כאשר ויקי הולוב טסה באוקסידנטל פטרוליום סילון Gulfstream V לאומהה לפגישה עם המשקיע המיליארדר וורן באפט באפריל 2019, היא הייתה זקוקה למזומן כדי לבצע הימור.
הצ'ק של 10 מיליארד דולר שבאמצעותו היא יצאה אפשר לה להציע הצעות גבוהות יותר על היריבה שברון בקרב תאגידי אפי לרכישת Anadarko Petroleum, להכפיל את אוקסידנטל, הידועה יותר בשם אוקסי, בגודלה. אבל ההשתלטות האכפה את החברה בחובות בסך של כמעט 50 מיליארד דולר. כדי שההימור ישתלם, מחירי הנפט צריכים להישאר גבוהים.
דברים התחילו להשתבש מהר. קצת יותר משישה חודשים לאחר מכן, כקוביד-19 מגיפה העלו את הכלכלה העולמית, מחירי הנפט החלו בקריסה שבה מדד הייחוס האמריקאי ייסחר מתחת לאפס - ירידה של עד 177% מהמחיר ביום סגירת עסקת אנדרקו.
המניה של אוקסי נהרסה על ידי שוק שכבר פגע בתעשייה ששרפה מזומנים של משקיעים בסדרה של מסעות קידוח במימון חוב, עם מעט מה להראות בתשואות. המבקרים הצביעו על הולוב על פזיזות בחריש קדימה ללא התחשבות במחיר.
"זו הייתה העסקה הכי מטופשת בהיסטוריה", אמר אחד מבכירי הנפט.
כמעט ארבע שנים מאוחר יותר, אוקסי לא רק חזרה מהמתים, היא משגשגת. החברה הייתה בעלת הביצועים הטובים ביותר ב-S&P 500 ב-2022, כאשר מנייתה עלתה ב-119%, כשהיא קטפה את הפירות של עליית מחירי הנפט והגז בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה.
כשהיא מדווחת על רווחי 2022 ביום שני, האנליסטים מצפים שהולוב תחשוף את השנה הרווחית ביותר של החברה אי פעם, עם רווח נקי של כמעט 13 מיליארד דולר - בערך כפול מהשיא הקודם שלה.
משיכת המזומנים אפשרה לאוקסי לשלם כמעט מחצית מהחוב שלקחה על עצמה כדי לזכות באנאדרקו. לאחר זינק ל-39 מיליארד דולר לאחר ההשתלטות, רמות החוב לטווח ארוך הופחתו בחצי ל-19 מיליארד דולר נכון לספטמבר 2022. שווי השוק של החברה, שקרס לפחות מ-10 מיליארד דולר לאחר מגיפת קוביד-19, התאושש ל-54 מיליארד דולר - גבוה יותר מאשר רמות לפני העסקה.
זוהי תפנית חמורה לחברה שרבים חששו שהיא עומדת בפני פשיטת רגל רק לפני שלוש שנים, כשהיא הובילה את פצלי הפצלים בארה"ב בצמצום הדיבידנד שלה ובקיצוץ בהוצאות.
הביקורת על אוקסי והולוב הייתה חריפה. שברון יצא מהעימות עם דמי הרג של מיליארד דולר, כאשר המנכ"ל מייק וירט התעקש שהחברה שלו לא "נואשה" לעשות עסקה לרכישת אנדרקו. המשקיע המיליארדר קארל איקהן, בינתיים, כינה את העסקה כ"אחד האסונות הגרועים ביותר בהיסטוריה הפיננסית", כאשר השיק קמפיין אקטיביסטי המבקש להדיח את הולוב. איקאן לא הגיב לבקשת תגובה.
אבל כמו מחיר הנפט התאושש כך גם הונו של אוקסי.
"לפעמים עדיף להיות בר מזל מאשר טוב", אמר אנדרו גיליק, מנהל בחברת הייעוץ Enverus. "הגולמי עולה 80 דולר והכל בסדר עכשיו - אז זה הסתדר. האם היינו צריכים לצפות שזה יסתדר? אני לא יודע, אבל אפשר לטעון שאוקסי הרוויחה יותר מכל חברת אנרגיה אחרת מההתאוששות בציפיות מחיר הנפט מאז 2020".
כיום אוקסידנטל היא יצרנית הנפט והגז השנייה בגודלה בשדות הנפט היבשתיים הפוריים של ארה"ב. מה שמכונה המלאי שלה של אזורים מבטיחים לקדוח הוא מהגדולים ביותר בפצלי פצלים - יתרון במגזר שבו עלויות עליות אומרות שההיקף הופך חשוב יותר ויותר, אומרים אנליסטים.
