יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, עומד בפני המשימה הקשה ביותר מאז היו"ר פול וולקר אילף את האינפלציה הגדולה של שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-1980. והרבה מהלחצים שהניעו את האינפלציה האכזרית ביותר בעשורים האחרונים הם הרבה מעבר לשליטה במדיניות המוניטרית, למעט אמצעים קיצוניים.
לפני שרוסיה פלשה לאוקראינה, שיבושים מגיפה בשילוח, מחסור בשבבים ובעיות אספקת מזון מקומיים היו צפויים להימשך.
כעת, סנקציות נושכות מגבות את נשיא רוסיה ולדימיר פוטין לפינה. הוא לא יכול להרפות מבלי לסכן את אחיזתו בשלטון ובסופו של דבר להגיע לבית הדין הבינלאומי בהאג למשפט על פשעי מלחמה.
אספקה חיונית מנותקת
חיילים רוסים יכבשו במוקדם או במאוחר את הערים הגדולות באוקראינה - גם אם יצטרכו ליישר אותן קודם ואז לגור ברובל ובאוהלים. עם זאת, דיכוי ההתנגדות באזורים הכפריים ידרוש לא פחות מ-500,000 חיילים רוסים. גם עם הפסקת אש, הסנקציות והשיבושים ליצוא הרוסי והאוקראיני יימשכו.
סוחרים ומשלוחים מתנערים ממטענים ונמלים רוסיים, ומעמידים בסיכון אספקה של נפט, חיטה וסחורות חיוניות אחרות שיוצאות מנמלי הים השחור. כמו כן, רוסיה מייצאת פלדיום קריטי לייצור ממירים קטליטיים במכוניות, ואוקראינה מספקת מחצית מגז הניאון בעולם החיוני לייצור מוליכים למחצה.
כל זה מחריף את הלחצים כלפי מעלה על המחירים בארה"ב עבור בנזין, מכוניות, אלקטרוניקה, דשן חקלאי וקוטלי עשבים, מצרכים ואינספור מוצרים אחרים.
בצד הביקוש, העלאה מתונה של תעריפי הקרנות הפדרליות לא תעזור הרבה. לצרכנים יש מאזנים שוטפים כדי לתמוך במכירות קמעונאיות, וחיזוק ההגנה של נאט"ו ידרוש הוצאות ביטחוניות גדולות יותר הן בארצות הברית והן באירופה - אלא אם כן, אם אני בספק, הם יורידו את השמירה על הרפתקאות סינית באוקיינוס השקט.
ככל הנראה, פאוול מחפש נחיתה רכה - כדי לשחזר איכשהו אינפלציה של 2% מבלי להאט יותר מדי את הפעילות הכלכלית. ההיסטוריה מלמדת שלחצים אינפלציוניים חמורים כל כך מובסים בדרך כלל רק על ידי האטה כלכלית משמעותית - בעצם הפחתת הביקוש המצרפי כדי להתיישר עם ההיצע המצרפי.
כמו היו"ר ארתור ברנס בשנות ה-1970, פאוול מטיל ספק בקשר בין היצע הכסף לאינפלציה. אבל ספקנות כזו מוצדקת רק כאשר ההיצע המצטבר שטף - ספציפית, לא בזמנים כאלה.
זה לא יחסוך את זה
על כל פנים. אנו יכולים לצפות לעליות מתונות בריבית - אולי רבע נקודה ולעתים חצי נקודה ככל שהלחצים מתגברים - בכל פגישת הפד, וזה לא יקצץ את זה.
בשנות ה-1970, כלכלה לא אוקלידית והדרגתיות של מדיניות מוניטרית לא פעלו עבור ברנס ויורשו היו"ר וויליאם מילר. האינפלציה הגדולה נשברה רק כאשר וולקר העלה את הריבית של הקרנות הפדרליות ב-7 נקודות אחוז בשמונה חודשים. כלכלתו שקעה במהירות במיתון, הוא נרגע כשהפעילות התאוששה, ולאחר מכן לקח את הדוושה אל המתכת על ידי העלאת הריבית עד ל-19%.
הפד יתחיל בקרוב להסיר קצת נזילות מהכלכלה על ידי כיווץ מטמון של 8 טריליון דולר של ניירות ערך של אוצר וגובי משכנתאות בקצב קבוע וצפוי, אבל הכלי העיקרי לבלימת האינפלציה יהיה מיקוד הריבית של הקרנות הפדרליות.
הפרוטוקולים של ישיבת דצמבר הביעו את הדעות כי יש פחות אי ודאות לגבי ההשפעה של העלאות ריבית מאשר על התכווצות אחזקות אג"ח, קל יותר להעביר את העלאות הריבית לציבור, וקל יותר להתאים את העלאות הריבית מאשר תהליך ההורדה. מאזן.
