(בלומברג) - שוק הדובים הבלתי פוסק בחוב משרד האוצר האמריקאי נמצא בפתחו של שלב חדש, כאשר התשואות על פני חלק גדול מספקטרום הפירעון צפויות לפצח מעל השיאים שלהן ב-2018 וכמה זרזים פוטנציאליים מרכזיים שיסייעו למהלך כזה.
הנקרא ביותר מבלומברג
הבמה המרכזית תהיה אינפלציית המחירים לצרכן באפריל ביום רביעי, הצפוי לרדת משיעורי חודש מרץ שהיו הגבוהים ביותר מאז 1982. פקידי הפדרל ריזרב, שהעלו השבוע את הריבית בחצי נקודה וקבעו תאריך ל-1 ביוני להתחיל בהפחתת החזקות באוצר, ייצאו בתוקף לדיון בגישתם לאינפלציה. בינתיים, החודש הגדול ביותר של מכירות החוב של האוצר ברבעון המימון מאי-יולי יוצא לדרך עם מכירות פומביות של חובות ל-3, 10 ו-30 שנים.
גם אם אף אחד מאלה לא מספק דחיפה הגיונית לתשואות גבוהות יותר, הנזילות התדרדרה, מה שהופך את שוק האוצר לרגיש יותר לתמורות גדולות. מדד הנזילות של ניירות ערך ממשלת ארה"ב של בלומברג, המודד את טעות התשואה הממוצעת של שטרות ואג"ח שפורעים בעוד שנה לפחות, התקרב לרמה הגבוהה ביותר של השנה ביום שישי. טווח התשואה לשנתיים עלה על 25 נקודות בסיס בפעם השלישית השנה ביום פגישת הפד.
"זהו רגע של פעם בעשור בשוקי ההון", אמר ג'יימס קאמפ, מנהל הרווח הקבוע באיגל Asset Management. המתאמים עולים ו"תנודתיות צולבת נכסים היא מדהימה. אין לנו איפה להתחבא".
סקר שבועי של משקיעי האוצר על ידי JPMorgan Chase & Co. השבוע מצא רמה היסטורית גבוהה של הימנעות מסיכון; מיצוב ניטרלי היה ברמה הגבוהה ביותר מאז מרץ 2020.
העלייה בתשואות הובילה על ידי אגרות חוב ואגרות חוב ריאליות או מוגנות אינפלציה, אינדיקציה לכך שהידוק התנאים הפיננסיים ולא ציפיות האינפלציה היו המניע העיקרי. זה ליווה ירידות חדות במניות בארה"ב ששלחו את מדד Standard & Poor's 500 לרמה הנמוכה ביותר זה כמעט שנה.
עבור אג"ח עם פירעון קצר יותר כמו שטרות לשנתיים וחמש שנים, חריגה מהשיא של 2018 פירושה חזרה לרמות שנראו לאחרונה לפני המשבר הפיננסי של 2008. עבור מדד 10 השנים, השיא שלו ב-2018 של 3.25% היה הרמה הגבוהה ביותר מאז 2011.
התשואה לשנתיים הגיעה השבוע לשיא של 2.85%, בטווח של 26 נקודות בסיס מהשיא שלה ב-2018. חמש השנים הגיעו ל-3.08%, שתי נקודות בסיס מרמות 2018. עליית התשואה ל-10 שנים של 19 נקודות בסיס ל-3.13%, האפילה על ידי העלייה של 27 נקודות בסיס בתשואה מוגנת אינפלציה ל-10 שנים, מקצת מתחת ל-0% שבוע קודם לכן.
התשואות הריאליות על ניירות ערך המוגנים באינפלציה של האוצר עלו כאשר עמדת הפד חיזקה את האמון בכך ששיעורי צמיחת המחירים לצרכן הגיעו לשיא. תשואות TIPS לחמש שנים עלו ביותר מ-150 נקודות בסיס ב-40 ימי מסחר עד ה-3 במאי, הקצב המהיר ביותר מאז 2008.
