אולי מילטון פרידמן צדק

די כבר עם דיבורי המיתון.

במשך שישה חודשים לפחות כלכלנים רבים צופים נסיגה כלכלית קרובה או קריסה שתדרוס את כלכלת ארה"ב.

כמו כל כך הרבה דברים שחזו בתקשורת זה לא קרה. לא בהרבה. קטע שכתבתי ביוני ציינו שיש מעט סימנים למיתון רק צמיחה איטית יותר.

עדיין קריאות השכחה הכלכליות ממשיכות להגיע ללא הרף, ובכל זאת לא נוצר מיתון.

הכישלון הזה ודומים להם הוא כנראה השורש של הטעיה של הכלכלן JK Galbraith: "התפקיד היחיד של חיזוי כלכלי הוא לגרום לאסטרולוגיה להיראות מכובדת". ואסטרולוגיה נראית טוב יותר בכל יום.

הנה מה שאתה צריך לדעת.

הלם כלכלי פתאומי בלתי צפוי?

ראשון, לעתים רחוקות אם בכלל, מיתונים מקבלים תחזית מדויקת. הם נוטים להתרחש עקב זעזוע כלכלי בלתי צפוי פתאומי, לדברי דיוויד רנסון, מנהל המחקר בחברת הניתוח הפיננסי HCWE & Co. הביטוי "הלם בלתי צפוי פתאומי" הוא המפתח כאן. אם כלכלנים חוזים משהו שישה חודשים או שנה קדימה אז זה לא פתאומי או בלתי צפוי או הלם. זה יהפוך את זה לסוג שונה מאוד של מיתון.

דוגמה לכך הייתה המיתון של 2020 שנגרם על ידי מגיפת ה-COVID-19 הבלתי צפויה וההשבתות שלאחר מכן.

כמו כן, בשנת 2007 נראה היה שמשבר הסאב-פריים צץ משום מקום ואפילו פקידי הפדרל ריזרב המושכלים ביותר היו בהכחשה ברורה רק כמה שבועות לפני תחילתו הרשמית של המיתון ב-XNUMX. דצמבר אותה שנה.

עם זאת, ב-7 באוגוסט באותה שנה אמר ראש הפד, בן ברננקי, את ההצהרה הבאה: "אני חושב שהסיכויים הם שהשוק יתייצב. רוב הזיכויים [אג"ח] הם די חזקים למעט חלקים משוק המשכנתאות" כפי שדווח בוול סטריט ג'ורנל

באותו יום אמר ויליאם דאדלי, גם הוא בכיר בפד,: "יש עומס מסוים, אבל עד כה נראה כאילו שום דבר לא ממש קרוב באזורים האלה".

במילים אחרות, גם כאשר הארמגדון הפיננסי העולמי היה ממש מעבר לפינה, פקידי הפד היו עיוורים לתחילתו של המיתון הגדול, הלא הוא המשבר הפיננסי העולמי (GFC).

או במילים אחרות, אלה עם המון הכשרה בכלכלה וגישה להמון נתונים טובים הופתעו.

מיתון נקרא לאחר מעשה, בדרך כלל

שְׁנִיָה: אפילו ללשכה הלאומית למחקר כלכלי, שקובעת את ההתחלה והסיום של מיתונים, לוקח זמן מה כדי לאתר את התאריכים המדויקים. לדוגמה, ההכרזה על תחילת דצמבר של ה-GFC הגיעה שנה מאוחר יותר בדצמבר 2008. כמו כן, הגיעה הקביעה כי תחילת המיתון של 2001 הייתה במרץ באותה שנה. שמונה חודשים מאוחר יותר בנובמבר אותה שנה.

במילים אחרות, בדרך כלל לא ברור מה קורה עד שזה נגמר.

תורת הגומי

שְׁלִישִׁי: הכלכלה נוטה להידרדר בקצב שלה לטווח הארוך, אלא אם כן מתרחש הלם, כמו המגיפה והנעילות שלה.

לדוגמה, התבונן בתרשים שלהלן שסופק בחביבות על ידי דיוויד רנסון בחברת הניתוח הפיננסי HCWE ושות'. הוא מציג את התוצר האמיתי או מותאם אינפלציה גדל בקצב של כ-1% בשנה. הסגרות הפילו את זה ממסלולו ומרגע שהוסרו הכלכלה האמריקאית החלה לחזור למסלול הצמיחה הקודם שלה של 1% בשנה.

כלכלן מפורסם מילטון פרידמן, אבי המונטריזם, פיתח את תיאוריית המריטה של מחזורים כלכליים המשווים את התגובה הכלכלית שלאחר המיתון למריטת מיתר לגיטרה. ככל שהוא נמשך חזק יותר כך הוא חוזר במהירות ובתוססת יותר. אני מעדיף את האנלוגיה של הגומייה, זה עובד באותו אופן ולא כולם מנגנים בגיטרה

התרשים מראה די בבירור שהכלכלה חזרה במהירות ובמרץ. וזה גם מראה שהכלכלה צומחת. אם זה גדל אז בהגדרה זה לא במיתון.

השאלה כעת היא פשוטה: מה יכול להזיז את הכלכלה מהמסלול?

אין כאן זעזועים, אדוני

יש המצביעים על עליית ריבית. כן, הריביות מתנרמלות, אבל הן עדיין נמוכות, אכן נמוכות בהרבה מאשר בשנות ה-1990, כשהכלכלה צמחה כמו כנופיות. הייתה לי משכנתא בשנות ה-1990 בסביבות 7.25% - זה לא מנע ממני לקנות בית. המשכנתאות עדיין נמוכות בהרבה ממה שהיו אז.

אולי מה שחשוב יותר היא העובדה שהעלאות הריבית הללו סומנו היטב על ידי הפדרל ריזרב. במילים אחרות, כולנו, עסקים וצרכנים, ראינו את זה מגיע במשך מה שנראה כעת כמו נצח. כולנו הסתגלנו לנורמה החדשה, וזה כנראה חלק גדול ממה שעוזר לכלכלה להמשיך לצמוח.

במילים פשוטות, העלות הגוברת של הלוואת כסף לא הייתה הלם לכל מי שיש לו רדיו או גישה לאינטרנט.

כפי שאמרה פעם תוכנית אירוח ברדיו בשעת לילה מאוחרת: "מעולם לא נפגעתי מרכבת שראיתי מגיעה".

אדרבה. גם אני לא.