חששות אלה חלים רק אם הבחירה במדיניות היא בין ירידה קבועה במאזן או התאמה תקופתית של התזרים ללא יעד או יעד ספציפיים.
אם הפד יקבע רצפה לריבית האוצר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
1.969%
והתאים את קצב מכירת ניירות ערך לטווח ארוך יותר כדי להבטיח את שלמותה של אותה קומה, זה יכול לכוון הן לטווח צר עבור שער הקרנות הפדרליות
FF00,
ושיפוע מינימלי לעקום התשואות של האוצר. ניתן לבטא את יעד המדיניות כ"רצפת היעד לריבית האוצר ל-10 שנים", והיא תותאם כלפי מעלה יחד עם שיעור הקרנות הפדרליות לאורך זמן.
כוון את התשואה ל-10 שנים
במהלך שני מחזורי ההידוק האחרונים, העלאת ריבית הקרנות הפדרלית לא הצליחה להגביר מאוד את ריבית האוצר ל-10 שנים או ריבית ארוכות אחרות, מכיוון כסף זר נכנס לשוקי האג"ח בארה"ב כאשר הריבית בארה"ב ניסתה לעלות. עם התנאים הגלובליים כל כך לא בטוחים, זה צפוי לקרות שוב אם לא יאומצו צעדים לאכיפת רצפת ריבית ל-10 שנים של האוצר.
שמירה על עקומת תשואות בשיפוע חיובי חיונית לצינון קצב האינפלציה עבור מוצרים בני קיימא ודיור ולהחזרת השקט לשוקי המניות, וההשפעות הללו ישירות וצפויות יותר מאשר הסתמכות על שיעורי הקרנות הפדרליות.
פיטר מוריצ'י הוא כלכלן ופרופסור לעסקים באוניברסיטת מרילנד, ובעל טור לאומי.
רעיונות נוספים מ-Peter Morici
כשהפד מסתכל לכיוון השני, האמריקאים צריכים להיעזר בהתקף ארוך של אינפלציה
הבעיות של ביידן התחילו עם האנשים חסרי ההשראה שהוא הקיף את עצמו איתם
על הפד לנהל את עקומת התשואות כדי לכבות את האש האינפלציונית
דעה: הפד צריך לכוון קומה לאוצר ל-10 שנים, בנוסף להעלאה קיצונית של ריבית הקרנות הפדרליות
יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, עומד בפני המשימה הקשה ביותר מאז היו"ר פול וולקר אילף את האינפלציה הגדולה של שנות ה-1970 ותחילת שנות ה-1980. והרבה מהלחצים שהניעו את האינפלציה האכזרית ביותר בעשורים האחרונים הם הרבה מעבר לשליטה במדיניות המוניטרית, למעט אמצעים קיצוניים.
לפני שרוסיה פלשה לאוקראינה, שיבושים מגיפה בשילוח, מחסור בשבבים ובעיות אספקת מזון מקומיים היו צפויים להימשך.
כעת, סנקציות נושכות מגבות את נשיא רוסיה ולדימיר פוטין לפינה. הוא לא יכול להרפות מבלי לסכן את אחיזתו בשלטון ובסופו של דבר להגיע לבית הדין הבינלאומי בהאג למשפט על פשעי מלחמה.
אספקה חיונית מנותקת
חיילים רוסים יכבשו במוקדם או במאוחר את הערים הגדולות באוקראינה - גם אם יצטרכו ליישר אותן קודם ואז לגור ברובל ובאוהלים. עם זאת, דיכוי ההתנגדות באזורים הכפריים ידרוש לא פחות מ-500,000 חיילים רוסים. גם עם הפסקת אש, הסנקציות והשיבושים ליצוא הרוסי והאוקראיני יימשכו.
סוחרים ומשלוחים מתנערים ממטענים ונמלים רוסיים, ומעמידים בסיכון אספקה של נפט, חיטה וסחורות חיוניות אחרות שיוצאות מנמלי הים השחור. כמו כן, רוסיה מייצאת פלדיום קריטי לייצור ממירים קטליטיים במכוניות, ואוקראינה מספקת מחצית מגז הניאון בעולם החיוני לייצור מוליכים למחצה.
כל זה מחריף את הלחצים כלפי מעלה על המחירים בארה"ב עבור בנזין, מכוניות, אלקטרוניקה, דשן חקלאי וקוטלי עשבים, מצרכים ואינספור מוצרים אחרים.
בצד הביקוש, העלאה מתונה של תעריפי הקרנות הפדרליות לא תעזור הרבה. לצרכנים יש מאזנים שוטפים כדי לתמוך במכירות קמעונאיות, וחיזוק ההגנה של נאט"ו ידרוש הוצאות ביטחוניות גדולות יותר הן בארצות הברית והן באירופה - אלא אם כן, אם אני בספק, הם יורידו את השמירה על הרפתקאות סינית באוקיינוס השקט.
