'כניעה איטית עד כאב': מדוע משקיעים ממשיכים לטעות באינפלציה

רבעון שלישי אכזרי בשווקים הפיננסיים הסתיים ביום שישי ודבר אחד ברור באופן מוחץ: האינפלציה היא הגורם החשוב ביותר המניע את הערכות הנכסים כרגע, ובכל זאת מעטים, אם בכלל, אנשים מסוגלים לחזות במדויק לאן היא צפויה להגיע .

הסיבה? חזאים מקצועיים, קובעי מדיניות וסוחרים ממשיכים לבטל את האופן שבו האינפלציה התנהגה בשנות ה-1970, לפי הכלכלן העולמי של BofA Securities, איתן האריס. זה הזמן שבו אינפלציה - מונעת על ידי ה מלחמה בווייטנאם של העשור הקודם - הוכיח את עצמו כבלתי מרפה, ואילץ שלושה יושבי ראש פד שונים לדחוף את הריבית למעל 10% עד שקדחת עליות המחירים המשתוללות נשברה לבסוף בשנות ה-1980.

לקרוא: למשקיעים עשויה להיות הפתעה גסה: ההיסטוריה מלמדת כי האינפלציה יכולה לקחת שנים כדי לחזור לשגרה גם כאשר הפד מעלה את הריבית מעל 10%

פרסומי הנתונים של יום שישי רק הדגישו את חוסנה של האינפלציה: המניות בארה"ב סיימו בירידות ביום, תוך שהם רשמו את הרבעון השלישי ברציפות של ירידות, לאחר קריאה חמה מהצפוי בתוך מדד מחירי ההוצאות לצריכה אישית עבור אוגוסט. ה גם גוש האירו דיווח על שיעור אינפלציה שנתי שיא של 10% החודש. בינתיים, כלכלנים, קובעי מדיניות וסוחרים כולם לוקחים בחשבון נתיב לאינפלציה בארה"ב שיורד ל-3% או מתחת ל-2023.

ההשלכות של חוסר הערכת התמדה של האינפלציה הן עצומות עבור השווקים הפיננסיים, ויוצרות פוטנציאל להוסיף הפסדים נוספים על טריליוני דולרים של הרס בעושר האמריקאי. זה כבר התרחש ב 2022. זה היה ספטמבר הגרוע ביותר עבור מדד הדאו ג'ונס ו-S&P 500 בעשור האחרון, והשווקים הפיננסיים בדרך לשנה הגרועה ביותר שלהם לפחות חצי מאה. העולם הבטוח בדרך כלל של איגרות חוב גלובליות נפל לתוכו שוק הדובים הראשון ב-76 שנים החודש, כאשר סוחרים ומשקיעים התאמצו לתקופה של העלאות ריבית מתמשכות על ידי הבנקים המרכזיים.

והדולר - הזוכה הבלתי מעורער בתנודתיות הקיצונית של 2022 - נמצא בשיא של 20 שנה, מה שמוביל לספקולציות לגבי האם ייתכן שיהיה צורך בהתערבות.

לקרוא: "קטל אמיתי": מכירת שוק המניות מוחה שווי שוק של 13 טריליון דולר מהמדד הרחב בארה"ב ו 2022 הייתה השנה הגרועה ביותר עבור השווקים (עד כה) מזה 50 שנה לפחות

כלכלנים, קובעי מדיניות ומשקיעים פועלים עם "מספר הטיות פוטנציאליות", לפי האריס ב-BofA Securities.

"ההטיה הגדולה ביותר הייתה להתעלם מהלקחים של שנות ה-1970, להניח שעקומת פיליפס מתה למעשה ולפסול ראיות להיפך", אמר. עקומת פיליפס היא תיאוריה כלכלית המסקנה שאבטלה נמוכה יותר קשורה לאינפלציה גבוהה יותר. שיעור האבטלה בארה"ב היה מתחת ל-4% במשך רוב השנה הזו, מה שהפעיל לחץ על השכר, גם כאשר נותרו תקוות שהאינפלציה בסופו של דבר תירגע. "התוצאה הייתה תהליך כניעה איטי עד כאב שהגיע לשיאו בחודש האחרון".