דוח מדד המחירים לצרכן באפריל צפוי להראות ירידה כוללת בקצב האינפלציה השנתי ל-8.1% מ-8.5% במרץ. במחירי הליבה, שאינם כוללים מזון ואנרגיה, צפויה ירידה ל-6% מ-6.5%.
קובעי המדיניות של הפד, בהצהרתם שהכריזו על מהלך הריבית השבוע - העלייה הראשונה של חצי נקודה מאז שנת 2000 - אמרו שהם "קשובים מאוד לסיכוני האינפלציה". ולמרות ששווקי הריבית לטווח הקצר מתומחרים שהריבית תעלה ל-3.25% בשנה הבאה מהטווח הנוכחי של 0.75% ל-1%, לא ברור כיצד מסלולם עשוי להיות מושפע מההשפעות הפגומות של ההידוק על השוק. כַּלְכָּלָה. כבר עכשיו, שיעורי המשכנתאות הקבועים בארה"ב ל-30 שנה טיפסו ל-5.27%, הנקודה הגבוהה ביותר שלהם מאז 2009.
השלב האחרון של המכירה החריף את עקום התשואות של משרד האוצר, שכן הריבית הארוכה עלתה הכי הרבה - המרווח בין שנתיים ל-10 שנים התרחב ביותר מ-17 נקודות בסיס והגיע לרמה התלולה ביותר מאז תחילת מרץ.
העלייה בפרמיה לטווח ארוך - פיצוי על הסיכון לתוצאות רעות לאורך פרק זמן ארוך יותר - משקפת אי ודאות עמוקה לגבי מסלול האינפלציה ותגובת המדיניות של הפד, אמרו רוברטו פרלי ובנסון דורהאם בפייפר סנדלר.
המכרזים בשבוע הבא עשויים להאריך את המגמה, שכן השוק נוטה לחפש שיעורי קופונים גבוהים עבור מכירות פומביות חדשות. גם ל-10 שנים וגם ל-30 שנים צפויות לזכות בקופונים של לפחות 3%, הראשונים מאז 2019.
העלייה בתשואות האוצר ארוכות מעל 3% "גורמת להן להיראות אטרקטיביות, אבל הן יכולות להיראות הרבה יותר אטרקטיביות מכאן", אמר ג'ורג' גונקלבס, ראש אסטרטגיית המאקרו האמריקאית ב-MUFG. "משקיעים רוצים לקבל פיצוי על בעלות על איגרות חוב ארוכות בעולם שבו הפד לא באמת יכול לטפל בבעיית האינפלציה עם כלי המדיניות הבוטים שלהם".
מה לצפות
לוח שנה כלכלי:
9 במאי: מלאי סיטונאי
10 במאי: NFIB אופטימיות לעסקים קטנים
11 במאי: בקשות למשכנתא ב-CPI, MBA
12 במאי: PPI, תביעות שבועיות לאבטלה
13 במאי: מדד מחירי יבוא ויצוא, סנטימנט U. of Mich
לוח השנה הפד:
10 במאי: נשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס, נשיא הפד של ריצ'מונד תומס ברקין, נשיא הפד של קליבלנד לורטה מסטר, מושל הפד כריסטופר וולר, נשיא הפד של מיניאפוליס ניל קשקרי, נשיא הפד של אטלנטה רפאל בוסטיק
11 במאי: בוסטיק
12 במאי: נשיאת הפד של סן פרנסיסקו, מרי דאלי
13 במאי: נשיא הפד של מיניאפוליס, ניל קשקרי, מסטר
לוח שנה של מכירות פומביות:
9 במאי: חשבונות ל-13 ו-26 שבועות
10 במאי: הערות לשלוש שנים
11 במאי: הערות לשלוש שנים
10 במאי: שטרות ל-4 ו-8 שבועות, אג"ח ל-30 שנה
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html