ככל הנראה, פאוול מחפש נחיתה רכה - כדי לשחזר איכשהו אינפלציה של 2% מבלי להאט יותר מדי את הפעילות הכלכלית. ההיסטוריה מלמדת שלחצים אינפלציוניים חמורים כל כך מובסים בדרך כלל רק על ידי האטה כלכלית משמעותית - בעצם הפחתת הביקוש המצרפי כדי להתיישר עם ההיצע המצרפי.
כמו היו"ר ארתור ברנס בשנות ה-1970, פאוול מטיל ספק בקשר בין היצע הכסף לאינפלציה. אבל ספקנות כזו מוצדקת רק כאשר ההיצע המצטבר שטף - ספציפית, לא בזמנים כאלה.
זה לא יחסוך את זה
על כל פנים. אנו יכולים לצפות לעליות מתונות בריבית - אולי רבע נקודה ולעתים חצי נקודה ככל שהלחצים מתגברים - בכל פגישת הפד, וזה לא יקצץ את זה.
בשנות ה-1970, כלכלה לא אוקלידית והדרגתיות של מדיניות מוניטרית לא פעלו עבור ברנס ויורשו היו"ר וויליאם מילר. האינפלציה הגדולה נשברה רק כאשר וולקר העלה את הריבית של הקרנות הפדרליות ב-7 נקודות אחוז בשמונה חודשים. כלכלתו שקעה במהירות במיתון, הוא נרגע כשהפעילות התאוששה, ולאחר מכן לקח את הדוושה אל המתכת על ידי העלאת הריבית עד ל-19%.
הפד יתחיל בקרוב להסיר קצת נזילות מהכלכלה על ידי כיווץ מטמון של 8 טריליון דולר של ניירות ערך של אוצר וגובי משכנתאות בקצב קבוע וצפוי, אבל הכלי העיקרי לבלימת האינפלציה יהיה מיקוד הריבית של הקרנות הפדרליות.
הפרוטוקולים של ישיבת דצמבר הביעו את הדעות כי יש פחות אי ודאות לגבי ההשפעה של העלאות ריבית מאשר על התכווצות אחזקות אג"ח, קל יותר להעביר את העלאות הריבית לציבור, וקל יותר להתאים את העלאות הריבית מאשר תהליך ההורדה. מאזן.
חששות אלה חלים רק אם הבחירה במדיניות היא בין ירידה קבועה במאזן או התאמה תקופתית של התזרים ללא יעד או יעד ספציפיים.
אם הפד יקבע רצפה לריבית האוצר ל-10 שנים
1.969%
TMUBMUSD10Y,
והתאים את קצב מכירת ניירות ערך לטווח ארוך יותר כדי להבטיח את שלמותה של אותה קומה, זה יכול לכוון הן לטווח צר עבור שער הקרנות הפדרליות
FF00,
ושיפוע מינימלי לעקום התשואות של האוצר. ניתן לבטא את יעד המדיניות כ"רצפת היעד לריבית האוצר ל-10 שנים", והיא תותאם כלפי מעלה יחד עם שיעור הקרנות הפדרליות לאורך זמן.
כוון את התשואה ל-10 שנים
במהלך שני מחזורי ההידוק האחרונים, העלאת ריבית הקרנות הפדרלית לא הצליחה להגביר מאוד את ריבית האוצר ל-10 שנים או ריבית ארוכות אחרות, מכיוון כסף זר נכנס לשוקי האג"ח בארה"ב כאשר הריבית בארה"ב ניסתה לעלות. עם התנאים הגלובליים כל כך לא בטוחים, זה צפוי לקרות שוב אם לא יאומצו צעדים לאכיפת רצפת ריבית ל-10 שנים של האוצר.
שמירה על עקומת תשואות בשיפוע חיובי חיונית לצינון קצב האינפלציה עבור מוצרים בני קיימא ודיור ולהחזרת השקט לשוקי המניות, וההשפעות הללו ישירות וצפויות יותר מאשר הסתמכות על שיעורי הקרנות הפדרליות.
פיטר מוריצ'י הוא כלכלן ופרופסור לעסקים באוניברסיטת מרילנד, ובעל טור לאומי.
רעיונות נוספים מ-Peter Morici
כשהפד מסתכל לכיוון השני, האמריקאים צריכים להיעזר בהתקף ארוך של אינפלציה
הבעיות של ביידן התחילו עם האנשים חסרי ההשראה שהוא הקיף את עצמו איתם
על הפד לנהל את עקומת התשואות כדי לכבות את האש האינפלציונית
מקור: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo