פופולרי Inc. והכנסות מנדל"ן

סיכום ביצועים של יוני

המניות האטרקטיביות ביותר (-14.2%) השגו ביצועים נמוכים מ-S&P 500 (-8.3%) מ-2 ביוני 2022 ועד 5 ביולי 2022 ב-5.9%. מניית המניות הגדולות עם הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-1% ומניה הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר עלתה ב-8%. בסך הכל, 12 מתוך 40 המניות הכי אטרקטיביות עלו על ה-S&P 500.

המניות המסוכנות ביותר (-9.5%) עלו על ה-S&P 500 (-8.3%) כתיק שורט מ-2 ביוני 2022 ועד 5 ביולי 2022 ב-1.2%. מניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-22%, ומניית השורט הקטנה בעלת הביצועים הטובים ביותר ירדה ב-25%. בסך הכל, 22 מתוך 37 המניות המסוכנות ביותר עברו ביצועים טובים יותר מ-S&P 500 בתור שורט.

תיקי הדגמים האטרקטיביים ביותר / המסוכנים ביותר לא ביצעו ביצועים טובים יותר בתור תיקים ארוכים / קצרים במשקל שווה במשקל של 4.7%.

XNUMX מניות חדשות נכנסו לרשימה הכי אטרקטיבית החודש, וחמש מניות חדשות גם נפלו לרשימה הכי מסוכנת. למניות האטרקטיביות ביותר יש תשואות גבוהות ועולות על ההון המושקע (ROIC) ויחסי מחיר לשווי ספר כלכלי נמוכים. לרוב המניות המסוכנות יש רווחים מטעים ותקופות צמיחה ארוכות המשתמעות מהערכות השוק שלהן.

תכונת המניות האטרקטיבית ביותר ליולי: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) היא המניה המוצגת מתיק המניות האטרקטיבי ביותר של יולי.

Popular הגדילה את ההכנסות ב-7% בתוספת שנתית ואת הרווח התפעולי הנקי לאחר מס (NOPAT) ב-17% בתוספת שנתית בחמש השנים האחרונות. מרווח ה-NOPAT של Popular גדל מ-18% ב-2016 ל-28% TTM, בעוד שמחזורי ההון המושקע עלו מ-0.3 ל-0.4 באותה תקופה. עליית מרווחי NOPAT וסיבובי הון מושקעים הביאו את התשואה על ההון המושקע (ROIC) של החברה מ-5% ב-2016 ל-11% TTM.

איור 1: הכנסות ו- NOPAT מאז 2016

פופולרי מוערך בחסר

במחיר הנוכחי של $76 למניה, ל-BPOP יש יחס מחיר לערך ספרי כלכלי (PEBV) של 0.6. יחס זה אומר שהשוק מצפה שה-NOPAT של Popular ירד לצמיתות ב-40%. ציפייה זו נראית פסימית מדי עבור חברה שהגדילה את NOPAT ב-17% בתוספת שנתית בחמש השנים האחרונות וב-14% בתוספת שנתית בעשר השנים האחרונות.

גם אם מרווח ה-NOPAT של Popular יירד ל-23% (שווה לממוצע של חמש שנים, בהשוואה ל-28% TTM) וה-NOPAT של החברה יורד ב-1% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה שווה היום 109 דולר למניה - 58 % הפוך. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם Popular יגדל את הרווחים יותר בהתאם לרמות ההיסטוריות, למניה יש אפילו יותר אפסייד.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי על סמך ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של Popular:

דוח רווח והפסד: עשיתי 357 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 159 מיליון דולר מהכנסות לא תפעוליות (6% מההכנסות).

מאזן: עשיתי התאמות של 2.5 מיליארד דולר לחישוב ההון המושקע עם עלייה נטו של 714 מיליון דולר. אחת ההתאמות הבולטות ביותר הייתה 695 מיליון דולר הקשורה לסך היתרות. התאמה זו ייצגה 11% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: עשיתי 347 מיליון דולר של התאמות, שכולן הורידו את ערך בעלי המניות. אחת ההתאמות הבולטות ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 151 מיליון דולר בפנסיות שלא ממומנות. התאמה זו מייצגת 3% משווי השוק של Popular.

תכונת המניות המסוכנות ביותר: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) היא המניה המוצגת מתיק המניות המסוכנות ביותר של יולי.

הרווחים הכלכליים של Realty Income, תזרימי המזומנים האמיתיים של העסק, ירדו מ-47 מיליון דולר ב-2011 ל-743 מיליון דולר שליליים על פני ה-TTM. מרווח NOPAT של החברה ירד מ-63% ל-35%, בעוד שמחזורי ההון המושקעים ירדו מ-0.11 ל-0.08 באותה תקופה. ירידת מרווחי NOPAT ותורות הון מושקעות הביאו את ה-ROIC של Realty Income מ-7% ב-2011 ל-3% TTM.

תרשים 2: הרווחים הכלכליים מאז 2011

הכנסה מנדל"ן מספקת סיכון/תגמול נמוך

למרות היסודות הגרועים שלה, מניית Realty Income מתומחרת לצמיחת רווח משמעותית, ואני מאמין שהמניה מוערכת יתר על המידה.

כדי להצדיק את המחיר הנוכחי של 69 דולר למניה, Realty Income חייבת לשפר את מרווח ה-NOPAT שלה ל-49% (ממוצע לשלוש שנים, טרום-מגיפה בין 2016 - 2019, בהשוואה ל-36% TTM) ולהגדיל את ההכנסות ב-14% בתוספת שנתית עבור העשור הבא. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. בתרחיש זה, הכנסה מנדל"ן מגדילה את NOPAT ב-17% בתוספת שנתית במהלך עשר השנים הבאות. בהתחשב בכך שה-NOPAT של Realty Income גדל ב-8% בלבד בתוספת שנתית מאז 2016, אני חושב שהציפיות הללו נראות אופטימיות מדי.

גם אם Realty Income יכולה להשיג מרווח NOPAT של 49% ולהגדיל את ההכנסות ב-10% בתוספת שנתית לעשור הבא, המניה שווה רק 39 דולר למניה כיום - ירידה של 43% ממחיר המניה הנוכחי. ראה את המתמטיקה שמאחורי תרחיש DCF הפוך זה. אם ההכנסות של Realty Income יצמחו בקצב איטי יותר או ששולי NOPAT יישארו מתחת לרמות שלפני המגפה, למניה יש עוד יותר חסרונות.

כל אחד מהתרחישים הללו מניח גם ש- Realty Income יכולה להגדיל את ההכנסות, NOPAT ו-FCF מבלי להגדיל את ההון החוזר או הנכסים הקבועים. הנחה זו אינה סבירה, אך מאפשרת לנו ליצור תרחישים מהמקרה הטוב ביותר המדגימים עד כמה גבוהות הציפיות המוטמעות בהערכת השווי הנוכחית.

פרטים קריטיים שנמצאו בהגשות כספיות על ידי טכנולוגיית הרובאו-אנליסטים של המשרד

להלן פרטים על ההתאמות שעשיתי על סמך ממצאי Robo-Analyst ב-10-Qs ו-10-K של Realty Income:

דוח רווח והפסד: עשיתי 547 מיליון דולר בהתאמות, עם השפעה נטו של הסרת 415 מיליון דולר בהוצאות לא תפעוליות (20% מההכנסות).

מאזן: עשיתי 13.6 מיליארד דולר בהתאמות לחישוב ההון המושקע עם ירידה נטו של 3.2 מיליארד דולר. אחת ההתאמות הבולטות ביותר הייתה 3.2 מיליארד דולר ברכישות באמצע השנה. התאמה זו ייצגה 8% מהנכסים נטו המדווחים.

הערכת שווי: עשיתי 17.6 מיליארד דולר בהתאמות, עם ירידה נטו לשווי בעלי המניות של 17.4 מיליארד דולר. מלבד החוב הכולל, ההתאמה הבולטת ביותר לשווי בעלי המניות הייתה 103 מיליון דולר בעודף מזומן. התאמה זו מייצגת <1% משווי השוק של Realty Income.

גילוי נאות: דיוויד טריינר, קייל גוסק השני, מאט שולר ובריאן פלגריני לא מקבלים פיצוי כדי לכתוב על כל מניה, סגנון או נושא ספציפי.