דעה: סביר להניח שמלחמת אוקראינה הפעילה שוק דובים מתמשך

עיראק פלשה לכווית ב-2 באוגוסט 1990 והביסה אותה תוך ימים. למרות שאוכלוסיית כווית הייתה קטנה בהרבה מזו של אוקראינה כיום, פלישתה על ידי סדאם חוסיין הייתה עלבון למדינות נאט"ו ואופ"ק. כווית לא דורגה בין 10 יצרניות האנרגיה העולמיות, ובכל זאת מדד S&P 500 ירד ב-16% והמדד המשולב של נאסד"ק ירד ב-25%, כאשר הנפט עלה מ-28 דולר ל-46 דולר לחבית עד אמצע אוקטובר אותה שנה.

הפלישה הנוכחית לאוקראינה מייצגת גם עלבון לנאט"ו וליציבות הגיאופוליטית. זה יכול להשפיע באופן מהותי על שווקי האנרגיה, מכיוון שרוסיה היא יצרנית האנרגיה השלישית בגודלה בעולם. גורמים אלו מתורגמים לאי ודאות כלכלית ולשיבוש שוק, כפי שראינו ב-1990. ואכן, המדד המשולב של נאסד"ק נכנס לזמן קצר לטריטוריית שוק הדובים בשבוע שעבר, בעוד שמדד הדאו וה-S&P 500 היו בתיקון נכון לסגירת יום שישי. 

אבל הפלישה לכווית נתקלה באחת ההחלטות הצבאיות המהירות בהיסטוריה. כוחות הקואליציה שהורכבו מ-35 מדינות החלו במערכה אווירית ב-16 בינואר 1991, ולאחר מכן במערכה קרקעית מסיבית. כווית שוחררה ב-27 בפברואר, רק כשישה חודשים לאחר הפלישה. אולם עם הפלישה לאוקראינה, הדרך לפתרון מהיר נראית חמקמקה אם לא בלתי סבירה. במקום להגיע להסלמה באמצעות סנקציות קולקטיביות שהוטלו על ידי קואליציה בינלאומית, ההכרזה על "מלחמה כלכלית" נגד רוסיה, כפי שתיאר זאת שר האוצר הצרפתי ברונו לה מאייר, עשויה לגרום לתגובת נגד כלכלית נגד המערב. מדאיג אף יותר הוא הסיכוי שמלחמה כלכלית תהפוך למלחמה אמיתית, כפי שהציע בכיר הביטחון של רוסיה, דמיטרי מדבדב.

עם זאת, אם לא, המסלול עשוי להיות חוסר תחושה בשוק ללא הקלה. במקום שהשווקים יגיעו לתחתית תוך 70 יום ואז יתגברו, כפי שעשו לאחר הפלישה לכווית, יתכן והמשקיעים יצטרכו לצפות חודשים או אפילו שנים של אתגרים ליציבות הגיאופוליטית ולסנטימנט השוק. יש שיטענו שכלכלה חזקה ושיפור הרווחים יגבילו את הירידות בשוק. אבל ההיסטוריה מלמדת שכאשר ה-S&P 500 תומח פי 22 מהרווחים הנגררים, כפי שהוא היום, המניות נכנסו רוב הזמן לשוק דובי. מאז שנת 1900, ה-S&P 500 היה רק ​​צפונה פי 20 מהרווחים תשע פעמים. שבעה מתוך תשעת המקרים הללו הובילו לשוקי דובי, עם ירידות ממוצעות של 42% שנמשכו בממוצע 2.5 שנים. 

ב-13 השנים האחרונות, הפדרל ריזרב עזר לחזק את השווקים מפני ירידות. אבל בשל האינפלציה הגבוהה, שעלולה להחריף עוד יותר על ידי לחצים הקשורים למלחמה על אנרגיה וסחורות, הפד עומד להתחיל תקופה של הידוק (לגימה).

מתכווץ. להערכתנו, השילוב של הערכות שווי גבוהות והידוק הפד מעמיד את הסיכויים לשוק דובי במהלך ששת החודשים הקרובים איפשהו בין סביר לוודאי. בהתחשב במסלול השוק הזה, על היועצים הפיננסיים להכין את הלקוחות לשוק דובי מורחב אפשרי, ולזכור שראינו שמניות מאבדות עד 50% במהלך המשבר הפיננסי האחרון, כמו גם כאשר בועת האינטרנט התפוצצה ב-2001.

מכיוון ששווקי דובים התרחשו לעתים רחוקות כל כך בזמן האחרון, המשקיעים אינם מיומנים במיוחד בתכנון עבורם. עבור יועצים המדריכים לקוחות דרך טריטוריה בלתי ידועה שכזו, אנו מציעים שהשאלה אינה, "באיזה חלק בשוק עלי להשקיע?" עד כדי כך, "האם יש דרך להתגונן מפני ירידות ולהתייחס לחלוטין מהשוק?"

צפייה מהצד יכולה לפעמים להיות המקום הטוב ביותר להיות בו. חידושים באסטרטגיות השקעה בעשורים האחרונים אפשרו יצירת תעודות סל וקרנות נאמנות שמתגנות מפני הפסדים או עוברות באופן טקטי מהמניות אם השווקים נכנסים למגמות שליליות. אלה כוללים קרנות חיץ או מניות מוגנות, ששומרות על חשיפת שוק במקרה שהשווקים יגיעו לעלייה, אך יכולות להחזיק נקודות שיוכלו לסייע בקיזוז הפסדים או מסוגלות לעבור לפוזיציות הגנה. זוהי גישה שונה מיציאה ממניות לחלוטין, מכיוון שהקרנות הללו מנסות להשתתף אם השווקים ממשיכים לעלות באופן בלתי מוסבר.

תומכי שווקים יעילים הטוענים כי על המשקיעים להישאר מוקצים בכל השווקים עשויים לטעון שמדובר בכפירה, מכיוון שהיא עלולה לגרום לתיק לעקוף את המדדים בטווח הארוך מאוד. עם זאת, אסטרטגיה זו עוזרת להגשים את אחד העקרונות הבסיסיים ביותר של תיאוריית התיקים המודרנית, שהיא לגוון תיקים לנכסים שאינם מתואמים. במהלך משברים חמורים, מניות קונבנציונליות רבות וקרנות מניות רואות את המתאם מתהדק.

על ידי הצבת עד 50% מהקצאת הון לקרנות חיץ או מניות מוגנות, משקיעים עשויים להיות מסוגלים להימנע מביצוע קריאת שוק כזו או אחרת, תוך כדי קיומם של תנאים מוקדמים כדי לטפל במצבים שבהם שוק דובי עשוי להיות סביר. הרבה פחות סקסי מ"להתעשר בלי באמת לנסות", חשבו על זה כעל דרך "לא להיות עני בלי באמת לנסות".

פיליפ טווס הוא המנכ"ל ומנהל התיק המשותף של Toews ניהול נכסים בניו יורק. Tows בילתה את שלושת העשורים האחרונים בהימנעות מרוב השווקים הדובים על ידי התמחות באסטרטגיות גידור ומימון התנהגותי. Toews הקימה גם את ה-Behavioral Investing Institute, המציע תוכניות אימון כדי לעזור ליועצים פיננסיים לנהל את התנהגות המשקיעים דרך אתגרי השוק.