הגדולה ביותר מאז 1994.  

העלאת ריבית של שלושת רבעי נקודה ביום רביעי נראית הדבר הבטוח החדש. הנה סקירה של מה עוד לחפש, שכן הפגישה של הפד מסתיימת והשווקים והכלכלה סופגים הידוק מדיניות אגרסיבי יותר.

האם העלאות 0.75 נקודות הן ה-0.5 החדשות?

עד לנתוני האינפלציה האחרונים, המשקיעים חשבו שהפד יעלה את הריבית בחצי נקודה בחודשים יוני ויולי, עם חבר המושבעים בספטמבר. עַכשָׁיו,

CME

הנתונים מראים על סיכוי של כמעט 90% לעלייה נוספת של 0.75 נקודות אחוז ביולי.

התקווה מצד אחדים שהפד יאט בספטמבר לקצב של 0.25 נקודות אחוז כמעט מתה, לפחות לעת עתה. סוחרים רואים סיכוי של 62% לעלייה של חצי נקודה וסיכוי של 26% לעלייה נוספת של שלושת רבעי נקודות בפגישה ב-21 בספטמבר. הימורי ריבית חדשים פירושם שהשווקים צופים שהפד יעלה לכ-4% עד סוף 2022. 

זה יכול להשתנות. פרלי של פייפר סנדלר אומרת שהעלאה של 0.75 נקודות אחוז השבוע היא חדשות טובות מכיוון שהיא מקטינה את הסיכוי שהיא תצטרך לעשות עוד יותר מאוחר יותר. ובכל זאת, הוא אומר, יידרש הידוק משמעותי כדי להוריד את האינפלציה, והידוק משמעותי מרמז על סבירות גבוהה למיתון בשנה הבאה. נתונים של יום שלישי על מצב העסקים הקטנים מחזקים את חששות המיתון.

הכלכלנים בגולדמן אומרים שהם מצפים כעת גם לעלייה של 0.75 נקודות אחוז ביולי, אך הם רואים את האטה בקצב לחצי נקודה בספטמבר ולאחר מכן לרבע נקודה בנובמבר ודצמבר. זה ישאיר את התעריף הסופי כביכול על 3.25-3.5%.

תנאים פיננסיים והפאוול Put

כלכלנים ואסטרטגים רבים אומרים שעם האינפלציה שבה היא נמצאת, לפד אין ברירה אלא להילחם בה - למרות ההשלכות על מחירי הנכסים והצמיחה הכלכלית. המשקיעים התרגלו ל-Fed, או לרעיון שהבנק המרכזי יציל בהכרח את השווקים ממיתון חמור.

איפה זה עכשיו? אף אחד לא יודע, למרות שקשה להאמין שהוא מת לחלוטין. אבל הפד צריך שהשווקים ישתכנעו שהוא רציני במלחמה באינפלציה, אחת הסיבות לכך שעלייה של שלושה רבעים נראית כעת סבירה. הקביעות הקודמות של פאוול כי הבנק המרכזי יכול להנדס נחיתה רכה ואז "רכה" - או שהיא יכולה לצנן את האינפלציה מבלי לגרום למיתון - גרמו לחלק להאמין שהבנק המרכזי יפסיק בטרם עת את הידוק על מנת להגן על הצמיחה והשווקים הפיננסיים. 

גורמים רשמיים אמרו שהם רוצים לראות תנאים פיננסיים הדוקים יותר, המורכבים מדברים כמו מחירי מניות ומרווחי אשראי. בהסתכלות על מניות בלבד, ה

S&P 500
מחק 21% בזמן שה

נאסד"ק 100
ירד ב-31% מתחילת השנה. בפרוטוקול מפגישתו במאי, הפד ציין כי "אי-ודאות מוגברת ותנודתיות מתמשכת הפחיתו את תיאבון הסיכון בשווקים הפיננסיים והקלו את לחץ המחירים, אם כי הערכות השווי של נכסים רבים נותרו גבוהות".  

