דעה: הפד נחוש לעצור את עליית השכר

הסיבה המוצהרת להחמרת המדיניות המוניטרית היא "להילחם באינפלציה". אבל העלאות ריבית לא יועילו דבר כדי לנטרל את האינפלציה בטווח הקצר ויפעלו נגד עליות מחירים בטווח הארוך רק אם יגרמו לקריסה כלכלית נוספת.

עקוב אחר סיפור האינפלציה המלא ב-MarketWatch

תקלה פיננסית

מאחורי הפוליסה עומדת תיאוריה מסתורית הקושרת בין שיעורי הריבית לאספקת הכסף, והיצע הכסף לרמת המחירים. התיאוריה ה"מונטריסטית" הזו לא מוצהרת בימים אלה מסיבה טובה: היא נזנחה במידה רבה לפני 40 שנה לאחר שתרמה למחדל פיננסי.

בסוף שנות ה-1970, הבטיחו המוניטריסטים שאם הפד יתמקד רק בשליטה באספקת הכסף, ניתן יהיה לאלף את האינפלציה מבלי להגדיל את האבטלה. בשנת 1981, יו"ר הפד פול וולקר ניסה את זה. הריבית לטווח הקצר זינקה ל-20%, האבטלה הגיעה ל-10%, ואמריקה הלטינית נכנסה למשבר חובות שכמעט הפיל את כל הבנקים הגדולים בניו יורק. עד סוף 1982, הפד נסוג.

מאז, כמעט ולא הייתה אינפלציה להילחם בה, בגלל מחירי הסחורות הנמוכים בעולם ועלייתה של סין. אבל הפד עשה מעת לעת צללים עם "ציפיות אינפלציה" - העלאת שיעורים לאורך זמן כדי "להקדים" את השדים הבלתי נראים, ואז מברך את עצמו כשאף אחד לא הופיע.

גם ה-Shadowboxing מסתיים רע. ברגע שלווים יודעים שהשיעורים עולים עם הזמן, הם נוטים להעמיס על חובות זולים, ומזינים פריחות ספקולטיביות בנכסים ריאליים (כמו קרקע) ונכסים מזויפים (כמו סטארט-אפים באינטרנט של שנות ה-1990, משכנתאות סאב-פריים של שנות ה-2000, ועכשיו מטבעות קריפטוגרפיים).

בינתיים, ריביות לטווח ארוך 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
להישאר ללא תנועה, כך שעקומת התשואות משתטחת או אפילו הופכת, ובסופו של דבר גורמת לשוקי האשראי ולכלכלה להיכשל. כעת סביר להניח שנראה שוב את לולאת המשוב הזו.

הזמן הזה שונה

כמובן, הפעם is שונה מבחינה אחת. לראשונה מזה יותר מ-40 שנה, מחירים יש לו עוֹלֶה. השלב החדש הזה התחיל לפני שנה על ידי עלייה במחירי הנפט בעולם
BRN00,
+% 0.39,
ואחריו עליית מחירי המכוניות המשומשות כאשר שרשרת האספקה ​​של המוליכים למחצה הובילה לחרחור בייצור הרכב. כעת, אנו רואים גם עליית מחירי הקרקע (בין היתר), אשר ניזונה להערכות (מעט מלאכותיות) של עלויות הדיור.

שיעורי האינפלציה מדווחים על בסיס של 12 חודשים, כך שברגע שהלם כלשהו יגיע, מובטח שהוא יפיק כותרות על "אינפלציה" למשך 11 חודשים נוספים - ברכה עבור ניצי האינפלציה. אבל מאז מחירי הנפט 
WBS00,
+% 0.13
בחודש דצמבר היו בערך כמו ביולי, הזעזוע הראשוני ייצא מהנתונים בעוד מספר חודשים ודוחות האינפלציה ישתנו.

נכון, ה השפעה של אנרגיה יקרה יותר תמשיך לחלחל דרך המערכת. זה בלתי נמנע. בכל פעם שיש שינוי מבני כמו עלייה בעלויות האנרגיה או זימון מחדש של חלקים בשרשרת האספקה, "אינפלציה" היא בִּלתִי נִמנַע ו הכרחי. כדי להחזיק את עליית המחירים הממוצעת ליעד הקודם, כמה מחירים אחרים יצטרכו לרדת, וזה בדרך כלל לא קורה.

המשק מתכוונן תמיד באמצעות עליית מחירים ממוצעים, ותהליך זה חייב להימשך עד לסיום ההתאמה.

מה עוד יכול הפד להשפיע?

על ידי התגובה כעת, הפד אומר שהוא היה רוצה (אם היה יכול). כּוֹחַ להוריד כמה מחירים על מנת לקזז את עליית עלויות האנרגיה ושרשרת האספקה, ובכך לדחוף את שיעור האינפלציה הממוצע בחזרה ליעד של 2% במהירות האפשרית. בהנחה שהפד מבין שזה מה שהוא עושה, אילו מחירים הוא מתכוון? שכר, כמובן. מה עוד יש שם?

פאוול עצמו הכריז שלארצות הברית יש "שוק עבודה חזק מאוד". בהתייחס ליחס בין משרות פנויות לעומת "התפטרות", הוא חושב שיש מעט מדי עובדים שרודפים אחרי יותר מדי משרות. אבל למה שזה יהיה? בהתחשב בכך שהכלכלה היא עדיין כמה מיליוני מקומות עבודה להלן לפי רמות התעסוקה בפועל של סוף 2019, נראה שעובדים רבים מסרבים לחזור לעבודות עלובות בשכר גרוע. כל עוד יש להם קצת רזרבות והם יכולים להחזיק מעמד בתנאים טובים יותר, הם יהיו.

ככל שהשכר עולה כדי להחזיר עובדים, ומכיוון שרוב המשרות בימינו הן בשירותים, אנשים בעלי הכנסה גבוהה (שקונים יותר שירותים) יצטרכו לשלם יותר לאנשים בעלי הכנסה נמוכה יותר (שנותנים אותם).

זוהי המהות של "אינפלציה" בכלכלת שירותים. מחירי האנרגיה ורוב הסחורות נקבעים בכל העולם, כך ששכר השירותים הוא החלק היחיד במבנה המחירים שהמדיניות החדשה של הפד יכולה להשפיע ישירות. והדרך היחידה שבה המדיניות יכולה לעבוד - בסופו של דבר - היא על ידי הפיכת האמריקאים העובדים לנואשים.

ברור, באופן הגיוני, בלתי נמנע, ולמרות כל דמעות התנין על האינפלציה שפוגעת באמריקאים רגילים, הפד נחוש להפסיק את עליית השכר.

הטייק אווי לעובדים אמריקאים: הפד אינו חבר שלך. אין אף פוליטיקאי שמצהיר - כפי שעשה הנשיא ג'ו ביידן החודש - כי "האינפלציה היא תפקידו של הפד". ואני כותב את זה בתור דמוקרט.

ג'יימס ק. גלבריית', פרופסור לממשל ויו"ר ליחסי ממשל/עסקים באוניברסיטת טקסס באוסטין, הוא כלכלן צוות לשעבר בוועדת הבנקאות בבית הנבחרים ובעבר מנכ"ל הוועדה הכלכלית המשותפת של הקונגרס. בין השנים 1993-97 שימש כיועץ טכני ראשי לרפורמה מאקרו-כלכלית של הוועדה לתכנון המדינה של סין. הוא המחבר של "אי-שוויון: מה שכולם צריכים לדעת" (הוצאת אוניברסיטת אוקספורד, 2016) ו"ברוכים הבאים לגביע המורעל: הרס יוון והעתיד של אירופה" (הוצאת אוניברסיטת ייל, 2016).

פרשנות זו פורסמה באישור של Project Syndicate - היעד של הפד הוא עובדים

עוד על אינפלציה

נוריאל רוביני: האינפלציה תפגע גם במניות וגם באג"ח, אז אתה צריך לחשוב מחדש איך תגדיר סיכונים

רקס נוטינג: הפד עדיין לא העלה את הריבית, אבל התמריץ להוצאות כבר נעלם

סטיבן רואץ ': למרבה המזל, הפד החליט להפסיק לחפור, אבל יש לו הרבה עבודה לפני שהוא יוציא אותנו מהחור בו אנחנו נמצאים