ואכן, השווקים הפיננסיים סיימו את סבב המסחר האחרון של ספטמבר בקצב נמוך. ברבעון השלישי, דאו תעשיות
הדאו ג'ונס,
-1.71%
ירד ב-2,049.92 נקודות, או 6.7%, בעוד שמדד S&P 500
SPX,
-1.51%
איבדה 5.3% ואת מדד Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
ירד ב-4.1%. בינתיים, ביום שישי, התשואות של משרד האוצר פרסמו את הגדולות שלהן רווחים רב-רבעיים מאז שנות ה-1980 על רקע מכירה בלתי פוסקת של החוב הממשלתי. ומדד דולר ארה"ב של ICE
DXY,
-0.07%
נותרה סביב הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002.

כוחות אינפלציוניים ששחררו מגיפת COVID-19 בשנת 2020 הדהדו ברחבי העולם, וכמעט בלתי אפשרי לכמת את ההשפעה המתמשכת. בשנת 2022, הדינמיקה של עידן המגפה היא שמניעה את האינפלציה ביסודה - כולל תמריצים גדולים שיצרו עלייה בביקוש ו"כוח עבודה פחות מעורב" ששוקלת מחדש מתי, איך והיכן הוא מוכן לקחת עבודות, לפי ניקולס קולאס, מייסד שותף של DataTrek Research.

ההבדל העיקרי בין שנות ה-1970 ל-2022 הוא שמחירי המזון והאנרגיה היו המניע העיקרי של האינפלציה הבסיסית לפני חצי מאה, כתב קולאס בפתק ביום שישי. שיבושי אספקה ​​עולמיים חמורים וביקוש גבוה יותר הם שגרמו לאינפלציה של מזון החל מ-1972 ו-1973, אמר. בינתיים, ניפוח האנרגיה הגיע בשני גלים: הראשון הוא 1973 אמברגו הנפט הסעודי והשני הוא שיבושי האספקה ​​שנגרמו על ידי המהפכה האיראנית 1978-1979.

נכון לעכשיו, תנאי שוק העבודה "יהיו קשה יותר למדיניות הפד להתמודד", אמר קולאס.

השיעור השנתי הראשי של מדד המחירים לצרכן היה מעל 8% במשך שישה חודשים רצופים ממרץ עד אוגוסט, וסוחרים של מכשירים דמויי נגזרים הידועים כקיבועים צופים לפחות קריאה אחת נוספת של 8% פלוס לספטמבר. האופטימיות לכך שהאינפלציה תירגע בקרוב, הוסמכה על ידי תופעה בלתי צפויה הפתעה שלילי בקריאה של יולי, אבל זה דעך לאחר מכן העלייה המדאיגה של אוגוסט בשיעור הליבה של האינפלציה המשמיט את מחירי המזון והאנרגיה.

עם זאת, פקידי הפד נותרו מלאי תקווה. ביום שישי, נשיא הפד ריצ'מונד תומס ברקין אמר כי כל הסימנים מצביעים על ירידה באינפלציה בארה"ב בחודשים הקרובים.

אבל האינפלציה הכתה אפילו את הסוחרים המתוחכמים ביותר בשוק הפיננסי, שנראים בהפסד מסוים בכל הנוגע לאן האינפלציה עשויה להגיע לאחר שלושת החודשים הבאים. הם רואים את שיעור המדד השנתי מגיע ל-8.1% באוגוסט, 7.3% באוקטובר ו-6.5% או נמוך יותר עבור נובמבר ודצמבר - לפני שיירד לסביבות 2% עד יוני.

עם זאת, המציאות היא שכל הערכות מעבר לשלושת החודשים הבאים צריכה להיקרא כמסר ש"איננו יודעים לאן האינפלציה הולכת", אמר גנג הו, סוחר בניירות ערך מוגני אינפלציה של משרד האוצר בקרן הגידור של ניו יורק. WinShore Capital Partners.

הו אומר שגם הוא היה אופטימי מדי שהאינפלציה תראה סימנים של הקלה משמעותית עד עכשיו. "כולנו רגילים לחשוב ולעצב מודלים ליניאריים, ואין מודל שמסוגל לתאר את מה שקורה עכשיו".