"אוקסי שמה את עצמה בעמדה טובה בכך שהיא גדלה בזמן הנכון", אמר ראול לבלנק, סגן נשיא לנפט וגז במעלה הזרם ב-S&P Global Commodity Insights. "אמנם זה לקח על עצמו כמות עצומה של חובות והצריך עסקאות מיומנות, בהתחשב במקומות שהמחירים נעלמו, אבל זה נראה כמו עסקה מצוינת".
מחירים גבוהים, אמר לבלנק, פירושו שאנאדרקו "בדיוק הפך לכספומט ענק כדי להחזיר את החוב".
עבור חלק, המהפך הוא חיזוק לאסטרטגיה של הולוב. הולוב סירב להתראיין לכתבה זו. הביקורת על העסקה נמתחה לעתים קרובות גם בשנאת נשים בפצלים שנשלטו על ידי גברים.
"הרגשתי שהתקשורת מאפיינת באופן לא הוגן את ויקי באופן אישי", אמרה קייטי מנהרט, מנכ"לית אלי אנרג'י. "אם היא הייתה ויקטור. . . לו היא הייתה גבר, האם זה היה המצב הדרמטי שהיה?"
כיום, אנליסטים מתעניינים יותר בפיתרון של הקבוצה ללכידת פחמן. אוקסי מעריכה שהמומחיות שלה בהשבת נפט משופרת - שבה פחמן דו חמצני מוזרק לכדור הארץ כדי לשחרר יותר נפט - תיתן לה כף זכות כשהעולם מתאמץ למצוא דרכים לאגור פחמן בחזרה מתחת לאדמה.
המהלך הפך את החברה למרוויחה גדולה מחוק הפחתת האינפלציה, חוק האקלים הגורף של ג'ו ביידן בסך 369 מיליארד דולר, שמזרים כספים עצומים ללכידת ואחסון פחמן. אבל השינוי, הכולל השקעה של מיליארד דולר על לכידת אוויר ישירה שטרם הוכחה, הוא גם הימור נוסף עבור הולוב, אומרים אנליסטים.
עם באפט על הסיפון, להולוב יש גישה לאחד המאזנים המהוונים הטובים ביותר בעולם. מעורבותו בזמן העסקה הייתה קריטית: השימוש במניות בכורה סייע בשמירה על דירוג האשראי של אוקסי ובמקביל נמנע מהצורך בהצבעה של בעלי המניות על ההשתלטות, דבר שדירקטוריון אנדרקו סירב לבדר.
מאז ברקשייר גרפה הרבה יותר מאוקסי, וקנתה יותר מ-20% מהמניות הרגילות שלה בשוק הפתוח. הרכישות עוררו ספקולציות כי ברקשייר תוכל יום אחד לעשות משחק מלא עבור חברת הנפט האמריקאית, בין השאר בגלל שהחברה של באפט זכתה באישור לקנות עד מחצית מחברת אוקסי.
"הוא באמת אוהב אותה ומרגיש שהיא מנכ"לית סופר איכותית", אמר ג'ים שנהאן, אנליסט באדוארד ג'ונס, על השקפתו של באפט על הולוב. "אולי יש קשר שהוא רואה לשלב אינטרסים" בין עסקי האנרגיה והשירותים של אוקסי וברקשייר עצמם.
אבל יש עננים באופק. יצרני פצלי פצלים, כולל אוקסי, נסעו בהצלחה על גל של עלייה במחירי הנפט מאז שכוחות רוסים זלגו לאוקראינה. אבל המחירים הללו ירדו בהתמדה בחודשים האחרונים. והבנקאות באספקת נפט נוספת בעולם שאחרת צריך לרסן את צריכת הדלקים המאובנים שלו נותרה ההימור הגדול מכולם.
להולוב לא היה מזל שמגיפה עולמית הגיעה בדיוק בזמן הלא נכון. אבל התמזל מזלה שפלישה סייעה להציל גם את מחיר המניה של החברה שלה.
"אוקסי עבר את הסערה," אמר לבלנק. "והיא בעמדה די חזקה הן בעסקי הליבה שלה והן עם הסיכונים שהם לוקחים. אני לא יודע אם הסיכונים האלה יתפוגגו - אבל הם נמצאים בעמדה די טובה מבחינת הגישה והאסטרטגיה שלהם - וגם לגבי הביצוע - עד כה".
דיווח נוסף של אמנדה צ'ו
Source: https://www.ft.com/cms/s/67c58425-776c-4ff4-97eb-36a9acd68378,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo