פאוול שינה הכל השבוע בהשקפה של השוק לגבי שיעורי הריבית

יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול'הנאום המוכן של השבוע בקונגרס ארך דקות ספורות, אבל הוא שינה הכל.

בדברים הללו יצא מנהיג הבנק המרכזי לדרך פרדיגמה חדשה לאופן שבו הפד רואה מסלול המדיניות שלה, כזה שככל הנראה יראה ריבית גבוהה עוד יותר למשך פרק זמן ארוך יותר ממה שחשבו בעבר.

התוצאות אילצו את השוק, שכבר זמן רב חיפש את הפד למצמץ במאבק האינפלציה שלו, לכייל מחדש את דעותיו שלו כך שיתאימו יותר לקובעי מדיניות שהזהירו מפני גישה גבוהה יותר לטווח ארוך יותר לריביות.

"ברור שהייתה לנו מקהלה כוריאוגרפית של דוברי הפד במשך שבועיים שהביאה אותנו למקום הזה", אמר ארט הוגאן, אסטרטג שוק ראשי ב-B. Riley Wealth Management. "נדרש לג'יי פאוול, במהלך הצהרה מוכנה קצרה מאוד ושאלות ותשובות, כדי להביא את הציפיות הללו למקום גבוה יותר".

במסגרת המנדט שלו עדות חצי שנתית על מדיניות מוניטרית, פאוול דיבר ביום שלישי בפני ועדת הבנקים של הסנאט, ואז למחרת בפני ועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים.

לקראת ההופעות, השווקים חיפשו שה-Fed יעלה את הריבית שלו ב-0.25 נקודת אחוז בפגישתו מאוחר יותר החודש, ואז אולי עוד שני מהלכים לפני עצירה, עם נקודת הסיום בסביבות 5.25%.

זה השתנה לאחר הופעתו של פאוול, שבמהלכה הזהיר שאם נתוני האינפלציה יישארו חזקים, הוא מצפה שהשיעורים יעלו "גבוהים מהצפוי בעבר" ואולי בקצב מהיר יותר מרבע נקודה בכל פעם.

השווקים מצפים כעת מאוד לעלייה של חצי נקודה במרץ והשיא, או הריבית הסופית, יגיע לקרוב ל-5.75% לפני שה-Fed יסתיים.

אז מה השתנה?

בעיקרון, זה היה ה נתוני האינפלציה של ינואר סימני פלוס לכך ששוק העבודה נותר חזק להפליא למרות מאמצי הפד להאט אותו. זה עשה פאוול, שרק שבועות קודם לכן דיבר עליו כוחות "די-אינפלציוניים" פועלים, להחליף הילוך ולהתחיל לדבר שוב חזק על המדיניות המוניטרית.

"הוא מסתגל לנתונים שמגיעים, מה שהדירקטוריון כולו צריך לעשות", אמר הוגאן. "אם העובדות ישתנו שוב באמצעות נתוני פברואר ומרץ, סביר להניח שהוא יתגמש בצד הזה ולא ידחוף את זה רחוק מדי עד לנקודה שבה הם צריכים לשבור משהו."

ואכן, פאוול אמר שהוא יעקוב מקרוב אחר מערך מרכזי של נתונים עתידיים - דו"ח השכר הלא-חקלאי של יום שישי, ואחריו מבט בשבוע הבא על מדדי המחירים לצרכן ויצרנים.

כלכלני גולדמן זאקס עומדים בתחזית שלהם לעלייה של רבע נקודה בישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית ב-21-22 במרץ, אך מודים כי מדובר ב"שיחה קרובה" בין נקודה זו לחצי.

אם הפד יצטרך להטות לכיוון האגרסיבי יותר, גולדמן הזהיר בהערת לקוח שיכולות להיות לזה השפעות שוק, עם מניות שנמכרות "חדות יותר" ולחץ כלפי מטה על סחורות, בתוספת לחץ כלפי מעלה על הדולר.

פאוול התמודד השבוע עם כמה שאלות בנוגע לאסטרטגיות המלחמה באינפלציה של הפד.

כמה מחוקקים פרוגרסיביים יותר כמו הסנאטורית אליזבת וורן (D-Mass.) והנציגה איאנה פרסלי (D-Mass.) טענו כי העלאות הריבית יגרמו ל-2 מיליון פיטורים ויפגעו באופן לא פרופורציונלי במשפחות ממעמד הפועלים. פאוול השיב כי האינפלציה פוגעת גם באלה שנמצאים בקצה התחתון של קשת ההכנסה.

"זה מה שהוא אמור לעשות", אמר ג'וזף ברוסואלאס, כלכלן ראשי בחברת הייעוץ RSM, על עמדות המדיניות המתפתחות של פאוול. "ג'יי פאוול הוא שק חבטות בוושינגטון בשלב זה. הוא הולך לקחת את האשמה על ביסוס יציבות המחירים. אם הוא יעשה את זה טוב, בשנים הבאות הוא יזכה להערכה. אנשים ידברו עליו מאוד".

Brusuelas הוא בין אלה שחושבים שהפד צריך להאיץ את מאבק האינפלציה שלו עם העלאת ריבית של חצי נקודה.

עם זאת, הוא אמר שקובעי המדיניות עלולים להיות מושפעים על ידי דו"ח משרות פוטנציאלי רך יותר ונתוני אינפלציה בשבוע הבא, שיהפכו את המסלול ומראה כי עליית המחירים פוחתת. כלכלנים צופים כי מספרי השכר גדלו ב-225,000 בפברואר, על פי דאו ג'ונס, וישנה אמונה רווחת כי הזינוק של 517,000 בינואר יתוקן למטה בדוח זה, אולי באופן משמעותי.

"הכלכלה פשוט עמידה מדי בשלב זה", אמר ברוזולס. "הם צריכים לייצר רפיון כוח עבודה מספיק כדי לצנן את הכלכלה."

רפיון לא היה ניכר בדוח השבוע של משרד העבודה של משרות פנויות בינואר, שגבר על מספר העובדים הזמינים בפער של 1.9 ל-1.

נתונים כאלה יכולים לדחוף את הפד להידוק עוד יותר, לפי כלכלנים ב-Nomura. החברה אמרה כי פעולות עתידיות עשויות לכלול התאמות בתוכנית הפד לקיצוץ תיק האג"ח שלו, כאשר אפשרות אחת היא להסיר את תקרת ההפחתה החודשית של 95 מיליארד דולר הקיימת כיום.

נכון לעכשיו, השווקים ממשיכים לתמחר תעריפים גבוהים יותר.

למרות שפאוול ציין נקודה מיוחדת ביום רביעי כדי להדגיש שעדיין לא התקבלה החלטה לגבי מהלך הריבית של מרץ, השווקים למעשה התעלמו ממנו. סוחרים בשוק החוזים העתידיים תמחרו תעריף סופני של 5.625% מאוחר יותר השנה, הרבה מעל המקום שבו היה לפני שפאוול דיבר.