גולדמן אומר כי הידוק נוסף של התנאים הפיננסיים ביום שישי ושני, מונע על ידי ציפיות לשיעור סופני גבוה יותר של 4%, "ירמז על גרירה משמעותית נוספת בצמיחה החורגת במקצת ממה שאנו חושבים שקובעי המדיניות מתכוונים בשלב זה". הרבה יכול לקרות בין עכשיו לסוף השנה, אבל מוקדם מדי לשמוע את פאוול מביע דאגה לגבי התנאים הפיננסיים.

תחזיות כלכליות חדשות

צוות הפד מעדכן את תחזיות האינפלציה, הצמיחה והשיעורים מדי רבעון, ותחזיות חדשות אלו יפורסמו ביום רביעי בשעה 2:XNUMX שעון מזרח. 

נתתי הקריאה השלילית ברבעון הראשון של התוצר המקומי הגולמיוירידה בציפיות לצמיחה ברבעון השני, הפד יצטרך לשנות את אומדן התמ"ג שלו ל-2.8% לשנת 2022. עבור 2023 ו-2024, תחזיות מרץ עמדו על 2.2% ו-2%. באשר לאינפלציה, הפד מעדיף את מדד ההוצאה לצריכה אישית, ללא מזון ואנרגיה. ההערכות הללו במרץ היו 4.1% עבור 2022, 2.6% עבור 2023 ו-2.3% עבור 2024. 

בינתיים קיים פער רחב בין תחזיות הריבית של הפד במארס לבין המקומות שבהם השווקים זזו. חברי לעבודה רנדל פורסיית' צפה בשבוע שעבר בסיכום החדש של התחזיות הכלכליות.  

ההידוק האחר

בעוד שחלק גדול מההתמקדות היא בהעלאת שיעורים, מחזור ההידוק הזה הוא כפול קנה והחצי השני - הצטמקות המאזן - רק מתחיל.

החודש, הפד החל להפוך חלק מטריליוני האג"ח שקנה ​​בתגובה למגיפה בשנתיים האחרונות, כאשר הגיע לבעלות על כשליש משוק האוצר והניירות ערך מגובי משכנתאות. מה שנקרא הידוק כמותי מעורפל בחלקו מכיוון שהפד עצמו אמר שהוא לא יודע כל כך על האופן שבו תתרחש הצטמקות במאזן.

בעוד שגורמים רשמיים אמרו שהם רוצים ש-QT ירוץ ברקע, זה תמיד היה לא סביר. וסימני צרות הופיעו ביום שישי האחרון, לאחר דוח המדד. כאשר נתוני האינפלציה האחרונים שינו את השקפת שוק האג"ח על מסלול הפד, "המגזר החלש ביותר נשבר", אומר לו בארנס, מנהל הלוואות בכיר ב-Cherry Creek Mortgage. בעגה של אג"ח, הוא אומר, "MBS הלך 'ללא הצעה'", כלומר בשלב מסוים ביום שישי לא היו קונים של ניירות ערך מגובי משכנתאות. 

וולט שמידט, סגן נשיא בכיר לאסטרטגיות משכנתאות ב-FHN Financial, מציין כי ה-QT לצד ה-MBS של תיק הפד מתחיל ביום שלישי. הוא אומר שהוא מחפש עוד בהירות מהפד השבוע, מה שהציע שהוא עשוי בסופו של דבר למכור את MBS כדי לצאת מהשוק הזה. לתת לניירות הערך הללו להיחלץ ייקח שנים כיוון שהתשלומים מראש - לעתים קרובות פונקציה של מימון מחדש - איטיים עם עליית שיעורי המשכנתא. 

צרות בשוק ה-MBS עשויות לבשר על סערה נוספת קדימה. "עד כה ה-QT בקושי התחיל, אז הריבית [תנודתיות] נובעת בעיקר מאי ודאות במדיניות", אומר ג'וזף וואנג, בעבר סוחר בכיר בדסק השווקים הפתוחים של הפד. לדבריו, הוא מצפה ל-QT להשפיע יותר על השווקים בחודשים הקרובים כשהיא תהיה בתוקף.

כפי שמגדיר זאת טים ​​ווסל, אסטרטג בדויטשה בנק, ל-QT יהיו השלכות של ממש על תמחור השוק, היציבות הפיננסית ובחירות המדיניות של הפד. ולעת עתה, זה נשאר סימן שאלה.

כתוב לליסה ביילפוס בכתובת [מוגן בדוא"ל]